Зашто би DAX 40 могао да расте: Шта би могло да покрене следећи раст?

01. Историјски контекст

DAX и даље има потенцијал за раст, али му је потребан бољи раст од претходног.

DAX је већ остварио дугорочни добитак који инвеститори не могу игнорисати. Подаци са графикона Yahoo Finance показују да је индекс порастао са 9.680,09 31. маја 2016. на 23.950,57 15. маја 2026. године, што је повећање од 147,42% током десет година и годишњи принос од 9,53%. То значи да следећи раст није прича о опоравку од кризе. То је прича о наставку која зависи од тога да ли профит, фискална подршка и индустријска потражња могу оправдати одржавање референтне вредности близу њених недавних максимума.

Биковски приказ DAX 40 заснован на подацима — Случај раста је случај потврде: DAX је довољно близу својим максимумима да је за следећи раст потребна боља ширина, хладнија инфлација и убедљивије објављивање зарада.

Оквир раста DAX 40 у свим временским хоризонтима инвеститора

Хоризонт	Шта је најважније	Шта би ојачало тезу	Шта би ослабило тезу
1-3 месеца	Путања инфлације, тон ЕЦБ-а и смернице за други квартал	DAX се вратио на 24.500, док се немачки CPI хлади, а смернице стабилизују.	Инфлација остаје висока, а индекс више пута пада испод отпора
6-12 месеци	Ревизије зарада и учешће у свим секторима	Позитивне ревизије шире се изван неколико индустријских и вештачки повезаних имена	Консензусни бројеви остају високи, док остварени раст остаје осредњи
До 2027. године	Да ли се фискална подршка претвара у реални раст новчаног тока	Немачки инвестициони подстицај повећава домаћу тражњу без поновног изазивања политичке забринутости	Већа јавна потрошња је надокнађена трошковима енергије, слабијим извозом или сталном инфлацијом

На страници STOXX DAX индекс се описује као мерило учинка које укључује дивиденде и ограничава учешће било ког имена на 15%. Такође се међу десет највећих конституената налазе Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall и Deutsche Bank. Та комбинација је важна јер даје мерилу изложеност индустријској аутоматизацији, пословном софтверу, енергетској инфраструктури, полупроводницима, финансијама и одбрани. Случај раста постаје јачи ако више од једног од тих стубова учествује истовремено.

Вредновање није у лошем стању, али је и даље могуће ако се раст побољша. Goldman Sachs Research је 15. јануара 2026. године написао да се Европа тргује по цени од 15 пута већој од зараде из 2026. године, што је око 70. до 71. перцентила њене 25-годишње историје. Страница Simply Wall St-а о немачком тржишту, ажурирана 16. маја 2026. године коришћењем података S&P Global Market Intelligence, показала је укупни P/E однос немачког тржишта од 17,2 пута и прогнозу раста зараде од 17% годишње. Та комбинација значи да је раст и даље могућ, али је потребна прича о заради, а не искључиво рејтинг вођен расположењем.

02. Кључне силе

Пет оптимистичких сила које би могле продужити кретање

Прво, немачка економија се коначно вратила у раст. Дестатис је саопштио да је БДП у првом кварталу 2026. године порастао за 0,3% у односу на квартал и 0,5% у односу на претходну годину, прилагођен ценама. Приватна потрошња, државна потрошња и извоз су порасли у поређењу са претходним кварталом. То није потпуни бум, али је довољно да спречи DAX да се ослања искључиво на страну потражњу и наде у политику.

Друго, неки од циклично најважнијих тврдих података су се побољшали. Дестатис је пријавио раст нових производних поруџбина од 5,0% у односу на претходни месец у марту, а извоз је порастао за 0,5% у односу на претходни месец на 135,8 милијарди евра. Индустријска производња је и даље пала за 0,7% у марту, тако да је слика помешана, али сценарио раста захтева само постепено побољшање, а не савршенство. За референтну вредност која је претежно усмерена на извоз, јаче поруџбине и извоз су врста података за рани циклус који могу бити важнији од једног слабог отиска производње.

Треће, фискална политика Немачке постала је подржавајућа за акције. Савезна влада каже да посебан фонд за инфраструктуру и климатску неутралност износи 500 милијарди евра и да се планира да савезне инвестиције премаше 120 милијарди евра у 2026. години, укључујући 58 милијарди евра из посебног фонда. То је значајан подстицај за индустрију, добављаче мреже, грађевинска предузећа и домаћу потражњу у ширем смислу.

