Hur AI kan omforma SMI-indexet under det kommande decenniet

01. Historisk kontext

AI är viktigt för SMI, men främst genom indexets etablerade aktörer.

Den historiska utgångspunkten är viktig eftersom SMI redan är en beprövad sammansättningsmetod utan att det behövs en AI-berättelse. Diagramdata från Yahoo Finance visar att ^SSMI steg från 8 020,15 den 31 maj 2016 till 13 220,17 den 15 maj 2026, medan iShares SMI ETF-referensindex visade en kumulativ totalavkastning på 126,83 % och en årlig referensavkastning på 8,54 % över 10 år per den 30 april 2026. Det betyder att AI-debatten börjar från en marknad med en etablerad kvalitetspremie, inte från ett underägt tillväxtindex.

Databaserad AI-scenariodashboard för SMI Index — Den realistiska AI-frågan för SMI är inte om det blir en direkt AI-vinnare, utan om AI hjälper dess dominerande sektorer att sammansätta snabbare och mer effektivt.

SMI-indexramverk över investerarnas tidshorisonter

Horisont	Det som är viktigast	Nuvarande bedömning	Vad skulle försvaga tesen
1–3 år	Kan AI förbättra befintliga franchises?	Roche uppgav i sin årsredovisning för 2025 att AI-algoritmer inom diagnostik skärper sjukdomsdetektering, medan Novartis tillkännagav AI-aktiverade upptäcktsmöjligheter i ett nytt forskningscenter den 6 februari 2026.	AI-utgifter förblir mestadels experimentella och leder inte till snabbare produktcykler eller lägre kostnader.
3–7 år	Produktivitetsspridning över indexet	OECD uppskattade den 22 november 2024 att AI skulle kunna bidra med 0,25–0,6 procentenheter till den årliga TFP-tillväxten över en 10-årsperiod.	Fördelarna är fortfarande koncentrerade till ett fåtal globala hyperscalers utanför Schweiz.
Till 2035	Kan AI rättfärdiga en väg med högre ränteinnehåll?	Goldman Sachs och IMF:s forskning antyder att AI kan öka produktionen över tid, men bara med stora kapitalutgifter och ojämn spridning.	Capex ökar snabbare än intäktsgenerering eller flaskhalsar i nätet försenar implementeringen.

SIX beskriver SMI som ett riktmärke med 20 aktier som täcker cirka 75 % av det schweiziska aktiemarknadsvärdet. Den sammansättningen är anledningen till att AI måste analyseras annorlunda här än i amerikanska megacap-teknikföretag. Schweiz uppsida kommer sannolikt från bättre diagnostik, läkemedelsutveckling, automatisering av leveranskedjor och företagsproduktivitet än från att äga själva det globala beräkningslagret.

Det betyder också att AI-uppsidan är villkorad. SMI handlas redan på en premiummultipel. Om AI bara ökar experiment och investeringar utan att förbättra vinstkvaliteten, kan marknaden sluta med att betala mer för en historia som inte väsentligt förändrar kassaflödena.

02. Nyckelkrafter

Fem sätt AI skulle kunna omforma indexet väsentligt

Den första överföringskanalen är produktiviteten inom hälso- och sjukvård och diagnostik. Roches årsredovisning för 2025 uppgav att deras AI-algoritmer inom diagnostik förbättrar sjukdomsdetekteringen, medan gruppen rapporterade en försäljning på 61,5 miljarder CHF och en kärnverksamhet på 21,8 miljarder CHF för 2025. Novartis meddelade den 6 februari 2026 att deras nya biomedicinska forskningscenter i San Diego kommer att ha AI-aktiverad upptäcktskapacitet, hysa cirka 1 000 anställda och ingå i en investeringsplan på 23 miljarder USD. För ett index med stor exponering mot hälso- och sjukvård spelar den utvecklingen större roll än generiska AI-modeord.

