Varför AEX-index kan stiga: Vad kan driva nästa rally?

01. Historisk kontext

AEX har fortfarande uppsida eftersom priset är nära toppnivåerna, inte för att värderingen är billig

AEX har redan stigit kraftigt under det senaste decenniet, från 435,88 den 31 maj 2016 till 1 010,44 den 15 maj 2026, en total vinst på 131,82 %. Uppgången på kort sikt beror därför mindre på att hitta en deprimerad marknad och mer på att bevisa att den befintliga premien kan upprätthållas. Den premien är inte irrationell: indexet har stor vikt i globala ledare som Shell, ASML, Unilever, ING, RELX och Prosus, och dessa namn ger det direkt exponering mot energikassaflöde, semicap-efterfrågan och informationstjänster.

Databaserad optimistisk visualisering för AEX-indexet — Det hausseartade fallet är ett fortsättningsfall, inte ett fall med djupvärde: AEX är tillräckligt nära tidigare toppar för att nästa steg behöver renare makrodata och bredare bekräftelse av resultat.

AEX-ramverk över investerarnas tidshorisonter

Horisont	Det som är viktigast	Vad skulle stärka tesen	Vad skulle försvaga tesen
1–3 månader	Inflationsbana och resultatutveckling för andra kvartalet	AEX ligger över 1 000 och inflationen i euroområdet svalnar tillbaka mot 2,5–2,6 %	Inflationen ligger kvar nära 3,0 % och resultatkommentarerna försvagas
6–12 månader	Resultatrevideringar och bredd	Positiva revideringar av vinsten per aktie i Europa spred sig bortom ett fåtal ledare	Avkastning är endast beroende av multipel expansion
Till 2027	Huruvida makrotillväxt och AI-investeringar påverkar det reella kassaflödet	ASML-ledd efterfrågestyrka breddas och ECB:s politik blir mindre restriktiv	Energi och inflation håller räntorna högre längre

Den nuvarande strukturen är konstruktiv men inte förlåtande. Yahoo Finances metadata visade en 52-veckors högsta på 1 036,02 och en 52-veckors lägsta på 882,42. Indexet är därför mycket närmare motståndsnivåer än washout-nivåer. Det innebär att köpare behöver kontinuerliga bevis på att vinsterna kan bära upp riktmärket högre.

Euronexts faktablad från den 31 mars 2026 visade också en topp-tio-koncentration på 75,42 % och en direktavkastning på 2,48 %. Nästa uppgång är mest trovärdig om den koncentrationen fungerar som en kvalitetsfaktor snarare än som en risk med begränsat beroende.

02. Nyckelkrafter

Fem hausseartade krafter som kan förlänga rörelsen

För det första har vinstmomentumet i Europa förbättrats från en svag bas. JP Morgan Asset Management skrev i sin prognos för 2026 för globala aktier exkl. amerikanska aktier att Europas vinstuppskattning för 2026, efter sju månader av negativa vinst per aktie, hade börjat revideras uppåt, med bottom-up-prognoser som pekade på 12 % tillväxt jämfört med föregående år, även om företaget sa att tillväxten i mitten av ensiffrig takt såg mer realistisk ut. För AEX är även den mer försiktiga tolkningen tillräcklig för att stödja ytterligare uppgång om revideringarna förblir positiva.

För det andra är makroekonomin svag men fortfarande i tillväxt. Eurostats snabbuppskattning visade att euroområdets BNP ökade med 0,1 % jämfört med föregående kvartal under första kvartalet 2026 och med 0,8 % jämfört med föregående år, medan arbetslösheten i euroområdet sjönk till 6,2 % i mars. Det är inte högkonjunktur, men det är inte heller en bakgrund till recession. Aktiernas uppgångar kan fortsätta i den miljön om vinsterna förblir intakta och de finansiella förhållandena inte stramar åt ytterligare.

För det tredje är ECB:s politik restriktiv, men den stramar inte åt ytterligare för tillfället. Den 30 april 2026 höll ECB räntan på inlåningsfaciliteten oförändrad på 2,00 %. En stabil räntebild är inte detsamma som att lätta på räntorna, men den är mindre fientlig än en ny åtstramningscykel. Om inflationen svalnar igen kan marknaden justera prissättningen mot en vänligare räntebana utan att behöva en dramatisk makroekonomisk överraskning.

