01. Историјски контекст
Вештачка интелигенција је важна за DAX јер бенчмарк већ поседује неколико стварних корисника
DAX није индекс искључиво заснован на вештачкој интелигенцији, али више није ни агностичан у односу на вештачку интелигенцију. На STOXX-овој DAX страници међу десет највећих компоненти налазе се Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall и Deutsche Bank. Директни утицај вештачке интелигенције и инфраструктуре је углавном концентрисан у SAP, Siemens, Siemens Energy и Infineon. Та концентрација је важна: вештачка интелигенција може значајно променити индекс чак и ако само неколико тешкаша надмаши очекивања, али неће преко ноћи трансформисати цео бенчмарк.
| Хоризонт | Шта вештачка интелигенција мора да побољша | Тренутни докази | Шта би ојачало тезу | Шта би ослабило тезу |
|---|---|---|---|---|
| 1-2 године | Видљив раст прихода и заостатка код лидера повезаних са вештачком интелигенцијом | Заостатак у SAP облаку је порастао за 20%, Сименсово дигитално пословање је порасло за 19%, а Инфинеон каже да је потражња за центрима података са вештачком интелигенцијом веома велика | Више чланова DAX-а почиње да квантификује приходе или добитке марже омогућене вештачком интелигенцијом | Ентузијазам за вештачку интелигенцију остаје ограничен на неколико компанија без преливања на цео индекс |
| 2028-2030 | Дифузија продуктивности широм немачке индустријске базе | Инфраструктура вештачке интелигенције у ЕУ се шири, али већина јавно доступних доказа је и даље специфична за компаније | Индустријска вештачка интелигенција, инвестиције у мрежу и усвајање софтвера почињу да повећавају укупну ширину зараде | Вештачка интелигенција остаје циклус капиталних улагања са уским остваривањем профита |
| 2031-2035 | Трајна подршка за зараду и вредновање на нивоу индекса | DAX већ има јаке шампионе у дигиталном сектору и електрификацији, али и многе секторе који нису претежно усмерени на вештачку интелигенцију. | Вештачка интелигенција побољшава конкурентност у фабрикама, логистици, енергетским системима и услугама | Вештачка интелигенција постаје трошак одржавања релевантности, а не диференцирани покретач поврата |
Дугорочни ценовни рекорд пружа корисно сидро. Подаци Yahoo Finance показују да је DAX порастао са 9.680,09 поена 31. маја 2016. на 23.950,57 поена 15. маја 2026. године, што је раст од 147,42%, односно 9,53% на годишњем нивоу. Ако би индекс понављао тај годишњи принос још девет година, достигао би отприлике 54.000 поена до 2035. године. То је захтеван биковски сценарио, а не подразумевана прогноза. Да би тај пут постао реалан, вештачка интелигенција би морала да прошири моћ зараде DAX-а изван данашњих победника у области софтвера, чипова и мрежне инфраструктуре.
Вредновање такође заговара дисциплину. Goldman Sachs Research је 15. јануара 2026. године саопштио да се Европа тргује по цени од 15 пута већој од зараде из 2026. године, што је око 70. до 71. перцентила сопствене историје. Страница Simply Wall St-а о немачком тржишту, ажурирана 16. маја 2026. године коришћењем података S&P Global Market Intelligence, показала је укупни тржишни P/E од 17,2 пута и очекивани раст зараде од 17% годишње. То није довољно јефтино да инвеститори плате два пута за исту причу о вештачкој интелигенцији.
02. Кључне силе
Пет начина на које би вештачка интелигенција могла значајно да промени индекс током наредне деценије
Први канал је монетизација пословног софтвера путем САП-а. У својим резултатима за први квартал 2026. године објављеним 23. априла 2026. године, САП је саопштио да је тренутни заостатак у облаку достигао 21,9 милијарди евра, што је повећање од 20% у односу на пријављене вредности и 25% у константној валути, док су приходи од облака порасли за 19% у односу на пријављене вредности и 27% у константној валути. Генерални директор Кристијан Клајн је експлицитно повезао тај учинак са замахом у пословној вештачкој интелигенцији. Пошто је САП једна од највећих тежина на ДАКС индексу, та врста раста је важна на нивоу индекса чак и пре него што се прошири на друга места.
