Napoved indeksa ameriškega dolarja za leto 2035: Kam bi se lahko ta indeks usmeril?

01. Zgodovinski kontekst

Napovedovanje do leta 2035 pomeni sprejetje vrnitve k povprečju kot resne možnosti

DXY je fiksna košarica, ki jo upravlja ICE, ne pa podjetje, zato zanjo ne obstajajo metrike vrednotenja podjetij. Prava dolgoročna orodja so inflacijski diferenciali, politični diferenciali, trgovinski in kapitalski režimi ter sama struktura košarice, kjer samo evro predstavlja 57,6 % indeksa.

Vizualizacija dolgoročne napovedi DXY z uporabo trenutnih in zgodovinskih cenovnih sidrov — Trenutna raven DXY ostaja daleč pod rekordno visoko vrednostjo iz februarja 1985, ki jo je zabeležil ICE, in pod najvišjo mesečno zaključno vrednostjo iz septembra 2022.

Dolgoročni okvir DXY do leta 2035

Obzorje	Kar je najpomembnejše	Kaj bi okrepilo tezo	Kaj bi oslabilo tezo
2026–2028	Inflacija, gibanje FED-a in kratkoročna vrzel v rasti	Lepljiva inflacija in počasnejša tuja rast	Hitrejše sproščanje FED-a in okrevanje evra
2029–2032	Produktivnost in kapitalski tokovi	Produktivnost, ki jo vodi umetna inteligenca, ostaja prevladujoča v ZDA	Dosežki umetne inteligence se globalno razpršijo in zožijo prednost ZDA
2033–2035	Strukturno povpraševanje po dolarskih sredstvih	Obnovljeno povpraševanje po varnih naložbah ali večje razlike v obrestnih merah	Vztrajno umirjanje v primerjavi z evrom in jenom

ICE ugotavlja, da je USDX dosegel rekordno vrednost 164,72 februarja 1985 in najnižjo vrednost 70,698 marca 2008. Novejši podatki Yahoo Finance kažejo 10-letni mesečni razpon zaključnih vrednosti od 89,13 januarja 2018 do 112,12 septembra 2022. Ta zgodovina govori v prid skromnosti: tudi dolgi cikli dolarja se lahko obrnejo hitreje, kot kažejo pripovedi.

Dolgoročni osnovni scenarij zato ne bi smel predvidevati, da bo dolarska premija po letu 2022 ostala nespremenjena do leta 2035. Predpostavljati bi moral periodično vračanje k povprečju, razen če se pojavijo novi strukturni dokazi.

02. Ključne sile

Pet strukturnih sil, ki bodo oblikovale DXY do leta 2035

Prva sila je dolgoročna pot ameriških obrestnih mer. Projekcije FED-a iz marca 2026 že kažejo normalizacijo politike na mediano 3,1 % do leta 2027. Če se bo ta pot nadaljevala v naslednjem ciklu, bo velik del trenutne podpore donosnosti dolarja sčasoma izginil.

Druga sila je produktivnost ZDA. Goldman Sachs pričakuje, da bo potencialna rast BDP ZDA v obdobju 2025–2029 v povprečju znašala približno 2,1 % in se v začetku tridesetih let prejšnjega stoletja pospešila na 2,3 %, saj bo umetna inteligenca še naprej spodbujala rast. To je najbolj verodostojen dolgoročni razlog, zakaj bi lahko indeks DXY ostal trdnejši, kot nakazujejo trenutne napovedi o medvedjem dolarju.

Tretja sila je globalna porazdelitev rasti. Mednarodni denarni sklad (IMF) napoveduje svetovno rast v višini 3,1 % leta 2026 in 3,2 % leta 2027, vendar s tveganji za upad zaradi konfliktov, razdrobljenosti in trgovinskih napetosti. Šibkejši in bolj razdrobljen svet običajno podpira dolar; širše okrevanje to podporo slabi.

Četrta sila je institucionalno pozicioniranje portfelja. Dolgoročne predpostavke JP Morgan Asset Management za leto 2026 napovedujejo 0,6-odstotno letno oslabitev dolarja v primerjavi z evrom. To je skromno, vendar se v desetletju stopnjuje v pomemben zaviralni dejavnik za DXY.

Peta sila je sestava košarice. DXY je lahko videti kot širok dolarski poziv, vendar je v praksi zelo občutljiv na evro. To pomeni, da dolgoročni biki z DXY potrebujejo trden argument za slabšo uspešnost evra, ne le trden argument za odpornost ZDA.

