Како би вештачка интелигенција могла да преобликује AEX индекс током наредне деценије

01. Историјски контекст

Вештачка интелигенција је важна за AEX јер је индекс концентрисан, глобалан и већ близу рекордних нивоа

AEX је затворен на 1.010,44 15. маја 2026. године, у односу на 435,88 десет година раније, што је добитак од 131,82% и 10-годишња сложена стопа раста од 8,77% на основу података са графикона Yahoo Finance. Месечни врхунац у истом 10-годишњем периоду био је 1.027,02 у јануару 2026. године, а 52-недељни врхунац у метаподацима Yahoo-а био је 1.036,02. Другим речима, тржиште не одређује цену AEX-а као проблематичног бенчмарка који чека причу; оно га одређује као зрео, глобално изложен индекс који је већ близу својих максимума.

Визуелни приказ заснован на подацима за AEX индекс и изложеност вештачкој интелигенцији — Теза о вештачкој интелигенцији је стварна за AEX, али пренос се одвија углавном кроз концентровани скуп великих конституената и кроз продуктивност еврозоне, а не кроз опште преоцењивање сваке акције у индексу.

AEX оквир кроз временске хоризонте инвеститора

Хоризонт	Шта је најважније	Шта би ојачало тезу	Шта би ослабило тезу
1-3 месеца	Инфлација, став ЕЦБ-а и коментар потражње за полупроводницима	Инфлација у еврозони се смирује са априлских 3,0%, а зараде повезане са вештачком интелигенцијом остају стабилне	Енергетски шок се наставља, а коментари менаџмента постају опрезни
6-18 месеци	Да ли се капитални улагања у вештачку интелигенцију претварају у продају, марже и ревизије	Позитивне ревизије EPS-а у Европи и континуирана потражња за опремом	Капитални улози превазилазе монетизацију, а подршка за вредновање бледи
До 2030. године	Да ли вештачка интелигенција подиже новчане токове AEX-а изван уског технолошког кластера	Широки добици у продуктивности и шире учешће сектора	Користи остају концентрисане док регулација и ограничења стопа вишеструко повећавају

Састав је важан. Информативни лист Euronext-а од 31. марта 2026. године показује да десет највећих имена чине 75,42% AEX-а, док посебан лист састава приказује Shell са 16,02%, ASML са 14,69%, Unilever са 12,41%, ING са 7,54% и RELX са 6,11%. Вештачка интелигенција је стога релевантна за AEX углавном зато што неколико веома великих компанија може да помери цео индекс.

Та концентрација је двосмерна. Она даје AEX-у директну везу са потрошњом на полупроводничке и информационе услуге, али такође значи да вештачка интелигенција још увек није широко распрострањена прича на холандском тржишту. Аргументи вештачке интелигенције су најјачи ако се прошири са полупроводничке опреме и информационих услуга на зараде потрошача, индустрије, финансија и здравства, уместо да остане уски циклус капиталних улагања.

02. Кључне силе

Пет начина на које би вештачка интелигенција могла значајно да промени дугорочну тезу о AEX-у

Прво, вештачка интелигенција већ има директан канал зараде унутар AEX-а. ASML је пријавио нето продају од 8,8 милијарди евра у првом кварталу 2026. године и нето приход од 2,8 милијарди евра, и рекао је да се изгледи за раст индустрије полупроводника настављају учвршћивати због инвестиција у инфраструктуру повезану са вештачком интелигенцијом. ASM International је пријавио приход од 862,5 милиона евра у првом кварталу 2026. године и прилагођену оперативну маржу од 33,1%, наводећи да се потражња вођена вештачком интелигенцијом додатно убрзала у кварталу. То нису апстрактни наративи о вештачкој интелигенцији; то су тренутни подаци о приходима и маржама унутар индекса.

