Како би вештачка интелигенција могла да промени акције IBEX 35 у наредној деценији

01. Историјски контекст

IBEX 35 није чисти AI бенчмарк, тако да AI мора да проради кроз постојеће победнике индекса

Дебата о вештачкој интелигенцији за IBEX 35 почиње математиком индекса. Јавни информативни лист BME-а, ажуриран 19. децембра 2025. године, показује да Santander чини 16,99% индекса, Iberdrola 13,93%, BBVA 13,05% и Inditex 11,91%. Само та четири имена чине 55,88% бенчмарка. Ако вештачка интелигенција побољша приносе шпанских акција током наредне деценије, највероватније ће то учинити повећањем продуктивности, контроле ризика, циљања купаца и потражње за инфраструктуром унутар тих великих постојећих компанија, а не претварањем бенчмарка у директну замену вештачке интелигенције.

Визуелни приказ сценарија вештачке интелигенције заснован на подацима за IBEX 35 — Дугорочни случај вештачке интелигенције за IBEX 35 је случај дифузије: широко усвајање у банкама, комуналним предузећима, трговцима на мало, телекомуникацијама и инфраструктури је важније од уске групе технолошких имена.

Оквир IBEX 35 у дугорочним хоризонтима вештачке интелигенције

Хоризонт	Шта је најважније	Шта би ојачало тезу	Шта би ослабило тезу
1-3 године	Корпоративно усвајање, расподела субвенција и доказ о заради	Шпанске фирме настављају да повећавају употребу вештачке интелигенције, RedIA пројекти се претварају у поруџбине, а велики играчи показују мерљиве пораст продуктивности	Потрошња на вештачку интелигенцију расте, али марже и слободан новчани ток се не побољшавају
До 2030. године	Дифузија изван великих корпорација	Употреба вештачке интелигенције шири се из великих фирми у средње и мање компаније, док пројекти мреже и полупроводника остају финансирани	Усвајање остаје концентрисано у неколико великих компанија, а јавни програми стагнирају
До 2035. године	Да ли вештачка интелигенција мења раст зараде на нивоу индекса	Финансије, комуналне услуге, туристичка технологија и телекомуникације претварају вештачку интелигенцију у трајне предности у погледу трошкова или прихода.	Користи остају преуске да би надокнадиле велику концентрацију банкарских и енергетских ресурса индекса

Полазна тачка за вредновање је подржавајућа, али јавно доступни подаци су непотпуни у једном важном погледу. Дана 16. јануара 2026. године, BME је саопштио да се шпанске акције тргују са 13 пута већом зарадом од просека, што је 2,3 поена испод њиховог 37-годишњег просека, са просечним приносом од дивиденде од 4,1%, што је један од највиших у свету. Јавни информативни лист не објављује процену прихода по акцији уживо на нивоу индекса, тако да јасна јавна сидра за вредновање остају P/E, принос од дивиденде, структура сектора, макро подаци и најновији резултати најнајтежих компоненти бенчмарка.

Историја цена је такође важна. Подаци са графикона Yahoo Finance показују да је IBEX 35 на 17.622,7 поена 15. маја 2026. године, што је 5,12% испод његовог 52-недељног максимума од 18.573,8 поена и 28,28% изнад његовог 52-недељног минимума од 13.737,2 поена. Индекс стога не почиње са лоше основе. AI треба да побољша дугорочну путању зараде довољно да одржи добитке са нивоа који је већ близу циклусних максимума.

02. Кључне силе

Пет начина на које би вештачка интелигенција могла значајно да промени тезу дугу деценију

Прво, усвајање вештачке интелигенције у корпоративном сектору Шпаније расте, али је и даље далеко од примене на нивоу целе економије. ONTSI је у априлу 2025. године саопштио да је 11,4% шпанских компанија са 10 или више запослених користило вештачку интелигенцију у 2024. години, у односу на 9,6% у 2023. години. Исти извештај је показао велику дисперзију по величини: 44% великих компанија користило је вештачку интелигенцију, у односу на 20,6% средњих фирми, 8,6% малих фирми и 7% микропредузећа. Тај јаз је кључна прилика и главно ограничење. IBEX 35 има много више користи ако се вештачка интелигенција прошири на базу добављача и домаћу економију него ако остане концентрисана у великим корпорацијама.

