Hur AI kan förändra IBEX 35-aktien under det kommande decenniet

01. Historisk kontext

IBEX 35 är inte ett rent AI-riktmärke, så AI måste arbeta sig igenom indexets befintliga vinnare.

AI-debatten för IBEX 35 börjar med indexmatematik. BME:s offentliga faktablad, uppdaterat den 19 december 2025, visar Santander på 16,99 % av indexet, Iberdrola på 13,93 %, BBVA på 13,05 % och Inditex på 11,91 %. Enbart dessa fyra namn står för 55,88 % av referensindexet. Om AI förbättrar spanska aktiers avkastning under det kommande decenniet kommer det troligtvis att göra det genom att öka produktiviteten, riskkontrollen, kundinriktningen och infrastrukturefterfrågan inom dessa stora etablerade aktörer snarare än genom att göra referensindexet till en direkt AI-ombudsman.

Databaserat AI-scenario för IBEX 35 — Det långsiktiga AI-argumentet för IBEX 35 är ett diffusionsargument: ett brett införande inom banker, energibolag, återförsäljare, telekom och infrastruktur är viktigare än en smal grupp tekniknamn.

IBEX 35-ramverket över långsiktiga AI-horisonter

Horisont	Det som är viktigast	Vad skulle stärka tesen	Vad skulle försvaga tesen
1–3 år	Företagsimplementering, subventionsutplacering och intäktsbevis	Spanska företag fortsätter att öka AI-användningen, RedIA-projekt omvandlas till order och tungviktare visar mätbara produktivitetsvinster	AI-utgifterna ökar, men marginalerna och det fria kassaflödet förbättras inte
Till 2030	Spridning bortom stora företag	AI-användning sprider sig från stora företag till medelstora och mindre företag medan nät- och halvledarprojekt förblir finansierade	Implementeringen är fortfarande koncentrerad till ett fåtal stora företag och offentliga program stannar av
Till 2035	Huruvida AI förändrar vinsttillväxten på indexnivå	Finans, energi, reseteknik och telekom omvandlar alla AI till varaktiga kostnads- eller intäktsfördelar.	Fördelarna är fortfarande för snäva för att kompensera för indexets stora bank- och energikoncentration

Värderingens utgångspunkt är stödjande, men de offentliga uppgifterna är ofullständiga i ett viktigt avseende. Den 16 januari 2026 meddelade BME att spanska aktier handlades till 13 gånger vinsten, 2,3 poäng under deras 37-åriga genomsnitt, med en genomsnittlig direktavkastning på 4,1 %, en av de högsta i världen. Det offentliga faktabladet publicerar inte en aktuell framtida EPS-uppskattning på indexnivå, så de rena offentliga värderingsankarna förblir P/E, direktavkastning, sektormix, makrodata och de senaste resultaten från referensindexets tyngsta beståndsdelar.

Kurshistorik spelar också roll. Yahoo Finances diagramdata visar IBEX 35 på 17 622,7 den 15 maj 2026, 5,12 % under dess 52-veckors högsta nivå på 18 573,8 och 28,28 % över dess 52-veckors lägsta nivå på 13 737,2. Indexet börjar därför inte från en problematisk bas. AI behöver förbättra den långsiktiga vinstbanan tillräckligt för att upprätthålla vinsterna från en nivå som redan är nära cykeltopparna.

02. Nyckelkrafter

Fem sätt AI skulle kunna förändra den decennielånga tesen väsentligt

För det första ökar antalet företag som använder AI i Spanien, men det är fortfarande långt ifrån ekonomiomfattande. ONTSI uppgav i april 2025 att 11,4 % av spanska företag med 10 eller fler anställda använde AI år 2024, en ökning från 9,6 % år 2023. Samma rapport visade en stor spridning i storlek: 44 % av stora företag använde AI, jämfört med 20,6 % av medelstora företag, 8,6 % av små företag och 7 % av mikroföretag. Den skillnaden är den viktigaste möjligheten och den största begränsningen. IBEX 35 gynnas mycket mer om AI sprider sig till leverantörsbasen och den inhemska ekonomin än om den förblir koncentrerad till stora företag.

För det andra har Spanien redan en bredare digital bas än vad den rena AI-siffran antyder. ONTSI:s europeiska jämförelseverktyg visar att 62,4 % av spanska företag använde AI, molntjänster eller dataanalys år 2025, jämfört med 63,2 % för EU27. Det är användbart eftersom AI-spridningen sällan börjar från noll. Befintlig moln-, data- och analyskapacitet gör senare AI-adoption billigare och snabbare.

