01. Историјски контекст
Вештачка интелигенција је важна за SMI, али углавном кроз постојеће играче индекса
Историјска полазна тачка је важна јер је SMI већ доказани сложени и без потребе за наративом вештачке интелигенције. Подаци са графикона Yahoo Finance показују да је ^SSMI порастао са 8.020,15 31. маја 2016. на 13.220,17 15. маја 2026. године, док је iShares SMI ETF бенчмарк прокси показао кумулативни укупни принос од 126,83% и годишњи принос од 8,54% током 10 година закључно са 30. априлом 2026. године. То значи да дебата о вештачкој интелигенцији почиње са тржишта са утврђеном премијом квалитета, а не са недовољно поседованог бенчмарка раста.
| Хоризонт | Шта је најважније | Тренутна процена | Шта би ослабило тезу |
|---|---|---|---|
| 1-3 године | Може ли вештачка интелигенција побољшати постојеће франшизе? | Компанија Рош је у свом годишњем извештају за 2025. годину навела да алгоритми вештачке интелигенције у дијагностици пооштравају откривање болести, док је Новартис 6. фебруара 2026. године најавио могућности откривања омогућене вештачком интелигенцијом у новом истраживачком центру. | Трошкови вештачке интелигенције остају углавном експериментални и не преводе се у брже производне циклусе или ниже трошкове. |
| 3-7 година | Дифузија продуктивности по индексу | ОЕЦД је 22. новембра 2024. проценио да би вештачка интелигенција могла додати 0,25-0,6 процентних поена годишњем расту укупне факторске производње (УФП) током десетогодишњег периода. | Користи остају концентрисане у неколико глобалних хиперскалера ван Швајцарске. |
| До 2035. године | Може ли вештачка интелигенција оправдати пут већег сложеног нагомилавања? | Истраживање Голдман Сакса и ММФ-а указује на то да вештачка интелигенција може временом повећати производњу, али само уз велика капитална улагања и неравномерну дистрибуцију. | Капитални трошкови расту брже од монетизације или уска грла мреже одлажу усвајање. |
SIX описује SMI као бенчмарк од 20 акција које покривају око 75% капитализације швајцарског тржишта акција. Тај састав је разлог зашто се вештачка интелигенција овде мора анализирати другачије него код америчких мега-капитализованих технолошких компанија. Предност Швајцарске ће вероватније доћи од боље дијагностике, откривања лекова, аутоматизације ланца снабдевања и продуктивности предузећа него од самог поседовања глобалног рачунарског слоја.
То такође значи да је раст вештачке интелигенције услован. SMI већ тргује на премијум мултипликатору. Ако вештачка интелигенција само повећа експериментисање и капитална улагања без побољшања квалитета зараде, тржиште би на крају могло да плати више за причу која не мења материјално новчане токове.
02. Кључне силе
Пет начина на које би вештачка интелигенција могла значајно да промени индекс
Први канал преноса је продуктивност у здравству и дијагностици. У годишњем извештају компаније Рош за 2025. годину наводи се да њени алгоритми вештачке интелигенције у дијагностици пооштравају откривање болести, док је група пријавила продају од 61,5 милијарди швајцарских франака и профит од 21,8 милијарди швајцарских франака у основној оперативној добити за 2025. годину. Новартис је 6. фебруара 2026. године објавио да ће његов нови центар за биомедицинска истраживања у Сан Дијегу имати могућности откривања омогућене вештачком интелигенцијом, да ће имати око 1.000 запослених и да ће бити део инвестиционог плана од 23 милијарде америчких долара. За индекс са великом изложеношћу здравственој заштити, ти развоји су важнији од генеричких модних речи о вештачкој интелигенцији.
Друго, вештачка интелигенција може побољшати извршење потрошача и предузећа чак и у предузећима са споријем растом. Нестле је у ажурирању дигиталног језгра за 2025. годину рекао да ће његова надоградња омогућити вештачку интелигенцију и аутоматизацију у великим размерама. За SMI, та врста усвајања је важна јер су многи чланови зреле мултинационалне компаније где боље цене, логистика, прогнозирање и маркетинг могу бити важнији од раста главних прихода.
