Zakaj bi lahko indeks FTSE 100 zrasel višje: Kaj bi lahko spodbudilo naslednji porast?

01. Zgodovinski kontekst

Indeks FTSE 100 ima še vedno potencial za rast, vendar ne začenja z izpraznjene ravni.

Indeks FTSE 100 je že imel močan vzpon. Podatki grafikona Yahoo Finance kažejo, da se je indeks povzpel s 6.504,30 31. maja 2016 na 10.195,37 15. maja 2026, kar pomeni 56,75-odstotno rast cene v desetih letih. Objava LSEG iz januarja 2026 dodaja pomemben kazalnik razpoloženja: indeks je 5. januarja 2026 prvič zaključil s petmestno vrednostjo pri 10.004,57. To je pomembno, ker naslednja rast ni zgodba o globokem okrevanju vrednosti. Gre za nadaljevanje, ki za ohranitev podpore potrebuje podatke o dobičku in makroekonomske podatke.

Bikovski prikaz za indeks FTSE 100, ki temelji na podatkih — Bikovski scenarij je potrditev: indeks FTSE 100 je dovolj blizu prejšnjim najvišjim vrednostim, da naslednji korak rasti zahteva umirjanje inflacije, odporne dobičke podjetij v težki kategoriji in čistejša politična pričakovanja.

Okvir FTSE 100 v različnih časovnih obdobjih vlagateljev

Obzorje	Kar je najpomembnejše	Kaj bi okrepilo tezo	Kaj bi oslabilo tezo
1–3 mesece	Inflacijska pot, tonus Bank of England in raven 10.000	Indeks FTSE 100 se je povzpel nad 10.400, medtem ko se inflacija cen življenjskih potrebščin in storitev umirja.	Inflacija ostaja lepljiva, indeks pa zdrsne nazaj pod 10.000
6–12 mesecev	Trajnost dobička v bankah, energetiki, zdravstvu in obrambi	Težkaši ohranjajo smernice nespremenjene, odkupi ali dividende pa ostajajo podporni	Oporava je odvisna predvsem od večkratne širitve, medtem ko se dobiček znižuje
Do leta 2027	Ali se šibka rast v Združenem kraljestvu še vedno pretvarja v odpornost denarnega toka	Nižja inflacija omogoča lažjo politiko brez močnega zmanjšanja dobička	Šibkost delovne sile, negibne cene in preobrat na trgu surovin skupaj vplivajo na dobičke

Izhodišče za vrednotenje je sicer spodbudno, vendar ne dovolj radodarno, da bi prezrli razočaranje. Sledilnik indeksa iShares FTSE 100 družbe BlackRock je pokazal, da je referenčna vrednost 16,67-kratnik trenutnega napovednega dobička za leto, 2,31-kratnik knjigovodske vrednosti in 2,88-odstotna donosnost na dan 14. maja 2026. Ta kombinacija je še vedno cenejša od mnogih ameriških referenčnih vrednosti velikih podjetij, vendar tudi ni vstopna točka v stiski. Naslednji korak višje bi torej moral izhajati iz zaupanja v dobičke in olajšanja politik, ne pa iz nenadne odločitve vlagateljev, da bodo za enake denarne tokove plačali veliko več.

Tudi koncentracija indeksa oblikuje pot rasti. Informativni list iShares iz marca 2026 je uvrstil deset največjih deležev na 49,84 % indeksa FTSE 100, na čelu z AstraZeneco, HSBC, Shellom, Rolls-Royceom, BP, British American Tobacco, Unileverjem, GSK, Rio Tintom in BAE Systemsom. To pomeni, da se lahko verodostojna rast zgodi tudi, če je domača rast v Združenem kraljestvu le skromna, saj je referenčna vrednost močno izpostavljena svetovnemu zdravstvu, bančništvu, energetiki, rudarstvu in obrambi, ne pa zgolj domačim cikličnim dejavnikom.

