Як штучний інтелект може змінити індекс SMI протягом наступного десятиліття

01. Історичний контекст

Штучний інтелект важливий для SMI, але здебільшого через учасників індексу

Історична відправна точка важлива, оскільки SMI вже є перевіреним компаньйоном без потреби в поясненнях за допомогою штучного інтелекту. Дані діаграми Yahoo Finance показують, що ^SSMI зріс з 8 020,15 станом на 31 травня 2016 року до 13 220,17 станом на 15 травня 2026 року, тоді як бенчмарк-проксі iShares SMI ETF показав 126,83% кумулятивної загальної прибутковості та 8,54% річної прибутковості бенчмарку за 10 років станом на 30 квітня 2026 року. Це означає, що дебати щодо ШІ починаються з ринку зі встановленою премією за якість, а не з бенчмарку зростання, який недостатньо контролюється.

Панель інструментів сценаріїв штучного інтелекту на основі даних для індексу SMI — Реалістичне питання щодо ШІ для SMI полягає не в тому, чи стане вона прямим переможцем у сфері ШІ, а в тому, чи допоможе ШІ її домінуючим секторам швидше та ефективніше об'єднуватися.

Структура індексу SMI для різних часових горизонтів інвесторів

Горизонт	Що найважливіше	Поточна оцінка	Що послабило б тезу
1-3 роки	Чи може ШІ покращити існуючі франшизи?	У своєму щорічному звіті за 2025 рік компанія Roche заявила, що алгоритми штучного інтелекту в діагностиці покращують виявлення захворювань, тоді як Novartis 6 лютого 2026 року оголосила про можливості виявлення на основі штучного інтелекту в новому дослідницькому центрі.	Витрати на штучний інтелект залишаються здебільшого експериментальними та не призводять до швидшого циклу виробництва продуктів чи зниження витрат.
3-7 років	Дифузія продуктивності за індексом	ОЕСР оцінила 22 листопада 2024 року, що штучний інтелект може додати 0,25-0,6 процентного пункту до річного зростання загальної факторної продуктивності (ЗФП) протягом 10 років.	Переваги залишаються зосередженими в кількох глобальних гіперскейлерах за межами Швейцарії.
До 2035 року	Чи може ШІ виправдати шлях вищого складного нарахування?	Дослідження Goldman Sachs та МВФ показують, що штучний інтелект може з часом збільшити виробництво, але лише за умови значних капітальних витрат та нерівномірного поширення.	Капітальні витрати зростають швидше, ніж монетизація, або вузькі місця в мережі уповільнюють впровадження.

SIX описує SMI як бенчмарк з 20 акцій, що охоплює близько 75% капіталізації швейцарського фондового ринку. Саме через такий склад штучний інтелект тут слід аналізувати інакше, ніж у випадку з американськими мегакапіталізованими технологічними компаніями. Зростання Швейцарії, ймовірніше, пов'язане з кращою діагностикою, розробкою ліків, автоматизацією ланцюгів поставок та продуктивністю підприємств, ніж з володінням самим глобальним обчислювальним рівнем.

Це також означає, що зростання акцій ШІ є умовним. Акції SMI вже торгуються на преміальному мультиплікаторі. Якщо ШІ просто збільшить експерименти та капітальні витрати, не покращуючи якість прибутку, ринок може зрештою заплатити більше за історію, яка суттєво не змінить грошові потоки.

02. Ключові сили

П'ять способів, як штучний інтелект може суттєво змінити індекс

Першим каналом передачі є продуктивність охорони здоров'я та діагностики. У річному звіті Roche за 2025 рік йдеться про те, що її алгоритми штучного інтелекту в діагностиці покращують виявлення захворювань, тоді як група повідомила про продажі в розмірі 61,5 млрд швейцарських франків та 21,8 млрд швейцарських франків від основного операційного прибутку за 2025 рік. 6 лютого 2026 року Novartis оголосила, що її новий центр біомедичних досліджень у Сан-Дієго матиме можливості дослідження на основі штучного інтелекту, вміщуватиме близько 1000 співробітників та буде частиною інвестиційного плану вартістю 23 мільярди доларів США. Для індексу з великим впливом на охорону здоров'я ці розробки мають більше значення, ніж загальні модні слова про ШІ.

По-друге, штучний інтелект може покращити продуктивність споживачів та підприємств навіть у компаніях, що повільніше розвиваються. Nestle заявила в оновленні цифрових технологій за 2025 рік, що його оновлення дозволить використовувати штучний інтелект та автоматизацію у великих масштабах. Для SMI таке впровадження важливе, оскільки багато учасників є зрілими транснаціональними компаніями, де краще ціноутворення, логістика, прогнозування та маркетинг можуть бути важливішими, ніж зростання загального доходу.