Друго, AEX има значајну, али концентрисану тежину повезану са вештачком интелигенцијом. Користећи састав Euronext-а од 31. марта 2026. године, ASML, RELX, Prosus, ASM International и BESI заједно чине 31,42% индекса. То је довољно велико да капитална улагања у вештачку интелигенцију, софтвер за вештачку интелигенцију, дигитални садржај и трендови паковања полупроводника буду важни на нивоу индекса, али је и даље превише концентрисано да би се претпоставило да вештачка интелигенција аутоматски подиже цео бенчмарк.

Треће, вештачка интелигенција може побољшати макро позадину, али је раст вероватно умерен у Европи, осим ако се усвајање не прошири. ОЕЦД је у априлу 2026. године написао да би вештачка интелигенција могла да повећа годишњи раст продуктивности рада у економијама Г7 за 0,5 до 1,0 процентни поен током наредних 10 година у централном сценарију. У документу ММФ-а о Европи од 4. априла 2025. године процењено је повећање продуктивности од око 1% кумулативно током пет година за Европу у целини, уз упозорење да би регулација могла да смањи то повећање за више од 30% ако би се изложеност вештачкој интелигенцији значајно смањила у регулисаним задацима и секторима.

Четврто, усвајање се креће од пилот пројекта до стварне употребе. ОЕЦД је 28. јануара 2026. године известио да је 20,2% фирми користило вештачку интелигенцију у 2025. години, у односу на 14,2% у 2024. и 8,7% у 2023. години. То је важно за AEX јер одржива теза о вештачкој интелигенцији захтева стварну дифузију у пословне процесе, а не само трошкове центара података на почетку ланца.

Пето, вештачка интелигенција може подржати вредновање само ако на крају побољша новчани ток. Један инвестициони AEX показатељ, iShares AEX UCITS ETF, показао је P/E однос од 18,31 и зараду по акцији од 5,55 од 14. маја 2026. на страници производа BlackRock. При тој вредности, вештачка интелигенција може оправдати раст ако се зарада повећа, али не оставља много простора за дужи период у којем потрошња расте брже од монетизације.

Петофакторско бодовање за AEX и AI

Фактор	Зашто је важно	Тренутна процена	Пристрасност
Тежина индекса повезана са вештачком интелигенцијом	Одређује колико вештачка интелигенција може да помери укупну зараду	Значајно са 31,42%, али и даље концентрисано у неколико имена	Неутрално до биковско
Циклус капиталних улагања полупроводника	ASML, ASM и BESI су кључни канали преноса	И даље подржавају на основу коментара компаније за први квартал 2026.	Биковски
Макро позадина	Стопе и раст одређују колико ће подршке за вредновање преживети	Мешовито: БДП еврозоне порастао је само 0,1% у односу на претходни квартал у првом кварталу 2026. године, док је незапосленост остала ниска на 6,2%.	Неутрално
Инфлација и ЕЦБ	Повећање вештачке интелигенције вреди мање ако дисконтне стопе остану повишене	Медвеђи трендови у блиској будућности након што је инфлација у еврозони порасла на 3,0% у априлу 2026. године, а ЕЦБ задржала каматне стопе	Медвеђи
Дисциплина вредновања	Поставља препреку вештачкој интелигенцији да створи приносе, не само узбуђење	P/E од 18,31 је изводљив, али није јефтин за макрорегион са спорим растом.	Неутрално

Практични закључак је да вештачка интелигенција може да преобликује AEX, прво кроз структуру зараде, а касније кроз ширу продуктивност. Директни канал је већ видљив код компанија са малом капитализацијом и компанија из области информационих услуга. Шири канал и даље захтева доказе.

03. Противкутија

Зашто би случај вештачке интелигенције и даље могао да разочара

Први ризик је макро тајминг. БДП еврозоне порастао је за само 0,1% у односу на квартал у првом кварталу 2026. године, према краткој процени Евростата, док је инфлација у еврозони убрзала на 3,0% у априлу 2026. године са 2,6% у марту. Дана 30. априла 2026. године, ЕЦБ је задржала каматну стопу на депозитне олакшице на 2,00% и експлицитно упозорила да више цене енергије интензивирају ризике од инфлације и ризике од раста. Ако се та комбинација настави, ентузијазам за вештачку интелигенцију можда неће успети да надокнади отпор виших реалних дисконтних стопа.