För det tredje lutar den offentliga politiken åt temat. Spaniens regering godkände PERTE Chip med en offentlig budget på 12,25 miljarder euro fram till 2027 för att bygga upp inhemsk mikroelektronik- och halvledarkapacitet. Red.es meddelade den 9 oktober 2025 att deras RedIA-program mottagit 1 048 ansökningar värda mer än 884 miljoner euro, med en genomsnittlig projektstorlek på 839 000 euro. Den 3 mars 2026 tillkännagav regeringen också 100 miljoner euro för spanska företag som utvecklar projekt kopplade till europeisk digital suveränitet genom IPCEI-AI. Dessa siffror garanterar inte en uppsida för aktiemarknaden, men de visar att AI-investeringar drivs genom både industripolitik och företagsfinansieringskanaler.

För det fjärde innehåller det listade riktmärket redan verksamheter som indirekt kan tjäna pengar på AI. Santander rapporterade den 29 april 2026 att den underliggande vinsten för första kvartalet var 3,6 miljarder euro, intäkterna ökade med 4 %, kostnaderna sjönk med 3 % och det underliggande resultatet per aktie ökade med 17 % i takt med att transformationsarbetet fortsatte. BBVA uppgav samma dag att den hänförliga vinsten för första kvartalet var 2,989 miljarder euro, en ökning med 10,8 % i löpande euro. Iberdrola rapporterade en justerad nettovinst på 1,865 miljarder euro, en ökning med 11 %, och uppgraderade sin prognos för helårets justerade nettovinsttillväxt till mer än 8 %, med hjälp av nätverksinvesteringar. Inditex uppgav i sin årsredovisning för 2025 att intäkterna nådde 39,9 miljarder euro, nettovinsten 6,2 miljarder euro och att de integrerade den senaste tekniken i butiker, e-handel och logistik. Inget av detta bevisar en omvärdering av AI idag. Det visar att flera stora IBEX-aktörer redan har den skala och operativa disciplin som krävs för att förvandla AI från ett verktyg till en hävstångseffekt på intäkterna.

För det femte är den makroekonomiska uppsidan för produktiviteten verklig men blygsam om inte implementeringen breddas. IMF:s arbetsdokument 2025/067 fann att Europas produktivitetsvinster på medellång sikt från AI sannolikt kommer att ligga på cirka 1 % kumulativt över fem år i basscenariot. Samma IMF-undersökning visade att nationella och EU-regler kring AI-säkerhet, dataskydd och krav på yrkesnivå skulle kunna minska dessa vinster med över 30 % i ett scenario med lägre exponering. I ett separat tal den 3 februari 2026 sa IMF:s verkställande direktör Kristalina Georgieva att AI skulle kunna höja den globala produktiviteten med upp till 0,8 procentenheter per år med rätt politik. Det är det tioårslånga uppsidaintervall som investerare försöker prissätta, men den offentliga forskningen visar tydligt att basscenariot fortfarande är villkorat.

Femfaktorspoängsättning för AI-decenniets fall

Faktor	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning	Partiskhet
Indexmix	Avgör om AI kan flytta hela referensindexet eller bara utvalda aktier	Finanssektorn utgör 36,34 % av indexet och olja och energi 20,04 %; de fyra största vikterna uppgår till totalt 55,88 %.	Neutral till baisseartad
Företagsimplementering	Bred användning behövs för produktivitetsvinster i hela ekonomin	11,4 % av spanska företag med 10+ anställda använde AI år 2024, en ökning från 9,6 % år 2023.	Neutral
Policystöd	Offentlig finansiering kan påskynda infrastruktur och experiment	PERTE Chip uppgår till totalt 12,25 miljarder euro och RedIA attraherade 1 048 projekt värda mer än 884 miljoner euro.	Bullish
Listad utförande	Tungviktare behöver omvandla teknologi till vinst, inte bara investeringar	Santander, BBVA, Iberdrola och Inditex rapporterade alla solid rörelse- eller vinsttillväxt nyligen.	Neutral till hausseartad
Produktivitetsbevis	Institutionell forskning sätter det realistiska taket för uppsida på indexnivå	IMF:s baslinje är en kumulativ produktivitetsökning på cirka 1 % över 5 år för Europa, med stor regleringskänslighet	Neutral

Det mest realistiska AI-toppscenariot för IBEX 35 är därför ett lager-på-lager-scenarie. Infrastruktur- och kapitalsnåla digitala ledare levererar först, banker och energibolag använder AI för att förbättra produktivitet och riskhantering härnäst, och först därefter höjer den bredare inhemska ekonomin riktmärkets långsiktiga vinsttrend.

03. Motfall

Varför AI-historien fortfarande kan göra långsiktiga investerare besvikna

Den första risken är långsam spridning. Spanien må ha en förbättrad digital bas, men endast 11,4 % av företagen med 10 eller fler anställda använde AI år 2024. Skillnaden mellan 44 % implementering i stora företag och 8,6 % i små företag visar hur mycket implementering i den verkliga världen som fortfarande saknas. Om AI förblir koncentrerad till stora etablerade företag kommer IBEX 35 fortfarande att ha fördelar, men effekten i hela riktmärket kommer att vara mycket mindre än vad en bred AI-narrativ antyder.