Четврто, распоред зарада је помешан, али и даље конструктивних карактеристика ако се од сада побољша. Дојче борзе је 11. маја 2026. године написала да је сезона извештавања за DAX била помало разочаравајућа, са укупним изненађењем у заради од минус 4,5% и оствареним растом зараде од 0,7%. Али у истој напомени се наводи да консензус и даље очекује раст зараде од 11% за текућу годину и око 15% за 2027. Тај јаз између слабих резултата и оптимистичних очекивања за будућност представља ризик ако се прошири, али је катализатор ако га следећи циклус извештавања затвори у правом смеру.

Пето, регионална институционална истраживања су и даље конструктивна у погледу Европе. Goldman Sachs Research очекује да ће STOXX 600 остварити укупни принос од 8% у 2026. години, уз подршку раста зараде по акцији од 5% у 2026. и 7% у 2027. години. JP Morgan Asset Management каже да се процена зараде по акцији за Европу за 2026. годину коначно ревидира навише након седам месеци смањења рејтинга, истовремено тврдећи да је средњи једноцифрени раст реалнија основа од консензуса од 12% „одоздо нагоре“. За DAX, та комбинација указује на умерени раст вођен зарадом, а не на спекулативни пад.

Петофакторско бодовање за случај релија

Фактор	Зашто је важно	Тренутна процена	Пристрасност
Макро позадина	Одређује да ли циклични инвеститори могу наставити са поновним рејтингом	Немачки БДП се вратио расту, а незапосленост у еврозони је 6,2%, али је активност и даље слаба	Неутрално до биковско
Инфлација и стопе	Контролише колико је вишеструког проширења могуће	Немачки индекс потрошачких цена је 2,9%, а инфлација у еврозони је 3,0%, док је каматна стопа на депозите ЕЦБ-а остала 2,00%.	Неутрално
Ревизије зараде	Најбољи доказ да скуп заслужује да се настави	Процене европске добити по акцији за 2026. годину сада се ревидирају навише, али је изненађујући обим DAX-а био слаб у првом кварталу.	Неутрално до биковско
Фискални и капитални циклус	Подржава индустријске и инфраструктурне делове индекса	Немачка сада има посебан фонд од 500 милијарди евра и планира преко 120 милијарди евра инвестиција до 2026. године.	Биковски
Подршка за процену вредности	Отвара простор за грешке ако се подаци побољшају само незнатно	Европска трговина је близу 15 пута веће од будуће зараде, а немачки укупни тржишни P/E је 17,2 пута већи.	Неутрално

Најјача верзија оптимистичног сценарија је стога проширујући сценарио: боља домаћа активност, позитивне ревизије, видљиви фискални праћење и инфлација која се довољно охлади да престане да делује као порез на мултипликате.

03. Противкутија

Шта би могло да прекине скуп

Највећи ризик је да инфлација остане превисока предуго. Дестатис је саопштио да је немачки индекс потрошачких цена порастао за 2,9% у априлу, а базна инфлација је била 2,3%, док је Евростатова флеш процена проценила инфлацију у еврозони на 3,0%, а инфлацију у сектору енергије на 10,9%. Ако се тај енергетски шок настави, тржиште ће се тешко оправдати већи мултипликатор на основу благог, а не снажног раста.

Други ризик је да немачки индустријски опоравак и даље није доследан. Мартовске фабричке поруџбине су биле јаке, али је индустријска производња пала за 0,7%, а производња, искључујући енергетику и грађевинарство, пала је за 0,9%. Мајска анкета ZEW-а показала је очекивања на минус 10,2, а индекс тренутних услова на минус 77,8. Та комбинација је довољно добра да одржи наду, али није довољно добра да гарантује да ће се раст глатко проширити.

Треће, сезона извештавања DAX-а мора брзо да се побољша. Укупна зарада је изненађујуће пала за минус 4,5%, а остварени раст је био само 0,7% према подацима Deutsche Borse-а. Ако следећи циклус извештавања не потврди консензусна очекивања од раста зараде од 11% ове године и око 15% у 2027. години, циљеви раста ће почети да изгледају растегнуто.

Тренутни ризици за оптимистички сценарио

Ризик	Најновији податак	Зашто је важно	Тренутна процена
Ресетовање инфлације	Индекс потрошачких цена у Немачкој 2,9% у априлу 2026; индекс потрошачких цена у еврозони 3,0%; инфлација енергетских ресурса у еврозони 10,9%	Може блокирати вишеструко ширење и одржавати опрез ЕЦБ-а	Медвеђи
Мешовити чврсти подаци	Мартовска производња -0,7%, чак и са фабричким поруџбинама од +5,0% и извозом од +0,5%	Показује да је индустријски опоравак и даље неуједначен	Неутрално до медвеђе
Благ осећај	ZEW очекивања на минус 10,2 и тренутни услови на минус 77,8	Слабо поверење може се прелити на ревизије ако се настави	Медвеђи
Препрека за зараду	Агрегатна зарада DAX-а изненађујуће минус 4,5%; раст зараде 0,7%	Оставља мање простора за оптимизам него што нивои главних индекса сугеришу	Медвеђи
Процена вредности	Голдман процењује да ће Европа имати зараду 15 пута већу од 2026. године, што је близу 70.-71. перцентила историјских резултата.	Значи да би раст требало да дође од зараде, а не од богатијег мултиплика	Неутрално

Биковски расположење остаје веродостојно само ако ови противветрови попуштају један по један. Ако лепљива инфлација, слаба производња и лоше изненађење почну да се међусобно појачавају, вероватни исход постаје још једна консолидација уместо пробоја.

