Ako by mohla umelá inteligencia v nasledujúcom desaťročí zmeniť index SMI

01. Historický kontext

AI je pre SMI dôležitá, ale najmä prostredníctvom existujúcich hráčov v indexe

Historický východiskový bod je dôležitý, pretože SMI je už osvedčeným investičným nástrojom bez potreby rozprávania o umelej inteligencii. Údaje z grafu Yahoo Finance ukazujú, že ^SSMI vzrástol z 8 020,15 k 31. máju 2016 na 13 220,17 k 15. máju 2026, zatiaľ čo benchmarkový index iShares SMI ETF vykazoval k 30. aprílu 2026 kumulatívny celkový výnos 126,83 % a anualizovaný výnos benchmarku 8,54 % za 10 rokov. To znamená, že diskusia o umelej inteligencii začína na trhu so zavedenou prémiou za kvalitu, nie na benchmarku s nedostatočným rastom.

Dashboard scenárov umelej inteligencie s dátovou podporou pre index SMI — Realistická otázka v oblasti umelej inteligencie pre SMI nie je, či sa stane priamym víťazom v oblasti umelej inteligencie, ale či umelá inteligencia pomôže jej dominantným sektorom rýchlejšie a efektívnejšie sa zhodnocovať.

Rámec indexu SMI v rôznych časových horizontoch investorov

Horizont	Na čom záleží najviac	Aktuálne hodnotenie	Čo by oslabilo tézu
1-3 roky	Dokáže umelá inteligencia vylepšiť existujúce franšízy?	Spoločnosť Roche vo svojej výročnej správe za rok 2025 uviedla, že algoritmy umelej inteligencie v diagnostike zlepšujú detekciu chorôb, zatiaľ čo spoločnosť Novartis 6. februára 2026 oznámila možnosti objavovania s využitím umelej inteligencie v novom výskumnom centre.	Výdavky na umelú inteligenciu zostávajú prevažne experimentálne a nepremietajú sa do rýchlejších produktových cyklov ani nižších nákladov.
3-7 rokov	Rozptyl produktivity v rámci indexu	OECD 22. novembra 2024 odhadla, že umelá inteligencia by mohla v 10-ročnom horizonte pridať 0,25 – 0,6 percentuálneho bodu k ročnému rastu celkovej produktivity faktorov.	Výhody zostávajú sústredené v niekoľkých globálnych hyperscaleroch mimo Švajčiarska.
Do roku 2035	Dokáže umelá inteligencia odôvodniť cestu s vyšším zložením?	Výskum Goldman Sachs a MMF naznačuje, že umelá inteligencia môže časom zvýšiť produkciu, ale iba s vysokými kapitálovými výdavkami a nerovnomerným šírením.	Kapitálové výdavky rastú rýchlejšie ako monetizácia alebo úzke miesta v sieti oneskorujú prijatie.

SIX opisuje index SMI ako benchmark 20 akcií pokrývajúci približne 75 % kapitalizácie švajčiarskeho akciového trhu. Toto zloženie je dôvodom, prečo sa umelá inteligencia musí analyzovať inak ako v prípade amerických technologických spoločností s vysokou kapitalizáciou. Rast Švajčiarska bude pravdepodobnejšie pochádzať z lepšej diagnostiky, objavovania liekov, automatizácie dodávateľského reťazca a produktivity podnikov než z vlastníctva samotnej globálnej výpočtovej vrstvy.

To tiež znamená, že rast AI je podmienený. SMI sa už obchoduje s prémiovým násobkom. Ak AI iba zvýši experimentovanie a kapitálové výdavky bez zlepšenia kvality zisku, trh môže nakoniec zaplatiť viac za príbeh, ktorý podstatne nezmení peňažné toky.

