Varför IBEX 35-aktien kan falla härnäst: Baisseartade drivkrafter framöver

01. Historisk kontext

Negativt scenario börjar med en marknad som är stark, koncentrerad och inte längre billig nog att ignorera missar.

IBEX 35 rullar inte upp från en låg nivå. Diagramdata från Yahoo Finance visar att indexet låg på 17 622,7 den 15 maj 2026, en ökning med 115,88 % från 8 163,3 tio år tidigare och fortfarande 28,28 % över dess 52-veckorslägsta på 13 737,2. Det är viktigt eftersom nästa nedåtgående rörelse, om den inträffar, är mer sannolikt att komma från en nedgång i rating och besvikelse på vinsterna än från en redan trasig marknad som helt enkelt blir billigare.

Databaserad baisseartad visualisering för IBEX 35 — Det kortsiktiga nedgångsscenariot är ett bekräftelsescenario: inflationen har stärkts igen, indexet är nära toppnivåer och riktmärket är tillräckligt koncentrerat för att svaghet i ett fåtal stora sektorer kan dra ner den totala ekonomin snabbt.

IBEX 35-ramverket över nedåtgående horisonter

Horisont	Det som är viktigast	Vad skulle stärka den baisseartade tesen	Vad skulle försvaga den baisseartade tesen
1–3 månader	Inflation, ECB-tonen och 17 000-nivån	Spaniens KPI och HIKP ligger kvar över 3 %, och indexet tappar 17 000 på grund av svag bredd	Inflationen svalnar och riktmärket återhämtar sig snabbt från 18 000
6–12 månader	Bankintäkter och inhemsk efterfrågans hållbarhet	Santander, BBVA och CaixaBank mjukar upp prognosen medan realräntorna förblir restriktiva	Vinsterna i tungviktssegmentet förblir solida och utdelningar eller återköp dämpar sentimentet
Till 2027	Huruvida långsammare tillväxt och trög inflation överlappar varandra	Banco de Españas tillväxtnedgraderingar fördjupas och energiledd inflation förblir hög	Spanien fortsätter att växa snabbare än euroområdet och inflationen återupptar sin tillväxt

Sektorstrukturen förstärker den risken. BME:s senaste offentliga faktablad visar finansiella tjänster på 36,34 % av indexet, olja och energi på 20,04 %, konsumtionsvaror på 14,02 % och teknologi och telekommunikation på 12,56 %. De fyra största aktierna, Santander, Iberdrola, BBVA och Inditex, står för 55,88 % av referensindexet. Den koncentrationen är bra vid uppgångar när ledarna genomför branschuppgångar. Det blir ett problem när samma ledare möter en samtidig motvind i makroekonomiskt avseende eller mot värderingar.

Värderingen är inte utmanövrerad enligt amerikanska mått mätt, men den är inte längre heller en fullständig buffert. BME meddelade den 16 januari 2026 att spanska aktier handlades till 13 gånger vinsten, 2,3 poäng under deras 37-åriga genomsnitt, med en genomsnittlig direktavkastning på 4,1 %. Det ser fortfarande attraktivt ut relativt sett. Det betyder inte att indexet är immunt mot en korrigering när inflationen accelererar igen och marknaden redan handlas nära cykeltoppnivåer.

02. Nyckelkrafter

Fem baisseartade krafter som kan pressa trenden nedåt

För det första har inflationspulsen rört sig åt fel håll igen. INE sa att Spaniens årliga KPI-takt var 3,2 % i april 2026, medan HIKP steg till 3,5 %. Eurostats blixtuppskattning placerade inflationen i euroområdet på 3,0 %, upp från 2,6 % i mars, med energiinflationen som steg till 10,9 %. För ett riktmärke med hög bank- och energityngd är det viktigt eftersom en mer stabil inflation kan hålla realräntorna högre längre och begränsa hur mycket investerare är villiga att betala.