För det andra kan AI förbättra konsumenters och företags prestationer även i företag med långsammare tillväxt. Nestlé sa i en digital kärnuppdatering 2025 att uppgraderingen kommer att möjliggöra AI och automatisering i stor skala. För små och medelstora företag är den typen av implementering viktig eftersom många beståndsdelar är mogna multinationella företag där bättre prissättning, logistik, prognoser och marknadsföring kan vara viktigare än tillväxt i den totala intäkten.

För det tredje kan AI höja makroekonomiska taket över tid. Goldman Sachs skrev den 5 april 2023 att generativ AI skulle kunna öka den globala BNP med 7 % och höja produktivitetstillväxten med 1,5 procentenheter över en 10-årsperiod. OECD sa den 22 november 2024 att AI skulle kunna bidra med 0,25–0,6 procentenheter till den årliga TFP-tillväxten och 0,4–0,9 procentenheter till arbetsproduktiviteten. Om ens en del av det filtreras genom Europa och Schweiz, kan SMI:s långsiktiga sammansatta räntebana förbättras.

För det fjärde skapar AI:s kapitalintensitet också risk. Goldman Sachs sa den 4 februari 2025 att den globala efterfrågan på el från datacenter skulle kunna öka med 50 % till 2027 och 165 % till 2030 jämfört med 2023. Om AI främst visar sig genom högre energi-, beräknings- och integrationskostnader, kan små och medelstora företag möta högre driftskostnader innan de realiserar betydande vinstvinster.

För det femte spelar startvärderingen roll. iShares SMI ETF-mätaren visade 21,06x P/E och 4,03x P/B per den 14 maj 2026. Det betyder att AI måste förbättra vinstutvecklingen tillräckligt för att motivera premien. En marknad som redan är prissatt för kvalitet får inte en gratis andra omvärdering bara för att en ny teknik finns.

Nuvarande AI-poängsättningslins för SMI-index

Faktor	Nuvarande bedömning	Partiskhet	Hopplågad läsning	Bearish läsning
Direkt AI-exponering	SIX säger att SMI endast har 20 stora schweiziska aktier och inte är ett beräkningstungt riktmärke.	Baisseartad	Indexet gynnas av slutmarknadens implementering snarare än ägande av infrastruktur.	Den största AI-ekonomin ligger utanför Schweiz.
Produktivitet inom hälso- och sjukvården	Roche och Novartis redovisade båda AI-kopplade utvecklings- eller diagnostikinitiativ under 2025–2026.	Bullish	Läkemedelsutveckling, diagnostik och prövningseffektivitet ökar marginaler och tillgångsvärde.	AI är fortfarande användbar operativt men för liten för att signifikant förändra indexintäkterna.
Konsument- och företagseffektivitet	Nestlé sa att deras uppgraderade digitala kärna kommer att möjliggöra AI och automatisering i stor skala.	Neutral	Stora etablerade aktörer pressar ut mer tillväxt och kostnadsbesparingar från befintlig skala.	Fördelarna är stegvisa och lätta att konkurrera bort.
Makroproduktivitet medvind	Både Goldman och OECD ser flerårig produktivitetsuppgång från införandet av AI.	Neutral	Schweiz fångar upp en del av den globala produktivitetsökningen utan en inflationschock.	De makroekonomiska vinsterna är fortsatt koncentrerade till USA och ett fåtal teknikhubbar.
Investeringskostnader och flaskhalsar i elnätet	Goldman förutspår att datacenters strömbehov kommer att öka med 165 % fram till 2030 jämfört med 2023.	Baisseartad	Företag genererar pengar tillräckligt snabbt för att klara sig snabbare än kostnadsvågen.	Kostnader för strömförsörjning, beräkningsförmåga och integration stiger snabbare än kassaflödesfördelarna.

Nettoresultatet är att AI borde vara viktigt för sociala och samhälleliga investeringar, men främst genom att förbättra vad indexet redan är: ett kvalitativt, hälso- och sjukvårdstungt, globalt exponerat riktmärke. Det mest troliga resultatet är förbättring, inte nyskapande.