Друго, Шпанија већ има ширу дигиталну базу него што сугерише само бројка о вештачкој интелигенцији. ONTSI-јев европски алат за поређење показује да је 62,4% шпанских предузећа користило вештачку интелигенцију, рачунарство у облаку или аналитику података у 2025. години, у поређењу са 63,2% за ЕУ27. То је корисно јер ширење вештачке интелигенције ретко почиње од нуле. Постојеће могућности у облаку, подацима и аналитици чине касније усвајање вештачке интелигенције јефтинијим и бржим.

Треће, јавна политика се ослања на ову тему. Шпанска влада је одобрила PERTE Chip са јавним буџетом од 12,25 милијарди евра до 2027. године за изградњу домаћих капацитета за микроелектронику и полупроводнике. Red.es је 9. октобра 2025. године саопштио да је његов програм RedIA примио 1.048 пријава вредних више од 884 милиона евра, са просечном величином пројекта од 839.000 евра. Дана 3. марта 2026. године, влада је такође најавила 100 милиона евра за шпанске компаније које развијају пројекте везане за европски дигитални суверенитет кроз IPCEI-AI. Те бројке не гарантују раст берзе, али показују да се инвестиције у вештачку интелигенцију промовишу и кроз индустријску политику и кроз канале корпоративног финансирања.

Четврто, наведени бенчмарк већ садржи предузећа која би могла индиректно монетизовати вештачку интелигенцију. Сантандер је 29. априла 2026. године известио да је основни профит у првом кварталу износио 3,6 милијарди евра, приходи су порасли за 4%, трошкови су пали за 3%, а основни профит по акцији порастао је за 17%, како су се наставили напори за трансформацију. ББВА је истог дана саопштила да је профит који се може приписати првом кварталу износио 2,989 милијарди евра, што је повећање од 10,8% у текућим еврима. Ибердрола је пријавила прилагођени нето профит од 1,865 милијарди евра, што је повећање од 11%, и надоградила је своју прилагођену процену раста нето профита за целу годину на више од 8%, чему су допринеле инвестиције у мрежу. Индитекс је у свом годишњем извештају за 2025. годину саопштио да су приходи достигли 39,9 милијарди евра, нето профит 6,2 милијарде евра и да интегрише најновију технологију у продавнице, електронску трговину и логистику. Ништа од тога не доказује да се вештачка интелигенција данас рејтингује. То показује да неколико великих чланица ИБЕКС-а већ има обим и оперативну дисциплину потребну да вештачку интелигенцију претворе из алата у полугу зараде.

Пето, раст макро продуктивности је реалан, али скроман, осим ако се усвајање не прошири. Радни документ ММФ-а 2025/067 је утврдио да ће средњорочни добици од продуктивности у Европи од вештачке интелигенције вероватно бити око 1% кумулативно током пет година у основном сценарију. Исто истраживање ММФ-а је навело да би национална и ЕУ правила о безбедности вештачке интелигенције, приватности података и захтевима на нивоу занимања могла смањити те добитке за преко 30% у сценарију ниже изложености. У посебном говору 3. фебруара 2026. године, директорка ММФ-а Кристалина Георгијева је рекла да би вештачка интелигенција могла да повећа глобалну продуктивност до 0,8 процентних поена годишње уз праве политике. То је деценијски распон раста који инвеститори покушавају да процене, али јавно истраживање јасно показује да је основни сценарио и даље услован.