Den andra risken är att reglering och styrning minskar hastigheten på monetariseringen. Spanien har försökt positionera sig som en tidig, regelbaserad AI-jurisdiktion genom AESIA, den spanska AI-tillsynsmyndigheten, och genom pilotmiljöer kring AI-tillsyn. Det kan bygga förtroende, men det kan också bromsa implementeringen om efterlevnadskostnaderna stiger snabbare än mätbara produktivitetsvinster. IMF-forskning visar tydligt att reglering väsentligt kan minska tillväxtutdelningen.

Den tredje risken är koncentrationen inom referensindexet. IBEX 35 domineras fortfarande av banker, energibolag, konsumentledande företag och cykliska sektorer. Även om AI hjälper Indra, Amadeus, Telefonica eller utvalda industrinamn, kommer det övergripande indexet fortfarande att drivas starkt av bankmarginaler, energireglering, konsumentefterfrågan och euroområdets makroekonomiska cykel. AI måste förbättra dessa större intäktspooler för att förändra indexet meningsfullt.

Den fjärde risken är den nuvarande makroekonomiska bakgrunden. INE uppgav att Spaniens KPI-inflation var 3,2 % i april 2026 och HIKP var 3,5 %, medan Eurostat uppskattade inflationen i euroområdet till 3,0 % och energiinflationen till 10,9 %. Banco de Españas prognoser från mars 2026 satte den spanska BNP-tillväxten på 2,3 % för 2026 och HIKP på 3,0 %. Om inflationen förblir oförändrad faller inte diskonteringsräntorna mycket ytterligare och marknaden blir mindre villig att betala för långvarig AI-optimism.

Nuvarande AI-risker för den långsiktiga avhandlingen

Risk	Senaste datapunkt	Varför det spelar roll	Nuvarande bedömning
Adoptionsgap	11,4 % av företag med 10+ anställda använder AI; små företag ligger bara på 8,6 %.	Visar hur långt Spanien fortfarande är från en ekonomiomfattande implementering	Baisseartad
Regleringsmotstånd	IMF säger att de europeiska produktivitetsökningarna kan minskas med mer än 30 % i ett scenario med lägre exponering för regleringar.	Begränsar hur snabbt AI kan öka intäkterna i stor skala	Baisseartad
Riktmärkeskoncentration	Finansiella poster utgör 36,34 % av IBEX 35 och de fyra högsta vikterna står för 55,88 %.	Smala AI-vinnare kanske inte är tillräckligt stora för att snabbt omvärdera hela indexet	Neutral till baisseartad
Makro och inflation	Spaniens KPI 3,2 %, Spaniens HIKP 3,5 %, euroområdets inflation 3,0 %, ECB:s inlåningsfacilitet 2,00 %	Trög inflation kan försena enklare policyer och begränsa långvariga omvärderingar	Baisseartad
Utförandegap	RedIA fick 1 048 förslag värda mer än 884 miljoner euro, men ansökningarna är inte detsamma som börsinkomsterna	Intresset är starkt, men vinstkonverteringstestet ligger fortfarande framför oss	Neutral

Den långsiktiga tesen om AI blir bara robust när dessa risker förblir hanterbara och bevispunkterna breddas över mer än en handfull beståndsdelar. Utan det hjälper AI en del av indexet snarare än att omforma jämförelseindexet.

04. Institutionellt perspektiv

Vad seriös offentlig och institutionell forskning faktiskt säger

Den renaste institutionella genomläsningen är mer återhållsam än marknadsberättelsen. IMF:s arbete stöder en positiv men måttlig produktivitetsökning i hela Europa. Banco de España ser fortfarande att Spanien kommer att prestera bättre än stora delar av euroområdet, men med en inflation över målet 2026. BME ser spanska aktier som billiga i förhållande till historien och andra utvecklade marknader. JP Morgan Asset Management ser att europeiska vinstrevideringar stabiliseras och att bankerna fortfarande erbjuder stark kontantavkastning. Sammantaget stöder dessa källor en disciplinerad optimism för AI i IBEX 35, inte en euforisk sådan.

En punkt är särskilt viktig för värderingsdisciplinen: offentligt BME-material och offentliga bankkommentarer ger inte en tydlig, aktuell framtida EPS-uppskattning på indexnivå för IBEX 35. Det betyder att den bästa publika institutionella linsen idag fortfarande bygger på P/E, direktavkastning, vinstjusteringsriktning, makroprognoser och ingående resultat. Det räcker för att inrama möjligheten ärligt, men inte tillräckligt för att rättfärdiga påhittad precision.