02. Ključne sile

Pet bikovskih sil, ki bi lahko podaljšale gibanje

Prvič, britansko gospodarstvo še vedno raste. Urad za nacionalno statistiko je 14. maja 2026 sporočil, da se je mesečni realni BDP marca povečal za 0,3 %, kar pomeni, da se je BDP v treh mesecih do marca povečal za 0,6 % v primerjavi s prejšnjimi tremi meseci in za 1,2 % kot leto prej. To ni razcvet, je pa dovolj, da se indeks FTSE 100 izogne popolni recesiji. Indeks s to mešanico sektorjev ne potrebuje spektakularne domače rasti; potrebuje le dovolj odporno aktivnost, da ohrani pričakovanja glede dobička.

Drugič, več največjih sestavnih delov še vedno sporoča trdne številke. HSBC je 5. maja 2026 sporočil, da je dobiček pred obdavčitvijo v prvem četrtletju brez upoštevanja pomembnih postavk znašal 10,1 milijarde USD, prihodki brez upoštevanja pomembnih postavk so znašali 19,1 milijarde USD, čisti obrestni prihodki bančništva so se povečali za 0,7 milijarde USD na 11,3 milijarde USD, letna donosnost povprečnega oprijemljivega kapitala pa je znašala 18,7 % brez upoštevanja pomembnih postavk. Shell je 7. maja 2026 poročal o prilagojenem dobičku v višini 6,915 milijarde USD in napovedal nov program odkupa v višini 3,0 milijarde USD po zaključku prejšnjega programa v višini 3,5 milijarde USD. BAE Systems je 7. maja 2026 sporočil, da je leto začel dobro, ohranil nespremenjene napovedi za celotno leto in še vedno pričakuje rast prodaje v letu 2026 od 7 % do 9 %, osnovno rast EBIT od 9 % do 11 % in osnovno rast dobička na delnico od 9 % do 11 %.

Tretjič, mešanica sektorjev indeksa FTSE lahko še vedno deluje v njegovo korist, če geopolitični in fiskalni trendi ostanejo tam, kjer so. JP Morgan Asset Management je v svojem pregledu trga za prvo četrtletje 2026 ugotovil, da je indeks FTSE All-Share v tem obdobju dosegel pozitivne donose, k čemur je prispeval njegov nagib k surovinam. To je pomembno, ker ima indeks FTSE 100 še vedno velik delež v bankah, naftnih družbah, rudarjih in proizvajalcih, povezanih z obrambo. Okrepitev tega merila ne zahteva širokega tehnološkega zloma; lahko izhaja iz dejstva, da dobički starega gospodarstva ostanejo trdnejši, kot se je pričakovalo.

Četrtič, politika ni postala bolj restriktivna. Banka Anglije je 30. aprila 2026 z 8 glasovi za in 1 ohranila obrestno mero pri 3,75 %, čeprav je priznala, da se je inflacija po indeksu cen življenjskih potrebščin zvišala na 3,3 % in da se trg dela še naprej sprošča. Če se bo naslednja inflacija ohladila in ne ponovno pospešila, bo to dovolj, da vlagatelji ponovno začnejo določati nižje obrestne mere, ne da bi morali dramatično spremeniti politiko.

Petič, Združeno kraljestvo je še vedno videti relativno konkurenčno glede vrednotenja v primerjavi z natrpanimi svetovnimi alternativami. Goldman Sachs Research je 12. januarja 2026 sporočil, da pričakuje 1,4-odstotno rast britanskega BDP v četrtem četrtletju leta 2026, medtem ko je JP Morgan Asset Management zapisal, da so velika britanska podjetja ostala privlačno vrednotena tudi v letu 2026. To niso ciljne cene za FTSE 100, vendar skupaj podpirajo idejo, da se lahko referenčna vrednost okrepi, če bodo dobički še naprej prihajali in se bo inflacija postopoma zniževala.