По-третє, ШІ може з часом підняти макроекономічну стелю. Goldman Sachs 5 квітня 2023 року написав, що генеративний ШІ може підвищити світовий ВВП на 7% та збільшити зростання продуктивності праці на 1,5 процентних пункти протягом 10-річного періоду. ОЕСР 22 листопада 2024 року заявила, що ШІ може додати 0,25-0,6 процентних пунктів до річного зростання загальній факторної продуктивності (ЗФП) та 0,4-0,9 процентних пунктів до продуктивності праці. Якщо навіть частина цього пошириться через Європу та Швейцарію, довгостроковий шлях нарощування складних інвестицій для малого та середнього бізнесу може покращитися.

По-четверте, капіталомісткість штучного інтелекту також створює ризик. Goldman Sachs 4 лютого 2025 року заявив, що світовий попит на електроенергію для центрів обробки даних може зрости на 50% до 2027 року та на 165% до 2030 року порівняно з 2023 роком. Якщо ШІ проявиться переважно у вищих витратах на енергію, обчислення та інтеграцію, компанії, що займаються малим та середнім бізнесом, можуть зіткнутися з вищими операційними витратами, перш ніж отримають значне збільшення прибутку.

По-п'яте, важлива початкова оцінка. Станом на 14 травня 2026 року показник iShares SMI ETF показав коефіцієнт P/E 21,06x та P/B 4,03x. Це означає, що ШІ має достатньо покращити траєкторію прибутку, щоб виправдати премію. Ринок, який вже оцінено за якість, не отримує безкоштовного другого переоцінювання лише тому, що існує нова технологія.

Поточна лінза оцінювання ШІ для індексу SMI

Фактор	Поточна оцінка	Упередженість	Бичачий прогноз	Ведмежий прогноз
Прямий вплив штучного інтелекту	SIX стверджує, що SMI має лише 20 акцій швейцарських компаній з великою капіталізацією та не є бенчмарком з високим обчислювальним навантаженням.	Ведмежий	Індекс отримує вигоду від прийняття кінцевим ринком, а не від володіння інфраструктурою.	Найбільша економіка штучного інтелекту залишається за межами Швейцарії.
Продуктивність охорони здоров'я	Компанії Roche та Novartis розкрили свої ініціативи щодо розробки або діагностики, пов'язаної зі штучним інтелектом, у 2025-2026 роках.	Бичачий	Ефективність розробки, діагностики та випробувань ліків підвищує рентабельність та вартість активів.	Штучний інтелект залишається корисним з операційної точки зору, але занадто малий, щоб суттєво змінити прибутки індексів.
Ефективність споживачів та підприємств	Nestle заявила, що її оновлене цифрове ядро забезпечить масштабні технології та автоматизацію.	Нейтральний	Великі оператори ринку отримують більше можливостей для зростання та економії коштів від існуючого масштабу.	Переваги є поступовими та їх легко знищити.
Попутний вітер макропродуктивності	Goldman Sachs та OECD прогнозують багаторічне зростання продуктивності завдяки впровадженню штучного інтелекту.	Нейтральний	Швейцарія отримує частину глобального зростання продуктивності без інфляційного шоку.	Макроекономічні прибутки залишаються зосередженими в США та кількох технологічних центрах.
Капитальні витрати та вузькі місця в електроенергії	Goldman прогнозує зростання попиту на електроенергію для центрів обробки даних на 165% до 2030 року порівняно з 2023 роком.	Ведмежий	Компанії монетизують свою діяльність достатньо швидко, щоб випередити хвилю витрат.	Витрати на живлення, обчислення та інтеграцію зростають швидше, ніж вигоди від грошових потоків.

Кінцевий результат полягає в тому, що ШІ має мати значення для SMI, але здебільшого шляхом покращення того, чим індекс вже є: якісним, орієнтованим на охорону здоров'я, глобально відкритим бенчмарком. Найімовірнішим результатом буде вдосконалення, а не переосмислення.

03. Контркофойл

Чому історія зі штучним інтелектом все ще може розчарувати

Найбільший ризик полягає в вузькому охопленні. SMI не володіє основними світовими гіперскейлерами, лідерами у сфері графічних процесорів або платформами хмарної інфраструктури. Якщо найбільші прибутки від штучного інтелекту залишаться зосередженими в цих сферах бізнесу, Швейцарія може зіткнутися лише з незначними побічними ефектами, водночас продовжуючи покривати частину тягаря витрат.