Петофакторско бодовање за случај деценије вештачке интелигенције

Фактор	Зашто је важно	Тренутна процена	Пристрасност
Индексна мешавина	Одређује да ли вештачка интелигенција може да помери цео бенчмарк или само одабране акције	Финансијски сектор чини 36,34% индекса, а нафта и енергија 20,04%; четири највећа пондера укупно чине 55,88%	Неутрално до медвеђе
Корпоративно усвајање	Широка употреба је потребна за повећање продуктивности у целој економији	11,4% шпанских фирми са 10+ запослених користило је вештачку интелигенцију у 2024. години, у односу на 9,6% у 2023. години.	Неутрално
Подршка политикама	Јавно финансирање може убрзати инфраструктуру и експериментисање	PERTE Chip укупне вредности од 12,25 милијарди евра, а RedIA је привукла 1.048 пројеката вредних више од 884 милиона евра	Биковски
Наведено извршење	Тешкаши морају да претворе технологију у профит, а не само у капитална улагања	Сантандер, ББВА, Ибердрола и Индитекс су сви пријавили солидан недавни раст пословања или профита.	Неутрално до биковско
Докази о продуктивности	Институционално истраживање поставља реалну горњу границу за раст индекса	Основни показатељ ММФ-а је око 1% кумулативног раста продуктивности током 5 година за Европу, са великом регулаторном осетљивошћу	Неутрално

Најреалнији сценарио раста вештачке интелигенције за IBEX 35 је стога слојевит. Лидери у области инфраструктуре и дигиталног сектора са мало капитала први остварују резултате, затим банке и комунална предузећа користе вештачку интелигенцију за побољшање продуктивности и управљања ризицима, а тек онда шира домаћа економија подиже дугорочни тренд зараде бенчмарка.

03. Противкутија

Зашто прича о вештачкој интелигенцији и даље може разочарати дугорочне инвеститоре

Први ризик је спора дифузија. Шпанија можда има побољшану дигиталну базу, али само 11,4% компанија са 10 или више запослених користило је вештачку интелигенцију у 2024. години. Разлика између 44% усвајања у великим фирмама и 8,6% у малим фирмама показује колико још увек недостаје примене у стварном свету. Ако вештачка интелигенција остане концентрисана у великим постојећим компанијама, IBEX 35 ће и даље имати кориснике, али ефекат на нивоу целог бенчмарка биће много мањи него што сугерише широка прича о вештачкој интелигенцији.

Други ризик је да регулација и управљање смањују брзину монетизације. Шпанија је покушала да се позиционира као рана, на правилима заснована јурисдикција за вештачку интелигенцију путем AESIA-е, шпанске агенције за надзор вештачке интелигенције, и кроз пилот окружења око надзора вештачке интелигенције. То може изградити поверење, али такође може успорити имплементацију ако трошкови усклађености расту брже од мерљивих добитака продуктивности. Истраживање ММФ-а експлицитно показује да регулација може значајно смањити дивиденду раста.

Трећи ризик је концентрација бенчмарка. IBEX 35 и даље доминирају банке, комуналне услуге, лидери у потрошачкој индустрији и циклични сектори. Чак и ако вештачка интелигенција помогне Индри, Амадеусу, Телефоници или одабраним индустријским именима, укупни индекс ће и даље бити у великој мери вођен банкарским маржама, регулацијом енергетике, потрошачком потражњом и макроциклусом еврозоне. вештачка интелигенција мора да побољша те веће фондове зараде како би значајно променила индекс.

Четврти ризик је тренутна макроикономска ситуација. INE је саопштио да је инфлација Шпаније по индексу потрошачких цена (CPI) била 3,2% у априлу 2026. године, а HICP 3,5%, док је Евростат проценио инфлацију у еврозони на 3,0%, а инфлацију у сектору енергије на 10,9%. Пројекције Банке Шпаније за март 2026. године предвиђају раст шпанског БДП-а на 2,3% за 2026. годину, а HICP на 3,0%. Ако инфлација остане непромењена, дисконтне стопе неће много даље пасти и тржиште постаје мање спремно да плати за дугорочни оптимизам у вези са вештачком интелигенцијом.