Institutionellt perspektiv på AI-decenniets fall

Källa	Vad det stod	Datum	Genomläsning för IBEX 35
IMF:s arbetsdokument 2025/067	Europas produktivitetsökningar inom AI kommer sannolikt att vara cirka 1 % kumulativt över fem år; reglering skulle kunna minska dem med mer än 30 %	4 april 2025	Stöder en verklig men måttlig baslinjeökning om inte implementeringen förbättras väsentligt
IMF:s verkställande direktörs tal	Med rätt åtgärder skulle AI kunna öka den globala produktiviteten med upp till 0,8 procentenheter per år.	3 februari 2026	Definierar uppsidan om Spanien presterar bra inom implementering och infrastruktur
Banco de España	Prognoser för Spaniens BNP-tillväxt på 2,3 % år 2026, HIKP på 3,0 % och arbetslöshet på 9,9 %	27 mars 2026	Spanien har fortfarande makroekonomiskt stöd, men den stadiga inflationen begränsar hur mycket omvärdering som kan komma från enbart lägre räntor.
BME / Spaniens investerardag	Spanska aktier handlades på 13 gånger vinsten, 2,3 poäng under deras 37-åriga genomsnitt, med en genomsnittlig direktavkastning på 4,1 %.	16 januari 2026	IBEX 35 utgår från en relativt låg värderingsbas, vilket hjälper om AI höjer vinsterna
JP Morgan Kapitalförvaltning	Europas vinst per aktie-uppskattning för 2026 revideras nu upp; europeiska banker handlas till 1,1x bokfört värde och erbjuder 8 % direktavkastning för aktieägarna.	Sidan för prognoser för 2026 är tillgänglig i maj 2026	Viktigt för IBEX 35 eftersom bankerna dominerar indexet och förblir centrala för all AI-produktivitetsavkastning

Den institutionella slutsatsen är tydlig. AI kan höja taket för IBEX 35, men riktmärket fångar bara upp det taket om spridningen breddas, regleringen förblir fungerande och de nuvarande tungviktarna omvandlar teknikutgifter till bättre intäkter och kassaflöde.

05. Scenarier

Handlingsbara långsiktiga scenarier fram till 2035

Intervallen nedan är författarnas uppskattningar baserade på den nuvarande IBEX 35-nivån på 17 622,7, indexets tioårsvinst på 115,88 %, BME:s värderingsreferens från januari 2026 på 13x vinsten och 4,1 % direktavkastning, de senaste vikterna för den offentliga sektorn, Spaniens data om AI-användning och den institutionella forskningen som citerats ovan. De är inte prismål från tredje part.

IBEX 35 AI-omformningsscenarier

Scenario	Sannolikhet	2035-intervallet	Utlösande villkor	När man ska granska
Tjur	30 %	33 000–37 000	Spaniens AI-användningsgrad ligger långt över nuvarande 11,4 %, offentliga program som PERTE Chip och RedIA genererar börsnoterade vinstvinster, och banker, energibolag och digitala plattformar omvandlar AI till varaktiga marginal- eller intäktsökningar.	Granska årligen efter uppdateringar om ONTSI:s införande, granskningar av BME-index i juni och december, samt varje helårsrapporteringssäsong
Bas	50 %	26 000–31 000	AI förbättrar produktiviteten hos stora etablerade företag, men vinsterna är fortfarande starkast inom banker, energibolag, reseteknik och detaljhandel medan den bredare ekonomin anammar detta långsammare.	Granska varje år och igen i slutet av det nuvarande PERTE Chip-finansieringsfönstret år 2027.
Björn	20 %	19 000–24 000	Implementeringen stannar av nära nuvarande låga nivåer, reglering eller efterlevnad tär på vinsten, och AI-fördelarna är fortfarande för begränsade för att kompensera för normalt konjunkturtryck inom banker och energisektorn.	Granska tidigt om företagens AI-utgifter fortsätter att öka under 2027–2028 medan marginaler, fritt kassaflöde och konsensusresultat slutar förbättras.

Den praktiska slutsatsen är att AI först bör läsas som en berättelse om sektorrotation och produktivitet, och först sedan som en riktmärkeshistoria. IBEX 35 har visserligen flera möjliga förmånstagare, men hela indexet omformas bara meningsfullt om dessa vinster sprider sig bortom en begränsad grupp stora etablerade företag.

Decenniets optimism är rimlig eftersom Spanien kombinerar relativt billiga aktievärderingar, höga bank- och energivärderingar som kan monetisera effektivitetsvinster, och synligt offentligt stöd för digital infrastruktur. Det är inte automatiskt eftersom den nuvarande implementeringsgraden fortfarande är låg och eftersom offentlig institutionell forskning fortfarande pekar på en blygsam baslinjevinst i hela Europa.

Referenser