Prečo by akcie indexu IBEX 35 mohli naďalej rásť: Býčie faktory v budúcnosti

01. Historický kontext

Rast má stále priestor na rast, ale teraz potrebuje potvrdenie výsledkov a makroekonomických výsledkov, a nie len jednoduché prehodnotenie.

Index IBEX 35 už zaznamenal silný rast. Údaje z grafov Yahoo Finance ukazujú, že index vzrástol z 8 163,3 dňa 31. mája 2016 na 17 622,7 dňa 15. mája 2026, čo predstavuje nárast ceny o 115,88 % za desať rokov. Aj po tomto náraste je benchmark stále 5,12 % pod svojím 52-týždňovým maximom 18 573,8. To robí z ďalšej rastúcej fázy trend pokračovanie, nie hlboké oživenie hodnoty.

Býčí grafický obraz indexu IBEX 35 založený na dátach — Býčí scenár je potvrdením: index je dostatočne blízko predchádzajúcich maxím, takže ďalší rast si vyžaduje odolné zisky, stále rastúcu španielsku ekonomiku a infláciu, ktorá sa odteraz nezhorší.

Rámec indexu IBEX 35 v horizonte rastu

Horizont	Na čom záleží najviac	Čo by posilnilo optimistickú tézu	Čo by oslabilo optimistickú tézu
1-3 mesiace	Inflačný vývoj, tón ECB a úroveň 18 000	Index si opäť získal 18 000 bodov, zatiaľ čo inflácia v Španielsku sa ochladila z aprílových úrovní.	Inflácia zostáva stabilná a benchmark stráca 17 000
6-12 mesiacov	Trvanlivosť ziskov ťažkej váhy	Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex zachovávajú usmernenia a výnosy z hotovosti sú podporné.	Rast zisku sa spomaľuje, zatiaľ čo oživenie závisí najmä od viacnásobnej expanzie
Do roku 2027	Či španielsky rast udrží predstih pred eurozónou	Španielsko naďalej expanduje rýchlejšie ako jeho konkurenti, zatiaľ čo ocenenie zostáva pod širším priemerom rozvinutých trhov.	Zníženie ratingu rastu a nepružná inflácia prichádzajú spolu

Štruktúra indexu zostáva hlavným dôvodom, prečo je býčí scénar stále vierohodný. Najnovší verejný prehľad BME ukazuje, že Santander má 16,99 % indexu, Iberdrola 13,93 %, BBVA 13,05 % a Inditex 11,91 %, pričom štyri najvyššie pozície spolu tvoria 55,88 %. Keď tieto spoločnosti dosahujú dobré výsledky, index nepotrebuje zotavenie každého sektora, aby dosiahol nové maximá.

Ocenenie je stále podporné v porovnaní s mnohými alternatívami. BME 16. januára 2026 uviedla, že španielske akcie sa obchodujú na úrovni 13-násobku zisku, čo je o 2,3 bodu menej ako ich 37-ročný priemer, s priemerným dividendovým výnosom 4,1 %. Verejné materiály BME nezverejňujú jasný odhad zisku na akciu (EPS) pre index, takže najjasnejšími verejnými kotvami ocenenia sú stále pomer ceny a zisku (P/E) a výnos. Napriek tomu tieto údaje naznačujú, že IBEX 35 nie je ocenený ako preplnený rastový benchmark v americkom štýle.

02. Kľúčové sily

Päť býčích síl, ktoré by mohli predĺžiť tento trend

Po prvé, Španielsko stále rastie. Predbežný odhad INE za prvý štvrťrok 2026 ukázal, že HDP medzikvartálne vzrástol o 0,6 % a medziročne o 2,7 %. Prognózy Banco de España z marca 2026 stále predpokladajú rast HDP o 2,3 % v tomto roku, a to aj po zohľadnení horšieho vonkajšieho prostredia. To je dôležité, pretože index IBEX 35 nepotrebuje na zotavenie boom; potrebuje rast, ktorý je dostatočne odolný na to, aby sa zachovala kvalita bankových úverov, spotrebiteľský dopyt a investičné plány do verejných služieb.