Petfaktorska lestvica za napovedi za leto 2035

Faktor	Trenutna ocena	Pristranskost	Kaj gledati
Prednost ameriške obrestne mere	Še vedno pozitivno, vendar pot FED-a kaže navzdol	Nevtralno	Kako daleč se terminalne realne obrestne mere ustalijo
Produktivnost / umetna inteligenca	Potencialna podpora ZDA, če ima Goldman na splošno prav	Nevtralno do bikovskega	Ali umetna inteligenca poveča ameriško proizvodnjo bolj kot proizvodnjo drugih podjetij
Globalna razdrobljenost	IMF še vedno opozarja, da prevladujejo tveganja za upad	Blagi bik	Konflikti, trgovinska politika in pretresi na področju surovin
Institucionalni pogled na dolar	Goldman Sachs in JP Morgan sčasoma slabita ameriški dolar	Blag medved	Spremembe predpostavk o povpraševanju po sredstvih
Koncentracija košarice	Evro še vedno prevladuje na DXY	Blag medved	Dolgoročni cikel evra v primerjavi z dolarjem

Povedano drugače, primer leta 2035 je tekmovanje med ameriškim vodstvom na področju produktivnosti in naraščajočo predpostavko trga, da bo izjemna premija dolarja po pandemiji izginila.

03. Protipovršinska obloga

Kaj bi do leta 2035 potisnilo DXY v nizkih 90-ih ali 80-ih stopinjah Celzija?

Najbolj očiten medvedji scenarij je svet, v katerem ZDA ostajajo trdne, vendar ne več očitno superiorne. Če se bo FED normaliziral, inflacija ostala omejena in če bo rast evrskega območja in Japonske nehala tako močno zaostajati, se lahko DXY zniža brez krize. To je temeljna logika blagih institucionalnih okvirov dolarja in medvedjega trenda.

Drugo tveganje je, da produktivnost, ki jo vodi umetna inteligenca, ni izključno ameriška. Mednarodni denarni sklad (IMF) pravi, da bi umetna inteligenca lahko z ustreznimi politikami povečala svetovno produktivnost za do 0,8 odstotne točke na leto, medtem ko OECD pravi, da lahko nedavna generativna orodja umetne inteligence izboljšajo uspešnost pri določenih nalogah za približno 20 % do 40 %, odvisno od konteksta. Če se te koristi razširijo po vsem svetu, se relativna prednost ZDA zmanjša.

Tretje tveganje je, da se dolgoročni kapitalski tokovi bolj diverzificirajo, kot je bilo pričakovano. Biki, ki verjamejo v DXY, pogosto predpostavljajo vztrajno povpraševanje po ameriških sredstvih; to predpostavko je treba ponovno pridobiti v desetletju, ne pa jo predpostavljati samodejno.

Trenutni negativni pregledi za obdobje do leta 2035

Tveganje	Trenutna ocena	Zakaj je pomembno	Pristranskost
Globalno dohitevanje umetne inteligence	Tako MDS kot OECD menita, da so učinki prelivanja produktivnosti verjetni	Zmanjšuje relativno prednost ZDA	Nevtralno do nosilca
Nižje ameriške obrestne mere	Mediana FED-a je do leta 2027 že nižja	Sčasoma odstrani podporo za nošenje	Medved
DXY drag pod vodstvom Evrope	57,6-odstotna teža košare ostaja prevladujoča strukturna značilnost	Moč evra lahko zniža DXY tudi ob ugodnih podatkih iz ZDA.	Blag medved
Diverzifikacija kapitalskih tokov	Goldman navaja upadajoče povpraševanje po ameriških sredstvih	Dolgoročno povpraševanje po sredstvih poganja strateški trend	Blag medved

Dolgoročni medvedji scenarij postane veliko močnejši, če dolar slabi hkrati, ko je ameriška rast zgolj povprečna in se povečuje svetovna produktivnost. To se razlikuje od kratkoročnega taktičnega padca.

04. Institucionalna leča

Kaj institucionalne raziskave pomenijo za razpravo o letu 2035

Goldman Sachsova napoved za leto 2026 pravi, da naj bi dolar še naprej slabel v letu 2026, vendar ista raziskovalna platforma napoveduje tudi potencialno rast BDP ZDA nad 2 % v naslednjih nekaj letih in 2,3 % v zgodnjih tridesetih letih 21. stoletja, saj umetna inteligenca spodbuja rast. To je uporabna kombinacija: taktično šibkejši dolar, strateško še vedno trdna makro zmogljivost ZDA.