För det fjärde har AEX en genuin AI- och capex-känslighet. Euronexts sammansättning visar ASML på 14,69 %, RELX på 6,11 %, Prosus på 5,42 %, ASM International på 3,67 % och BESI på 1,53 %. ASML rapporterade en försäljning på 8,8 miljarder euro för första kvartalet 2026 och sa att investeringar i AI-relaterad infrastruktur stärkte branschens tillväxtutsikter, medan ASM International sa att den AI-ledda efterfrågan accelererade ytterligare under kvartalet. Det ger AEX en verklig intäktskanal in i AI-uppbyggnaden.

För det femte är den institutionella Europastrategin positiv men inte euforisk. Goldman Sachs Research meddelade den 15 januari 2026 att de förväntade sig att STOXX 600 skulle ge en totalavkastning på 8 % under 2026, med stöd av god global tillväxt, fallande räntor och 5 % vinsttillväxt per aktie under 2026 följt av 7 % under 2027. Det är användbart eftersom det antyder att den professionella optimismen för Europa fortfarande är baserad på blygsam vinsttillväxt och hyfsat makroekonomiskt stöd, inte på en spekulativ kollaps.

Femfaktorspoängobjektiv för rallyfallet

Faktor	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning	Partiskhet
Makrobakgrund	Avgör om investerare betalar för cykliska trender och kvalitetstillväxt	BNP är fortfarande positiv och arbetslösheten är låg, men tillväxten är inte stark	Neutral
Inflation och räntor	Driver flera stöd	ECB ligger kvar på 2,00 %; aprilinflationen på 3,0 % är ett hinder men ännu inte en trend	Neutral
Resultatrevideringar	Bästa signalen för om uppgången förtjänar att fortsätta	Europas revideringar har förbättrats från negativt territorium	Bullish
AI-kopplat ledarskap	ASML och konkurrenter kan dra upp indexet	Företagskommentaren för första kvartalet är fortsatt positiv	Bullish
Värdering	Kontrollerar utrymme för uppsving om makrobakgrunden vinglar	iShares AEX ETF P/E vid 18,31 är rättvist, inte billigt	Neutral

Den starkaste versionen av optimismen är därför inte en enfaktorshistoria. Det är en kombination av blygsam tillväxt, stabila räntor, positiva revideringar och fortsatt AI-kopplad investeringsefterfrågan.

03. Motfall

Vad som skulle kunna avbryta rallyt

Den största risken på kort sikt är inflationen. Inflationen i euroområdet steg till 3,0 % i april 2026 från 2,6 % i mars, och SCB uppskattade den nederländska blixtinflationen till 2,8 % i april. Om dessa signaler visar sig vara mer än en energichock och börjar påverka kärnförväntningarna, kommer marknaden att ha svårt att motivera en högre multipel.

Den andra risken är att tillväxten i Europa förblir för svag för att bredden ska kunna förbättras. Euroområdets BNP steg endast med 0,1 % jämfört med föregående kvartal under första kvartalet 2026, och den holländska BNP matchade den takten. En uppgång som endast drivs av ASML, Shell och ett fåtal defensiva aktörer kan fortsätta ett tag, men den är mindre varaktig än en som stöds av bredare revideringar.

Den tredje risken är koncentration. Euronext visar att de tio största namnen står för 75,42 % av indexet. Om en av de största ledarna gör en besviken prognos kan riktmärket kännas svagare än vad makrostatistiken ensam skulle antyda.

Nuvarande risker för det positiva fallet

Risk	Senaste datapunkt	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning
Inflationsåterställning	KPI för euroområdet 3,0 % i april 2026	Kan hålla realräntorna höga och begränsa P/E-expansionen	Baisseartad
Mjuk BNP	Euroområdets BNP +0,1 % jämfört med föregående kvartal under första kvartalet 2026	Höjer hindret för bred vinstökning	Neutral till baisseartad
Värdering	AEX-proxy P/E 18,31 den 14 maj 2026	Lämnar mindre utrymme för besvikelse	Neutral
Koncentration	Topp tio vikt 75,42 %	Kan snabbt omvandla aktiespecifik svaghet till indexsvaghet	Baisseartad

Det positiva scenariot förblir intakt endast om dessa risker förblir begränsade snarare än kumulativa. En uppgång kan leva med en av dem. Den blir bräcklig när de börjar förstärka varandra.

