Ako by mohla umelá inteligencia zmeniť akcie indexu IBEX 35 v nasledujúcom desaťročí

01. Historický kontext

IBEX 35 nie je čisto umelou inteligenciou ako benchmarkom, takže umelá inteligencia musí pracovať s existujúcimi víťazmi indexu.

Debata o umelej inteligencii v prípade indexu IBEX 35 začína indexovou matematikou. Verejný informačný list BME, aktualizovaný 19. decembra 2025, ukazuje, že Santander má 16,99 % indexu, Iberdrola 13,93 %, BBVA 13,05 % a Inditex 11,91 %. Len tieto štyri mená predstavujú 55,88 % benchmarku. Ak umelá inteligencia v nasledujúcom desaťročí zlepší výnosy španielskych akcií, s najväčšou pravdepodobnosťou tak urobí zvýšením produktivity, kontroly rizík, zacielenia na zákazníkov a dopytu po infraštruktúre v rámci týchto veľkých etablovaných spoločností, a nie premenou benchmarku na priamy ukazovateľ umelej inteligencie.

Vizualizácia scenára umelej inteligencie založená na dátach pre IBEX 35 — Dlhodobý argument pre umelú inteligenciu v prípade indexu IBEX 35 je argumentom difúzie: široké prijatie v bankách, energetických spoločnostiach, maloobchodníkoch, telekomunikáciách a infraštruktúre je dôležitejšie ako úzka skupina technologických názvov.

Rámec IBEX 35 v dlhodobých horizontoch umelej inteligencie

Horizont	Na čom záleží najviac	Čo by posilnilo tézu	Čo by oslabilo tézu
1-3 roky	Prijatie spoločnosťami, nasadenie dotácií a preukázanie zisku	Španielske firmy naďalej zvyšujú využívanie umelej inteligencie, projekty RedIA sa premieňajú na objednávky a veľké váhy vykazujú merateľné zvýšenie produktivity.	Výdavky na umelú inteligenciu rastú, ale marže a voľný peňažný tok sa nezlepšujú
Do roku 2030	Šírenie za hranice veľkých korporácií	Využívanie umelej inteligencie sa rozširuje z veľkých firiem do stredných a menších spoločností, zatiaľ čo projekty v oblasti distribučných sietí a polovodičov zostávajú financované.	Prijímanie zostáva sústredené v niekoľkých veľkých spoločnostiach a verejné programy sa zastavujú
Do roku 2035	Či umelá inteligencia ovplyvňuje rast zisku na úrovni indexu	Financie, verejné služby, cestovné technológie a telekomunikácie premieňajú umelú inteligenciu na trvalé výhody v oblasti nákladov alebo príjmov.	Výhody zostávajú príliš úzke na to, aby kompenzovali silnú koncentráciu bankového a energetického kapitálu v indexe.

Východiskový bod ocenenia je podporný, ale verejné údaje sú v jednom dôležitom ohľade neúplné. Dňa 16. januára 2026 BME uviedla, že španielske akcie sa obchodujú na úrovni 13-násobku zisku, čo je o 2,3 bodu menej ako ich 37-ročný priemer, s priemerným dividendovým výnosom 4,1 %, čo je jeden z najvyšších na svete. Verejný informačný list nezverejňuje aktuálny odhad zisku na akciu na úrovni indexu, takže jasnými kotvami verejného ocenenia zostávajú pomer ceny a zisku (P/E), dividendový výnos, sektorový mix, makroúdaje a najnovšie výsledky najťažších zložiek benchmarku.

Dôležitá je aj história cien. Údaje z grafu Yahoo Finance ukazujú, že index IBEX 35 dosiahol 15. mája 2026 hodnotu 17 622,7, čo je o 5,12 % menej ako jeho 52-týždňové maximum 18 573,8 a o 28,28 % viac ako jeho 52-týždňové minimum 13 737,2. Index preto nezačína z napätej základne. AI musí dostatočne zlepšiť dlhodobú trajektóriu ziskov, aby si udržala zisky z úrovne, ktorá je už blízko cyklických maxím.

