Varför DAX 40 kan stiga: Vad kan driva nästa rally?

01. Historisk kontext

DAX har fortfarande uppsida, men behöver en bättre uppgång än den förra

DAX har redan levererat en långsiktig vinst som investerare inte kan ignorera. Diagramdata från Yahoo Finance visar att indexet klättrat från 9 680,09 den 31 maj 2016 till 23 950,57 den 15 maj 2026, en ökning med 147,42 % under tio år och en årlig avkastning på 9,53 %. Det betyder att nästa uppgång inte är en återhämtning från krisen. Det är en fortsättningshistoria som beror på om vinster, finanspolitiskt stöd och industriell efterfrågan kan motivera att riktmärket hålls nära de senaste toppnivåerna.

Databaserad optimistisk visualisering för DAX 40 — Det positiva scenariot är ett bekräftelsefall: DAX är tillräckligt nära sina toppnoteringar för att nästa uppgång behöver större bredd, svalare inflation och mer övertygande vinstleveranser.

DAX 40-rallyramverk över investerarnas tidshorisonter

Horisont	Det som är viktigast	Vad skulle stärka tesen	Vad skulle försvaga tesen
1–3 månader	Inflationsbana, ECB:s tonläge och prognos för andra kvartalet	DAX återhämtar sig från 24 500 medan Tysklands KPI svalnar och prognosen stabiliseras.	Inflationen förblir hög och indexet faller upprepade gånger under motståndsnivån
6–12 månader	Resultatrevideringar och deltagande över sektorer	Positiva revideringar sträcker sig bortom en handfull industriella och AI-kopplade namn	Konsensussiffrorna förblir höga medan den levererade tillväxten förblir medioker
Till 2027	Huruvida finanspolitiskt stöd omvandlas till verklig kassaflödestillväxt	Tysklands investeringsframsteg lyfter den inhemska efterfrågan utan att återuppväcka den politiska oron	Högre offentliga utgifter motverkas av energikostnader, svagare export eller ihållande inflation

STOXX DAX-sidan beskriver indexet som ett prestationsriktmärke som inkluderar utdelningar och har ett tak på 15 %. Det listar även Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall och Deutsche Bank bland de tio största beståndsdelarna. Den mixen är viktig eftersom den ger riktmärket exponering mot industriell automation, företagsprogramvara, kraftinfrastruktur, halvledare, finans och försvar. Rallyargumentet blir starkare om mer än en av dessa pelare deltar samtidigt.

Värderingen är inte stressad, men den är fortfarande genomförbar om tillväxten förbättras. Goldman Sachs Research skrev den 15 januari 2026 att Europa handlades till 15x vinsten för 2026, runt den 70:e till 71:a percentilen av sin egen 25-åriga historia. Simply Wall Streets tyska marknadssida, uppdaterad 16 maj 2026 med hjälp av S&P Global Market Intelligence-data, visade ett aggregerat tyskt marknads-P/E-tal på 17,2x och en vinstprognos på 17 % årligen. Den kombinationen innebär att uppsidan fortfarande är rimlig, men det behövs en vinsthistoria snarare än en enbart sentimentdriven omvärdering.

02. Nyckelkrafter

Fem hausseartade krafter som kan förlänga rörelsen

För det första har Tysklands ekonomi äntligen återvänt till tillväxt. Destatis sa att BNP under första kvartalet 2026 ökade med 0,3 % från kvartal till kvartal och med 0,5 % jämfört med föregående år, prisjusterat. Privat konsumtion, offentlig konsumtion och export ökade alla jämfört med föregående kvartal. Det är inte en direkt boom, men det är tillräckligt för att hindra DAX från att enbart vara beroende av utländsk efterfrågan och politiska förhoppningar.

För det andra har några av de konjunkturellt viktigaste hårddata förbättrats. Destatis rapporterade att nya tillverkningsorder ökade med 5,0 % månad föregående månad i mars och exporten ökade med 0,5 % månad föregående månad till 135,8 miljarder euro. Industriproduktionen sjönk fortfarande med 0,7 % i mars, så bilden är blandad, men en uppgång behöver bara stegvisa förbättringar snarare än perfektion. För ett exporttungt riktmärke är starkare order och export den typ av tidig cykeldata som kan betyda mer än ett svagt produktionsresultat.

För det tredje har Tysklands finanspolitiska inriktning blivit mer stödjande för aktier. Den federala regeringen säger att specialfonden för infrastruktur och klimatneutralitet uppgår till totalt 500 miljarder euro och att de federala investeringarna planeras att överstiga 120 miljarder euro år 2026, inklusive 58 miljarder euro från specialfonden. Det är en meningsfull medvind för industrier, nätleverantörer, byggföretag och den inhemska efterfrågan i stort.