Тренутни ризици вештачке интелигенције за дугорочну тезу

Ризик	Најновији податак	Зашто је важно	Тренутна процена
Јаз у усвајању	11,4% фирми са 10+ запослених користи вештачку интелигенцију; мале фирме користе само 8,6%	Показује колико је Шпанија још увек далеко од примене на нивоу целе економије	Медвеђи
Регулаторни отпор	ММФ каже да би европски раст продуктивности могао бити смањен за више од 30% у сценарију са мањом изложеношћу регулаторним факторима	Ограничава колико брзо вештачка интелигенција може повећати зараду у великим размерама	Медвеђи
Концентрација референтних вредности	Финансијски сектор чини 36,34% IBEX 35, а четири највеће тежине чине 55,88%.	Уски добитници вештачке интелигенције можда нису довољно велики да брзо поново оцене цео индекс	Неутрално до медвеђе
Макро и инфлација	Шпански индекс потрошачких цена 3,2%, шпански индекс потрошачких цена 3,5%, инфлација у еврозони 3,0%, депозитни аранжман ЕЦБ-а 2,00%	Лепљива инфлација може одложити лакшу политику и ограничити дугорочне рејтинге	Медвеђи
Разлика у извршењу	RedIA је привукла 1.048 предлога вредних више од 884 милиона евра, али пријаве нису исто што и котирана зарада	Интересовање је јако, али тест конверзије профита тек предстоји	Неутрално

Дугорочна теза о вештачкој интелигенцији постаје снажна само када ови ризици остану управљиви и када се докази прошире на више од неколико конституената. Без тога, вештачка интелигенција помаже делу индекса уместо да преобликује бенчмарк.

04. Институционално сочиво

Шта озбиљна јавна и институционална истраживања заправо кажу

Најчистији институционални преглед је уздржанији од тржишног наратива. Рад ММФ-а подржава позитивно, али умерено повећање продуктивности широм Европе. Банка Шпаније и даље види да Шпанија надмашује већи део еврозоне, али са инфлацијом изнад циља у 2026. години. БМЕ види шпанске акције као јефтине у односу на историју и друга развијена тржишта. ЈП Морган Асет Менаџмент види да се ревизије европских зарада стабилизују и да банке и даље нуде снажне приносе готовине. Заједно, ови извори подржавају дисциплиновани, а не еуфорични сценарио за вештачку интелигенцију на IBEX 35.

Једна ствар је посебно важна за дисциплину процене: јавни материјали BME и јавни коментари банака не пружају јасну, ажурирану процену зараде по акцији на нивоу индекса за IBEX 35. То значи да се најбоља јавна институционална перспектива данас и даље гради на основу односа цене и зараде, приноса од дивиденде, правца ревизије зараде, макро прогноза и резултата конститутивних фактора. Довољно је да се прилика искрено уоквири, али није довољно да се оправда измишљена прецизност.