02. Kľúčové sily

Päť spôsobov, ako by umelá inteligencia mohla podstatne zmeniť desaťročie trvajúcu tézu

Po prvé, zavádzanie umelej inteligencie v Španielsku rastie, ale stále zďaleka nie je v celej ekonomike. ONTSI v apríli 2025 uviedla, že v roku 2024 umelú inteligenciu používalo 11,4 % španielskych spoločností s 10 alebo viac zamestnancami, čo je nárast oproti 9,6 % v roku 2023. Tá istá správa ukázala veľký rozptyl podľa veľkosti: umelú inteligenciu používalo 44 % veľkých spoločností oproti 20,6 % stredne veľkých firiem, 8,6 % malých firiem a 7 % mikropodnikov. Táto medzera je hlavnou príležitosťou a hlavným obmedzením. Index IBEX 35 bude mať oveľa väčší úžitok, ak sa umelá inteligencia rozšíri do dodávateľskej základne a domácej ekonomiky, ako ak zostane sústredená vo veľkých korporáciách.

Po druhé, Španielsko už má širšiu digitálnu základňu, než naznačuje čistá hodnota umelej inteligencie. Európsky porovnávací nástroj ONTSI ukazuje, že 62,4 % španielskych podnikov v roku 2025 používalo umelú inteligenciu, cloud computing alebo analýzu údajov, v porovnaní so 63,2 % v EÚ27. To je užitočné, pretože šírenie umelej inteligencie zriedka začína od nuly. Existujúce cloudové, dátové a analytické kapacity robia neskoršie prijatie umelej inteligencie lacnejším a rýchlejším.

Po tretie, verejná politika sa k tejto téme prikláňa. Španielska vláda schválila program PERTE Chip s verejným rozpočtom 12,25 miliardy EUR do roku 2027 na budovanie domácich kapacít v oblasti mikroelektroniky a polovodičov. Stránka Red.es 9. októbra 2025 uviedla, že jej program RedIA prijal 1 048 žiadostí v hodnote viac ako 884 miliónov EUR s priemernou veľkosťou projektu 839 000 EUR. 3. marca 2026 vláda tiež oznámila 100 miliónov EUR pre španielske spoločnosti, ktoré vyvíjajú projekty spojené s európskou digitálnou suverenitou prostredníctvom IPCEI-AI. Tieto čísla nezaručujú rast akciového trhu, ale ukazujú, že investície do umelej inteligencie sa presadzujú prostredníctvom priemyselnej politiky aj kanálov podnikového financovania.

Po štvrté, uvedený benchmark už obsahuje podniky, ktoré by mohli nepriamo speňažiť umelú inteligenciu. Spoločnosť Santander 29. apríla 2026 informovala, že základný zisk za prvý štvrťrok dosiahol 3,6 miliardy EUR, tržby vzrástli o 4 %, náklady klesli o 3 % a základný zisk na akciu sa zvýšil o 17 %, keďže transformačné úsilie pokračovalo. Spoločnosť BBVA v ten istý deň uviedla, že pripísateľný zisk za prvý štvrťrok dosiahol 2,989 miliardy EUR, čo predstavuje nárast o 10,8 % v súčasných eurách. Spoločnosť Iberdrola vykázala upravený čistý zisk vo výške 1,865 miliardy EUR, čo predstavuje nárast o 11 %, a zvýšila svoj celoročný výhľad rastu upraveného čistého zisku na viac ako 8 %, k čomu prispeli investície do siete. Spoločnosť Inditex vo svojej výročnej správe za rok 2025 uviedla, že tržby dosiahli 39,9 miliardy EUR, čistý zisk 6,2 miliardy EUR a že integruje najnovšie technológie do obchodov, elektronického obchodu a logistiky. Nič z toho nedokazuje, že by sa dnes umelá inteligencia prehodnocovala. Ukazuje to však, že niekoľko veľkých zložiek IBEX už má rozsah a prevádzkovú disciplínu potrebnú na to, aby premenila umelú inteligenciu z nástroja na pákový efekt zisku.