Po druhé, indexové spoločnosti stále prinášajú tvrdé čísla. Santander vykázal za prvý štvrťrok zisk vo výške 3,6 miliardy EUR, tržby o 4 % nárast, náklady o 3 % pokles a zisk na akciu (EPS) o 17 %. BBVA vykázala pripísateľný zisk vo výške 2,989 miliardy EUR, čo predstavuje nárast o 10,8 % v súčasných eurách. Upravený čistý zisk spoločnosti Iberdrola vzrástol o 11 % na 1,865 miliardy EUR a vedenie zvýšilo prognózu rastu upraveného čistého zisku na rok 2026 na viac ako 8 %. Inditex vykázal tržby za rok 2025 vo výške 39,9 miliardy EUR, čistý zisk 6,2 miliardy EUR a pokračujúce investície do predajní, logistiky a technológií. To je ten druh základne zisku, ktorý dokáže udržať ponuku na index, aj keď makroekonomické pozadie nie je dokonalé.

Po tretie, ocenenie stále pomáha v relatívnom prípade. Spoločnosť JP Morgan Asset Management uvádza, že európske akcie bez Spojeného kráľovstva sa obchodujú s približne 16-násobkom forwardového zisku oproti 23-násobku pre USA, zatiaľ čo európske banky sa obchodujú s 1,1-násobkom P/B a ponúkajú približne 8 % výnos pre akcionárov. To je relevantné, pretože finančné ukazovatele tvoria 36,34 % indexu IBEX 35. Ak zisky európskych bánk zostanú pozitívne, španielsky benchmark si udrží jeden z najjasnejších podporných pilierov.

Po štvrté, sektorový mix benchmarku môže hrať v jeho prospech. Ropa a energia tvoria 20,04 % indexu a technológie a telekomunikácie ďalších 12,56 %. To znamená, že IBEX 35 môže ťažiť zo stabilných peňažných tokov z energetiky aj z pokračujúcich investícií do digitálnej a sieťovej infraštruktúry, a to aj v prípade zmiešanej dynamiky domácich spotrebiteľov.

Po piate, cenový trend má stále priestor bez toho, aby si vyžadoval dramatické prehodnotenie. Na úrovni 17 622,7 je index dostatočne blízko na to, aby prekonal 18 573,8, ale ešte ho neprekročil. Ak sa v ďalšej sezóne výsledkov potvrdí, že najväčšie zložky stále generujú zisky, návrat k novým maximám si nevyžaduje hrdinské predpoklady.

Päťfaktorová bodovacia šošovka pre prípad rally

Faktor	Prečo je to dôležité	Aktuálne hodnotenie	Zaujatosť
Rastové pozadie	Podporuje dopyt po úveroch, spotrebiteľské výdavky a kapitálové výdavky	HDP Španielska vzrástol v Q1 2026 medzikvartálne o 0,6 % a medziročne o 2,7 %; Banco de España stále plánuje na rok 2026 2,3 %.	Neutrálny až býčí
Zárobky z veľkej váhy	Veľkú časť benchmarku ovplyvňuje niekoľko najvýznamnejších mien	Spoločnosti Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex všetky vykázali pozitívne nedávne čísla.	Býčí
Ocenenie	Kontroluje, aký vysoký potenciál rastu je už stanovený	Referenčným bodom BME je 13-násobok zisku a 4,1 % dividendový výnos.	Býčí
Sektorový mix	Banky a spoločnosti poskytujúce verejné služby môžu index naďalej držať, ak ho vykonajú	Finančné spoločnosti tvoria 36,34 % indexu a štyri najväčšie akcie spolu 55,88 %.	Neutrálny až býčí
Inflácia a sadzby	Viacnásobná expanzia si vyžaduje, aby sa inflácia odteraz nezhoršila	Španielsky index spotrebiteľských cien (CPI) je 3,2 %, španielsky index spotrebiteľských cien (HICP) 3,5 % a depozitná operácia ECB je 2,00 %.	Neutrálny

Najsilnejšia verzia býčieho scenára preto nie je špekulatívna. Ide o scenár peňažných tokov, v ktorom Španielsko naďalej rastie, najväčšie indexové váhy naďalej zarábajú a ocenenie zostáva dostatočne atraktívne na to, aby prilákalo dodatočný kapitál.

03. Protikrytie

Čo by mohlo prerušiť zhromaždenie

Najzrejmejším rizikom je pretrvávajúca inflácia. INE uviedol, že ročná miera spotrebiteľských cien v Španielsku bola v apríli 2026 3,2 % a inflácia HICP bola 3,5 %, zatiaľ čo Eurostat uviedol infláciu v eurozóne na úrovni 3,0 % a infláciu cien energií na úrovni 10,9 %. To je dôležité, pretože optimistický predpoklad je silnejší, ak ECB dokáže zabrániť reštriktívnejšej politike, nie ak investori musia zvážiť ďalší inflačný strach.