02. Kľúčové sily

Päť spôsobov, ako by umelá inteligencia mohla podstatne zmeniť index

Prvým prenosovým kanálom je produktivita v zdravotníctve a diagnostike. Výročná správa spoločnosti Roche za rok 2025 uviedla, že jej algoritmy umelej inteligencie v diagnostike zlepšujú detekciu chorôb, zatiaľ čo skupina vykázala tržby vo výške 61,5 miliardy CHF a prevádzkový zisk vo výške 21,8 miliardy CHF za rok 2025. Spoločnosť Novartis 6. februára 2026 oznámila, že jej nové biomedicínske výskumné centrum v San Diegu bude mať možnosti objavovania s využitím umelej inteligencie, bude mať k dispozícii približne 1 000 zamestnancov a bude súčasťou investičného plánu v hodnote 23 miliárd USD v USA. Pre index so silnou expozíciou v oblasti zdravotnej starostlivosti sú tieto novinky dôležitejšie ako všeobecné módne slová o umelej inteligencii.

Po druhé, umelá inteligencia môže zlepšiť výkonnosť spotrebiteľov a podnikov aj v pomalšie rastúcich podnikoch. Spoločnosť Nestlé v aktualizácii digitálneho jadra z roku 2025 uviedla, že jej modernizácia umožní rozsiahle využívanie umelej inteligencie a automatizácie. Pre malé a stredné podniky je tento druh prijatia dôležitý, pretože mnohé z nich sú vyspelé nadnárodné spoločnosti, kde lepšie ceny, logistika, prognózy a marketing môžu byť dôležitejšie ako rast celkových tržieb.

Po tretie, umelá inteligencia môže časom zvýšiť makroekonomický strop. Goldman Sachs 5. apríla 2023 napísal, že generatívna umelá inteligencia by mohla zvýšiť globálny HDP o 7 % a zvýšiť rast produktivity o 1,5 percentuálneho bodu počas 10-ročného obdobia. OECD 22. novembra 2024 uviedla, že umelá inteligencia by mohla pridať 0,25 – 0,6 percentuálneho bodu k ročnému rastu celkovej produktivity faktorov (TFP) a 0,4 – 0,9 percentuálneho bodu k produktivite práce. Ak sa čo i len časť z toho dostane cez Európu a Švajčiarsko, dlhodobá trajektória zloženia hospodárskeho rastu malého a stredného podniku (SMI) sa môže zlepšiť.

Po štvrté, kapitálová náročnosť umelej inteligencie tiež vytvára riziko. Spoločnosť Goldman Sachs 4. februára 2025 uviedla, že globálny dopyt po energii v dátových centrách by sa mohol do roku 2027 zvýšiť o 50 % a do roku 2030 o 165 % v porovnaní s rokom 2023. Ak sa umelá inteligencia prejaví predovšetkým vyššími nákladmi na energiu, výpočtový výkon a integráciu, spoločnosti zamerané na malé a stredné podniky môžu čeliť vyšším prevádzkovým nákladom skôr, ako dosiahnu zmysluplné zisky.

Po piate, dôležitá je počiatočná hodnota. Proxy iShares SMI ETF vykazoval k 14. máju 2026 pomer P/E 21,06x a pomer P/B 4,03x. To znamená, že umelá inteligencia musí dostatočne zlepšiť trajektóriu zisku, aby odôvodnila prémiu. Trh, ktorý je už ocenený za kvalitu, nedostane druhé bezplatné prehodnotenie len preto, že existuje nová technológia.