Другий ризик полягає в тому, що макроекономічний вплив ШІ може негативно вплинути на поточний ВВП та капітальні витрати, не гарантуючи стійкого зростання прибутків. У березні 2026 року Марчелло Естевао з МВФ стверджував, що ВВП може переоцінювати безпосередній внесок ШІ, враховуючи величезні капітальні витрати, водночас недооцінюючи ширші ефекти продуктивності, оскільки багато нематеріальних вигод не враховуються належним чином. Для інвесторів це означає, що раннє захоплення може співіснувати із затримкою монетизації.

По-третє, сторона витрат реальна. Робота Goldman Sachs від 4 лютого 2025 року щодо попиту на електроенергію для центрів обробки даних чітко показує, що штучний інтелект є енергоємним та інфраструктуроємним. Якщо витрати на комунальні послуги, обчислення та дотримання вимог зростатимуть швидше, ніж прибутки, компанії з малим та середнім бізнесом можуть зіткнутися з періодом, коли штучний інтелект збільшить витрати, перш ніж збільшить прибутки.

Поточний контрольний список ризиків ШІ для індексу SMI

Ризик	Остання точка даних	Чому це важливо	Поточне зміщення
Обмежений прямий вплив	SMI — це швейцарський індекс 20 акцій провідних компаній, а не глобальний індекс інфраструктури штучного інтелекту.	Найбільші орендні плати від штучного інтелекту можуть залишатися поза межами бенчмарку.	Ведмежий
Початкова оцінка	Станом на 14 травня 2026 року коефіцієнт P/E для iShares становить 21,06x, а коефіцієнт P/B — 4,03x.	Залишає мало місця для наративу про ШІ, який не збільшує прибутки.	Ведмежий
Інтенсивність капітальних витрат	Goldman прогнозує зростання світового попиту на електроенергію для центрів обробки даних на 50% до 2027 року та на 165% до 2030 року	Штучний інтелект може проявитися як вища вартість інфраструктури, перш ніж отримати вищу віддачу.	Ведмежий
Затримка вимірювання	МВФ писав у березні 2026 року, що штучний інтелект може завищувати безпосередній ВВП та занижувати побічні ефекти.	Ранні макродані можуть бути зашумленими, і інвестори можуть їх легко неправильно інтерпретувати.	Нейтральний

Чесна аргументація щодо штучного інтелекту полягає не в тому, що штучний інтелект нічого не робить. Річ у тім, що малий і середній бізнес може взяти на себе операційне навантаження швидше, ніж економічне зростання, якщо впровадження залишатиметься нерівномірним, а найкраща монетизація буде в іншому місці.

04. Інституційний об'єктив

Що серйозні дослідження штучного інтелекту означають для інвесторів SMI

Найкращі інституційні дослідження показують, що ШІ може бути достатньо великим, щоб мати значення на макрорівні, але достатньо нерівномірним, щоб розчаровувати на індексному рівні. Goldman Sachs 5 квітня 2023 року написав, що генеративний ШІ може підвищити світовий ВВП на 7% та зростання продуктивності праці на 1,5 процентних пункти протягом 10 років. ОЕСР 22 листопада 2024 року надала вужчу, але все ще значущу оцінку річного зростання ЗФП від ШІ на 0,25-0,6 процентних пункти протягом 10-річного періоду.

Водночас, 4 лютого 2025 року Goldman Sachs заявив, що попит на електроенергію для центрів обробки даних може зрости на 50% до 2027 року та на 165% до 2030 року порівняно з 2023 роком, тоді як МВФ у березні 2026 року стверджував, що стандартні дані ВВП як перебільшують безпосередній вплив капітальних витрат на ШІ, так і недооцінюють його ширші наслідки. Це поєднання має вирішальне значення для малого та середнього бізнесу. Це означає, що ШІ, ймовірно, буде економічно важливим, але шлях від витрат до прибутковості для акціонерів може бути повільнішим і гучнішим, ніж стверджують заголовки.

