Чому акції IBEX 35 можуть продовжувати зростати: бичачі драйвери попереду

01. Історичний контекст

У зростання ще є потенціал, але тепер йому потрібні дані звітності та макроекономічне підтвердження, а не просто переоцінка.

Індекс IBEX 35 вже демонструє сильний зліт. Дані графіків Yahoo Finance показують, що індекс піднявся з 8 163,3 пункту 31 травня 2016 року до 17 622,7 пункту 15 травня 2026 року, що становить приріст ціни на 115,88% за десять років. Навіть після цього зростання бенчмарк все ще знаходиться на 5,12% нижче свого 52-тижневого максимуму в 18 573,8 пункту. Це робить наступний бичачий етап прогнозом продовження, а не глибокого відновлення вартості.

Бичачий візуальний прогноз для IBEX 35 на основі даних — Бичачий сценарій є підтвердженням цього: індекс достатньо близький до попередніх максимумів, тому для подальшого зростання потрібні стійкі прибутки, продовження зростання іспанської економіки та інфляція, яка не погіршиться з цього моменту.

Структура IBEX 35 на горизонтах зростання

Горизонт	Що найважливіше	Що б підсилило бичачу тезу	Що послабило б оптимістичну тезу
1-3 місяці	Траєкторія інфляції, тон ЄЦБ та рівень 18 000	Індекс повертається до 18 000, тоді як інфляція в Іспанії знижується з квітневого рівня.	Інфляція залишається стабільною, а бенчмарк втрачає 17 000
6-12 місяців	Стабільність прибутків важкої ваги	Santander, BBVA, Iberdrola та Inditex зберігають свої рекомендації та підтримують дохідність готівки	Зростання прибутку сповільнюється, тоді як зростання залежить головним чином від багаторазового розширення
До 2027 року	Чи випереджатиме зростання Іспанії зростання єврозони	Іспанія продовжує зростати швидше, ніж конкуренти, тоді як оцінка залишається нижчою за середні показники для розвинених ринків.	Зниження темпів зростання та «липка» інфляція відбуваються разом

Структура індексу залишається основною причиною, чому прогноз щодо бичачого ринку все ще є правдоподібним. Згідно з останнім публічним інформаційним бюлетенем BME, Santander займає 16,99% індексу, Iberdrola – 13,93%, BBVA – 13,05% та Inditex – 11,91%, причому чотири перші позиції складають 55,88%. Коли ці компанії показують результати, індексу не потрібне зростання кожного сектору для досягнення нових максимумів.

Оцінка також все ще є сприятливою порівняно з багатьма альтернативами. BME повідомила 16 січня 2026 року, що іспанські акції торгуються на рівні, що в 13 разів перевищує прибуток, що на 2,3 пункти нижче за їхній 37-річний середній показник, із середньою дивідендною дохідністю 4,1%. Публічні матеріали BME не публікують чіткої оцінки прибутку на акцію для індексу, тому найчіткішими публічними орієнтирами оцінки все ще є співвідношення ціни до прибутку та дохідності. Незважаючи на це, ці дані свідчать про те, що IBEX 35 не оцінюється як переповнений американський бенчмарк зростання.

02. Ключові сили

П'ять оптимістичних сил, які можуть продовжити рух

По-перше, Іспанія все ще зростає. Очікувана оцінка INE за перший квартал 2026 року показала зростання ВВП на 0,6% у квартальному вимірі та на 2,7% у річному вимірі. Прогнози Banco de España на березень 2026 року все ще передбачають зростання ВВП на 2,3% цього року, навіть з урахуванням складнішого зовнішнього фону. Це важливо, оскільки IBEX 35 не потребує буму для відновлення; йому потрібне зростання, достатньо стійке, щоб зберегти якість банківських кредитів, споживчий попит та плани інвестицій у комунальні послуги.