Други ризик је концентрација. Првих десет конституената AEX-а чини 75,42% индекса. Ако потражња за вештачком интелигенцијом остане углавном прича о полупроводничкој опреми и платформама, AEX би и даље могао имати користи, али раст се може брзо смањити ако један или два лидера смање вредност или воде опрезније.

Трећи ризик је отежавање регулативе и имплементације. У документу ММФ-а о Европи из 2025. године процењено је да би регулатива у вези са безбедношћу, захтевима на нивоу занимања и приватношћу података могла смањити добитке продуктивности у Европи од вештачке интелигенције за више од 30% у неким сценаријима. То не убија тезу о вештачкој интелигенцији, али слаби идеју да Европа остварује добитке вештачке интелигенције једнако брзо као што то имплицира америчка прича.

Контролна листа одлука ако теза о вештачкој интелигенцији ослаби

Ризик	Најновији податак	Зашто је важно	Тренутна процена
Лепљива инфлација	Индекс потрошачких цена еврозоне 3,0% у априлу 2026; флеш инфлација у Холандији 2,8%	Повећава шансу да подршка за вредновање остане ограничена	Медвеђи
Меки раст	БДП еврозоне +0,1% у односу на претходни квартал у првом кварталу 2026; БДП Холандије +0,1% у односу на претходни квартал	Ограничава широко учешће у заради изван директних добитника вештачке интелигенције	Неутрално до медвеђе
Ризик концентрације	Тежина првих десет на AEX берзи 75,42%	Исход на нивоу индекса може зависити од неколико имена	Медвеђи
Ризик вредновања	iShares AEX ETF P/E 18,31 од 14. маја 2026.	Захтева остваривање стварне зараде, не само узбуђење од капиталних улагања	Неутрално

Контрааргумент није да је вештачка интелигенција небитна. Контрааргумент је да вештачка интелигенција помаже приходима и продуктивности спорије него што се тржиште нада, док инфлација и регулација спречавају мултипликате да довољно прошире да би прикрили то кашњење.

04. Институционално сочиво

Шта озбиљне институције заправо кажу о вештачкој интелигенцији и Европи

У извештају ОЕЦД-а из априла 2026. године, „ Основе за раст и конкурентност 2026“ , наводи се да би вештачка интелигенција могла да дода 0,5 до 1,0 процентни поен годишњем расту продуктивности рада у економијама Г7 током наредне деценије у централном сценарију. То је значајан број, али се не тврди да вештачка интелигенција аутоматски производи ширу рејтинг тржишта.

У радном документу ММФ-а од 4. априла 2025. године, „ Вештачка интелигенција и продуктивност у Европи“ , процењено је средњорочно повећање продуктивности за Европу у целини на око 1% кумулативно током пет година и утврђено је да би регулација могла смањити то повећање за више од 30% у неким сценаријима. То је прави начин размишљања о AEX-у: вештачка интелигенција вероватно помаже, али средњорочни макро подстицај у Европи може бити скроман осим ако се усвајање не прошири на шире.

Истраживање компаније Голдман Сакс остало је конструктивније у погледу дугорочног глобалног потенцијала продуктивности, пишући да би генеративна вештачка интелигенција могла повећати глобални БДП за 7% и повећати раст продуктивности за 1,5 процентних поена током периода од 10 година. То је дугорочна глобална процена, а не прогноза AEX-а, али објашњава зашто инвеститори и даље плаћају за полукапитализовану страну холандског тржишта.