Треће, вештачка интелигенција може временом подићи макро плафон. Голдман Сакс је 5. априла 2023. године написао да генеративна вештачка интелигенција може повећати глобални БДП за 7% и повећати раст продуктивности за 1,5 процентних поена током периода од 10 година. ОЕЦД је 22. новембра 2024. године саопштио да би вештачка интелигенција могла додати 0,25-0,6 процентних поена годишњем расту укупне продуктивне производње (УФП) и 0,4-0,9 процентних поена продуктивности рада. Чак и ако се део тога филтрира кроз Европу и Швајцарску, дугорочни пут сложеног раста МСП-а може се побољшати.
Четврто, капитални интензитет вештачке интелигенције такође ствара ризик. Голдман Сакс је 4. фебруара 2025. године саопштио да би глобална потражња за енергијом у центрима података могла порасти за 50% до 2027. и 165% до 2030. у односу на 2023. годину. Ако се вештачка интелигенција првенствено појави кроз веће трошкове енергије, рачунарства и интеграције, компаније са малим и средњим инвестицијама могу се суочити са већим оперативним трошковима пре него што остваре значајан профит.
Пето, почетна процена је битна. iShares SMI ETF прокси је показао 21,06x P/E и 4,03x P/B од 14. маја 2026. То значи да вештачка интелигенција мора довољно да побољша путању зараде да би оправдала премију. Тржиште које је већ процењено на основу квалитета не добија бесплатну другу рејтинг само зато што постоји нова технологија.
| Фактор | Тренутна процена | Пристрасност | Биковски поглед | Медвеђе тумачење |
|---|---|---|---|---|
| Директна изложеност вештачкој интелигенцији | SIX каже да SMI има само 20 великих швајцарских акција и да није бенчмарк који захтева много рачунарства. | Медвеђи | Индекс има користи од усвајања на крајњем тржишту, а не од власништва над инфраструктуром. | Највеће економије вештачке интелигенције остају ван Швајцарске. |
| Продуктивност здравствене заштите | Компаније Рош и Новартис су објавиле иницијативе за развој или дијагностику повезане са вештачком интелигенцијом у периоду 2025-2026. | Биковски | Откривање лекова, дијагностика и ефикасност испитивања повећавају марже и вредност имовине. | Вештачка интелигенција остаје корисна оперативно, али је премала да би значајно променила зараду индекса. |
| Ефикасност потрошача и предузећа | Нестле је саопштио да ће његово надограђено дигитално језгро омогућити вештачку интелигенцију и аутоматизацију у великим размерама. | Неутрално | Велики постојећи оператери извлаче већи раст и уштеде трошкова из постојећег обима. | Користи су постепене и лако се могу нестати. |
| Макропродуктивност у прагу | Голдман и ОЕЦД виде вишегодишњи раст продуктивности од усвајања вештачке интелигенције. | Неутрално | Швајцарска остварује део глобалног раста продуктивности без инфлаторног шока. | Макро добици остају концентрисани у САД и неколико технолошких центара. |
| Капитална запремина и уска грла у електричној енергији | Голдман очекује да ће потражња за енергијом у центрима података порасти за 165% до 2030. у односу на 2023. годину. | Медвеђи | Компаније монетизују довољно брзо да претекну талас трошкова. | Трошкови напајања, рачунарства и интеграције расту брже од користи од новчаног тока. |
Крајњи резултат је да би вештачка интелигенција требало да буде важна за SMI, али углавном побољшањем онога што индекс већ јесте: квалитетан, здравствено оријентисан, глобално изложен бенчмарк. Највероватнији исход је побољшање, а не реинвенција.
03. Противкутија
Зашто би прича о вештачкој интелигенцији и даље могла да разочара
Највећи ризик је уски обухват. SMI не поседује главне светске хиперскалере, лидере у графичким процесорима или платформе за облачну инфраструктуру. Ако највеће ренте од вештачке интелигенције остану концентрисане у тим предузећима, Швајцарска би могла да види само скромне последице преливања, а да и даље плаћа део терета трошкова.
Други ризик је да макро утицај вештачке интелигенције може да умањи тренутни БДП и капиталне издатке, а да не гарантује трајне добитке. У марту 2026. године, Марчело Естевао из ММФ-а тврдио је да БДП може да прецени непосредни допринос вештачке интелигенције рачунајући огромне капиталне издатке, док истовремено потцењује шире ефекте преливања продуктивности, јер многи нематеријални добици нису правилно обухваћени. За инвеститоре, то значи да рано узбуђење може коегзистирати са одложеном монетизацијом.