Aktuálne hodnotenie AI pre index SMI

Faktor	Aktuálne hodnotenie	Zaujatosť	Býčí výklad	Medvedí výklad
Priama expozícia umelej inteligencii	SIX uvádza, že SMI má iba 20 švajčiarskych akcií s veľkou trhovou kapitalizáciou a nie je benchmarkom s vysokou výpočtovou náročnosťou.	Medvedí	Index ťaží skôr z prijatia koncovým trhom než z vlastníctva infraštruktúry.	Najväčšie ekonomiky umelej inteligencie zostávajú mimo Švajčiarska.
Produktivita zdravotnej starostlivosti	Spoločnosti Roche a Novartis zverejnili v rokoch 2025 – 2026 iniciatívy v oblasti vývoja alebo diagnostiky súvisiace s umelou inteligenciou.	Býčí	Výskum liekov, diagnostika a efektívnosť klinických skúšok zvyšujú marže a hodnotu aktív.	Umelá inteligencia je stále užitočná z prevádzkového hľadiska, ale je príliš malá na to, aby zmysluplne zmenila zisky z indexov.
Efektivita spotrebiteľov a podnikov	Nestlé uviedlo, že jeho vylepšené digitálne jadro umožní umelú inteligenciu a automatizáciu vo veľkom rozsahu.	Neutrálny	Veľkí etablovaní hráči dosahujú väčší rast a úspory nákladov z existujúceho rozsahu.	Výhody sú postupné a ľahko sa dajú eliminovať.
Vietor v závese makroproduktivity	Goldman Sachs aj OECD očakávajú v dôsledku prijatia umelej inteligencie viacročný nárast produktivity.	Neutrálny	Švajčiarsko zachytáva časť globálneho nárastu produktivity bez inflačného šoku.	Makroekonomické zisky zostávajú sústredené v USA a niekoľkých technologických centrách.
Kapitálové výdavky a úzke miesta v dodávkach energie	Goldman očakáva, že dopyt po energii v dátových centrách do roku 2030 vzrastie o 165 % v porovnaní s rokom 2023.	Medvedí	Spoločnosti speňažujú zisk dostatočne rýchlo na to, aby predbehli vlnu nákladov.	Náklady na energiu, výpočtový výkon a integráciu rastú rýchlejšie ako prínosy z peňažného toku.

Konečným výsledkom je, že umelá inteligencia by mala byť pre SMI dôležitá, ale najmä zlepšením toho, čím index už je: kvalitným, so zameraním na zdravotnú starostlivosť a globálne exponovaným benchmarkom. Najpravdepodobnejším výsledkom je zlepšenie, nie prepracovanie.

03. Protikrytie

Prečo by príbeh o umelej inteligencii mohol stále sklamať

Najväčším rizikom je úzky dosah. SMI nevlastní hlavných svetových hyperscalerov, lídrov v oblasti grafických procesorov ani platformy cloudovej infraštruktúry. Ak najväčšie príjmy z umelej inteligencie zostanú sústredené v týchto podnikoch, Švajčiarsko môže zaznamenať len mierne vedľajšie účinky, pričom stále bude znášať časť nákladového bremena.

Druhým rizikom je, že makroekonomická stopa umelej inteligencie môže ovplyvniť súčasný HDP a kapitálové výdavky bez toho, aby zaručila trvalé zisky. V marci 2026 Marcello Estevao z MMF argumentoval, že HDP môže nadhodnotiť okamžitý príspevok umelej inteligencie tým, že započítava masívne kapitálové výdavky, pričom podceňuje širšie účinky presahovania produktivity, pretože mnohé nehmotné zisky nie sú správne zachytené. Pre investorov to znamená, že skoré nadšenie môže koexistovať s oneskorenou monetizáciou.

Po tretie, nákladová stránka je reálna. Práca spoločnosti Goldman Sachs zo 4. februára 2025 o dopyte po energii v dátových centrách jasne ukazuje, že umelá inteligencia je energeticky a infraštruktúrne náročná. Ak náklady na verejné služby, výpočty a dodržiavanie predpisov rastú rýchlejšie ako zisky, spoločnosti zamerané na malé a stredné podniky by mohli čeliť obdobiu, v ktorom umelá inteligencia zvýši výdavky skôr, ako zvýši zisky.

