01. Историјски контекст
Вештачка интелигенција више утиче на злато кроз макро режим него кроз директну потражњу за производњом
Злато се разликује од сребра и бакра јер његова цена није првенствено прича о индустријској потражњи. Светски савет за злато саопштио је да је потражња за технологијом за целу 2025. годину износила 322,8 тона, што је пад од 1% у односу на претходну годину, и описао ју је као стабилну упркос поремећајима у потрошачкој електроници, уз подршку континуираног раста апликација повезаних са вештачком интелигенцијом. То значи да је вештачка интелигенција већ видљива у подацима, али не у обиму који доминира тржиштем.
| Хоризонт | Шта је најважније | Тренутна процена | Шта би ојачало тезу | Шта би ослабило тезу |
|---|---|---|---|---|
| 1-2 године | Утицај вештачке интелигенције на инфлацију и каматне стопе | Важније од директне потражње за производњом | Вештачка интелигенција повећава продуктивност без поновног покретања инфлације | Капиталска наплата вештачке интелигенције повећава инфлацију и одржава високе реалне приносе |
| 2027-2030 | Потражња за технологијом и диверзификација резерви | Постепено конструктивно | Потражња за технологијом расте, док куповина од стране централне банке остаје снажна | Потражња за технологијом остаје непромењена, а политички ризик се смањује |
| До 2030. и надаље | Макро последице усвајања вештачке интелигенције | Условно | Вештачка интелигенција повећава волатилност на начин који одржава потражњу за златом од хеџинга | Вештачка интелигенција постаје чиста прича о расту и дезинфлацији која штети хеџинг потражњи |
Искрена полазна тачка је да вештачка интелигенција није директан мотор цене злата на начин на који то може бити за неке основне метале или полупроводнике. Злато се и даље тргује углавном на основу диверзификације резерви, токова ETF-ова, потражње за полугама и кованицама, макро стреса и реалних приноса.
02. Кључне силе
Пет начина на које би вештачка интелигенција могла значајно да промени тезу о злату
Први канал је потражња за технологијом. WGC је саопштио да је потражња за технологијом у 2025. години била стабилна упркос поремећајима у потрошачкој електроници, подржана континуираним растом апликација повезаних са вештачком интелигенцијом. То значи да вештачка интелигенција већ помаже неким употребама злата, али је ефекат тренутно скроман у односу на укупну потражњу за златом од 5.002,3 тоне у 2025. години.
Друго, вештачка интелигенција може утицати на злато кроз продуктивност и очекивања раста. Истраживање Голдман Сакса тврди да вештачка интелигенција може подржати продуктивност током времена, док ММФ и даље види глобални раст као позитиван, али крхак. Ако вештачка интелигенција подстиче раст без поновног подстицања инфлације, злато би могло да изгуби део важности као дефанзивна алокација. Ако се раст вођен вештачком интелигенцијом покаже неравномерним или нестабилним, злато може остати атрактивно као заштита.
Треће, вештачка интелигенција може одржати волатилност инфлације у животу. Већа изградња центара података, потражња за електричном енергијом, потрошња на мрежу и стратешка капитална улагања могу повећати номинални раст и створити притисак на трошкове у деловима економије. Са индексом потрошачких цена (CPI) у априлу 2026. од 3,8% и потрошњом произведене робе (PCE) у марту 2026. од 3,5%, тренутна макро ситуација сугерише да вештачка интелигенција улази у свет у коме инфлација већ није у потпуности обуздана. За злато је то важно јер лепљива инфлација може и да подржи потражњу за заштитом од ризика и да одложи смањење каматних стопа.
Четврто, вештачка интелигенција може преобликовати конструкцију портфолија, а не накит или индустријску потражњу. Ако тржишта акција постану још више концентрисана око лидера вештачке интелигенције, инвеститори би могли да наставе да алокирају део својих портфолија у злато као заштиту од диверзификације. Обавештење о злату Џеј Пи Морган Приват Банке од 9. фебруара 2026. године у великој мери се ослањало на диверзификацију, удаљавајући се од изложености долару и геополитичког ризика, што одговара овом тумачењу.