För det andra är politiken inte egentligen expansiv. ECB:s huvudsida visade fortfarande inlåningsfaciliteten på 2,00 %, den huvudsakliga refinansieringsräntan på 2,15 % och utlåningsfaciliteten på 2,40 % i mitten av maj 2026. Det är enklare än toppen, men det är inte en bakgrund där aktieinvesterare kan anta en linjär omvärdering. Om inflationen förblir stabil måste marknaden göra mer arbete genom vinster snarare än monetära lättnader.

För det tredje förutspår Spaniens egen centralbank fortfarande en avmattning. Banco de Españas bedömning i mars 2026 förväntade sig att den spanska BNP-tillväxten skulle sakta ner från 2,8 % år 2025 till 2,3 % år 2026 och 1,7 % år 2027, samtidigt som HIKP förväntades ligga på 3,0 % år 2026. Den kombinationen är besvärlig för aktier eftersom den innebär ett stöd för långsammare nominell tillväxt samtidigt som inflationen kanske inte svalnar tillräckligt snabbt för att ge en medvind för värderingen.

För det fjärde är indexet koncentrerat till exakt de sektorer som är mest exponerade mot denna makroekonomiska mix. Finansiella tjänster utgör 36,34 % av indexet och de två största bankerna ensamma, Santander och BBVA, står för 30,04 %. Om högre räntor på längre sikt slutar hjälpa räntenettot och istället börjar skada kreditkvaliteten eller låneefterfrågan, kan effekten på indexnivå bli snabb.

För det femte kräver uppåtgående förväntningar redan fortsatt genomförande. Indexet ligger bara 5,12 % under sin 52-veckors högstanivå. Efter en prisökning på 115,88 % under tio år har IBEX 35 inte längre lyxen av mediokra bevis. En marknad så här nära sina högstanivåer kan falla helt enkelt för att vinsterna slutar förbättras tillräckligt snabbt för att validera den befintliga berättelsen.

Femfaktorsbedömning för nackdelarna

Faktor	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning	Partiskhet
Inflation	Avgör om räntorna kan sänkas ytterligare	Spaniens KPI är 3,2 %, Spaniens HIKP 3,5 % och euroområdets inflation 3,0 %.	Baisseartad
ECB:s hållning	Policyen sätter taket för flera expansioner	Insättningsfaciliteten är fortfarande 2,00 %, inte en inställning för nödstöd	Neutral till baisseartad
Tillväxtbakgrund	Långsammare tillväxt gör vinstmissarna mer skadliga	Banco de España förutspår att BNP-tillväxten saktar ner till 2,3 % år 2026 och 1,7 % år 2027.	Baisseartad
Indexkoncentration	Ett fåtal sektorer kan förändra hela riktmärket	Finanssektorn utgör 36,34 % av indexet och de fyra största namnen utgör totalt 55,88 %.	Baisseartad
Värderingsstartpunkt	Billiga marknader absorberar chocker bättre än nära höga marknader	BME:s 13x vinst och 4,1% avkastning är stödjande, men indexet är fortfarande nära sina högsta nivåer.	Neutral

Den baisseartade utvecklingen kräver därför inte en kris. Den kräver bara en trög inflation, en långsammare tillväxtimpuls och svagare bevis från en handfull stora intressenter samtidigt.

03. Motfall

Vad skulle kunna hindra nedgången från att bli ett större problem

Bear-scenariot är fortfarande villkorat eftersom de senaste tungviktarvinsterna är fortsatt starka. Santander rapporterade en underliggande vinst för första kvartalet på 3,6 miljarder euro den 29 april 2026, med en ökning av intäkterna med 4 %, en minskning av kostnaderna med 3 % och en ökning av underliggande vinst per aktie med 17 %. BBVA rapporterade en hänförlig vinst på 2,989 miljarder euro, en ökning med 10,8 % i löpande euro, medan andelen förfallna lån förbättrades till 2,6 %. Det är inte siffror som normalt föregår en omedelbar kollaps i ett banktungt index.