Po piate, rast makroproduktivity je reálny, ale mierny, pokiaľ sa nerozšíri jej prijímanie. Pracovný dokument MMF 2025/067 zistil, že strednodobé nárasty produktivity v Európe vďaka umelej inteligencii budú v základnom scenári pravdepodobne dosahovať kumulatívne približne 1 % za päť rokov. Ten istý výskum MMF uviedol, že vnútroštátne a európske pravidlá týkajúce sa bezpečnosti umelej inteligencie, ochrany osobných údajov a požiadaviek na úrovni povolaní by mohli tieto nárasty znížiť o viac ako 30 % v scenári s nižšou expozíciou. V samostatnom prejave 3. februára 2026 výkonná riaditeľka MMF Kristalina Georgievová uviedla, že umelá inteligencia by mohla pri správnych politikách zvýšiť globálnu produktivitu až o 0,8 percentuálneho bodu ročne. To je desaťročné rozpätie rastu, ktoré sa investori snažia oceniť, ale verejný výskum jasne ukazuje, že základný scenár je stále podmienený.

Päťfaktorová hodnotiaca šošovka pre prípad dekády umelej inteligencie

Faktor	Prečo je to dôležité	Aktuálne hodnotenie	Zaujatosť
Indexový mix	Určuje, či umelá inteligencia dokáže posunúť celý benchmark alebo iba vybrané akcie	Finančný sektor tvorí 36,34 % indexu a ropa a energia 20,04 %; štyri najväčšie váhy spolu tvoria 55,88 %.	Neutrálny až medvedí
Firemná adopcia	Pre zvýšenie produktivity v celej ekonomike je potrebné široké využitie	V roku 2024 používalo umelú inteligenciu 11,4 % španielskych firiem s 10 a viac zamestnancami, čo je nárast oproti 9,6 % v roku 2023.	Neutrálny
Podpora politiky	Verejné financovanie môže urýchliť infraštruktúru a experimentovanie	PERTE Chip má celkovú hodnotu 12,25 miliardy EUR a RedIA prilákala 1 048 projektov v hodnote viac ako 884 miliónov EUR.	Býčí
Uvedené prevedenie	Ťažké váhy musia premeniť technológiu na zisk, nielen na kapitálové výdavky	Spoločnosti Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex vykázali v poslednom čase solídny rast prevádzkovej činnosti alebo zisku.	Neutrálny až býčí
Dôkazy o produktivite	Inštitucionálny výskum stanovuje realistický strop pre rast úrovne indexu	Základný scenár MMF je približne 1 % kumulatívny nárast produktivity za 5 rokov pre Európu s veľkou citlivosťou na reguláciu.	Neutrálny

Najrealistickejší býčí scénar pre index IBEX 35 v oblasti umelej inteligencie je preto viacvrstvový. Najprv prinášajú výsledky lídri v oblasti infraštruktúry a kapitálovo nenáročných digitálnych technológií, potom banky a verejnoprospešné služby využívajú umelú inteligenciu na zlepšenie produktivity a riadenia rizík a až potom širšia domáca ekonomika zvyšuje dlhodobý trend ziskov benchmarku.

03. Protikrytie

Prečo príbeh o umelej inteligencii stále môže sklamať dlhodobých investorov

Prvým rizikom je pomalé šírenie. Španielsko síce má zlepšujúcu sa digitálnu základňu, ale v roku 2024 používalo umelú inteligenciu iba 11,4 % spoločností s 10 alebo viac zamestnancami. Rozdiel medzi 44 % prijatím vo veľkých firmách a 8,6 % v malých firmách ukazuje, koľko jej skutočného zavedenia stále chýba. Ak umelá inteligencia zostane sústredená vo veľkých etablovaných spoločnostiach, index IBEX 35 bude mať stále z toho úžitok, ale efekt na celý benchmark bude oveľa menší, ako naznačuje široký naratív o umelej inteligencii.