По-друге, індексні важковаговики все ще демонструють конкретні цифри. Santander повідомив про базовий прибуток за перший квартал у розмірі 3,6 млрд євро, зростання доходу на 4%, зниження витрат на 3% та зростання базового прибутку на акцію на 17%. BBVA повідомила про прибуток, що належить до індексу, у розмірі 2,989 млрд євро, що на 10,8% більше в поточному еквіваленті євро. Скоригований чистий прибуток Iberdrola зріс на 11% до 1,865 млрд євро, а керівництво підвищило прогноз зростання скоригованого чистого прибутку на 2026 рік до понад 8%. Inditex повідомив про виручку у 2025 році в розмірі 39,9 млрд євро, чистий прибуток у розмірі 6,2 млрд євро та продовження інвестицій у магазини, логістику та технології. Це саме та база прибутку, яка може підтримувати ставку на індексі, навіть коли макроекономічний фон не ідеальний.

По-третє, оцінка все ще допомагає у цій відносній ситуації. JP Morgan Asset Management стверджує, що акції європейських банків без Великої Британії торгуються приблизно з 16-кратним відношенням форвардного прибутку порівняно з 23-кратним відношенням для США, тоді як акції європейських банків торгуються з коефіцієнтом ціна/балансова вартість у 1,1 раза та пропонують близько 8% дохідності для акціонерів. Це актуально, оскільки фінансові показники становлять 36,34% IBEX 35. Якщо прибутки європейських банків залишатимуться конструктивними, іспанський бенчмарк збереже один із найчіткіших стовпів підтримки.

По-четверте, секторний склад бенчмарку може зіграти йому на руку. Нафта та енергетика становлять 20,04% індексу, а технології та телекомунікації – ще 12,56%. Це означає, що IBEX 35 може виграти як від стабільних грошових потоків від енергетики, так і від продовження інвестицій у цифрову та мережеву інфраструктуру, навіть якщо динаміка внутрішнього споживання буде неоднозначною.

По-п'яте, ціновий тренд все ще має потенціал для зростання, не вимагаючи різкого переоцінювання. На рівні 17 622,7 індекс достатньо близький, щоб кинути виклик 18 573,8, але ще не перевищує його. Якщо наступний сезон результатів підтвердить, що найбільші складові все ще накопичують прибутки, повернення до нових максимумів не вимагає героїчних припущень.

П'ятифакторна оцінка для випадку ралі

Фактор	Чому це важливо	Поточна оцінка	Упередженість
Фон зростання	Підтримує попит на кредити, споживчі витрати та капітальні витрати	ВВП Іспанії зріс на 0,6% кв/кв і 2,7% р/р у першому кварталі 2026 р.; Banco de España все ще прогнозує 2,3% на 2026 рік	Нейтральний до бичачого
Важковаговики	Кілька найпопулярніших імен значною мірою впливають на бенчмарк	Santander, BBVA, Iberdrola та Inditex нещодавно повідомили про сприятливі показники.	Бичачий
Оцінка	Контролює, наскільки високий потенціал зростання вже визначено в ціні	Орієнтирною точкою BME є 13-кратний прибуток та 4,1% дивідендна дохідність.	Бичачий
Секторальний склад	Банки та комунальні послуги можуть продовжувати використовувати індекс, якщо вони виконають	Фінансові акції складають 36,34% індексу, а чотири провідні акції разом – 55,88%.	Нейтральний до бичачого
Інфляція та ставки	Багаторазове розширення потребує, щоб інфляція не погіршувалася з цього моменту	ІСЦ Іспанії становить 3,2%, ІСЦ Іспанії — 3,5%, а депозитна лінія ЄЦБ — 2,00%.	Нейтральний

Отже, найсильніший варіант бичачого сценарію не є спекулятивним. Це сценарій руху грошових коштів, у якому Іспанія продовжує зростати, найбільші індексні ваги продовжують отримувати прибуток, а оцінка залишається достатньо привабливою для залучення додаткового капіталу.