Petfaktorska ocenjevalna leča za primer relija

Faktor	Zakaj je pomembno	Trenutna ocena	Pristranskost
Ozadje rasti	Določa spodnjo mejo pod cikličnimi dobički	Britanski BDP se je marca povečal za 0,3 %, v zadnjih treh mesecih pa za 0,6 %.	Nevtralno do bikovsko
Inflacija in obrestne mere	Določa, ali lahko trg ponovno oceni	CPI znaša 3,3 %, CPI za storitve pa 4,5 %, vendar bančna obrestna mera ostaja nespremenjena pri 3,75 %.	Nevtralno
Zaslužki težke kategorije	Banke, energetika in obramba poganjajo velik del indeksa	HSBC, Shell in BAE so maja poročali o podpornih posodobitvah za prvo četrtletje oziroma letos od začetka leta.	Bikovski
Vrednotenje in dohodek	Nadzira, koliko potencialnih strank je že ocenjeno	Razmerje P/E 16,67x, P/B 2,31x in zadnja donosnost 2,88 % še vedno ponujajo nekaj podpore.	Nevtralno do bikovsko
Koncentracija	Ozko vodenje lahko naredi shode krhke	Deset največjih deležev predstavlja 49,84 % referenčne vrednosti	Nevtralno do medvedje

Najmočnejša različica bikovskega scenarija je torej kombinirana zgodba: vztrajni dobički indeksnih težkokategornikov, inflacija, ki se dovolj ohladi, da prepreči zaostrovanje politik, in referenčna vrednost, ki še naprej privablja denarne tokove, ker še vedno ponuja realno ustvarjanje denarja in podporo dividendam.

03. Protipovršinska obloga

Kaj bi lahko prekinilo shod

Glavno tveganje je vztrajnost inflacije. ONS je sporočil, da se je letna stopnja indeksa cen življenjskih potrebščin v Združenem kraljestvu marca 2026 zvišala na 3,3 % s 3,0 % februarja, medtem ko je osnovni indeks cen življenjskih potrebščin znašal 3,1 %, indeks cen življenjskih potrebščin v storitvenem sektorju pa 4,5 %. Aprilski povzetek Bank of England je izrecno navedel, da še vedno obstaja tveganje pomembnih sekundarnih učinkov pri oblikovanju cen in plač. Če bo objava podatkov o inflaciji 20. maja 2026 pokazala še eno presenečenje navzgor, bo trgu težje upravičiti preudarnejšo zgodbo o znižanju obrestnih mer.

Drugo tveganje je, da se trg dela še naprej umirja hitreje, kot ga lahko zaslužki absorbirajo. Podatki o zaposlenosti, ki jih je ONS objavil 21. aprila 2026, so pokazali, da je stopnja brezposelnosti v Združenem kraljestvu od decembra 2025 do februarja 2026 znašala 4,9 %, stopnja neaktivnosti 21,0 % in število prosilcev za nadomestilo za nadomestilo za delo v marcu 1,694 milijona. Te številke same po sebi niso recesijske, vendar vam povedo, da domače gospodarstvo ni dovolj močno, da bi rešilo indeks, če se bodo njegovi veliki mednarodni zaslužkarji spotaknili.

Tretje tveganje je koncentracija. Ker deset največjih podjetij predstavlja 49,84 % indeksa, lahko sočasno nihanje v zdravstvu, bankah in energetiki hitro doseže vrhunec indeksa. Indeks FTSE 100 je dovolj širok, da ga je mogoče razpršiti po sektorjih, vendar ne dovolj, da bi prezrl šibkost svojih največjih sestavnih delov.