Druhým rizikom je, že rast sa spomalí rýchlejšie, ako naznačuje súčasná zárobková základňa. Banco de España stále očakáva spomalenie rastu HDP na 1,7 % v roku 2027. Ak sa toto spomalenie začne prejavovať v bankových úveroch, spotrebiteľskom dopyte alebo firemných kapitálových výdavkoch skôr, ako sa očakávalo, súčasný optimizmus okolo hlavných faktorov by mohol vyprchať.

Tretím rizikom je koncentrácia. Tá istá štruktúra, ktorá podporuje rast, mu môže uškodiť. Keďže štyri najvýznamnejšie akcie tvoria 55,88 % benchmarku, súčasné kolísanie bánk a Iberdroly alebo Inditexu môže rýchlo zmeniť zdravý rast na zastavenie na úrovni indexu.

Aktuálne riziká pre optimistický vývoj

Riziko	Najnovší údajový bod	Prečo je to dôležité	Aktuálne hodnotenie
Lepkavá inflácia	Španielsky index spotrebiteľských cien (CPI) 3,2 %, španielsky index spotrebiteľských cien (HICP) 3,5 %, inflácia v eurozóne 3,0 %	Môže oddialiť ďalšie politické úľavy a obmedziť viacnásobné rozširovanie	Medvedí
Spodná sadzba ECB	Jednodňové vklady 2,00 %, hlavné refinančné operácie 2,15 %	Politika relácií ešte nie je dostatočne uvoľnená na to, aby podporovala slepé opätovné hodnotenie.	Neutrálny až medvedí
Spomalenie rastu	Banco de España predpokladá rast HDP o 2,3 % v roku 2026 a o 1,7 % v roku 2027.	Zvyšuje prekážku pre cyklické zisky, aby naďalej pozitívne prekvapovali	Neutrálny
Koncentrácia indexu	Štyri najvýznamnejšie akcie spolu tvoria 55,88 % benchmarku	Zhromaždenia sa stanú krehkými, ak niekoľko lídrov prestane pracovať	Medvedí
Nastavenie takmer vysokej úrovne	Index je len 5,12 % pod svojím 52-týždňovým maximom	Je tu menej priestoru na sklamanie ako na vyblednutom trhu	Neutrálny

Býčie nastavenie zostáva dôveryhodné iba vtedy, ak tieto riziká zostanú oddelené. Rast sa stáva oveľa menej odolným, keď sa nepružná inflácia, pomalší rast a úzke vedenie začnú navzájom posilňovať.

04. Inštitucionálny objektív

Čo naznačuje profesionálny výskum pre ďalší rast

Inštitucionálne pozadie je konštruktívne, ale nie euforické. Banco de España stále predpokladá rýchlejší rast Španielska ako mnohých iných krajín eurozóny. JP Morgan Asset Management uvádza, že odhad zisku na akciu (EPS) pre Európu na rok 2026 sa po siedmich mesiacoch znižovania reviduje smerom nahor a že európske banky zostávajú atraktívne ocenené na úrovni 1,1x s približne 8 % výnosom pre akcionárov. BME tvrdí, že španielske akcie zostávajú lacné v porovnaní s históriou a v porovnaní s mnohými inými rozvinutými trhmi.

Žiaden z týchto bodov nepredstavuje oficiálny cieľ pre index IBEX 35. Spoločne však tvoria ucelený rámec pre optimistický scenár: Španielsko nepotrebuje na rast výraznú expanziu viacnásobných indexov, ak revízie ziskov zostanú konštruktívne a ťažké váhy benchmarku budú naďalej zvyšovať zisky.