03. Контркофойл

Що може перешкодити мітингу

Найбільш очевидним ризиком є збереження інфляції. INE повідомила, що річний рівень ІСЦ в Іспанії у квітні 2026 року становив 3,2%, а HICP – 3,5%, тоді як Євростат оцінює інфляцію в єврозоні на рівні 3,0%, а інфляцію в енергетиці – на рівні 10,9%. Це важливо, оскільки оптимістичний сценарій сильніший, якщо ЄЦБ зможе запобігти посиленню обмежувальної політики, а не якщо інвесторам доведеться враховувати черговий інфляційний ризик.

Другий ризик полягає в тому, що зростання сповільнюється швидше, ніж передбачає поточна база доходів. Банк Іспанії все ще очікує, що зростання ВВП сповільниться до 1,7% у 2027 році. Якщо банківське кредитування, споживчий попит або корпоративні капітальні витрати почнуть відображати це уповільнення раніше, ніж очікувалося, поточний оптимізм щодо основних складових може зникнути.

Третій ризик — це концентрація. Та сама структура, яка сприяє зростанню, може йому й зашкодити. Оскільки чотири провідні акції становлять 55,88% бенчмарку, одночасне коливання банківських акцій та Iberdrola чи Inditex може швидко перетворити здорове зростання на зупинку на рівні індексу.

Поточні ризики для оптимістичного сценарію

Ризик	Остання точка даних	Чому це важливо	Поточна оцінка
Липка інфляція	Існовні ціни на нерухомість в Іспанії: 3,2%, індекс споживчих цін в Іспанії: 3,5%, інфляція в єврозоні: 3,0%	Може затримати подальше послаблення політики та обмежити багаторазове розширення	Ведмежий
Мінімальна ставка ЄЦБ	Депозитна лінія 2,00%, основні операції рефінансування 2,15%	Політика щодо показів ще недостатньо м'яка, щоб підтримувати сліпе переоцінювання	Нейтральний до ведмежого
Уповільнення зростання	Банк Іспанії прогнозує зростання ВВП на 2,3% у 2026 році та 1,7% у 2027 році	Підвищує бар'єр для циклічних прибутків, щоб вони продовжували дивувати позитивно	Нейтральний
Концентрація індексу	Чотири провідні акції складають 55,88% бенчмарку	Мітинги стають крихкими, якщо кілька лідерів перестають працювати	Ведмежий
Налаштування майже високого рівня	Індекс лише на 5,12% нижче свого 52-тижневого максимуму	Тут менше місця для розчарування, ніж на вимитому ринку	Нейтральний

Бичачий настрій залишається правдоподібним лише за умови, що ці ризики залишаються розділеними. Зростання стає набагато менш стійким, коли «липка» інфляція, повільніше зростання та вузьке лідерство починають взаємно підсилювати одне одного.

04. Інституційний об'єктив

Що професійні дослідження означають для подальшого зростання

Інституційний фон конструктивний, але не ейфоричний. Banco de España все ще прогнозує швидше зростання Іспанії, ніж багатьох конкурентів єврозони. JP Morgan Asset Management повідомляє, що оцінка прибутку на акцію (EPS) для Європи на 2026 рік зараз переглядається вгору після семи місяців скорочень, і що європейські банки залишаються привабливо оціненими на рівні 1,1x за балансовою ставкою з дохідністю для акціонерів близько 8%. BME стверджує, що іспанські акції залишаються дешевими порівняно з минулим періодом та порівняно з багатьма іншими розвиненими ринками.

Жоден з цих пунктів не є офіційною цільовою цілью для IBEX 35. Однак разом вони утворюють узгоджену основу для оптимістичного сценарію: Іспанії не потрібне значне розширення мультиплікатора, щоб рухатися вгору, якщо перегляд прибутків залишатиметься конструктивним, а важковаговики бенчмарку продовжуватимуть накопичувати прибутки.