Druhým rizikom je, že regulácia a riadenie znižujú rýchlosť monetizácie. Španielsko sa prostredníctvom AESIA, španielskej agentúry pre dohľad nad umelou inteligenciou, a pilotných prostredí v oblasti dohľadu nad umelou inteligenciou snažilo etablovať ako skorá jurisdikcia v oblasti umelej inteligencie založená na pravidlách. To môže vybudovať dôveru, ale môže to tiež spomaliť zavádzanie, ak náklady na dodržiavanie predpisov rastú rýchlejšie ako merateľné zvýšenie produktivity. Výskum MMF explicitne uvádza, že regulácia môže podstatne znížiť dividendu rastu.

Tretím rizikom je koncentrácia benchmarkov. Indexu IBEX 35 naďalej dominujú banky, verejnoprospešné služby, lídri v oblasti spotrebiteľského priemyslu a cyklické sektory. Aj keď umelá inteligencia pomôže spoločnostiam Indra, Amadeus, Telefónica alebo vybraným priemyselným spoločnostiam, celkový index bude stále silne ovplyvnený bankovými maržami, reguláciou energetiky, spotrebiteľským dopytom a makrocyklusom eurozóny. Umelá inteligencia musí zlepšiť tieto väčšie fondy zisku, aby index zmysluplne zmenila.

Štvrtým rizikom je súčasná makroekonomická situácia. INE uviedol, že inflácia spotrebiteľských cien v Španielsku v apríli 2026 dosiahla 3,2 % a inflácia HICP bola 3,5 %, zatiaľ čo Eurostat odhadol infláciu v eurozóne na 3,0 % a infláciu cien energií na 10,9 %. Projekcie Banco de España z marca 2026 predpokladajú rast španielskeho HDP na 2,3 % v roku 2026 a infláciu HICP na 3,0 %. Ak inflácia zostane nemenná, diskontné sadzby už výrazne neklesnú a trh bude menej ochotný platiť za dlhodobý optimizmus v oblasti umelej inteligencie.

Súčasné riziká umelej inteligencie pre dlhodobú tézu

Riziko	Najnovší údajový bod	Prečo je to dôležité	Aktuálne hodnotenie
Rozdiel v prijatí	11,4 % firiem s 10 a viac zamestnancami používa umelú inteligenciu; malé firmy sú len na úrovni 8,6 %	Ukazuje, ako ďaleko je Španielsko stále od celohospodárskeho nasadenia	Medvedí
Regulačný brzdný účinok	MMF tvrdí, že rast produktivity v Európe by sa mohol v scenári s nižšou regulačnou expozíciou znížiť o viac ako 30 %.	Obmedzuje, ako rýchlo dokáže umelá inteligencia zvýšiť zisky vo veľkom meradle	Medvedí
Koncentrácia benchmarku	Finančný sektor tvorí 36,34 % indexu IBEX 35 a štyri najvýznamnejšie váhy predstavujú 55,88 %.	Úzke víťazné investície do umelej inteligencie nemusia byť dostatočne veľké na to, aby rýchlo prehodnotili celý index.	Neutrálny až medvedí
Makro a inflácia	Španielsky index spotrebiteľských cien (CPI) 3,2 %, španielsky index spotrebiteľských cien (HICP) 3,5 %, inflácia v eurozóne 3,0 %, depozitná operácia ECB 2,00 %	Stálosť inflácie môže oddialiť uvoľnenie politiky a obmedziť dlhodobé prehodnotenie ratingu	Medvedí
Rozdiel v realizácii	RedIA prilákala 1 048 návrhov v hodnote viac ako 884 miliónov EUR, ale žiadosti sa nerovnajú k kótovanému zisku.	Záujem je silný, ale test konverzie zisku je ešte len pred nami	Neutrálny

Dlhodobá téza o umelej inteligencii sa stane spoľahlivou len vtedy, keď tieto riziká zostanú zvládnuteľné a dôkazy sa rozšíria na viac ako len hŕstku zložiek. Bez toho umelá inteligencia pomáha časti indexu, a nie pretvára benchmark.

