Зашто би акције IBEX 35 могле да наставе да расту: Оптимистични покретачи у будућности

01. Историјски контекст

Раст још увек има простора, али сада му је потребна потврда зараде и макроекономије, а не једноставно поновно рејтинговање.

IBEX 35 је већ имао снажан раст. Подаци са графикона Yahoo Finance показују да се индекс попео са 8.163,3 поена 31. маја 2016. на 17.622,7 поена 15. маја 2026. године, што је раст цене од 115,88% током десет година. Чак и након тог раста, референтни индекс је и даље 5,12% испод свог 52-недељног максимума од 18.573,8 поена. То чини следећи узлазни тренд случајем наставка, а не случајем дубоког опоравка вредности.

Биковски приказ за IBEX 35 заснован на подацима — Биковски сценарио је случај потврде: индекс је довољно близу претходним максимумима да је за даљи раст потребна отпорна зарада, и даље растућа шпанска економија и инфлација која се од сада неће погоршати.

Оквир IBEX 35 у перспективи раста

Хоризонт	Шта је најважније	Шта би ојачало оптимистичну тезу	Шта би ослабило оптимистичну тезу
1-3 месеца	Путања инфлације, тон ЕЦБ-а и ниво од 18.000	Индекс се враћа на 18.000, док се инфлација у Шпанији хлади у односу на априлске нивое.	Инфлација остаје стабилна, а референтни индекс губи 17.000
6-12 месеци	Трајност зараде у великој категорији	Сантандер, ББВА, Ибердрола и Индитекс задржавају смернице и подржавају приносе готовине	Раст профита успорава, док раст углавном зависи од вишеструке експанзије
До 2027. године	Да ли шпански раст остаје испред еврозоне	Шпанија наставља да се шири брже од конкурената, док је процена вредности и даље испод просека развијених тржишта.	Смањење раста и лепљива инфлација стижу заједно

Структура индекса остаје главни разлог зашто је биковски сценарио и даље веродостојан. Најновији јавно објављени информативни лист BME показује да Santander чини 16,99% индекса, Iberdrola 13,93%, BBVA 13,05% и Inditex 11,91%, при чему прве четири позиције укупно чине 55,88%. Када те компаније постижу резултате, индексу није потребно да се сваки сектор опорави како би достигао нове максимуме.

Вредновање је и даље подржавајуће у односу на многе алтернативе. БМЕ је 16. јануара 2026. године саопштио да се шпанске акције тргују са 13 пута већом зарадом од просека, што је 2,3 поена испод њиховог 37-годишњег просека, са просечним приносом од дивиденде од 4,1%. Јавни материјали БМЕ не објављују јасну процену будуће зараде по акцији за индекс, тако да су најјаснија јавна сидра за вредновање и даље P/E и принос. Упркос томе, ти подаци сугеришу да IBEX 35 није процењен као претрпани бенчмарк за раст у америчком стилу.

02. Кључне силе

Пет оптимистичких сила које би могле продужити кретање

Прво, Шпанија и даље расте. INE-ова флеш процена за први квартал 2026. године показала је раст БДП-а од 0,6% у односу на квартал и 2,7% у односу на претходну годину. Пројекције Банке Шпаније из марта 2026. године и даље предвиђају раст БДП-а од 2,3% ове године, чак и након што се урачуна тежа спољна ситуација. То је важно јер IBEX 35 не треба бум да би се опоравио; потребан му је раст који је довољно отпоран да одржи квалитет банкарских кредита, потрошачку потражњу и инвестиционе планове за комуналне услуге нетакнутим.

Друго, компаније са великим бројем индекса и даље објављују конкретне бројке. Сантандер је пријавио основни профит у првом кварталу од 3,6 милијарди евра, приходи су порасли за 4%, трошкови су смањени за 3%, а основни профит по акцији порастао је за 17%. ББВА је пријавила приписиви профит од 2,989 милијарди евра, што је повећање од 10,8% у текућим еврима. Прилагођени нето профит Ибердроле порастао је за 11% на 1,865 милијарди евра, а менаџмент је подигао прогнозу раста прилагођеног нето профита за 2026. годину на више од 8%. Индитекс је пријавио приходе од 39,9 милијарди евра за 2025. годину, нето профит од 6,2 милијарде евра и континуирана улагања у продавнице, логистику и технологију. То је врста основе зараде која може да одржи понуду индекса чак и када макро услови нису савршени.

Треће, вредновање и даље помаже релативном случају. JP Morgan Asset Management каже да се Европа без Велике Британије тргује по око 16 пута већој цени од прихода у будућности у односу на 23 пута већу за САД, док европске банке тргују по 1,1 пута већој цени од књиговодствене и нуде око 8% приноса за акционаре. То је релевантно јер финансијски сектори чине 36,34% IBEX 35. Ако зарада европских банака остане конструктивна, шпански бенчмарк задржава један од својих најјаснијих стубова подршке.

