Kako bi lahko umetna inteligenca v naslednjem desetletju preoblikovala indeks SMI

01. Zgodovinski kontekst

Umetna inteligenca je pomembna za SMI, vendar predvsem prek obstoječih akterjev indeksa

Zgodovinsko izhodišče je pomembno, ker je SMI že preizkušen igralec, ki sestavlja vrednostne papirje, ne da bi potreboval pripoved z umetno inteligenco. Podatki grafikona Yahoo Finance kažejo, da se je ^SSMI z 8.020,15 31. maja 2016 povečal na 13.220,17 15. maja 2026, medtem ko je referenčni indeks iShares SMI ETF 30. aprila 2026 pokazal 126,83-odstotni kumulativni skupni donos in 8,54-odstotni letni donos v 10 letih. To pomeni, da se razprava o umetni inteligenci začne na trgu z uveljavljeno premijo kakovosti, ne pa na referenčnem indeksu rasti v premajhni lasti.

Nadzorna plošča scenarijev umetne inteligence, podprta s podatki, za indeks SMI — Realistično vprašanje glede umetne inteligence za SMI ni, ali bo postal neposredni zmagovalec na področju umetne inteligence, temveč ali bo umetna inteligenca pomagala njegovim prevladujočim sektorjem, da se hitreje in učinkoviteje združujejo.

Okvir indeksa SMI v različnih časovnih obdobjih vlagateljev

Obzorje	Kar je najpomembnejše	Trenutna ocena	Kaj bi oslabilo tezo
1–3 leta	Ali lahko umetna inteligenca izboljša obstoječe franšize?	Roche je v svojem letnem poročilu za leto 2025 navedel, da algoritmi umetne inteligence v diagnostiki izboljšujejo odkrivanje bolezni, Novartis pa je 6. februarja 2026 napovedal zmogljivosti odkrivanja s pomočjo umetne inteligence v novem raziskovalnem centru.	Poraba za umetno inteligenco ostaja večinoma eksperimentalna in se ne odraža v hitrejših produktnih ciklih ali nižjih stroških.
3–7 let	Razpršenost produktivnosti po indeksu	OECD je 22. novembra 2024 ocenila, da bi lahko umetna inteligenca v desetih letih k letni rasti skupne faktorske produktivnosti dodala 0,25–0,6 odstotne točke.	Koristi ostajajo skoncentrirane v nekaj globalnih hiperskalerjih zunaj Švice.
Do leta 2035	Ali lahko umetna inteligenca upraviči pot višjega seštevanja?	Raziskave Goldman Sachsa in Mednarodnega denarnega sklada (IMF) kažejo, da lahko umetna inteligenca sčasoma poveča proizvodnjo, vendar le z veliko kapitalsko porabo in neenakomerno razpršitvijo.	Kapitalski stroški se povečujejo hitreje kot monetizacija ali pa ozka grla v omrežju zavirajo sprejetje.

SIX opisuje SMI kot referenčni indeks 20 delnic, ki pokriva približno 75 % kapitalizacije švicarskega delniškega trga. Zaradi te sestave je treba umetno inteligenco tukaj analizirati drugače kot v ameriških tehnoloških podjetjih z veliko tržno kapitalizacijo. Prednost Švice bo bolj verjetno izhajala iz boljše diagnostike, odkrivanja zdravil, avtomatizacije dobavne verige in produktivnosti podjetij kot pa iz samega lastništva globalne računalniške plasti.

To pomeni tudi, da je rast delnic umetne inteligence pogojna. SMI že trguje s premijskim multiplikatorjem. Če umetna inteligenca zgolj poveča eksperimentiranje in kapitalske izdatke, ne da bi izboljšala kakovost dobička, bi lahko trg na koncu plačal več za zgodbo, ki bistveno ne spremeni denarnih tokov.

02. Ključne sile

Pet načinov, kako bi lahko umetna inteligenca bistveno preoblikovala indeks

Prvi prenosni kanal je produktivnost v zdravstvu in diagnostiki. V letnem poročilu družbe Roche za leto 2025 je navedeno, da njeni algoritmi umetne inteligence v diagnostiki izboljšujejo odkrivanje bolezni, skupina pa je poročala o prodaji v višini 61,5 milijarde CHF in dobičku iz osnovnega poslovanja v višini 21,8 milijarde CHF za leto 2025. Novartis je 6. februarja 2026 objavil, da bo njen novi center za biomedicinske raziskave v San Diegu imel zmogljivosti odkrivanja, ki jih omogoča umetna inteligenca, zaposloval približno 1000 ljudi in bil del 23 milijard ameriških dolarjev vrednega naložbenega načrta. Za indeks z veliko izpostavljenostjo zdravstvu so ti razvojni dosežki pomembnejši od generičnih gesel o umetni inteligenci.