Trenutna tveganja za optimističen scenarij

Tveganje	Najnovejša podatkovna točka	Zakaj je pomembno	Trenutna ocena
Lepljiva inflacija	CPI v Združenem kraljestvu 3,3 % marca 2026; CPI v storitvah 4,5 %; CPI v osnovnih sektorjih 3,1 %	Lahko odloži znižanje cen in omeji večkratno širitev	Medvedji
Jastrebovo politično tveganje	Banka Engleske se je z 8 glasovi za in 1 proti držala pri 3,75 %, pri čemer je en član raje glasoval za 4,0 %.	Kaže, da se politika še ne sprošča očitno	Medvedji
Mehkoba dela	Brezposelnost 4,9 %, neaktivnost 21,0 %, število prosilcev za nadomestilo 1,694 milijona	Dviguje oviro za sektorje, občutljive na domače povpraševanje	Nevtralno do medvedje
Vrednotenje	Razmerje P/E 16,67x in P/B 2,31x na dan 14. maja 2026	Pušča manj prostora za razočaranje kot poceni trg	Nevtralno
Koncentracija indeksa	Deset največjih deležev skupaj 49,84 %	Nekaj zgrešenih rezultatov, specifičnih za delnice, hitro spremeni v šibkost na ravni indeksa	Medvedji

Bikovski scenarij ostane verodostojen le, če ti nasprotni vetrovi ostanejo ločeni. Težava se začne, ko se lepljiva inflacija, mehka delovna sila in ozko vodenje začnejo medsebojno krepiti.

04. Institucionalna leča

Kaj strokovne raziskave pomenijo za nadaljnji potencial rasti

Goldman Sachs in JP Morgan sta konstruktivna glede delnic Združenega kraljestva in drugih držav, vendar oba dejansko sprejemata pogojno odločitev in ne evforično. Raziskovalna agencija Goldman Sachs Research je 12. januarja 2026 v napovedih za Združeno kraljestvo pričakovala 1,4-odstotno rast v četrtem četrtletju leta 2026 v primerjavi z enakim četrtletjem prejšnjega leta, brezposelnost se je do marca povečala na 5,3 %, skupna inflacija se je v drugem četrtletju upočasnila na 2,1 %, s čimer bi se obrestna mera Bank of America znižala na 3 %. To je sicer izvedljivo ozadje za indeks FTSE 100, vendar je odvisno od umiritve inflacije in ne od tega, da ostane na trenutni ravni.

Globalne napovedi za delnice družbe JP Morgan Asset Management brez ameriškega trga kažejo, da bi morale biti donosi vse bolj pogojeni z dobički in ne z večkratno širitvijo, saj so vrednotenja v mnogih regijah povišana. V isti opombi je navedeno, da se po sedmih mesecih negativnih revizij ocena dobička na delnico za Evropo za leto 2026 zdaj revidira navzgor in da so se revizije sektorjev energetike in materialov pred kratkim obrnile na pozitivno. To je neposredno povezano z indeksom FTSE 100, saj ima referenčni indeks velike uteži v bankah, energetiki in rudarstvu.

Banka Anglije je v živo preverjanje teh institucionalnih stališč. V njenem povzetku iz aprila 2026 je zapisano, da je konflikt na Bližnjem vzhodu močno negotov glede svetovnih cen energije in da se bo denarna politika odzvala glede na obseg in trajanje šoka. Za bike indeksa FTSE 100 to pomeni, da je treba makro tezo pregledati glede na vsak inflacijski izid, namesto da bi domnevali, da je fiksirana.