JP Morgan Asset Management v svojem LTCMA za leto 2026 navaja bolj eksplicitno številko o valutah, ki predvideva 0,6-odstotno letno oslabitev dolarja v primerjavi z evrom v napovedanem obdobju. To je eden najjasnejših objavljenih institucionalnih podatkov za dolgoročni medvedji premik DXY, zlasti zaradi teže evra v košarici.

Aprila 2026, poročilo Mednarodnega denarnega sklada (IMF) o svetovnih okoljih (WEO) in kasnejše delo o umetni inteligenci ohranjata drugo plat argumenta. IMF pravi, da ostajajo prevladujoča tveganja za upad svetovne produktivnosti, hkrati pa trdi, da bi lahko umetna inteligenca bistveno povečala svetovno produktivnost, če bi bile države pripravljene. Ti dve sili delujeta v nasprotnih smereh za DXY in sta prav zato širok razpon za leto 2035 bolj utemeljen kot napoved z enim samim številom.

Institucionalna leča za DXY do leta 2035

Institucija	Posodobljeno	Kaj piše	Posledice za DXY
Goldman Sachs	Napovedi za leto 2026 in produktivnost dela za oktober 2025	Dolar šibkejši leta 2026, vendar potencialni BDP ZDA okoli 2,1 % do leta 2029 in 2,3 % v zgodnjih tridesetih letih 21. stoletja	Kratkoročna mehkoba, dolgoročna podpora, če se ohrani vodstvo na področju produktivnosti
JP Morgan Asset Management	2026 LTCMA	Dolar v primerjavi z evrom oslabil za 0,6 % na letni ravni	Sekularni upor na DXY
MDS	WEO april 2026 in obvestilo o umetni inteligenci februar 2026	Svetovna rast 3,1 % leta 2026 in 3,2 % leta 2027; umetna inteligenca bi lahko povečala svetovno produktivnost za do 0,8 odstotne točke na leto	Tako podpora volatilnosti kot dolgoročno konvergenčno tveganje
OECD	Gradiva umetne inteligence 2026	Generativna umetna inteligenca lahko izboljša delovanje določenih nalog za približno 20–40 %, vendar so makro učinki odvisni od difuzije.	Široka uporaba umetne inteligence bi lahko spodkopala prednost, ki jo ponujajo samo ZDA

Institucionalna slika ni enotno medvedja ali bikovska. Je pogojna, zato bi morala napoved ostati osnovana na scenarijih.

05. Scenariji

Verjetnostno uteženi razponi do leta 2035

Dolgoročni scenariji pomagajo le, če so sprožilci dovolj jasni, da jih je mogoče preizkusiti skozi čas.

Scenariji DXY do konca leta 2035

Scenarij	Verjetnost	Ciljno območje	Sprožilni pogoji	Kdaj ponovno obiskati
Osnovni primer	60 %	92–104	FED se normalizira, produktivnost v ZDA ostaja spodobna, vendar se institucionalni dolar postopoma umirja	Letni pregled vsak december
Bikov primer	15 %	105–115	Produktivnost v ZDA bistveno presega konkurenco, globalni šoki ohranjajo visoko povpraševanje po varnih naložbah, razlike v obrestnih merah pa ostajajo velike.	Ponovna ocena po večjih spremembah produktivnosti ali inflacijskega režima
Medvedji primer	25 %	84–91	Fed je bolj popustil od pričakovanj, dobički umetne inteligence so se po vsem svetu razpršili, evro ali jen pa si v več ciklih opomoreta.	Ponovno ocenite, če DXY preživi leto pod 92 leti

Do leta 2035 bi vrednost nad 115 verjetno zahtevala še en dolarski režim v slogu krize. Prehod v sredino 80-ih let bi verjetno zahteval več kot le preprosto sproščanje s strani FED; zahteval bi vztrajno zmanjševanje ameriške makroekonomske premije in premije za pretok kapitala.

Discipliniran zaključek je, da je treba DXY še vedno obravnavati kot makro kazalnik ravnovesja moči. Napovedi za tako dolgo obdobje je treba redno osveževati, ne pa jih občudovati zaradi lažne natančnosti.

Reference