Drugič, umetna inteligenca lahko izboljša delovanje potrošnikov in podjetij tudi v počasneje rastočih podjetjih. Nestle je v posodobitvi digitalnega jedra za leto 2025 dejal, da bo njena nadgradnja omogočila umetno inteligenco in avtomatizacijo v velikem obsegu. Za SMI je takšna uporaba pomembna, ker so številne članice zrele multinacionalke, kjer so lahko boljše cene, logistika, napovedovanje in trženje pomembnejši od rasti prihodkov.

Tretjič, umetna inteligenca lahko sčasoma dvigne makro zgornjo mejo. Goldman Sachs je 5. aprila 2023 zapisal, da bi generativna umetna inteligenca lahko v desetih letih povečala svetovni BDP za 7 % in povečala rast produktivnosti za 1,5 odstotne točke. OECD je 22. novembra 2024 sporočila, da bi umetna inteligenca lahko letni rasti skupne faktorske produktivnosti dodala 0,25–0,6 odstotne točke, produktivnosti dela pa 0,4–0,9 odstotne točke. Če se celo del tega prenese skozi Evropo in Švico, se lahko dolgoročna pot obrestovanja SMI izboljša.

Četrtič, kapitalska intenzivnost umetne inteligence prav tako ustvarja tveganje. Goldman Sachs je 4. februarja 2025 dejal, da bi se lahko svetovno povpraševanje po energiji v podatkovnih centrih do leta 2027 povečalo za 50 %, do leta 2030 pa za 165 % v primerjavi z letom 2023. Če se bo umetna inteligenca pokazala predvsem v višjih stroških energije, računalništva in integracije, se bodo podjetja s področja srednje velikih podjetij morda soočila z višjimi obratovalnimi stroški, preden bodo dosegla znatne dobičke.

Petič, začetna vrednost je pomembna. Proxy iShares SMI ETF je 14. maja 2026 pokazal 21,06x P/E in 4,03x P/B. To pomeni, da mora umetna inteligenca dovolj izboljšati krivuljo dobička, da upraviči premijo. Trg, ki je že tako ali tako ocenjen zaradi kakovosti, ne dobi brezplačne druge ponovne ocene samo zato, ker obstaja nova tehnologija.

Trenutna leča za točkovanje umetne inteligence za indeks SMI

Faktor	Trenutna ocena	Pristranskost	Bikovsko branje	Medvedje branje
Neposredna izpostavljenost umetni inteligenci	SIX pravi, da ima SMI le 20 švicarskih delnic z veliko tržno kapitalizacijo in da ni merilo, ki bi zahtevalo veliko računalništva.	Medvedji	Indeks ima koristi od sprejetja na končnem trgu in ne od lastništva infrastrukture.	Največja gospodarstva umetne inteligence ostajajo zunaj Švice.
Produktivnost v zdravstvu	Roche in Novartis sta v letih 2025–2026 razkrila pobude za razvoj ali diagnostiko, povezane z umetno inteligenco.	Bikovski	Odkrivanje zdravil, diagnostika in učinkovitost preskušanj povečujejo marže in vrednost sredstev.	Umetna inteligenca je še vedno operativno koristna, vendar premajhna, da bi pomembno spremenila zaslužek indeksov.
Učinkovitost potrošnikov in podjetij	Nestle je dejal, da bo njihovo nadgrajeno digitalno jedro omogočilo umetno inteligenco in avtomatizacijo v velikem obsegu.	Nevtralno	Velika uveljavljena podjetja iz obstoječega obsega iztisnejo več rasti in prihrankov stroškov.	Prednosti so postopne in jih je enostavno odpraviti.
Makro produktivnost	Goldman Sachs in OECD pričakujeta večletno rast produktivnosti zaradi uvedbe umetne inteligence.	Nevtralno	Švica je del svetovnega dviga produktivnosti dosegla brez inflacijskega šoka.	Makro dobički ostajajo skoncentrirani v ZDA in nekaj tehnoloških središčih.
Ozka grla v kapitalskih naložbah in električni energiji	Goldman napoveduje, da se bo povpraševanje po energiji v podatkovnih centrih do leta 2030 v primerjavi z letom 2023 povečalo za 165 %.	Medvedji	Podjetja dovolj hitro monetizirajo, da prehitijo val stroškov.	Stroški energije, računalništva in integracije naraščajo hitreje kot koristi denarnega toka.

Končni rezultat je, da bi morala biti umetna inteligenca pomembna za SMI, predvsem pa z izboljšanjem tega, kar indeks že je: kakovostno, zdravstveno varstvo osredotočeno, globalno izpostavljeno merilo. Najverjetnejši rezultat je izboljšava, ne prenova.