04. Institutionellt perspektiv

Vad professionell forskning innebär för ett vidare steg framåt

Goldman Sachs Researchs prognos för europeiska aktier i januari 2026 förutspådde en totalavkastning på 8 % i STOXX 600 år 2026, med stöd av 5 % vinst per aktie-tillväxt år 2026 och 7 % år 2027. Goldman noterade också att europeiska aktier inte var billiga historiskt sett, utan legat i den 71:a percentilen av P/E-värdet under de senaste 25 åren. Den kombinationen är viktig. De säger att det finns en uppåtgående trend, men att de behöver vinststöd eftersom värdering ensam inte längre är en medvind.

JP Morgan Asset Managements globala prognos för 2026, exklusive USA, lägger till en andra användbar punkt: De europeiska vinstprognoserna har äntligen börjat revideras uppåt efter en lång nedgraderingscykel, men JP Morgan anser fortfarande att en tillväxt på mitten av ensiffrig nivå är mer realistisk än den bottom-up-uppskattningen på 12 %. Det är i praktiken en varning mot att extrapolera för mycket från en enda förbättring av sentimentet.

För AEX stämmer dessa institutionella synpunkter väl överens med data. Det finns utrymme för uppsida, men rörelsen bör ledas av vinster och bekräftas av bredd snarare än av ett stort hopp i värderingsmultiplar.

Institutionell lins för det optimistiska fallet

Källa	Vad det stod	Datum	Genomläsning för AEX
Goldman Sachs Research	STOXX 600 totalavkastning på 8 % år 2026; vinst per aktie-tillväxt 5 % år 2026 och 7 % år 2027	15 januari 2026	Stöder en blygsam uppgång för Europa, inte en euforisk sådan
Goldman Sachs Research	Europeiska aktier har legat i den 71:a percentilen av P/E-talet under de senaste 25 åren.	15 januari 2026	Innebär att AEX-uppsidan måste vara vinstdriven
JP Morgan Kapitalförvaltning	Europas vinst per aktie-uppskattning för 2026 har blivit positiv efter sju månader av negativa revideringar; 12 % tillväxt från botten upp, men medelhöga ensiffriga procenttal kan vara mer realistiskt.	2026 Outlook-sida genomsöktes förra månaden	Positiv revideringstrend är viktigare än heroiska tillväxtantaganden

Det gemensamma institutionella budskapet är att Europa fortfarande kan återhämta sig, men att kvaliteten på uppgången spelar roll. Smala vinster och dyra multiplar är mindre tillförlitliga än bredare revideringar och stabilare inflationsdata.

05. Scenarier

Handlingsbara scenarier på 6 till 12 månader

Scenarieintervallen nedan är författarens uppskattningar baserade på den nuvarande AEX-nivån, toppen i januari 2026, 52-veckorsintervallet, makrodata för Europa och den institutionella forskningen som citerats ovan. De är inte prismål från tredje part.

Scenarier för nästa AEX-rally

Scenario	Sannolikhet	Räckvidd	Utlösande villkor	När man ska granska
Tjur	45 %	1 035–1 075	AEX återhämtar sig och ligger över 1 027, inflationen i euroområdet kyls ner mot 2,5–2,6 % och revideringarna för vinst per aktie i Europa förblir positiva under andra kvartalets rapportering.	Översyn efter nästa ECB-möte och efter den huvudsakliga rapporteringsfönstret för andra kvartalet
Bas	35 %	975-1 035	Tillväxten förblir positiv men långsam, inflationen förblir ojämn och ledarskapet förblir koncentrerat	Månatlig granskning med inflations- och arbetslöshetsrapporter
Björn	20 %	920-975	AEX tappar 980, inflationen ligger kvar nära 3,0 % och företagskommentarer pekar på svagare efterfrågan eller långsammare orderingång	Granska omedelbart om indexet faller under 980 i volym eller om revideringarna blir negativa igen

Den taktiska slutsatsen är enkel. Köpare bör vilja ha en bekräftelse över januarihögsta nivån eller en tydlig förbättring av inflationen innan de antar att nästa steg är varaktigt. Innehavare kan förbli konstruktiva, men positionen är starkare om den försvaras genom revideringar snarare än enbart genom flera förhoppningar.

Om data samarbetar kan AEX fortfarande nå nya toppar. Om de inte gör det är det mer sannolika resultatet inte en omedelbar kollaps utan en marknad som begränsas av intervaller och tvingar vinsterna att göra det tunga arbetet.

Referenser