Други канал је индустријска вештачка интелигенција и аутоматизација преко компаније Siemens. Siemens је 13. маја 2026. године саопштио да је његово дигитално пословање порасло за 19% у првој половини фискалне 2026. године, да је број заосталих поруџбина достигао рекордних 124 милијарде евра и да је вештачка интелигенција јасан покретач раста за његово пословање са хардвером, софтвером и услугама. То је важно јер је индустријска вештачка интелигенција један од највероватнијих начина да шира производна база Немачке повећа продуктивност, а не да се о томе само прича.
Трећи канал су полупроводници и енергетски стек преко компаније Infineon. Годишњи извештај компаније Infineon за 2025. годину наводи да су се приходи од решења за напајање за центре података са вештачком интелигенцијом скоро утростручили у фискалној 2025. години на преко 700 милиона евра и да је њихова прогноза прихода за 2026. годину за то пословање повећана са око милијарду евра на око 1,5 милијарди евра. У свом саопштењу за други квартал фискалне 2026. године, 6. маја 2026. године, компанија је додала да бум вештачке интелигенције додатно јача и да су њихова решења за напајање за центре података са вештачком интелигенцијом веома тражена. То је један од најчистијих јавних примера како се вештачка интелигенција већ претвара у стварну зараду на DAX индексу.
Четврти канал је изградња електричне енергије и мреже коју захтева вештачка интелигенција. Сименс Енерџи је 12. маја 2026. године саопштио да су поруџбине достигле рекордних 17,7 милијарди евра, заостатак поруџбина достигао је 154 милијарде евра, а Грид Технолоџиз је био довољно јак да помогне у повећању прогнозе раста прихода компаније за 2026. годину на 14% до 16%, са слободним новчаним током пре опорезивања који се сада процењује на око 8 милијарди евра. Вештачкој интелигенцији нису потребни само софтвер и чипови; потребни су јој и пренос, опрема за мрежу и поуздана енергетска инфраструктура. ДАКС такође поседује тај део стека.
Пети канал је подршка политикама и дубина екосистема. Европска комисија је 9. априла 2026. године саопштила да је 19 фабрика вештачке интелигенције и 13 антена фабрика вештачке интелигенције већ оперативно и да је позив за гигафабрике вештачке интелигенције привукао 76 одговора на 60 локација у 16 држава чланица. У истом ажурирању се наводи да су отворени позиви за примену вештачке интелигенције у вредности до милијарду евра у стратешким секторима. То не гарантује профит DAX-а, али побољшава шансе да Европа остане значајан регион за усвајање вештачке интелигенције, а не само потрошач неевропске инфраструктуре.
| Фактор | Најновији докази | Тренутна процена | Пристрасност |
|---|---|---|---|
| Монетизација софтвера | Тренутни заостатак SAP-ових cloud поруџбина је 21,9 милијарди евра, што је повећање од 20%; приходи од cloud услуга су порасли за 19% | Вештачка интелигенција се већ појављује у финансијским резултатима великог добитника DAX-а | Биковски |
| Усвајање индустријске вештачке интелигенције | Сименсово дигитално пословање +19% у првој половини фискалне 2026. године; Вештачка интелигенција названа јасним покретачем раста | Јаки докази да индустријска вештачка интелигенција прелази са концепта на подршку приходима | Биковски |
| Полуфабрикати за инфраструктуру вештачке интелигенције | Приходи од дата центара компаније Infineon са вештачком интелигенцијом премашили су 700 милиона евра у фискалној 2025. години, а прогноза је око 1,5 милијарди евра у фискалној 2026. години. | Један од најјаснијих корисника директне зараде од вештачке интелигенције у индексу | Биковски |
| Електрична енергија и мреже | Заостале поруџбине компаније Siemens Energy износе 154 милијарде евра; слободан новчани ток пре опорезивања за 2026. годину сада се очекује око 8 милијарди евра | Изградња мреже даје DAX-у предност AI инфраструктуре другог реда | Биковски |
| Дифузија изван лидера | Највеће вредности DAX-а и даље укључују осигуравајуће компаније, банке, телекомуникационе и ваздухопловне компаније са мање директне монетизације вештачке интелигенције. | Користи од вештачке интелигенције су стварне, али су и даље концентрисане, а не широко распрострањене | Неутрално |
Најважнија разлика је између вештачке интелигенције као теме за одабир акција и вештачке интелигенције као режима продуктивности на нивоу целог индекса. DAX већ има кредибилну изложеност првој. Друга је право питање које ће се десити.