03. Protipovršinska obloga

Zakaj bi zgodba o umetni inteligenci še vedno lahko razočarala

Največje tveganje je ozek zajem. SMI ne poseduje glavnih svetovnih podjetij za hiperskaliranje, vodilnih proizvajalcev grafičnih procesorjev ali platform za oblačno infrastrukturo. Če bodo največji dobički od umetne inteligence ostali skoncentrirani v teh podjetjih, bo Švica morda doživela le skromne učinke prelivanja, hkrati pa bo še vedno plačevala del stroškovnega bremena.

Drugo tveganje je, da lahko makro odtis umetne inteligence zmanjša trenutni BDP in kapitalske izdatke, ne da bi zagotovil trajno rast dobička. Marca 2026 je Marcello Estevao iz Mednarodnega denarnega sklada (MDS) trdil, da lahko BDP preceni takojšnji prispevek umetne inteligence, saj šteje ogromne kapitalske izdatke, hkrati pa podcenjuje širše prelivanje produktivnosti, ker številni nematerialni dobički niso ustrezno zajeti. Za vlagatelje to pomeni, da lahko zgodnje navdušenje sobiva z zapoznelo monetizacijo.

Tretjič, stroškovna stran je resnična. Delo Goldman Sachsa z dne 4. februarja 2025 o povpraševanju po energiji v podatkovnih centrih jasno kaže, da je umetna inteligenca energetsko in infrastrukturno intenzivna. Če se stroški komunalnih storitev, računalništva in skladnosti z zakonodajo povečajo hitreje kot koristi od prihodkov, se lahko podjetja s srednjimi in srednje velikimi podjetji soočijo z obdobjem, ko bo umetna inteligenca povečala stroške, preden bo povečala dobiček.

Trenutni kontrolni seznam tveganj umetne inteligence za indeks SMI

Tveganje	Najnovejša podatkovna točka	Zakaj je pomembno	Trenutna pristranskost
Omejena neposredna izpostavljenost	SMI je švicarski indeks blue-chip podjetij, ki vključuje 20 delnic, ne pa globalni indeks infrastrukture umetne inteligence.	Največje najemnine umetne inteligence lahko ostanejo zunaj referenčne vrednosti.	Medvedji
Začetno vrednotenje	iSharesov približek pri 21,06x P/E in 4,03x P/B na dan 14. maja 2026	Pušča malo prostora za narativ umetne inteligence, ki ne povečuje dobička.	Medvedji
Intenzivnost kapitalskih naložb	Goldman napoveduje, da se bo svetovno povpraševanje po energiji v podatkovnih centrih do leta 2027 povečalo za 50 %, do leta 2030 pa za 165 %.	Umetna inteligenca se lahko pokaže kot višji stroški infrastrukture, preden pride do višjih donosov.	Medvedji
Zamik meritev	Mednarodni denarni sklad (IMF) je marca 2026 zapisal, da lahko umetna inteligenca preceni takojšnji BDP in podceni učinke prelivanja.	Zgodnji makro podatki so lahko moteči in jih vlagatelji zlahka napačno razumejo.	Nevtralno

Iskreni argument za umetno inteligenco ni v tem, da umetna inteligenca ne naredi ničesar. Gre za to, da lahko SMI prevzame operativno breme hitreje kot gospodarski potencial, če bo sprejetje ostalo neenakomerno in bo najboljša monetizacija drugje.

04. Institucionalna leča

Kaj resne raziskave umetne inteligence pomenijo za vlagatelje v mala in srednje velika podjetja

Najboljše institucionalno delo kaže, da je lahko umetna inteligenca dovolj velika, da je pomembna na makro ravni, a dovolj neenakomerna, da razočara na ravni indeksov. Goldman Sachs je 5. aprila 2023 zapisal, da bi generativna umetna inteligenca lahko v 10 letih povečala svetovni BDP za 7 % in rast produktivnosti za 1,5 odstotne točke. OECD je 22. novembra 2024 sledila z ožjo, a še vedno smiselno oceno letne rasti skupne faktorske produktivnosti zaradi umetne inteligence v višini 0,25–0,6 odstotne točke v 10-letnem obdobju.

Hkrati je Goldman Sachs 4. februarja 2025 dejal, da bi se lahko povpraševanje po energiji v podatkovnih centrih do leta 2027 povečalo za 50 % in do leta 2030 za 165 % v primerjavi z letom 2023, medtem ko je IMF marca 2026 trdil, da standardni podatki o BDP precenjujejo takojšnji učinek kapitalskih izdatkov umetne inteligence in podcenjujejo njene širše učinke. Ta kombinacija je ključna za SMI. To pomeni, da bo umetna inteligenca verjetno gospodarsko pomembna, vendar bo pot od porabe do donosa delničarjev morda počasnejša in bolj hrupna, kot nakazujejo naslovnice.