Названі інституційні входи штучного інтелекту, використані в цьому аналізі

Установа / джерело	Оновлено	Що там написано	Чому це важливо тут
Дослідження Goldman Sachs	5 квітня 2023 року	Генеративний штучний інтелект може збільшити світовий ВВП на 7% та підвищити зростання продуктивності на 1,5 процентних пункти протягом 10 років.	Встановлює верхню межу того, чому ШІ може мати значення навіть для нетехнологічного бенчмарку.
Документ ОЕСР з питань штучного інтелекту № 29	22 листопада 2024 року	Штучний інтелект може додати 0,25-0,6 процентного пункту до річного зростання загальної продуктивної продуктивності (ЗФП) та 0,4-0,9 пункту до продуктивності праці.	Підтримує помірне довгострокове підвищення продуктивності, а не негайне переоцінювання.
Дослідження Goldman Sachs	4 лютого 2025 року	Глобальний попит на електроенергію для центрів обробки даних може зрости на 50% до 2027 року та на 165% до 2030 року порівняно з 2023 роком.	Підкреслює обмеження капітальних витрат та потужності, які можуть затримати або зменшити прибутковість ШІ.
МВФ Фінанси та розвиток	Березень 2026 року	ВВП, пов'язаний зі штучним інтелектом, може бути завищений у короткостроковій перспективі через капітальні витрати та занижений у довгостроковій перспективі через неврахування побічних ефектів.	Застерігає інвесторів не плутати бум витрат із повністю монетизованим зростанням продуктивності.
Розкриття інформації про компанії Roche / Novartis / Nestle	2025-2026 рр.	Великі компанії-учасники SMI впроваджують штучний інтелект у діагностиці, дослідженнях та корпоративних системах.	Показує, де SMI найімовірніше отримає цінність ШІ на практиці.

Інституційне послання послідовне: ШІ має бути позитивною структурною змінною для малого та середнього бізнесу, але здебільшого шляхом покращення економіки існуючих компаній. Інвестори, які очікують прямого багаторазового зростання ШІ, ставлять неправильне питання.

05. Сценарії

Сценарії ШІ з ймовірнісним зважуванням до 2035 року

Правильний спосіб визначення ШІ та ділового індексу (SMI) полягає в тому, щоб відокремити пряме володіння ШІ від непрямої монетизації ШІ. Бенчмарк не повинен ставати технологічним індексом, щоб отримувати вигоду. Потрібно, щоб його домінуючі сектори використовували ШІ для підвищення продуктивності активів, швидкості діагностики, розробки ліків, ціноутворення, логістики та контролю витрат.

Ось чому наведені нижче діапазони є довгостроковими аналітичними коридорами, а не точковими прогнозами. Вони базуються на сьогоднішній перевіреній оцінці, макроекономічному фоні, історичному нарахуванні складних коефіцієнтів та найкращих доступних публічних дослідженнях штучного інтелекту.

Сценарії розвитку штучного інтелекту в індексі SMI до 2035 року

Сценарій	Ймовірність	Робочий діапазон	Виміряний тригер	Вікно перегляду
Бик	25%	від 23 000 до 28 000	Лідери у сфері охорони здоров'я, діагностики та споживчого сектору перетворюють штучний інтелект на стійкий приріст маржі або прибутку на акцію, а SMI підтримує накопичення складних активів на рівні, близькому до або вище свого 10-річного показника загальної прибутковості.	Щорічно переглядати та після кожного повного річного циклу звітності від найбільших учасників.
База	50%	від 19 500 до 24 500	Штучний інтелект поступово підвищує продуктивність, але індекс залишається захисним якісним ринком, а не прямим переможцем ШІ.	Переглядайте кожні 12 місяців та після розкриття інформації про впровадження ШІ провідними компаніями SMI.
Ведмідь	25%	від 14 500 до 18 500	Штучний інтелект залишається зосередженим на іноземних платформах, витрати на живлення та інтеграцію зростають, а показники SMI знижуються приблизно з 21-кратного показника попередніх прибутків без достатнього прискорення зростання прибутку.	Огляд будь-якого стійкого уповільнення прибутків або доказів того, що капітальні витрати на штучний інтелект випереджають прибутковість.

Базовий сценарій залишається найбільш правдоподібним, оскільки вимагає найменше героїчних припущень. Він не вимагає від Швейцарії домінування в інфраструктурі штучного інтелекту. Він лише вимагає від компаній малого та середнього бізнесу (SMI) застосовувати штучний інтелект достатньо добре, щоб зберегти та дещо вдосконалити модель нарахування складних внесків, яка вже працювала протягом останнього десятиліття.

Бичачий сценарій можливий, але для нього потрібні докази монетизації. Ведмежий сценарій також реальний, особливо якщо інвестори помилково сприймають витрати на штучний інтелект як створення цінності, пов'язаної з штучним інтелектом. Протягом наступного десятиліття переможцями будуть ті, хто вже працює, і хто перетворить штучний інтелект на грошові потоки, а не на презентації.