Aktuálny kontrolný zoznam rizík umelej inteligencie pre index SMI

Riziko	Najnovší údajový bod	Prečo je to dôležité	Súčasné skreslenie
Obmedzená priama expozícia	SMI je index 20 najvýznamnejších švajčiarskych akcií, nie globálny index infraštruktúry umelej inteligencie.	Najväčšie nájomné z umelej inteligencie môže zostať mimo referenčnej hodnoty.	Medvedí
Začiatočné oceňovanie	Proxy iShares k 14. máju 2026 predstavoval 21,06x P/E a 4,03x P/B.	Necháva to len malý priestor pre naratív o umelej inteligencii, ktorý nezvyšuje zisky.	Medvedí
Intenzita kapitálových výdavkov	Goldman očakáva, že globálny dopyt po energii v dátových centrách vzrastie do roku 2027 o 50 % a do roku 2030 o 165 %.	UI sa môže prejaviť ako vyššie náklady na infraštruktúru pred vyššími výnosmi.	Medvedí
Oneskorenie merania	MMF v marci 2026 napísal, že umelá inteligencia môže nadhodnocovať okamžitý HDP a podhodnocovať vedľajšie účinky.	Skoré makroúdaje môžu byť zašumené a investori si ich môžu ľahko nesprávne vyložiť.	Neutrálny

Úprimný argument v prospech umelej inteligencie nie je v tom, že umelá inteligencia nerobí nič. Ide o to, že SMI môže pojať prevádzkovú záťaž rýchlejšie ako ekonomický rast, ak prijatie zostane nerovnomerné a najlepšia monetizácia bude inde.

04. Inštitucionálny objektív

Čo seriózny výskum umelej inteligencie znamená pre investorov z oblasti malých a stredných podnikov (SMI)

Najlepšie inštitucionálne práce naznačujú, že umelá inteligencia môže byť dostatočne veľká na to, aby mala význam na makroúrovni, ale dostatočne nerovnomerná na to, aby sklamala na úrovni indexov. Goldman Sachs 5. apríla 2023 napísal, že generatívna umelá inteligencia by mohla zvýšiť globálny HDP o 7 % a rast produktivity o 1,5 percentuálneho bodu za 10 rokov. OECD nasledovala 22. novembra 2024 s užším, ale stále zmysluplným odhadom ročného rastu celkovej produktivity faktorov (TFP) z umelej inteligencie na úrovni 0,25 – 0,6 percentuálneho bodu za 10-ročný horizont.

Zároveň Goldman Sachs 4. februára 2025 uviedol, že dopyt po energii v dátových centrách by sa mohol do roku 2027 zvýšiť o 50 % a do roku 2030 o 165 % v porovnaní s rokom 2023, zatiaľ čo MMF v marci 2026 tvrdil, že štandardné údaje o HDP nadhodnocujú okamžitý vplyv kapitálových výdavkov umelej inteligencie a podceňujú jej širšie vedľajšie účinky. Táto kombinácia je pre malé a stredné podniky kľúčová. Znamená to, že umelá inteligencia bude pravdepodobne ekonomicky dôležitá, ale cesta od výdavkov k návratnosti pre akcionárov môže byť pomalšia a hlučnejšia, ako naznačujú titulky správ.

Pomenované inštitucionálne vstupy umelej inteligencie použité v tejto analýze

Inštitúcia / zdroj	Aktualizované	Čo sa tam píše	Prečo je to tu dôležité
Výskum Goldman Sachs	5. apríla 2023	Generatívna umelá inteligencia by mohla zvýšiť globálny HDP o 7 % a zvýšiť rast produktivity o 1,5 percentuálneho bodu v priebehu 10 rokov.	Stanovuje hornú hranicu toho, prečo môže byť umelá inteligencia dôležitá aj pre netechnologický benchmark.
Dokument OECD o umelej inteligencii č. 29	22. novembra 2024	Umelá inteligencia by mohla k ročnému rastu celkovej produktivity faktorov pridať 0,25 – 0,6 percentuálneho bodu a k produktivite práce 0,4 – 0,9 bodu.	Podporuje skôr mierny dlhodobý nárast produktivity než okamžité prehodnotenie.
Výskum Goldman Sachs	4. februára 2025	Globálny dopyt po energii v dátových centrách by sa mohol do roku 2027 zvýšiť o 50 % a do roku 2030 o 165 % v porovnaní s rokom 2023.	Zdôrazňuje obmedzenia kapitálových výdavkov a energetických nákladov, ktoré môžu oddialiť alebo oslabiť výnosy z umelej inteligencie.
Financie a rozvoj MMF	Marec 2026	HDP súvisiaci s umelou inteligenciou môže byť v krátkodobom horizonte nadhodnotený kapitálovými výdavkami a v dlhodobom horizonte podhodnotený prehliadaním vedľajších účinkov.	Varuje investorov, aby si nezamieňali prudký nárast výdavkov s plne monetizovaným nárastom produktivity.
Zverejnenia spoločností Roche / Novartis / Nestlé	2025 – 2026	Veľké spoločnosti z radov malých a stredných podnikov (SMI) nasadzujú umelú inteligenciu v diagnostike, výskume a podnikových systémoch.	Ukazuje, kde SMI s najväčšou pravdepodobnosťou v praxi zaznamená hodnotu AI.