04. Институционално сочиво

Шта стручно истраживање имплицира за даљи раст

Институционално тумачење Европе је конструктивно, али дисциплиновано. Истраживачки одсеци не позивају на еуфорични распад. Они кажу да Европа може да се уздигне ако се зараде побољшају, а фискална подршка уравнотежи структурне проблеме региона. То је управо прави оквир за DAX.

Институционални поглед на оптимистичан сценарио

Извор	Шта је писало	Датум	Читање за DAX 40
Голдман Сакс истраживачки центар	Укупан принос STOXX 600 од 8% у 2026. години, са растом зараде по акцији од 5% у 2026. години и 7% у 2027. години	15. јануар 2026.	Подржава умерени биковски сценарио за Европу заснован на профиту, а не на ентузијазму
Голдман Сакс истраживачки центар	Европа се тргује по 15x P/E из 2026. и око 70-71. перцентила сопствене историје	15. јануар 2026.	Значи да би раст DAX-а требало да буде вођен зарадом, а не вишеструким факторима.
Џеј Пју Морган Асет Менаџмент	Процена европске зараде по акцији за 2026. годину се ревидира навише након седам негативних месеци, иако средњи једноцифрени раст делује реалније од консензуса од 12% на основу процене „одоздо нагоре“.	Страница са изгледима за 2026. годину доступна је у мају 2026.	Побољшање ревизија помаже, али очекивања и даље треба оправдати
Пројекције стручњака ЕЦБ	Прогноза раста БДП-а еврозоне од 0,9% у 2026. и 1,3% у 2027. години; прогноза инфлације мерене ХИПЦ-ом за 2026. годину од 2,6%	Март 2026.	Макро раст је позитиван, али није довољно јак да би се опростили поновљени промашаји
Недељни изгледи Дојче берзе	Агрегатна зарада DAX-а изненађујуће минус 4,5%, остварени раст зараде 0,7%, консензус је и даље на 11% за текућу годину и око 15% за 2027. годину	11. мај 2026.	Позитивни сценарио зависи од тога да ли ће следећи циклус извештавања бити значајно бољи од претходног.

Уобичајена порука је да DAX и даље може да расте, али је квалитет раста важан. Опоравак подржан ревизијама, капиталним улагањима и ширим учешћем сектора заслужује више поверења него опоравак вођен само смањењем страха.

05. Сценарији

Практични сценарији од 6 до 12 месеци

Доле наведени распони су ауторске процене изграђене на основу тренутног нивоа DAX-а, распона од 52 недеље, макро података из Немачке и горе наведеног институционалног истраживања. Они нису циљеви индекса треће стране.

Сценарији следећег раста DAX 40

Сценарио	Вероватноћа	Домет	Услови окидача	Када прегледати
Бик	43%	24.800-25.800	DAX поново достиже 24.500, а затим 25.000, инфлација у Немачкој се спушта према 2,5%, а ревизије зараде по акцији за Европу остају позитивне током извештавања за други квартал	Преглед након следећег састанка ЕЦБ-а и главни извештајни прозор за други квартал
База	37%	23.200-24.800	Раст у Немачкој остаје позитиван, али благ, фискална подршка помаже селективно, а ревизије зарада се стабилизују без већих изненађења.	Месечни преглед са саопштењима о активностима Дестатиса и подацима о инфлацији Евростата
Медвед	20%	22.300-23.200	Инфлација остаје близу 3,0%, DAX одлучно губи 23.500, а прогнозе за будућност поново слабе.	Одмах преиспитати на недељном затварању испод 23.500 или на поновљеним негативним ревизијама

Тактички закључак је једноставан. Купци би требало да желе доказе изнад 24.500 и чистији тренд инфлације пре него што претпоставе да је следећи раст трајан. Постојећи власници могу остати конструктивни, али позиција је јача ако се брани ревизијама и оперативним испорукама, а не рејтингом вођеним надом.

Ако подаци буду тачни, DAX се може вратити ка максимумима с почетка 2026. године. У супротном, вероватнији исход је још један широк распон, а не тренутни пробој.