Институционална перспектива за случај деценије вештачке интелигенције

Извор	Шта је писало	Датум	Читање за IBEX 35
Радни документ ММФ-а 2025/067	Повећање продуктивности вештачке интелигенције у Европи ће вероватно бити око 1% кумулативно током пет година; регулација би могла да га смањи за више од 30%	4. април 2025.	Подржава стварно, али умерено повећање основних вредности, осим ако се усвајање значајно не побољша
Говор генералног директора ММФ-а	Уз праве мере, вештачка интелигенција би могла повећати глобалну продуктивност до 0,8 процентних поена годишње	3. фебруар 2026.	Дефинише потенцијални раст ако Шпанија добро прође у усвајању и инфраструктури
Банка Шпаније	Пројекције раста БДП-а Шпаније од 2,3% у 2026. години, ХИЦП од 3,0% и незапослености од 9,9%.	27. март 2026.	Шпанија и даље има макроекономску подршку, али лепљива инфлација ограничава колико рејтинга може произаћи само из нижих каматних стопа
BME / Дан инвеститора у Шпанији	Шпанске акције су се трговале са 13 пута већом зарадом, што је 2,3 поена испод њиховог 37-годишњег просека, са просечним дивидендним приносом од 4,1%.	16. јануар 2026.	IBEX 35 почиње од релативно незахтевне основе за вредновање, што помаже ако вештачка интелигенција повећа зараду
Џеј Пју Морган Асет Менаџмент	Процена европске добити по акцији за 2026. годину сада се ревидира навише; европске банке тргују по 1,1x књиговодственом расту и нуде принос од 8% за акционаре.	Страница са изгледима за 2026. годину доступна је у мају 2026.	Важно за IBEX 35 јер банке доминирају индексом и остају кључне за било какву добит од продуктивности вештачке интелигенције.

Институционални закључак је јасан. Вештачка интелигенција може подићи горњу границу за IBEX 35, али бенчмарк обухвата ту горњу границу само ако се дифузија прошири, регулација остане функционална и ако тренутни тешки конституенти претворе технолошку потрошњу у бољу зараду и новчани ток.

05. Сценарији

Дугорочни сценарији који се могу предузети до 2035. године

Доле наведени распони су процене аутора засноване на тренутном нивоу IBEX 35 од 17.622,7, десетогодишњем добитку индекса од 115,88%, референтној вредности BME из јануара 2026. од 13 пута веће зараде и приноса од дивиденде од 4,1%, најновијим пондерима јавног сектора, подацима о усвајању вештачке интелигенције у Шпанији и горе наведеном институционалном истраживању. Они нису циљне цене трећих страна.

IBEX 35 сценарији преобликовања вештачке интелигенције

Сценарио	Вероватноћа	Распон 2035	Услови окидача	Када прегледати
Бик	30%	33.000–37.000	Стопа усвајања вештачке интелигенције у Шпанији знатно је изнад тренутних 11,4%, јавни програми попут PERTE Chip-а и RedIA-е производе добитнике листиране на берзи, а банке, комуналне услуге и дигиталне платформе претварају вештачку интелигенцију у одрживе добитке марже или прихода.	Прегледајте годишње након ажурирања усвајања ONTSI-ја, прегледа BME индекса у јуну и децембру и сваке целе годишње сезоне извештавања
База	50%	26.000–31.000	Вештачка интелигенција побољшава продуктивност код великих постојећих компанија, али добици остају највећи у банкама, комуналним услугама, туристичкој технологији и малопродаји, док шира економија спорије усваја вештачку интелигенцију.	Прегледајте сваке године и поново на крају текућег периода финансирања PERTE чипа 2027. године
Медвед	20%	19.000–24.000	Усвајање се зауставља близу тренутног нивоа од око 100%, регулација или усклађеност умањују добит, а користи од вештачке интелигенције остају преуске да би надокнадиле нормалан циклични притисак у банкама и енергетском сектору.	Рано преиспитајте ако корпоративни трошкови за вештачку интелигенцију наставе да расту током 2027-2028. године, док се марже, слободан новчани ток и консензусна зарада престану побољшавати

Практични закључак је да вештачку интелигенцију треба прво читати као причу о ротацији сектора и продуктивности, а тек онда као референтну причу. IBEX 35 има неколико могућих корисника, али цео индекс се смислено мења само ако се ти добици прошире изван уског скупа великих постојећих играча.

Сценаријум биковског тренда за ову деценију је вероватан јер Шпанија комбинује релативно јефтине процене вредности акција, велике банкарске и комуналне услуге које могу монетизовати добитке од ефикасности и видљиву јавну подршку дигиталној инфраструктури. То није аутоматски јер је тренутна стопа усвајања и даље ниска и зато што истраживање јавних институција и даље указује на скромну основну исплату на европском нивоу.

Референце