04. Inštitucionálny objektív

Čo v skutočnosti hovorí seriózny verejný a inštitucionálny výskum

Najčistejší inštitucionálny prístup je zdržanlivejší ako trhový naratív. Práca MMF podporuje pozitívny, ale mierny nárast produktivity v celej Európe. Banco de España stále predpokladá, že Španielsko prekoná väčšinu eurozóny, ale s infláciou nad cieľovou úrovňou v roku 2026. BME považuje španielske akcie za lacné v porovnaní s históriou a s inými rozvinutými trhmi. JP Morgan Asset Management predpokladá stabilizáciu európskych revízií ziskov a stále ponúkanie silných hotovostných výnosov. Tieto zdroje spolu podporujú disciplinovaný, nie euforický, býčí predpoklad pre AI na indexe IBEX 35.

Jeden bod je dôležitý najmä pre oceňovaciu disciplínu: verejné materiály BME a verejné bankové komentáre neposkytujú jasný a aktuálny odhad zisku na akciu (EPS) pre IBEX 35 na úrovni indexu. To znamená, že najlepšia verejná inštitucionálna perspektíva je dnes stále zostavená z pomeru ceny a zisku (P/E), dividendového výnosu, smeru revízie zisku, makroekonomických prognóz a výsledkov jednotlivých zložiek. Stačí to na to, aby sa príležitosť poctivo formulovala, ale nie je to dosť na to, aby sa ospravedlnila vymyslená presnosť.

Inštitucionálny pohľad na prípad desaťročia umelej inteligencie

Zdroj	Čo tam bolo napísané	Dátum	Čítanie pre IBEX 35
Pracovný dokument MMF 2025/067	Zvýšenie produktivity umelej inteligencie v Európe pravdepodobne dosiahne kumulatívne približne 1 % za päť rokov; regulácia by ho mohla znížiť o viac ako 30 %.	4. apríla 2025	Podporuje reálny, ale mierny nárast základnej úrovne, pokiaľ sa prijatie podstatne nezlepší
Prejav generálneho riaditeľa MMF	Správnymi opatreniami by umelá inteligencia mohla zvýšiť globálnu produktivitu až o 0,8 percentuálneho bodu ročne.	3. februára 2026	Definuje rastúci potenciál, ak Španielsko dobre zvládne adopciu a infraštruktúru
Banco de España	Predpokladá sa, že Španielsko v roku 2026 vzrastie HDP o 2,3 %, HICP o 3,0 % a nezamestnanosť o 9,9 %.	27. marca 2026	Španielsko má stále makroekonomickú podporu, ale nepružná inflácia obmedzuje, koľko prehodnotenia môže pochádzať len z nižších sadzieb.
BME / Deň investorov v Španielsku	Španielske akcie sa obchodovali s 13-násobkom zisku, čo je o 2,3 bodu menej ako ich 37-ročný priemer, s priemerným dividendovým výnosom 4,1 %.	16. januára 2026	IBEX 35 vychádza z relatívne nenáročného oceňovacieho základu, čo pomáha, ak umelá inteligencia zvýši zisky.
JP Morgan Asset Management	Odhad zisku na akciu (EPS) pre Európu na rok 2026 sa teraz reviduje smerom nahor; európske banky sa obchodujú s 1,1-násobkom účtovnej hodnoty a ponúkajú akcionárom 8 % výnos.	Stránka s výhľadom na rok 2026 bude dostupná v máji 2026	Dôležité pre IBEX 35, pretože banky dominujú indexu a zostávajú ústredným prvkom akéhokoľvek prínosu pre produktivitu umelej inteligencie.