Інституційна перспектива для оптимістичного сценарію

Джерело	Що там було сказано	Дата	Зчитування для IBEX 35
Банк Іспанії	Прогнозується зростання ВВП Іспанії на 2,3% у 2026 році, гармонізований індекс споживчих цін (HICP) на 3,0% та безробіття на рівні 9,9%.	27 березня 2026 року	Підтримує акції, за умови, що інфляція не погіршиться, а прибутки збережуться
ІНЕ	ВВП за перший квартал 2026 року зріс на 0,6% у порівнянні з попереднім кварталом та на 2,7% у річному обчисленні.	Сторінка з експрес-оцінкою на 30 квітня 2026 року	Підтверджує, що рік розпочався з сильнішої активності, ніж можна було б очікувати за прогнозами негативних макроекономічних прогнозів.
BME / День інвесторів Іспанії	Іспанські акції торгувалися з прибутком у 13 разів вище, що на 2,3 пункти нижче їхнього 37-річного середнього значення, із середньою дивідендною дохідністю 4,1%.	16 січня 2026 року	Оцінка все ще дає бенчмарку простір для зростання, якщо прибутки продовжуватимуть надходити.
JP Morgan Asset Management	Оцінка прибутку на акцію (EPS) для Європи на 2026 рік зараз переглядається вгору; акції Європи без Великої Британії торгуються з форвардним прибутком у 16 разів; акції європейських банків торгуються з балансовою дохідністю в 1,1 раза та пропонують акціонерам 8% дохідності.	Сторінка з прогнозами на 2026 рік доступна у травні 2026 року	Безпосередньо корисно для IBEX 35, оскільки банки домінують в індексі, а охоплення європейських доходів покращується.
ЄЦБ	Ставка за депозитною лінією залишається на рівні 2,00%	Сторінка ставок ЄЦБ, переглянута у травні 2026 року	Політика вже не є достатньо обмежувальною, щоб зупинити зростання, але й недостатньо простою, щоб замінити слабкі прибутки

Загальне повідомлення стримане, але позитивне. IBEX 35 може продовжувати зростати, але цей рух є найсильнішим, коли його здійснюють банки, комунальні послуги та лідери споживчих ринків, які забезпечують реальні прибутки, а не просто гонитва за настроями.

05. Сценарії

Реальні сценарії зростання на 6-12 місяців

Наведені нижче діапазони є оцінками автора, побудованими на основі поточного рівня IBEX 35, 52-тижневого діапазону, довідкової оцінки BME за січень 2026 року, ВВП Іспанії за перший квартал, даних про інфляцію за квітень, макроекономічних прогнозів Banco de España та нещодавніх результатів найважчих складових бенчмарку. Вони не є цільовими показниками індексу третьої сторони.

Бичачі сценарії IBEX 35

Сценарій	Ймовірність	Діапазон	Умови запуску	Коли переглядати
Бик	45%	18 400–19 200	Орієнтир повертається до позначки 18 000, інфляція в Іспанії знижується з квітневих 3,2% ІСЦ та 3,5% ГІСЦ, а прогнози Santander, BBVA, Iberdrola та Inditex залишаються незмінними протягом наступного звітного циклу.	Перегляд після кожного випуску даних про інфляцію INE, оновлення ЄЦБ та звітності про прибутки за липень-серпень 2026 року
База	35%	17 200–18 400	Зростання залишається позитивним, але повільнішим, політика залишається стабільною, а орієнтир тримається вище 17 000 без чіткого прориву.	Переглядайте щомісяця та після кожного випуску результатів великої важкої ваги
Ведмідь	20%	16 000–17 200	Інфляція залишається нестабільною, індекс втрачає 17 000, і принаймні один з основних показників прибутковості розчаровує.	Негайно перегляньте у разі рішучого прориву нижче 17 000 або нового несподіваного зростання інфляції

Тактичне повідомлення просте. Покупці повинні бажати підтвердження рівня вище 18 000 та подальшої підтримки прибутків, перш ніж припускати стійкий прорив. Існуючі власники акцій можуть залишатися конструктивними, оскільки база прибутків все ще здорова, а оцінка все ще розумна, але позиція є найсильнішою, коли ця підтримка залишається видимою.

Якщо дані сприятимуть розвитку подій, IBEX 35 може повторно протестувати та незначно перевищити свій попередній максимум. Якщо ні, то більш імовірним результатом буде торгівля в діапазоні, поки інфляція та прибутки боротимуться за контроль над ситуацією.

Посилання