Institucionalni pogled na optimističen scenarij

Vir	Kaj je pisalo	Datum	Branje za FTSE 100
Raziskave Goldman Sachsa	Rast BDP Združenega kraljestva v četrtem četrtletju leta 2026 znaša 1,4 %, brezposelnost do marca doseže 5,3 %, skupna inflacija se v drugem četrtletju upočasni na 2,1 %, trije znižanji BoE na 3 %	12. januar 2026	Podpira umerjen bikovski scenarij, če se inflacija ponovno umiri
Stran z napovedmi za Goldman Sachs v Združenem kraljestvu za leto 2026	Združeno kraljestvo naj bi doživelo še eno mešano leto s trendno rastjo, višjo brezposelnostjo, bistveno nižjo inflacijo in še tremi znižanji obrestne mere banke na 3 %.	Središče za napovedi za januar 2026	Konstruktivno, vendar ne teza za slepo večkratno ekspanzijo
JP Morgan Asset Management	Donosnost bi morala biti bolj odvisna od dobička kot od več dejavnikov; ocena dobička na delnico za Evropo za leto 2026 se po sedmih negativnih mesecih revidira navzgor.	Stran z napovedmi za leto 2026 bo na voljo maja 2026	Naklonjen je rasti indeksa FTSE, ki jo bo vodila rast realnih dobičkov, zlasti v energetskem in finančnem sektorju.
Banka Anglije	Obrestna mera banke ostaja pri 3,75 %, pri čemer so tveganja, povezana z učinki sekundarne inflacije, ki jo povzročajo cene energije, še vedno prisotna.	30. april 2026	Pojasnjuje, zakaj trg še vedno potrebuje mehkejše podatke o inflaciji, da bi se lahko občutno dvignil navzgor
JP Morgan Asset Management	Velike delnice v Združenem kraljestvu ostajajo privlačno vrednotene tudi v letu 2026	Komentar britanskega trga, objavljen v začetku leta 2026	Podpira povpraševanje po referenčnem indeksu, če bodo dobički ostali solidni

Skupno sporočilo je konstruktivno, a disciplinirano. Indeks FTSE 100 lahko napreduje, vendar je kakovost gibanja pomembnejša od samega glavnega gibanja.

05. Scenariji

Izvedljivi scenariji v 6 do 12 mesecih

Spodnji razponi so avtorjeve ocene, zgrajene na podlagi trenutne ravni FTSE 100, najvišje vrednosti iz februarja 2026, 52-tedenskega razpona, trenutnega profila vrednotenja ter zgoraj navedenih makro in institucionalnih vhodnih podatkov. To niso ciljne vrednosti indeksa tretjih oseb.

Scenariji naslednje rasti indeksa FTSE 100

Scenarij	Verjetnost	Razpon	Sprožilni pogoji	Kdaj pregledati
Bik	44 %	10.700–11.300	Indeks si je povrnil 10.400 in se zadržal nad 10.000, indeks cen življenjskih potrebščin v Združenem kraljestvu se je znižal pod 3,0 %, inflacija v storitvah se je ohladila s 4,5 %, napovedi HSBC, Shell in BAE pa ostajajo nespremenjene.	Pregled po objavi indeksa cen življenjskih potrebščin 20. maja 2026, odločitvi MPC 18. junija 2026 in polletnem poročevalskem oknu konec julija.
Osnova	36 %	9.900–10.700	Rast ostaja pozitivna, a šibka, bančna obrestna mera ostaja pri 3,75 % dlje časa, referenčna vrednost pa se drži pri 10.000 brez čistega preboja.	Mesečni pregled z objavami ONS CPI in BDP
Medved	20 %	9.300–9.900	Indeks odločno izgubi 10.000, indeks cen življenjskih potrebščin ostaja nad 3,0 %, Banka Anglije ostaja naklonjena in vsaj eden od glavnih stebrov dobička oslabi.	Takojšen pregled ob tedenskem zaprtju pod 10.000 ali ob ponovnem presenetljivem porastu inflacije

Taktični sklep je preprost. Kupci bi si morali želeti potrditve nad 10.400 in čistejše inflacije, preden predpostavijo, da je naslednja višja raven trajna. Obstoječi imetniki lahko ostanejo konstruktivni, vendar je položaj močnejši, če ga branijo dobički in olajšave politik, ne pa upanje na hitro ponovno oceno.

Če bodo podatki združljivi, lahko indeks FTSE 100 ponovno testira in preseže svoj februarski vrh. Če se to ne zgodi, je bolj verjeten izid širok razpon okoli ravni 10.000 in ne takojšen preboj.

Reference