03. Противкутија
Зашто прича о вештачкој интелигенцији и даље може разочарати инвеститоре
Највећи ризик је концентрација. STOXX-ова DAX страница показује да највиши ниво бенчмарка и даље садржи многе компаније чије зараде више покрећу финансије, осигурање, аутомобилска индустрија, хемикалије, одбрана или телекомуникације него директна монетизација вештачке интелигенције. Ако SAP, Siemens и Infineon надмаше, али остатак индекса заостане, вештачка интелигенција може створити победнике без драматичне промене индексног мултиплика.
Други ризик је да капитална улагања стижу брже од продуктивности. Goldman Sachs Research је у децембру 2025. године написао да би компаније које се баве вештачком интелигенцијом могле да инвестирају више од 500 милијарди америчких долара у 2026. години и упозорио да време било каквог успоравања раста капиталних улагања представља ризик за процене вредности. То упозорење је важно за DAX јер неки корисници, посебно у енергетској и полупроводничкој инфраструктури, већ добијају награду за будућу потражњу која се тек треба претворити у трајну зараду.
Треће, макро услови могу одложити исплату. Дестатис је саопштио да је немачки индекс потрошачких цена порастао за 2,9% у априлу 2026. године, а Евростат је проценио инфлацију у еврозони на 3,0%, а оба су подстакнута енергијом. Светски економски изгледи ММФ-а за април 2026. године експлицитно наводе разочарање продуктивношћу вођеном вештачком интелигенцијом као ризик за раст и тржишта. Ако трошкови енергије или слаба потражња апсорбују добитке, прича о вештачкој интелигенцији може побољшати капацитете компанија без тренутног побољшања укупних приноса акција.
| Ризик | Најновији докази | Зашто је важно | Тренутна пристрасност |
|---|---|---|---|
| Уско вођство | Докази о монетизацији јавне вештачке интелигенције најјачи су у компанијама SAP, Siemens, Infineon и Siemens Energy | Неколико лидера може надмашити друге без подизања целог стандарда | Неутрално |
| Капитални улози премашују профит | Голдман најављује капитална улагања у вештачку интелигенцију изнад 500 милијарди долара у 2026. години и види ризик од вредновања ако се раст успори | Добитници инфраструктурних пројеката могу смањити стопу ако тржишта одлуче да је потражња већ у потпуности процењена | Неутрално до медвеђе |
| Макро превлачење | Немачки индекс потрошачких цена 2,9% и инфлација у еврозони 3,0% у априлу 2026. | Енергетски шокови и више реалне стопе могу одложити исплату продуктивности | Медвеђи |
| Ризик од ширења политике | Подршка ЕУ за вештачку интелигенцију је стварна, али усвајање и даље треба да се прошири са лидера на ширу економију | Оквири политике помажу, али не гарантују ширину зараде на нивоу индекса | Неутрално |
| Препрека за процену | Европска трговина је близу 15 пута веће зараде за 2026. годину, а немачки укупни тржишни P/E је 17,2 пута већи. | Инвеститорима је и даље потребан доказ о новчаном току пре него што одобре трајну премију за вештачку интелигенцију | Неутрално |
Медвеђи случај вештачке интелигенције, дакле, није да је технологија лажна. Ради се о томе да финансијска корист може остати превише концентрисана, превише одложена или прескупа да би се произвела широка рејтинг индекса.