Пето, вештачка интелигенција може променити позадину корелације. Ако вештачка интелигенција повећа корелацију између акција и обвезница током инфлаторних епизода, улога злата као диверзификатора портфолија постаје вреднија чак и без веће промене у физичкој потражњи.
| Фактор | Зашто је важно | Тренутна процена | Пристрасност | Биковски поглед | Медвеђе тумачење |
|---|---|---|---|---|---|
| Потражња за технологијом | Директна употреба злата повезана са вештачком интелигенцијом је углавном прича о електроници | Стабилан, није експлозиван | Неутрално | Потражња за технологијом расте изнад тренутно стабилног профила | Потражња за вештачком интелигенцијом је и даље премала да би била значајна у целини |
| Раст и продуктивност | Вештачка интелигенција може смањити или повећати потребу за златним хеџовима | Неизвесно | Неутрално | Вештачка интелигенција ствара нестабилан раст или геополитичку конкуренцију | Вештачка интелигенција доноси чист, дезинфлаторни раст |
| Преливање инфлације | Злато је осетљиво на комбинацију инфлације и реалног приноса | И даље релевантно са CPI од 3,8% и PCE од 3,5% | Неутрално до биковско | Волатилност инфлације остаје повишена | Инфлација се одлучно хлади, а приноси остају атрактивни |
| Диверзификациона потражња | Концентрација вештачке интелигенције може повећати потражњу за хеџингом | Конструктивно | Биковски | Потражња за хеџингом портфолија се повећава | Инвеститори више воле готовину и обвезнице |
| Званични захтев | Диверзификација резерви доминира директним ефектима вештачке интелигенције | И даље јачи дугорочни покретач | Биковски | Централне банке настављају да купују близу недавног распона | Званична потражња значајно опада |
Главни закључак је да је вештачка интелигенција важна за злато, али углавном кроз макро и портфолио ефекте. Канал директне потражње постоји, али је и даље мали у односу на величину тржишта злата.
03. Противкутија
Зашто прича о вештачкој интелигенцији и даље може разочарати стручњаке за злато
Први разлог је обим. Потражња за технологијом била је само 322,8 тона у 2025. години у односу на укупну потражњу од 5.002,3 тоне, тако да чак ни значајно повећање употребе електронике повезано са вештачком интелигенцијом можда неће довољно покренути целокупно тржиште злата да би доминирало кретањем цена.
Други разлог је тај што вештачка интелигенција може бити негативна за злато ако постане чиста прича о продуктивности. Рад истраживачке компаније Голдман Сакс о јачем расту и нижој инфлацији у 2026. години указује управо на ону врсту макро окружења које може смањити привлачност дефанзивне имовине ако се заиста материјализује.
Треће, капитална улагања вођена вештачком интелигенцијом и даље могу бити негативна за злато ако остављају високе реалне приносе. Са CPI од 3,8% и PCE од 3,5%, злато нема луксуз да претпостави да ће вештачка интелигенција бити једноставна благодет. Ако потрошња на вештачку интелигенцију допринесе номиналном расту и одржи приносе обвезница високим, то може да надокнади део привлачности злата као средства за заштиту од инфлације.
| Тип инвеститора | Главни ризик | Предложено држање | Шта следеће пратити |
|---|---|---|---|
| Већ профитабилан | Преувеличавање директне везе између вештачке интелигенције и злата | Држите тезу везаном за макроекономију и званичну потражњу, не само за вештачку интелигенцију | Подаци о потражњи за технологијом и тренд инфлације |
| Тренутно губи | Под претпоставком да вештачка интелигенција аутоматски подржава цене злата | Сачекајте потврду у макро подацима | Смер реалног приноса и токови ETF-ова |
| Без позиције | Куповина наратива са премало физичких доказа | Изгради само ако и макро случај то подржава | Да ли концентрација вештачке интелигенције повећава потражњу за хеџингом у пракси |
Медвеђи контрааргумент вештачке интелигенције није да је вештачка интелигенција небитна. Ради се о томе да вештачка интелигенција може помоћи злату само индиректно, а индиректне ефекте је лакше преувеличати него измерити.