Inštitucionálny pohľad na optimistický prípad

Zdroj	Čo tam bolo napísané	Dátum	Čítanie pre IBEX 35
Banco de España	Predpokladá sa, že Španielsko v roku 2026 vzrastie HDP o 2,3 %, HICP o 3,0 % a nezamestnanosť o 9,9 %.	27. marca 2026	Podporuje akcie, pokiaľ sa nezhorší inflácia a zisky sa udržia
INE	HDP v 1. štvrťroku 2026 vzrástol medzikvartálne o 0,6 % a medziročne o 2,7 %	Stránka s rýchlym odhadom k 30. aprílu 2026	Potvrdzuje to, že rok začal so silnejšou aktivitou, než by naznačoval medvedí makroekonomický výhľad
BME / Deň investorov v Španielsku	Španielske akcie sa obchodovali s 13-násobkom zisku, čo je o 2,3 bodu menej ako ich 37-ročný priemer, s priemerným dividendovým výnosom 4,1 %.	16. januára 2026	Ocenenie stále dáva benchmarku priestor na rast, ak budú zisky naďalej prichádzať
JP Morgan Asset Management	Odhad zisku na akciu (EPS) pre Európu na rok 2026 sa teraz reviduje smerom nahor; Európa bez Spojeného kráľovstva sa obchoduje s 16-násobkom budúcich ziskov; európske banky sa obchodujú s 1,1-násobkom účtovnej hodnoty a ponúkajú 8 % výnos pre akcionárov.	Stránka s výhľadom na rok 2026 bude dostupná v máji 2026	Priamo prospešné pre IBEX 35, pretože banky dominujú indexu a šírka európskych ziskov sa zlepšuje.
ECB	Úroková sadzba pre jednodňové vklady zostáva na úrovni 2,00 %	Stránka s úrokovými sadzbami ECB zobrazená v máji 2026	Politika už nie je dostatočne reštriktívna na to, aby zastavila rast, ale nie je ani dostatočne jednoduchá na to, aby nahradila slabé zisky.

Spoločné posolstvo je zdržanlivé, ale pozitívne. Index IBEX 35 môže naďalej rásť, ale tento pohyb je najsilnejší, keď ho nesú banky, spoločnosti poskytujúce verejné služby a lídri v oblasti spotrebiteľského trhu, ktorí prinášajú reálne zisky, a nie len čistá honba za sentimentom.

05. Scenáre

Akčné scenáre rastu na 6 až 12 mesiacov

Nižšie uvedené rozpätia sú odhady autora zostavené zo súčasnej úrovne indexu IBEX 35, 52-týždňového rozpätia, referenčného ohodnotenia BME z januára 2026, HDP Španielska za prvý štvrťrok, údajov o inflácii za apríl, makroekonomických projekcií Banco de España a nedávnych výsledkov najťažších zložiek benchmarku. Nie sú to ciele indexu tretej strany.

Býčie scenáre pre IBEX 35

Scenár	Pravdepodobnosť	Rozsah	Spúšťacie podmienky	Kedy skontrolovať
Býk	45 %	18 400 – 19 200	Referenčný index sa vrátil na úroveň 18 000, inflácia v Španielsku sa spomalila z aprílových 3,2 % indexu spotrebiteľských cien (CPI) a 3,5 % indexu spotrebiteľských cien (HICP) a prísne stanovené prognózy od spoločností Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex zostávajú nezmenené počas nasledujúceho cyklu vykazovania.	Prehľad po každom zverejnení údajov o inflácii od INE, aktualizácii ECB a po zverejnení údajov o hospodárskych výsledkoch za júl – august 2026
Základňa	35 %	17 200 – 18 400	Rast zostáva pozitívny, ale pomalší, politika zostáva stabilná a benchmark sa drží nad 17 000 bez čistého prelomu.	Mesačne a po každom zverejnení výsledkov ťažkej váhy
Medveď	20 %	16 000 – 17 200	Inflácia zostáva nemenná, index stráca 17 000 bodov a aspoň jeden z hlavných ukazovateľov zisku sklamal.	Okamžite prehodnoťte pri rozhodnom prelomení pod 17 000 alebo pri ďalšom prekvapení v podobe rastu inflácie

Taktické posolstvo je jednoduché. Kupujúci by mali chcieť potvrdenie nad 18 000 a pokračujúcu podporu zisku predtým, ako predpokladajú trvalý prelom. Existujúci držitelia môžu zostať konštruktívni, pretože základňa zisku je stále zdravá a ocenenie je stále primerané, ale pozícia je najsilnejšia, keď tieto podpory zostávajú viditeľné.

Ak budú dáta spolupracovať, IBEX 35 môže opätovne otestovať a mierne prekonať svoje predchádzajúce maximum. Ak sa tak nestane, pravdepodobnejším výsledkom bude obchodovanie v rozpätí, zatiaľ čo inflácia a zisky budú bojovať o kontrolu nad vývojom.

Referencie