Inštitucionálne posolstvo je konzistentné: AI by mala byť pozitívnou štrukturálnou premennou pre SMI, ale najmä zlepšením ekonomiky existujúcich spoločností. Investori, ktorí očakávajú priamy viacnásobný nárast AI, sa pýtajú nesprávnu otázku.

05. Scenáre

Pravdepodobnostne vážené scenáre umelej inteligencie do roku 2035

Správny spôsob, ako formulovať umelú inteligenciu a sociálny manažment (SMI), je oddeliť priame vlastníctvo umelej inteligencie od nepriamej monetizácie umelej inteligencie. Na to, aby z nej benchmark ťažil, sa nemusí stať technologickým indexom. Potrebuje, aby jeho dominantné sektory využívali umelú inteligenciu na zlepšenie produktivity aktív, rýchlosti diagnostiky, objavovania liekov, stanovovania cien, logistiky a kontroly nákladov.

Preto sú nižšie uvedené rozpätia skôr dlhodobými analytickými koridormi než bodovými prognózami. Sú zakotvené v dnešnom overenom ohodnotení, makroekonomickom pozadí, historickom zložení a najlepšom dostupnom verejnom výskume umelej inteligencie.

Scenáre umelej inteligencie indexu SMI do roku 2035

Scenár	Pravdepodobnosť	Pracovný rozsah	Meraný spúšťač	Okno kontroly
Býk	25 %	23 000 až 28 000	Lídri v oblasti zdravotníctva, diagnostiky a spotrebiteľského sektora premieňajú umelú inteligenciu na trvalé zisky z marže alebo zisku na akciu a SMI si udržiava úročenie úrokových sadzieb blízko alebo nad svojou 10-ročnou proxy celkovou návratnosťou.	Preskúmajte každoročne a po každom celoročnom cykle podávania správ od najväčších zložiek.
Základňa	50 %	19 500 až 24 500	AI postupne zvyšuje produktivitu, ale index zostáva skôr defenzívnym kvalitným trhom než priamym víťazom AI.	Prehodnocovať každých 12 mesiacov a po zverejnení významných informácií o zavádzaní umelej inteligencie zo strany významných spoločností v oblasti SMI.
Medveď	25 %	14 500 až 18 500	Umelá inteligencia zostáva sústredená na zahraničné platformy, náklady na energiu a integráciu rastú a mierne investície do produktov na miernom trhu klesajú z približne 21-násobku predchádzajúceho zisku bez dostatočného zrýchlenia zisku.	Preskúmajte akékoľvek trvalé spomalenie zisku alebo dôkazy o tom, že kapitálové výdavky na umelú inteligenciu prevyšujú výnosy.

Základný scenár zostáva najdôveryhodnejší, pretože vyžaduje najmenej hrdinských predpokladov. Nežiada Švajčiarsko, aby dominovalo v infraštruktúre umelej inteligencie. Žiada len malé a stredné spoločnosti, aby umelú inteligenciu uplatňovali dostatočne dobre na zachovanie a mierne zlepšenie modelu zloženia, ktorý už fungoval počas posledného desaťročia.

Býčí scenár je možný, ale vyžaduje si dôkaz o monetizácii. Medvedí scenár je tiež reálny, najmä ak si investori mýlia výdavky na umelú inteligenciu s tvorbou hodnoty umelou inteligenciou. V priebehu nasledujúceho desaťročia budú víťazmi tí, ktorí premenia umelú inteligenciu na peňažné toky, a nie na prezentácie.