04. Институционално сочиво
Шта боље истраживање вештачке интелигенције значи за инвеститоре у злато
Најјачи директни извор злата остаје Светски савет за злато. У свом извештају од 29. јануара 2026. године, наводи се да је потражња за технологијом била стабилна у 2025. години и да је подржана континуираним растом апликација повезаних са вештачком интелигенцијом. То је заиста позитиван резултат, али је скроман у смислу количине. Већи покретачи злата у истом извештају и даље су били инвестициона потражња, приливи ETF-ова и куповине централних банака.
Истраживање Голдман Сакса и ММФ су кориснији за индиректни канал. Голдман Сакс тврди да су снажнији раст и нижа инфлација могући како се усвајање вештачке интелигенције шири, док ММФ и даље упозорава да ризици пада доминирају глобалном економијом. За злато, импликација је јасна: вештачка интелигенција јача медвеђи сценарио само ако постане стабилан подстицај продуктивности који смањује потражњу за хеџингом. Ако вештачка интелигенција уместо тога повећа макро неизвесност, стрес моћи или концентрацију на тржишту, може остати нето подршка за злато.
| Извор | Најновије ажурирање | Шта пише | Зашто је овде важно |
|---|---|---|---|
| Светски савет за злато | 29. јануар 2026. | Потражња за технологијом стабилна у 2025. години, подржана апликацијама повезаним са вештачком интелигенцијом | Потврђује да директни AI канал постоји, али није доминантан |
| Голдман Сакс истраживачки центар | 27. фебруар 2026. | Прогнозира снажан раст за 2026. и нижи основни PCE у САД до децембра 2026. | Представља сценарио чистијег раста који би могао да ублажи потражњу за златом |
| ММФ | 14. април 2026. | Глобални раст позитиван, али доминирају ризици пада | Одржава одбрамбени аргумент за злато упркос оптимизму вештачке интелигенције |
| Џеј Пју Морган Приватна банка | 9. фебруар 2026. | Остаје оптимистичан у погледу злата као алата за диверзификацију | Подржава став да су ефекти портфолија важнији од производне тонаже |
Институционални закључак је да вештачка интелигенција не замењује класични златни оквир. Она га модификује на маргини, углавном кроз канале раста, инфлације и диверзификације.
05. Сценарији
Шта вештачка интелигенција значи за различите сценарије злата
| Сценарио | Вероватноћа | Услови окидача | Циљни опсег | Следећа тачка прегледа |
|---|---|---|---|---|
| Вештачка интелигенција подржава већу вредност злата | 35% | Вештачка интелигенција повећава макро волатилност, ризик концентрације и потражњу за хеџингом, док куповина од стране централне банке остаје чврста | 4.700–5.300 долара током 6–12 месеци | Преглед након сваког објављивања CPI и PCE и након следећег извештаја о потражњи WGC-а |
| Вештачка интелигенција је углавном неутрална | 45% | Потражња за технологијом остаје стабилна, али макро ефекти вештачке интелигенције су помешани | 4.200–4.900 долара током 6–12 месеци | Прегледајте квартално и при свакој већој ревизији макропрогнозе |
| Вештачка интелигенција слаби аргументе о злату | 20% | Вештачка интелигенција доноси чистији раст, нижу инфлацију и боље алтернативне приносе негде другде | 3.800–4.300 долара током 6–12 месеци | Прегледајте да ли се инфлациони трендови очигледно смањују и злато губи подршку упркос стабилној геополитици |
Основни случај је да вештачка интелигенција мења дебату о злату на маргини, али не замењује основне покретаче тржишта као што су званична потражња, инвестициони токови, инфлација и геополитички ризик.
Референце
Извори
- Yahoo Finance страница са котацијама за фјучерсе злата (GC=F)
- Светски савет за злато, Трендови потражње за златом: четврти квартал и цела 2025. година
- Светски савет за злато, Трендови потражње за златом: Изгледи за први квартал 2026.
- Саопштење за штампу Светског савета за злато о трендовима потражње за златом за први квартал 2026. године, 29. април 2026.
- Голдман Саксова анализа, прогнозе за највеће светске економије у 2026. години
- Светски економски изгледи ММФ-а, април 2026.
- Џеј Пи Морган Приватна банка, Да ли је златно доба за злато?, објављено 9. фебруара 2026.
- Индекс потрошачких цена америчког Бироа за статистику рада за април 2026. године, објављен 12. маја 2026. године
- Индекс цена личне потрошње према Америчком BEA