03. Motfall

Varför AI-berättelsen fortfarande kan göra dig besviken

Den största risken är smal erövring. SMI äger inte världens största hyperskalare, GPU-ledare eller molninfrastrukturplattformar. Om de största AI-hyrorna förblir koncentrerade till dessa verksamheter kan Schweiz bara se blygsamma spridningseffekter samtidigt som de fortfarande betalar en del av kostnadsbördan.

Den andra risken är att AI:s makroekonomiska avtryck kan överstiga nuvarande BNP och investeringar utan att garantera varaktiga vinstökningar. I mars 2026 hävdade IMF:s Marcello Estevao att BNP kan överskatta AI:s omedelbara bidrag genom att räkna in massiva kapitalutgifter samtidigt som bredare produktivitetsspridningseffekter underskattas eftersom många immateriella vinster inte fångas upp korrekt. För investerare innebär det att tidig entusiasm kan samexistera med försenad monetarisering.

För det tredje är kostnadssidan verklig. Goldman Sachs arbete från den 4 februari 2025 om datacenters strömförbrukning tydliggör att AI är energi- och infrastrukturintensivt. Om kostnaderna för allmännyttiga tjänster, beräkningsdata och efterlevnad stiger snabbare än intäkterna, kan små och medelstora företag komma att ställas inför en period där AI ökar kostnadsrader innan den ökar vinsten.

Nuvarande AI-riskchecklista för SMI-index

Risk	Senaste datapunkt	Varför det spelar roll	Nuvarande bias
Begränsad direkt exponering	SMI är ett schweiziskt blue-chip-index med 20 aktier, inte ett globalt AI-infrastrukturindex	De största AI-hyrorna kan komma att ligga kvar utanför riktmärket.	Baisseartad
Startvärdering	iShares proxyvärde vid 21,06x P/E och 4,03x P/B per den 14 maj 2026	Lämnar lite utrymme för en AI-berättelse som inte lyfter vinsterna.	Baisseartad
Capex-intensitet	Goldman ser att den globala elbehovet för datacenter ökar med 50 % till 2027 och 165 % till 2030.	AI kan visa sig som högre infrastrukturkostnader före högre avkastning.	Baisseartad
Mätningsfördröjning	IMF skrev i mars 2026 att AI kan överskatta omedelbar BNP och underskatta spridningseffekter	Tidiga makrodata kan vara brusiga och lätta för investerare att misstolka.	Neutral

Det ärliga argumentet för att AI inte gör någonting är inte att AI inte gör någonting. Det är att SMI kan ta över den operativa bördan snabbare än den ekonomiska uppsidan om implementeringen förblir ojämn och den bästa intäktsgenereringen finns någon annanstans.

04. Institutionellt perspektiv

Vad den seriösa AI-forskningen innebär för SMI-investerare

Det bästa institutionella arbetet tyder på att AI kan vara tillräckligt stor för att ha betydelse på makronivå, men tillräckligt ojämn för att göra en besviken på indexnivå. Goldman Sachs skrev den 5 april 2023 att generativ AI skulle kunna höja den globala BNP med 7 % och produktivitetstillväxten med 1,5 procentenheter över 10 år. OECD följde upp den 22 november 2024 med en snävare men fortfarande meningsfull uppskattning på 0,25–0,6 procentenheter årlig TFP-tillväxt från AI över en 10-årsperiod.

Samtidigt sa Goldman den 4 februari 2025 att efterfrågan på el från datacenter skulle kunna öka med 50 % till 2027 och 165 % till 2030 jämfört med 2023, medan IMF i mars 2026 hävdade att standard BNP-data både överdriver AI:s omedelbara investeringseffekt och underdriver dess bredare spridningseffekter. Den kombinationen är avgörande för SMI. Det betyder att AI sannolikt kommer att vara ekonomiskt viktig, men vägen från utgifter till aktieägarnas avkastning kan vara långsammare och mer bullrig än vad rubrikerna antyder.