Inštitucionálny záver je jasný. Umelá inteligencia môže zvýšiť strop pre index IBEX 35, ale benchmark tento strop zachytí iba vtedy, ak sa rozšíri difúzia, regulácia zostane funkčná a súčasní ťažkí hráči premenia výdavky na technológie na lepšie zisky a peňažný tok.

05. Scenáre

Akčné dlhodobé scenáre do roku 2035

Nižšie uvedené rozpätia sú odhady autora na základe aktuálnej úrovne indexu IBEX 35 na úrovni 17 622,7, desaťročného zisku indexu vo výške 115,88 %, referenčného ohodnotenia BME z januára 2026 vo výške 13-násobku zisku a 4,1 % dividendového výnosu, najnovších váh verejného sektora, údajov o prijatí umelej inteligencie v Španielsku a vyššie uvedeného inštitucionálneho výskumu. Nejde o cenové cieľové hodnoty tretích strán.

IBEX 35 Scenáre pretvárania umelou inteligenciou

Scenár	Pravdepodobnosť	Rozsah 2035	Spúšťacie podmienky	Kedy skontrolovať
Býk	30 %	33 000 – 37 000	Miera prijatia umelej inteligencie v Španielsku výrazne prekročila súčasných 11,4 %, verejné programy ako PERTE Chip a RedIA prinášajú víťazné výsledky v oblasti kótovaných na burze a banky, verejnoprospešné podniky a digitálne platformy premieňajú umelú inteligenciu na trvalé zisky z marží alebo tržieb.	Každoročne sa prehodnocuje po aktualizáciách prijatia ONTSI, prehodnocuje sa index BME v júni a decembri a každé celé vykazované obdobie
Základňa	50 %	26 000 – 31 000	Umelá inteligencia zvyšuje produktivitu vo veľkých etablovaných spoločnostiach, ale najväčšie zisky zostávajú v bankách, verejných službách, cestovných technológiách a maloobchode, zatiaľ čo širšia ekonomika ju prijíma pomalšie.	Každý rok a znova na konci aktuálneho obdobia financovania PERTE Chip v roku 2027
Medveď	20 %	19 000 – 24 000	Prijímanie sa zastavuje na súčasnej úrovni okolo 100 %, regulácia alebo dodržiavanie predpisov znižuje ich prínos a výhody umelej inteligencie zostávajú príliš obmedzené na to, aby vykompenzovali bežný cyklický tlak v bankách a energetike.	Včasné preskúmanie, ak výdavky firiem na umelú inteligenciu budú v rokoch 2027 – 2028 naďalej rásť, zatiaľ čo sa marže, voľný peňažný tok a konsenzuálne zisky prestanú zlepšovať

Praktickým záverom je, že umelú inteligenciu by sme mali najprv vnímať ako príbeh o rotácii sektorov a produktivite a až potom ako benchmark. Index IBEX 35 má síce niekoľko potenciálnych beneficientov, ale celý index sa zmysluplne preformuluje iba vtedy, ak sa tieto zisky rozšíria za úzku skupinu veľkých etablovaných hráčov.

Býčí scénar desaťročia je pravdepodobný, pretože Španielsko kombinuje relatívne nízke ocenenia akcií, vysoké váhy bánk a verejnoprospešných spoločností, ktoré dokážu speňažiť zvýšenú efektívnosť, a viditeľnú verejnú podporu digitálnej infraštruktúry. Nie je automatický, pretože súčasná miera prijatia je stále nízka a pretože výskum verejných inštitúcií stále poukazuje na mierny celoeurópsky základný prínos.

Referencie