För det fjärde är resultatupplägget blandat, men fortfarande konstruktivt om det förbättras härifrån. Deutsche Borse skrev den 11 maj 2026 att DAX-rapporteringssäsongen hade varit något av en besvikelse, med en sammanlagd vinstöverraskning på minus 4,5 % och en realiserad vinsttillväxt på 0,7 %. Men i samma notering stod det att konsensus fortfarande förväntar sig en vinsttillväxt på 11 % för innevarande år och cirka 15 % för 2027. Gapet mellan svag leverans och optimistiska framåtblickande förväntningar är en risk om det vidgas, men det är en katalysator om nästa rapporteringscykel stänger den i rätt riktning.

För det femte är regional institutionell forskning fortfarande konstruktiv när det gäller Europa. Goldman Sachs Research förväntar sig att STOXX 600 kommer att leverera en totalavkastning på 8 % under 2026, med stöd av en vinsttillväxt på 5 % under 2026 och 7 % under 2027. JP Morgan Asset Management säger att Europas vinstuppskattning för 2026 äntligen revideras upp efter sju månaders nedgraderingar, samtidigt som de argumenterar för att en tillväxt på mitten av ensiffrig nivå är en mer realistisk bas än den bottom-up-konsensus på 12 %. För DAX pekar den mixen på en uppmätt, vinstdriven rally snarare än en spekulativ kollaps.

Femfaktorspoängobjektiv för rallyfallet

Faktor	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning	Partiskhet
Makrobakgrund	Avgör om cykliska aktier kan fortsätta att omvärderas	Tysklands BNP återgick till tillväxt och arbetslösheten i euroområdet är 6,2 %, men aktiviteten är fortfarande svag	Neutral till hausseartad
Inflation och räntor	Styr hur mycket multipel expansion som är möjlig	Tysklands KPI är 2,9 % och inflationen i euroområdet är 3,0 %, medan ECB:s inlåningsränta ligger kvar på 2,00 %.	Neutral
Resultatrevideringar	Bästa beviset på att rallyt förtjänar att fortsätta	Europas vinst per aktie för 2026 revideras nu uppåt, men DAX-överraskningsindexet var svagt under första kvartalet.	Neutral till hausseartad
Finans- och investeringscykeln	Stöder industri- och infrastrukturtunga delar av indexet	Tyskland har nu en särskild fond på 500 miljarder euro och planerar investeringar på över 120 miljarder euro under 2026.	Bullish
Värderingsstöd	Anger utrymmet för fel om data bara förbättras måttligt	Europa handlas nära 15x terminsvinsten och det tyska aggregerade marknads-P/E är 17,2x	Neutral

Den starkaste versionen av det positiva scenariot är därför ett bredare scenario: bättre inhemsk aktivitet, positiva revideringar, synlig finanspolitisk uppföljning och en inflation som svalnar tillräckligt för att sluta fungera som en skatt på multiplar.

03. Motfall

Vad som skulle kunna avbryta rallyt

Den största risken är att inflationen förblir för hög för länge. Destatis uppgav att Tysklands KPI steg med 2,9 % i april och kärninflationen var 2,3 %, medan Eurostats blixtuppskattning satte inflationen i euroområdet på 3,0 % och energiinflationen på 10,9 %. Om den energichocken kvarstår kommer marknaden att ha svårt att motivera en högre multipel på svag snarare än stark tillväxt.

En andra risk är att Tysklands industriella återhämtning fortfarande saknar konsekvens. Fabriksorder i mars var starka, men industriproduktionen minskade med 0,7 % och tillverkningsproduktionen exklusive energi och bygg minskade med 0,9 %. ZEW:s majundersökning visade förväntningarna på -10,2 och den rådande prognosen på -77,8. Den kombinationen är tillräckligt bra för att hålla hoppet vid liv, men inte tillräckligt bra för att garantera att en uppgång kommer att bredas ut smidigt.

För det tredje behöver DAX-rapporteringssäsongen förbättras snabbt. Den sammanlagda överraskningen för vinsterna var minus 4,5 % och den realiserade tillväxten var bara 0,7 % enligt Deutsche Borse. Om nästa rapporteringscykel inte bekräftar den allmänna förväntningen på en vinsttillväxt på 11 % i år och cirka 15 % år 2027, kommer uppåtriktade mål att börja se ut att vara överbelastade.

Nuvarande risker för det positiva fallet

Risk	Senaste datapunkt	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning
Inflationsåterställning	Tysklands KPI 2,9 % i april 2026; euroområdets KPI 3,0 %; euroområdets energiinflation 10,9 %	Kan blockera flera expansioner och hålla ECB försiktig	Baisseartad
Blandade hårda data	Marsproduktion -0,7 %, trots fabriksorder +5,0 % och export +0,5 %	Visar att den industriella återhämtningen fortfarande är ojämn	Neutral till baisseartad
Mjuk känsla	ZEW-förväntningarna ligger på minus 10,2 och nuvarande förhållanden på minus 77,8	Svagt förtroende kan leda till revideringar om det kvarstår	Baisseartad
Inkomsthinder	DAX aggregerade vinstöverraskning minus 4,5 %; vinsttillväxt 0,7 %	Lämnar mindre utrymme för optimism än vad huvudindexnivåerna antyder	Baisseartad
Värdering	Goldman uppskattar Europa till 15 gånger vinsten för 2026, nära den 70:e-71:a percentilen av historien	Innebär att uppsidan bör komma från vinster, inte en rikare multipel	Neutral

Den hausseartade utvecklingen förblir trovärdig endast om dessa motvindar avtar en efter en. Om trög inflation, svag produktion och dålig överraskningsbredd börjar förstärka varandra blir det troliga resultatet ytterligare en konsolidering istället för ett utbrott.