Четврто, секторски микс бенчмарка може ићи у његову корист. Нафта и енергетика чине 20,04% индекса, а технологија и телекомуникације додатних 12,56%. То значи да IBEX 35 може имати користи и од стабилних новчаних токова енергије и од континуираних улагања у дигиталну и мрежну инфраструктуру, чак и ако је замах домаће потрошње помешан.

Пето, тренд цена и даље има простора без потребе за драматичним поновним процењивањем. Са 17.622,7, индекс је довољно близу да изазове 18.573,8, али није већ изнад тога. Ако следећа сезона резултата потврди да највећи конституенти и даље остварују профит, повратак на нове максимуме не захтева херојске претпоставке.

Петофакторско бодовање за случај релија

Фактор	Зашто је важно	Тренутна процена	Пристрасност
Позадина раста	Подржава потражњу за кредитима, потрошњу потрошача и капитална улагања	БДП Шпаније порастао је за 0,6% кок и 2,7% иои у К1 2026; Банцо де Еспана и даље предвиђа 2,3% за 2026	Неутрално до биковско
Зараде велике категорије	Неколико најважнијих имена покреће велики део бенчмарка	Сантандер, ББВА, Ибердрола и Индитекс су сви објавили подржавајуће недавне бројке.	Биковски
Процена вредности	Контролише колико је потенцијалног потенцијала већ процењено	Референтна тачка за BME је 13 пута већа зарада и 4,1% дивидендни принос	Биковски
Секторска мешавина	Банке и комунална предузећа могу наставити да носе индекс ако га изврше	Финансијски сектор чини 36,34% индекса, а четири водеће акције укупно 55,88%.	Неутрално до биковско
Инфлација и стопе	Вишеструка експанзија захтева да се инфлација одавде не погорша	Шпански ИПЦ је 3,2%, Шпански ХИПЦ 3,5%, а депозитни кредит ЕЦБ-а је 2,00%	Неутрално

Најјача верзија биковског сценарија стога није спекулативна. То је сценарио новчаног тока у којем Шпанија наставља да расте, највећи индексни пондери настављају да зарађују, а вредновање остаје довољно атрактивно да привуче додатни капитал.

03. Противкутија

Шта би могло да прекине скуп

Најјаснији ризик је постојаност инфлације. INE је саопштио да је годишња стопа ИПЦ-а у Шпанији била 3,2% у априлу 2026. године, а ХИПЦ 3,5%, док је Евростат проценио инфлацију у еврозони на 3,0%, а инфлацију у сектору енергије на 10,9%. То је важно јер је оптимистичан сценарио јачи ако ЕЦБ може да спречи рестриктивнију политику, а не ако инвеститори морају да урачунају још један страх од инфлације.

Други ризик је да раст успорава брже него што сугерише тренутна база зараде. Банка Шпаније и даље очекује да ће раст БДП-а успорити на 1,7% у 2027. години. Ако банкарски кредити, потрошачка потражња или корпоративни капитални издаци почну да одражавају то успоравање раније него што се очекује, тренутни оптимизам око главних конституената могао би да избледи.

Трећи ризик је концентрација. Иста структура која помаже расту може му наштетити. С обзиром да четири водеће акције чине 55,88% бенчмарка, истовремено колебање банака и Ибердроле или Индитекса може брзо претворити здрав раст у застој на нивоу индекса.

Тренутни ризици за оптимистички сценарио

Ризик	Најновији податак	Зашто је важно	Тренутна процена
Лепљива инфлација	Шпански индекс потрошачких цена 3,2%, шпански индекс потрошачких цена 3,5%, инфлација у еврозони 3,0%	Може одложити даље ублажавање политике и ограничити вишеструко проширење	Медвеђи
Доња граница каматне стопе ЕЦБ-а	Депозитна олакшица 2,00%, главне операције рефинансирања 2,15%	Политика емисија још увек није довољно лабава да би подржала слепо поновно оцењивање	Неутрално до медвеђе
Успоравање раста	Банка Шпаније пројектује раст БДП-а од 2,3% у 2026. и 1,7% у 2027. години	Подиже препреку да циклични приходи наставе да позитивно изненађују	Неутрално
Концентрација индекса	Четири водеће акције укупно чине 55,88% бенчмарка	Митинзи постају крхки ако неколико лидера престане да ради	Медвеђи
Подешавање скоро високог нивоа	Индекс је само 5,12% испод свог 52-недељног максимума	Мање је простора за разочарање него на испраном тржишту	Неутрално

Биковски распоред остаје веродостојан само ако ови ризици остану одвојени. Раст постаје много мање трајан када лепљива инфлација, спорији раст и уско вођство почну једно друго да се појачавају.