Namngivna institutionella AI-indata som använts i denna analys

Institution / källa	Uppdaterad	Vad det står	Varför det spelar roll här
Goldman Sachs Research	5 april 2023	Generativ AI skulle kunna öka den globala BNP med 7 % och öka produktivitetstillväxten med 1,5 procentenheter över 10 år.	Sätter den övre gränsen för varför AI kan ha betydelse även för ett icke-tekniskt riktmärke.
OECD AI-dokument nr 29	22 november 2024	AI skulle kunna bidra med 0,25–0,6 procentenheter till den årliga TFP-tillväxten och 0,4–0,9 procentenheter till arbetsproduktiviteten	Stöder en måttlig långsiktig produktivitetsökning snarare än en omedelbar omvärdering.
Goldman Sachs Research	4 februari 2025	Den globala efterfrågan på ström i datacenter kan öka med 50 % till 2027 och 165 % till 2030 jämfört med 2023.	Belyser de investerings- och energibegränsningar som kan försena eller utspäda AI-avkastning.
IMF:s finans och utveckling	Mars 2026	AI-relaterad BNP kan överskattas på kort sikt av investeringar och underskattas på lång sikt av missade spridningseffekter.	Varnar investerare för att inte förväxla utgiftsboomar med fullt monetariserade produktivitetsvinster.
Roche / Novartis / Nestlé företagsinformation	2025-2026	Stora små och medelstora företag använder AI i diagnostik, forskning och företagssystem.	Visar var SMI mest sannolikt kommer att fånga AI-värde i praktiken.

Det institutionella budskapet är konsekvent: AI bör vara en positiv strukturell variabel för SMI, men främst genom att förbättra den etablerade ekonomin. Investerare som förväntar sig en direkt multipel explosion av AI ställer fel fråga.

05. Scenarier

Sannolikhetsvägda AI-scenarier fram till 2035

Det rätta sättet att utforma AI och SMI är att separera direkt AI-ägande från indirekt AI-monetarisering. Riktmärket behöver inte bli ett teknikindex för att dra nytta av det. Det behöver att dess dominerande sektorer använder AI för att förbättra tillgångsproduktivitet, diagnoshastighet, läkemedelsutveckling, prissättning, logistik och kostnadskontroll.

Det är därför intervallen nedan är långsiktiga analytiska korridorer snarare än punktprognoser. De är förankrade i dagens verifierade värdering, makroekonomisk bakgrund, historiska räntor och den bästa tillgängliga publika AI-forskningen.

SMI Index AI-scenarier fram till 2035

Scenario	Sannolikhet	Arbetsområde	Uppmätt trigger	Granskningsfönster
Tjur	25 %	23 000 till 28 000	Ledande företag inom hälso- och sjukvård, diagnostik och konsumenter omvandlar AI till bestående marginal- eller vinst per aktie-vinster, och SMI upprätthåller en sammansatt ränta nära eller över sitt 10-åriga totalavkastningsmått.	Granska årligen och efter varje helårsrapporteringscykel från de största beståndsdelarna.
Bas	50 %	19 500 till 24 500	AI förbättrar produktiviteten gradvis, men indexet förblir en defensiv kvalitetsmarknad snarare än en direkt AI-vinnare.	Granska var 12:e månad och efter större AI-implementeringsrapporter från SMI-tungviktare.
Björn	25 %	14 500 till 18 500	AI förblir koncentrerad till utländska plattformar, ström- och integrationskostnader stiger och SMI sjunker från cirka 21 gånger löpande vinst utan tillräcklig vinstacceleration.	Granska eventuella ihållande vinstnedgångar eller bevis på att AI-investeringar överstiger avkastningen.

Basfallet är fortfarande det mest trovärdiga eftersom det kräver minst antal heroiska antaganden. Det kräver inte att Schweiz ska dominera AI-infrastrukturen. Det kräver bara att små och medelstora företag tillämpar AI tillräckligt väl för att bevara och blygsamt förbättra en sammansatt räntemodell som redan fungerat under det senaste decenniet.

Ett "bullcase" är möjligt, men det kräver bevis på intäktsgenerering. Även ett "bear case" är verkligt, särskilt om investerare misstar AI-utgifter för att skapa värde inom AI. Under det kommande decenniet kommer vinnarna att vara de etablerade aktörerna som omvandlar AI till kassaflöden snarare än presentationer.