04. Institutionellt perspektiv

Vad professionell forskning innebär för ytterligare uppsving

Den institutionella tolkningen av Europa är konstruktiv men disciplinerad. Researchavdelningarna uppmanar inte till en euforisk kollaps. De säger att Europa kan stiga om vinsterna förbättras och finanspolitiskt stöd kompenserar för regionens strukturella motvindar. Det är precis rätt ramverk för DAX.

Institutionell lins för det optimistiska fallet

Källa	Vad det stod	Datum	Genomläsning för DAX 40
Goldman Sachs Research	STOXX 600 totalavkastning på 8 % år 2026, med 5 % vinst per aktie-tillväxt år 2026 och 7 % år 2027	15 januari 2026	Stöder en avvägd europeisk optimism byggd på vinster snarare än överflöd
Goldman Sachs Research	Europa handlas till 15x 2026 års P/E och runt den 70:e-71:a percentilen av sin egen historia	15 januari 2026	Innebär att en DAX-rally bör vara vinstdriven, inte multipeldriven
JP Morgan Kapitalförvaltning	Europas vinst per aktie-uppskattning för 2026 revideras upp efter sju negativa månader, även om tillväxten på en medelsiffrig nivå ser mer realistisk ut än konsensusrapporten på 12 % från botten upp.	Sidan för prognoser för 2026 är tillgänglig i maj 2026	Att förbättra revisionerna hjälper, men förväntningarna måste fortfarande infrias
ECB:s personals prognoser	Euroområdets BNP-tillväxt förväntas bli 0,9 % 2026 och 1,3 % 2027; HIKP-inflationen förväntas bli 2,6 % 2026.	Mars 2026	Makrotillväxten är positiv, men inte tillräckligt stark för att förlåta upprepade missar
Deutsche Borse veckovis prognos	DAX aggregerade vinstöverraskning minus 4,5 %, realiserad vinsttillväxt 0,7 %, konsensus fortfarande på 11 % för innevarande år och cirka 15 % för 2027	11 maj 2026	Det positiva scenariot beror på att nästa rapporteringscykel blir betydligt bättre än den föregående.

Det gemensamma budskapet är att DAX fortfarande kan stiga, men kvaliteten på uppgången spelar roll. En uppgång som stöds av revideringar, investeringar och bredare sektordeltagande förtjänar mer förtroende än en uppgång som enbart drivs av minskande rädsla.

05. Scenarier

Handlingsbara scenarier på 6 till 12 månader

Intervallen nedan är författarnas uppskattningar baserade på den nuvarande DAX-nivån, 52-veckorsintervallet, makrostatistik från Tyskland och den institutionella forskning som citerats ovan. De är inte indexmål från tredje part.

DAX 40 nästa rallyscenarier

Scenario	Sannolikhet	Räckvidd	Utlösande villkor	När man ska granska
Tjur	43 %	24 800–25 800	DAX återhämtar sig till 24 500 och sedan 25 000, inflationen i Tyskland svalnar mot 2,5 % och revideringarna av vinsten per aktie i Europa förblir positiva under andra kvartalets rapportering.	Översyn efter nästa ECB-möte och det huvudsakliga rapporteringsfönstret för andra kvartalet
Bas	37 %	23 200–24 800	Tysklands tillväxt förblir positiv men svag, finanspolitiskt stöd hjälper selektivt och vinstrevideringar stabiliseras utan en större uppåtriktad överraskning.	Månatlig granskning med Destatis aktivitetsrapporter och Eurostats inflationsdata
Björn	20 %	22 300–23 200	Inflationen ligger kvar nära 3,0 %, DAX tappar avgörande 23 500 och den framåtblickande prognosen försvagas igen.	Granska omedelbart vid en veckostängning under 23 500 eller vid förnyade negativa revisioner

Den taktiska slutsatsen är enkel. Köpare bör vilja ha bevis över 24 500 och en renare inflationstrend innan de antar att nästa uppgång är varaktig. Befintliga innehavare kan förbli konstruktiva, men positionen är starkare om den försvaras genom revideringar och operativa leveranser snarare än genom en hoppdriven omvärdering.

Om data samverkar kan DAX arbeta tillbaka mot topparna från början av 2026. Om de inte gör det är det mer troliga resultatet ytterligare ett brett intervall snarare än ett omedelbart utbrott.