04. Институционално сочиво

Шта стручно истраживање имплицира за даљи раст

Институционална позадина је конструктивна, али не и еуфорична. Банка Шпаније и даље предвиђа бржи раст Шпаније од многих земаља еврозоне. Џеј Пј Морган Асет Менаџмент каже да се процена зараде по акцији за Европу за 2026. годину сада ревидира навише након седам месеци смањења и да европске банке остају атрактивно процењене са 1,1x књиговодственим приносом од око 8% за акционаре. БМЕ тврди да шпанске акције остају јефтине у односу на историју и у односу на многа друга развијена тржишта.

Ниједна од тих тачака не представља званичну циљну вредност за IBEX 35. Међутим, заједно чине кохерентан оквир за оптимистичан сценарио: Шпанији није потребно велико вишеструко ширење да би порасла ако ревизије зараде остану конструктивне и ако тешкаши овог бенчмарка наставе да повећавају профит.

Институционални поглед на оптимистичан сценарио

Извор	Шта је писало	Датум	Читање за IBEX 35
Банка Шпаније	Пројекције раста БДП-а Шпаније од 2,3% у 2026. години, ХИЦП од 3,0% и незапослености од 9,9%.	27. март 2026.	Подржава акције све док се инфлација не погорша, а зарада остане стабилна
ИНЕ	БДП у првом кварталу 2026. године порастао је за 0,6% у односу на квартал и 2,7% у односу на претходну годину.	Страница са кратком проценом за 30. април 2026.	Потврђује да је година почела са јачом активношћу него што би медвеђа макро прогноза имплицирала
BME / Дан инвеститора у Шпанији	Шпанске акције су се трговале са 13 пута већом зарадом, што је 2,3 поена испод њиховог 37-годишњег просека, са просечним дивидендним приносом од 4,1%.	16. јануар 2026.	Вредновање и даље даје бенчмарку простор за раст ако профит настави да пристиже
Џеј Пју Морган Асет Менаџмент	Процена европске добити по акцији за 2026. годину сада се ревидира навише; Европа без Велике Британије тргује са 16 пута већом зарадом од очекиване; европске банке тргују са 1,1 пута већом књиговодственом стопом и нуде принос од 8% за акционаре.	Страница са изгледима за 2026. годину доступна је у мају 2026.	Директно корисно за IBEX 35 јер банке доминирају индексом, а ширина европских зарада се побољшава
ЕЦБ	Каматна стопа на депозит остаје на 2,00%	Страница са каматним стопама ЕЦБ прегледана у мају 2026.	Политика више није довољно рестриктивна да заустави раст, али није ни довољно лака да замени слабе зараде

Уобичајена порука је умерена, али позитивна. IBEX 35 може наставити да расте, али тај покрет је најјачи када га носе банке, комуналне услуге и лидери у потрошачкој индустрији који остварују стварну зараду, а не чиста јурка за расположењем.

05. Сценарији

Практични сценарији раста у наредних 6 до 12 месеци

Доле наведени распони су ауторске процене изграђене на основу тренутног нивоа IBEX 35, распона од 52 недеље, референтне вредности BME-а за јануар 2026. године, БДП-а Шпаније за први квартал, података о инфлацији за април, макро пројекција Банке Шпаније и недавних резултата најјачих компоненти референтног индекса. Они нису циљеви индекса треће стране.

IBEX 35 биковски сценарији

Сценарио	Вероватноћа	Домет	Услови окидача	Када прегледати
Бик	45%	18.400-19.200	Референтни индекс се враћа на 18.000, инфлација у Шпанији се смирује са априлских 3,2% индекса потрошачких цена (CPI) и 3,5% индекса потрошачких цена (HICP), а прогнозе Santander-а, BBVA-е, Iberdrola-е и Inditex-а остају непромењене током следећег циклуса извештавања.	Преглед након сваког објављивања INE инфлације, ажурирања ECB и прозора зараде за јул-август 2026.
База	35%	17.200-18.400	Раст остаје позитиван, али спорији, политика остаје стабилна, а референтни индекс се држи изнад 17.000 без чистог пробоја.	Прегледајте месечно и након сваког објављивања великих резултата тешке категорије
Медвед	20%	16.000-17.200	Инфлација остаје лепљива, индекс губи 17.000, а барем један од главних фактора зараде разочарава.	Одмах преиспитајте у случају одлучујућег пробоја испод 17.000 или новог изненађења у виду инфлације.

Тактичка порука је једноставна. Купци би требало да желе потврду изнад 18.000 и континуирану подршку зараде пре него што претпоставе трајан пробој. Постојећи власници могу остати конструктивни јер је база зараде и даље здрава, а процена вредности и даље разумна, али је позиција најјача када та подршка остане видљива.

Ако подаци сарађују, IBEX 35 може поново тестирати и благо премашити свој претходни максимум. Ако то не ураде, вероватнији резултат је трговина у распону док се инфлација и зарада боре за контролу над наративом.

Референце