Det finns även stöd utanför bankerna. Iberdrolas justerade nettovinst steg med 11 % till 1,865 miljarder euro under första kvartalet och ledningen uppgraderade prognosen för den justerade nettovinsttillväxten för helåret till mer än 8 %. Inditex uppgav att deras intäkter för 2025 nådde 39,9 miljarder euro och nettovinsten 6,2 miljarder euro. Dessa uppdateringar är viktiga eftersom indexet inte är en ren makrohandel; det har fortfarande stora företag som genererar reellt kassaflöde och upprätthåller kapitaldisciplin.

Spaniens makrostatistik är inte heller recessionsframkallande. INE:s snabbuppskattning för första kvartalet visade en BNP-tillväxt på 0,6 % från kvartal till kvartal och 2,7 % från år till år. Det eliminerar inte inflationsrisken, men det betyder att en eventuell nedgång fortfarande behöver bekräftelse från resultat och positionering snarare än ett enkelt antagande om att ekonomin vänder uppåt.

Nuvarande förskjutningar mot det baisseartade fallet

Offset	Senaste datapunkt	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning
Santander-avrättningen	Underliggande vinst för första kvartalet 3,6 miljarder euro, intäkter +4 %, kostnader -3 %, vinst per aktie +17 %	Visar att den största indexvikten fortfarande ger stark operativ hävstångseffekt	Bullish
BBVA-motståndskraft	Hänförlig vinst för första kvartalet 2,989 miljarder euro, upp 10,8 %; NPL-kvot 2,6 %	Kreditkvalitet och lönsamhet ser fortfarande goda ut	Bullish
Iberdrola-vägledning	Justerad nettovinst för första kvartalet 1,865 miljarder euro, en ökning med 11 %; prognosen för 2026 höjdes till mer än 8 % tillväxt	Energibolag och nätverk utgör fortfarande ett defensivt ankare för vinster	Bullish
Spaniens BNP	BNP för första kvartalet 2026 +0,6 % jämfört med föregående kvartal och +2,7 % jämfört med föregående kvartal	Den inhemska ekonomin saktar ner, men krymper ännu inte	Neutral till hausseartad
Värderingsstöd	BME-marknadsreferens på 13x vinst och 4,1 % direktavkastning	Relativ värdering är inte tillräckligt krävande för att anta automatisk djup nedgång	Neutral

Den praktiska slutsatsen är att en baisseartad uppmaning till IBEX 35 kräver både prisbekräftelse och en försämring av den nuvarande vinstbufferten. Utan dessa två delar tillsammans är det mer sannolika resultatet en intervallbunden återställning snarare än en ihållande nedåtgående trend.

04. Institutionellt perspektiv

Hur professionella investerare skulle definiera nedåtrisken

Den institutionella linsen skriker inte kris, men den är uppenbarligen mer villkorad än vad kursdiagrammet ensamt antyder. Banco de España förutspår långsammare tillväxt och inflation över målet. ECB är inte tillbaka i en tydligt lättsam policyregim. JP Morgan Asset Management gillar fortfarande europeiska banker vad gäller värdering och avkastning, vilket är viktigt för IBEX 35, men det betyder också att nedåtscenariot beror på en förändring i vinstförväntningarna snarare än på en marknad som redan är universellt hatad.

BME:s värderingsreferens är ytterligare en anledning att undvika överdrifter. En vinstmultipel på 13 är inte dyr för ett referensindex för utvecklade marknader. Det blir helt enkelt sårbart när inflationen stiger och indexet är nära toppnivåer. Nedåttesen formuleras därför bäst som en kvalitetsnedgradering i upplägget, inte som ett påstående om att spanska aktier plötsligt har blivit strukturellt övervärderade.