Треће, трошковна страна је стварна. Рад Голдман Сакса од 4. фебруара 2025. о потражњи за енергијом у дата центрима јасно показује да је вештачка интелигенција енергетски и инфраструктурно интензивна. Ако трошкови комуналних услуга, рачунарства и усклађености расту брже од користи од прихода, компаније са малим и средњим предузећима могле би се суочити са периодом у којем вештачка интелигенција повећава трошкове пре него што повећа зараду.
| Ризик | Најновији податак | Зашто је важно | Тренутна пристрасност |
|---|---|---|---|
| Ограничена директна изложеност | SMI је швајцарски индекс 20 водећих акција, а не глобални индекс инфраструктуре вештачке интелигенције. | Највеће закупнине од вештачке интелигенције могу остати ван референтне вредности. | Медвеђи |
| Почетна процена | iShares прокси на 21,06x P/E и 4,03x P/B од 14. маја 2026. | Оставља мало простора за наратив о вештачкој интелигенцији који не повећава профит. | Медвеђи |
| Интензитет капиталних издатака | Голдман очекује да ће глобална потражња за енергијом у центрима података порасти за 50% до 2027. и 165% до 2030. године | Вештачка интелигенција се може појавити као виши трошкови инфраструктуре пре већих приноса. | Медвеђи |
| Кашњење мерења | ММФ је у марту 2026. године написао да вештачка интелигенција може преценити тренутни БДП и потценити последице преливања. | Рани макро подаци могу бити бучни и инвеститори их лако погрешно протумаче. | Неутрално |
Искрени аргумент за вештачку интелигенцију није да вештачка интелигенција не ради ништа. Ради се о томе да би SMI могао да преузме оперативни терет брже од економског раста ако усвајање остане неравномерно, а најбоља монетизација се налази негде другде.
04. Институционално сочиво
Шта озбиљно истраживање вештачке интелигенције подразумева за инвеститоре у мали и средњи сектор
Најбољи институционални рад сугерише да вештачка интелигенција може бити довољно велика да буде важна на макро нивоу, али довољно неуједначена да разочара на нивоу индекса. Голдман Сакс је 5. априла 2023. године написао да генеративна вештачка интелигенција може повећати глобални БДП за 7% и раст продуктивности за 1,5 процентних поена током 10 година. ОЕЦД је 22. новембра 2024. године објавио уже, али и даље значајне процене од 0,25-0,6 процентних поена годишњег раста укупне факторске производње од вештачке интелигенције током 10-годишњег хоризонта.
Истовремено, Голдман је 4. фебруара 2025. године изјавио да би потражња за енергијом у дата центрима могла порасти за 50% до 2027. и 165% до 2030. у односу на 2023. годину, док је ММФ у марту 2026. године тврдио да стандардни подаци о БДП-у преувеличавају непосредни капитални ефекат вештачке интелигенције и потцењују њене шире последице. Та комбинација је кључна за стручњаке за средњи интелигенцију (SMI). То значи да ће вештачка интелигенција вероватно бити економски важна, али пут од потрошње до поврата за акционаре може бити спорији и бучнији него што имплицира наратив из наслова.
| Институција / извор | Ажурирано | Шта пише | Зашто је овде важно |
|---|---|---|---|
| Голдман Сакс истраживачки центар | 5. април 2023. | Генеративна вештачка интелигенција могла би повећати глобални БДП за 7% и повећати раст продуктивности за 1,5 процентних поена током 10 година | Поставља горњу границу зашто вештачка интелигенција може бити важна чак и за нетехнолошки бенчмарк. |
| ОЕЦД-ов документ о вештачкој интелигенцији бр. 29 | 22. новембар 2024. | Вештачка интелигенција би могла да дода 0,25-0,6 процентних поена годишњем расту укупне продуктивне производње (TFP) и 0,4-0,9 поена продуктивности рада. | Подржава умерено дугорочно повећање продуктивности, а не тренутну причу о поновном оцењивању. |
| Голдман Сакс истраживачки центар | 4. фебруар 2025. | Глобална потражња за енергијом у центрима података могла би порасти за 50% до 2027. и 165% до 2030. у односу на 2023. годину | Истиче ограничења капиталних трошкова и снаге која могу одложити или разводнити приносе вештачке интелигенције. |
| ММФ финансије и развој | Март 2026. | БДП повезан са вештачком интелигенцијом може бити прецењен на краћи рок због капиталних издатака, а потцењен на дужи рок због пропуштања додатних ефеката. | Упозорава инвеститоре да не мешају бум потрошње са потпуно монетизованим повећањем продуктивности. |
| Објављивање података о компанијама Рош / Новартис / Нестле | 2025-2026 | Велики SMI чланови примењују вештачку интелигенцију у дијагностици, истраживању и пословним системима. | Показује где SMI највероватније може да оствари вредност вештачке интелигенције у пракси. |
Институционална порука је доследна: вештачка интелигенција треба да буде позитивна структурна варијабла за стручњаке за ментално пословање, али углавном побољшањем постојеће економије. Инвеститори који очекују директну вишеструку експлозију вештачке интелигенције постављају погрешно питање.