04. Институционално сочиво
Шта најбољи јавно доступни докази говоре о DAX 40 и AI
Институционални став је конструктиван по питању европске вештачке интелигенције, али је знатно практичнији од типичне тржишне нарације. Јавни докази указују на четири стварна стуба: монетизацију софтвера, индустријско примењивање вештачке интелигенције, полупроводнике енергетске вештачке интелигенције и изградњу електроенергетске мреже која је основа за ширење рачунарства. То је довољно да буде важно за DAX, али није довољно да свака компонента постане акција вештачке интелигенције.
| Извор | Шта је писало | Ажурирано | Зашто је овде важно |
|---|---|---|---|
| Резултати SAP-а за први квартал 2026. | Тренутни заостатак у облаку 21,9 милијарди евра, што је повећање од 20%; приходи од облака су порасли за 19%; менаџмент је повезао учинак са замахом пословне вештачке интелигенције | 23. април 2026. | Показује да један од највећих фактора на DAX-у већ монетизује потражњу за софтвером повезаним са вештачком интелигенцијом. |
| Сименсово издање за други квартал 2026. | Дигитално пословање је порасло за 19% у првој половини фискалне 2026. године; заостале поруџбине достигле рекордних 124 милијарде евра; вештачка интелигенција описана као јасан покретач раста | 13. мај 2026. | Подржава тезу о продуктивности индустријске вештачке интелигенције унутар немачке производне базе |
| Годишњи извештај компаније Infineon за 2025. годину | Приходи од напајања дата центара са вештачком интелигенцијом скоро су се утростручили на преко 700 милиона евра у фискалној 2025. години; прогноза прихода за фискалну 2026. годину повећана је са око милијарду евра на око 1,5 милијарди евра | Објављено у циклусу извештавања за фискалну 2025. годину | Пружа ретке, конкретне бројке прихода од вештачке интелигенције од лидера на DAX полупроводничкој берзи |
| Издање компаније Infineon за други квартал фискалне 2026. године | Бум вештачке интелигенције се додатно јача, а енергетска решења за центре података вештачке интелигенције су веома тражена. | 6. мај 2026. | Потврђује да се тренд потражње наставио и у 2026. години |
| Сименс Енерџи објавио да је други квартал фискалне 2026. године | Поруџбине 17,7 милијарди евра, заостале поруџбине 154 милијарде евра, прогноза раста прихода за 2026. годину подигнута на 14% до 16%. | 12. мај 2026. | Показује да DAX такође поседује део електричне енергије и мрежног стека потребног за вештачку интелигенцију |
| Ажурирање Европске комисије о вештачкој интелигенцији на континенту | 19 фабрика вештачке интелигенције и 13 антена у функцији; 76 израза интересовања за гигафабрике на 60 локација у 16 држава чланица; Пријавите се на позиве за вештачку интелигенцију вредне до милијарду евра | 9. април 2026. | Повећава шансе да Европа остане релевантна у усвајању и инфраструктури вештачке интелигенције |
| Голдман Сакс истраживачки центар | Европа би могла имати предност у развоју апликација вештачке интелигенције; број европских једнороза се више него утростручио на 413 од 2016. године | 17. март 2026. | Подржава став да је прилика Европе већа у примењеној вештачкој интелигенцији него у фундаменталним моделима |
| ММФ Светски економски изгледи | Разочарање због продуктивности вођене вештачком интелигенцијом представља ризик за раст и тржишта | 14. април 2026. | Подсећа инвеститоре да се оптимизам у вези са вештачком интелигенцијом може преокренути ако макро приноси заостају |
Практична поука је да је вештачка интелигенција већ важна за лидерство у сектору DAX-а. Отворено питање је када то лидерство постане довољно широко да преобликује зараду и вредновање на нивоу индекса током дужег периода.