Institutionell lins för det baisseartade fallet

Källa	Vad det stod	Datum	Genomläsning för IBEX 35
Banco de España	Prognoser för Spaniens BNP-tillväxt på 2,3 % år 2026, 1,7 % år 2027 och HIKP på 3,0 % år 2026	27 mars 2026	En långsammare men fortfarande positiv ekonomi gör risken för ratingnedgång mer sannolik än risken för fullständig kollaps
ECB	Inlåningsfaciliteten är 2,00 %, huvudsakliga refinansieringstransaktioner är 2,15 %, utlåningsfaciliteten är 2,40 %	ECB:s räntesida visades i maj 2026	Politiken är enklare än toppen, men inte tillräckligt expansiv för att automatiskt neutralisera den trögflytande inflationen
Eurostat	Inflationen i euroområdet steg till 3,0 % i april 2026, medan energipriset låg på 10,9 %.	30 april 2026	Energiledd inflation kan försena de politiska lättnader som aktiemarknadens tjurar vill ha
BME / Spaniens investerardag	Spanska aktier handlades på 13x vinsten med en genomsnittlig direktavkastning på 4,1 %.	16 januari 2026	Värderingen är tillräckligt stödjande för att dämpa dippar, men inte tillräckligt för att förhindra dem
JP Morgan Kapitalförvaltning	Europas vinst per aktie-uppskattning för 2026 revideras nu upp; europeiska banker handlas till 1,1x bokfört värde och erbjuder 8 % direktavkastning för aktieägarna.	Sidan för prognoser för 2026 är tillgänglig i maj 2026	Bear-scenariot stärks bara om den positiva berättelsen om europeiska bankvinster börjar vända

Det institutionella budskapet är disciplinerat snarare än dramatiskt. För att IBEX 35 ska falla väsentligt härifrån måste förmodligen inflationens ihållande och svagare banktunga vinster uppträda tillsammans.

05. Scenarier

Genomförbara nedgångsscenarier på 3 till 12 månader

Intervallen nedan är författarnas uppskattningar byggda utifrån den nuvarande IBEX 35-nivån, 52-veckors högsta och lägsta, BME:s värderingsreferens från januari 2026, de senaste inflationsdata för Spanien och euroområdet, Banco de Españas makroekonomiska prognoser och de senaste resultaten från indexets största beståndsdelar. De är inte indexmål från tredje part.

IBEX 35 nedåtscenarier

Scenario	Sannolikhet	Räckvidd	Utlösande villkor	När man ska granska
Björn	35 %	15 800–16 700	Indexet bryter avgörande över 17 000, Spaniens KPI ligger kvar runt eller över 3 %, inflationen i euroområdet är fortsatt hög och minst ett av de största bank- eller energiföretagen försvagas under rapporteringsfönstret juli-augusti 2026.	Granskning efter varje INE-inflationsrapport, Eurostats snabbrapport och nästa banktunga resultatsäsong
Bas	40 %	16 700–18 000	Tillväxten saktar ner men förblir positiv, inflationen svalnar bara gradvis och starka utdelningar och återköp håller köpare aktiva vid nedgångar	Granska varje månad och igen efter varje ECB-policyuppdatering
Studs	25 %	18 000–18 700	Inflationen i Spanien faller tillbaka under 3 %, tungviktarna behåller prognosen och riktmärket återtar 18 000 med bredare deltagande	Granska snabbt om priset återgår till 18 000 och håller sig där under nästa vinstcykel.

Den taktiska slutsatsen är enkel. En djupare utförsäljning är möjlig, men det är inte standardresultatet om inte inflation och vinster försämras tillsammans. Utan den kombinationen är den mer sannolika vägen ett brett handelsintervall snarare än ett rent sammanbrott.

Det är därför nivån på 17 000, de kommande två inflationsrapporterna och nästa resultat från banker och energibolag är så viktiga. De är de mätbara kontrollpunkter som skiljer en vanlig återställning från ett regimskifte av lägre kvalitet.

Referenser