05. Сценарији
Сценарији вештачке интелигенције пондерисани вероватноћом до 2035. године
Прави начин за уоквиривање вештачке интелигенције и стручног инжењерства јесте одвајање директног власништва над вештачком интелигенцијом од индиректне монетизације вештачке интелигенције. Референтна вредност не мора постати технолошки индекс да би имала користи. Потребно је да њени доминантни сектори користе вештачку интелигенцију за побољшање продуктивности имовине, брзине дијагнозе, откривања лекова, одређивања цена, логистике и контроле трошкова.
Зато су распони испод дугорочни аналитички коридори, а не тачкасте прогнозе. Они су засновани на данашњој верификованој процени, макро позадини, историјском сложеном капиталу и најбољим доступним јавним истраживањима вештачке интелигенције.
| Сценарио | Вероватноћа | Радни опсег | Измерени окидач | Прозор за преглед |
|---|---|---|---|---|
| Бик | 25% | 23.000 до 28.000 | Лидери у здравству, дијагностици и потрошачкој индустрији претварају вештачку интелигенцију у трајне добитке од марже или зараде по акцији, а SMI одржава каматовање близу или изнад своје десетогодишње прокси укупног приноса. | Прегледајте годишње и након сваког годишњег циклуса извештавања од стране највећих конституената. |
| База | 50% | 19.500 до 24.500 | Вештачка интелигенција постепено побољшава продуктивност, али индекс остаје дефанзивно тржиште квалитета, а не директан победник вештачке интелигенције. | Преиспитујте сваких 12 месеци и након објављивања значајних информација о усвајању вештачке интелигенције од стране компанија са високим нивоом интелигенције (SMI). |
| Медвед | 25% | 14.500 до 18.500 | Вештачка интелигенција остаје концентрисана на страним платформама, трошкови снаге и интеграције расту, а SMI смањује стопу са око 21 пута веће зараде без довољног убрзања профита. | Преглед било каквог континуираног успоравања зараде или доказа да капитална улагања у вештачку интелигенцију премашују приносе. |
Основни сценарио остаје најверодостојнији јер захтева најмање херојских претпоставки. Не тражи од Швајцарске да доминира инфраструктуром вештачке интелигенције. Само тражи од малих и средњих компанија да довољно добро примене вештачку интелигенцију како би сачувале и умерено побољшале модел сложеног капитализовања који је већ функционисао током последње деценије.
Биковски сценарио је могућ, али је потребан доказ о монетизацији. Медведји сценарио је такође реалан, посебно ако инвеститори погрешно схвате улагање у вештачку интелигенцију као стварање вредности захваљујући вештачкој интелигенцији. Током наредне деценије, победници ће бити постојећи играчи који вештачку интелигенцију претварају у новчане токове, а не у презентације.
Референце
Извори
- Yahoo Finance страница са котацијама за SMI индекс (^SSMI)
- API за податке графикона за 10-годишње услуге Yahoo Finance за SMI индекс (^SSMI)
- SIX прегледна страница за швајцарски тржишни индекс
- Страница производа iShares SMI ETF (CH)
- Годишњи извештај компаније Рош за 2025. годину
- Саопштење за штампу компаније Новартис о истраживачком центру омогућеном вештачком интелигенцијом, 6. фебруар 2026.
- Чланак о надоградњи дигиталног језгра компаније Nestle и аутоматизацији вештачком интелигенцијом
- Истраживање Голдман Сакса о генеративној вештачкој интелигенцији и глобалном БДП-у, 5. април 2023.
- Истраживање Голдман Сакса о потражњи за енергијом у центрима података вођеним вештачком интелигенцијом, 4. фебруар 2025.
- ОЕЦД-ов документ о вештачкој интелигенцији бр. 29, објављен 22. новембра 2024.
- Чланак о финансијама и развоју ММФ-а, март 2026.