05. Сценарији
Шта би вештачка интелигенција могла да значи за DAX у наредној деценији
Једно корисно сидро је профил приноса из прошле деценије. Понављање годишњег раста DAX-а од 9,53% са тренутног нивоа од 23.950,57 имплицирало би отприлике 34.500 до 2030. и око 54.400 до 2035. То је користан плафон за најоптимистичнији сценарио, а не неутрална претпоставка. Дисциплиновани основни сценарио требало би да претпостави спорије сложено каматно повећање, осим ако се користи од вештачке интелигенције не прошире далеко изван данашњих лидера.
| Сценарио | Вероватноћа | Окидач | Распон до 2030. године | Распон 2035 | Када поново проверити |
|---|---|---|---|---|---|
| Бик | 25% | Раст профита вођен вештачком интелигенцијом шири се са SAP-а, Siemens-а, Infineon-а и компанија за мрежну индустрију на шири спектар индустријских и услужних компанија | 31.000–36.000 | 44.000–54.000 | Поново проверите након сваког годишњег циклуса извештавања и након великих ажурирања инфраструктуре вештачке интелигенције у ЕУ и Немачкој |
| База | 50% | Вештачка интелигенција остаје стваран, али концентрисан ветар у пратњу зараде, док остатак индекса користи има само постепено кроз преливање продуктивности и капиталних улагања. | 27.000–32.000 | 35.000–43.000 | Поново проверавајте годишње у односу на ширину зараде, доказе о усвајању и макро услове |
| Медвед | 25% | Капитална улагања у вештачку интелигенцију остају висока, али остваривање профита остаје уско, док трошкови енергије и слаб раст апсорбују велики део раста продуктивности | 21.000–27.000 | 25.000–34.000 | Поново проверите кад год обим ревизије значајно ослаби или када потрошња на вештачку интелигенцију премаши видљиве приносе |
Најреалнији закључак је да вештачка интелигенција може да преобликује лидерство DAX-а пре него што преобликује цео индексни мултипликатор. То је и даље важно. Референтни показатељ са изложеношћу пословном софтверу, индустријској аутоматизацији, енергетским полупроводницима и мрежној опреми има већи истински утицај вештачке интелигенције него многи традиционални државни индекси.
Али следећа деценија ће и даље бити одређена ширином. Ако вештачка интелигенција остане концентрисана на неколико шампиона, DAX постаје боље тржиште за одабир акција. Ако се добици продуктивности прошире на ширу немачку индустријску економију, сам индекс може се акумулирати на значајно вишој путањи.
Референце
Извори
- API за графиконе Yahoo Finance за DAX 40, 10-годишња месечна историја
- API за графиконе Yahoo Finance за најновије дневне цене DAX 40
- Индексна страница STOXX DAX-а за методологију и главне компоненте
- Једноставно страница за процену вредности немачког тржишта на Вол Стриту користећи податке S&P Global Market Intelligence, ажурирано 16. маја 2026.
- Резултати SAP-а за први квартал 2026, објављени 23. априла 2026.
- Сименсово издање за други квартал 2026, објављено 13. маја 2026.
- Годишњи извештај компаније Infineon за 2025. годину
- Инфинеон издање за други квартал фискалне 2026. године, објављено 6. маја 2026.
- Извештај компаније Siemens Energy за други квартал фискалне 2026. године, објављен 12. маја 2026.
- Ажурирање Европске комисије о Акционом плану за континенталну вештачку интелигенцију, 9. април 2026.
- Истраживање Голдман Сакса о европском слоју апликација за вештачку интелигенцију, 17. март 2026.
- Истраживање Голдман Сакса о капиталним улагањима у вештачку интелигенцију, 18. децембар 2025.
- Голдман Сакс истраживање: Изгледи за европске акције, 15. јануар 2026.
- Светски економски изгледи ММФ-а, април 2026.
- Објављивање индекса потрошачких цена компаније Destatis за април 2026.
- Брза процена Евростата за инфлацију у еврозони у априлу 2026. године