Институционално сочиво које је корисно за AEX

Институција	Шта је писало	Датум	Зашто је овде важно
ОЕЦД	Вештачка интелигенција би могла да дода 0,5-1,0 процентни поен годишњем расту продуктивности рада у економијама Г7 током 10 година	Април 2026.	Подржава сценарио стварног макро раста, али не и краткорочну општу рејтинг рејтинга
ММФ	Продуктивност вештачке интелигенције широм Европе расте за око 1% кумулативно током пет година; регулација би могла смањити добитке за више од 30%	4. април 2025.	Показује да би Европа могла монетизовати вештачку интелигенцију спорије него што амерички бикови претпостављају
Голдман Сакс истраживачки центар	Генеративна вештачка интелигенција могла би повећати глобални БДП за 7% и раст продуктивности за 1,5 процентних поена током једне деценије	Чланак из 2023. године, који Голдман и даље цитира у каснијим радовима о вештачкој интелигенцији	Објашњава зашто инфраструктура вештачке интелигенције и изложеност делимично капитализованим компанијама и даље имају премију
ОЕЦД	Употреба вештачке интелигенције у фирмама порасла је на 20,2% у 2025. години са 14,2% у 2024. и 8,7% у 2023. години.	28. јануар 2026.	Потврђује да је дифузија стварна, иако још увек непотпуна

Порука кредибилних институција је доследна: вештачка интелигенција има довољно обима да буде важна за продуктивност и зараду, али мерљиве користи стижу неравномерно, а Европа се и даље суочава са већим проблемима у спровођењу и регулаторним прописима него што то најоптимистичнији наративи признају.

05. Сценарији

Сценарији за 2030. годину са експлицитним вероватноћама и окидачима за преглед

Доле наведени распони су процене аутора, а не циљне цене на страни продаје. Они су везани за најновији ниво AEX-а од 1.010,44, десетогодишњу сложену годишњу стопу раста (CAGR) од 8,77%, тренутни снимак вредновања са BlackRock-ове AEX ETF странице и тренутне макро податке еврозоне од Евростата и ЕЦБ-а.

AEX AI сценарији до 2030. године

Сценарио	Вероватноћа	Домет	Услови окидача	Када прегледати
Медвед	20%	900-980	Раст еврозоне остаје заглављен близу 0-1%, инфлација је и даље превише јака за значајно ублажавање, а добици вештачке интелигенције остају тешки до полукапитализације, док шири сектори не успевају да поново оцене	Поново проценити након сваке кварталне пројекције ЕЦБ-а и након сезона објављивања резултата на AEX-у за 2026. и 2027. годину
База	55%	1.125-1.275	ASML, ASM, BESI и лидери у дигиталним услугама настављају да расту, док вештачка интелигенција постепено повећава продуктивност, али не трансформише цео индекс одједном.	Поново процените након сваког ажурирања инфлације еврозоне у априлу и октобру и након годишњих циклуса смерница ASML-а
Бик	25%	1.300-1.500	Потражња за вештачком интелигенцијом се шири изван полукапитализације, инфлација у еврозони се нормализује ближе циљу, а шири AEX сектори учествују у повећању зараде	Поново проценити да ли ће се ревизије зараде по акцији у Европи значајно проширити и да ли ће AEX одрживо прећи своје максимуме из 2026. године

Основни распон је намерно испод онога што би подразумевало једноставно продужење последњих 10 година сложене годишње стопе раста (CAGR). То је намерно. То одражава став да вештачка интелигенција остаје позитивна структурна снага за AEX, али да се Европа и даље суочава са тежим макро и регулаторним путем него што сугеришу најоптимистичнији глобални наративи о вештачкој интелигенцији.

За инвеститоре, практична импликација је једноставна: третирати вештачку интелигенцију као праву структурну подршку за AEX, али захтевати доказ да се добици шире изван неколико водећих имена. Ако се ти докази појаве, оптимистични сценарио значајно јача. Ако се то не деси, индекс и даље може да оствари добре резултате, али углавном кроз концентрацију, а не кроз широко засновано поновно оцењивање.

Референце