Poimenovani institucionalni vhodni podatki umetne inteligence, uporabljeni v tej analizi

Institucija / vir	Posodobljeno	Kaj piše	Zakaj je tukaj pomembno
Raziskave Goldman Sachsa	5. april 2023	Generativna umetna inteligenca bi lahko v desetih letih povečala svetovni BDP za 7 % in povečala rast produktivnosti za 1,5 odstotne točke.	Določa zgornjo mejo, zakaj je umetna inteligenca lahko pomembna tudi za netehnološko merilo.
Dokument OECD o umetni inteligenci št. 29	22. november 2024	Umetna inteligenca bi lahko k letni rasti skupne faktorske produktivnosti dodala 0,25–0,6 odstotne točke, k produktivnosti dela pa 0,4–0,9 točke.	Podpira zmerno dolgoročno povečanje produktivnosti in ne takojšnje zgodbe o ponovni oceni.
Raziskave Goldman Sachsa	4. februar 2025	Svetovno povpraševanje po energiji v podatkovnih centrih bi se lahko do leta 2027 povečalo za 50 %, do leta 2030 pa za 165 % v primerjavi z letom 2023.	Poudarja omejitve glede kapitalskih izdatkov in moči, ki lahko odložijo ali oslabijo donose umetne inteligence.
Finance in razvoj MDS	Marec 2026	BDP, povezan z umetno inteligenco, je lahko kratkoročno precenjen zaradi kapitalskih izdatkov in dolgoročno podcenjen zaradi neupoštevanja učinkov prelivanja.	Vlagatelje opozarja, naj ne zamenjujejo porasta porabe s popolnoma monetiziranim povečanjem produktivnosti.
Razkritja podjetij Roche / Novartis / Nestlé	2025–2026	Veliki člani SMI uvajajo umetno inteligenco v diagnostiko, raziskave in poslovne sisteme.	Prikazuje, kje SMI najverjetneje doseže vrednost umetne inteligence v praksi.

Institucionalno sporočilo je dosledno: umetna inteligenca bi morala biti pozitivna strukturna spremenljivka za SMI, vendar predvsem z izboljšanjem ekonomije obstoječih podjetij. Vlagatelji, ki pričakujejo neposredno večkratno eksplozijo umetne inteligence, postavljajo napačno vprašanje.

05. Scenariji

Scenariji umetne inteligence, uteženi z verjetnostjo, do leta 2035

Pravilen način za opredelitev umetne inteligence in strokovnega trženja je ločitev neposrednega lastništva umetne inteligence od posredne monetizacije umetne inteligence. Za pridobitev koristi ni treba, da referenčna vrednost postane tehnološki indeks. Potrebuje prevladujoče sektorje, ki uporabljajo umetno inteligenco za izboljšanje produktivnosti sredstev, hitrosti diagnosticiranja, odkrivanja zdravil, oblikovanja cen, logistike in nadzora stroškov.

Zato so spodnji razponi dolgoročni analitični koridorji in ne točkovne napovedi. Temeljijo na današnjem preverjenem vrednotenju, makro ozadju, zgodovinskem obračunavanju obrestnih mer in najboljših razpoložljivih javnih raziskavah umetne inteligence.

Scenariji umetne inteligence indeksa SMI do leta 2035

Scenarij	Verjetnost	Delovno območje	Izmerjeni sprožilec	Okno za pregled
Bik	25 %	od 23.000 do 28.000	Vodilni na področju zdravstva, diagnostike in potrošnikov pretvarjajo umetno inteligenco v trajne dobičke na delnico ali maržo, SMI pa ohranja obrestovanje blizu ali nad svojim 10-letnim približkom skupnega donosa.	Letni pregled in pregled po vsakem celoletnem ciklu poročanja največjih sestavnih delov.
Osnova	50 %	od 19.500 do 24.500	Umetna inteligenca postopoma izboljšuje produktivnost, vendar indeks ostaja obrambni trg kakovosti in ne neposredni zmagovalec umetne inteligence.	Pregledujte vsakih 12 mesecev in po večjih razkritjih o uvedbi umetne inteligence s strani vplivnežev na področju SMI.
Medved	25 %	od 14.500 do 18.500	Umetna inteligenca ostaja skoncentrirana na tujih platformah, stroški energije in integracije se povečujejo, SMI pa se znižuje s približno 21-kratnika preteklih dobičkov brez zadostnega pospeševanja dobička.	Pregled morebitnega trajnega upočasnjevanja dobička ali dokazov, da kapitalska vlaganja v umetno inteligenco presegajo donose.

Osnovni scenarij ostaja najbolj verodostojen, ker zahteva najmanj junaških predpostavk. Ne zahteva od Švice, da prevladuje v infrastrukturi umetne inteligence. Od malih in srednje velikih podjetij zahteva le, da umetno inteligenco uporabljajo dovolj dobro, da ohranijo in zmerno izboljšajo model obrestovanja, ki je že deloval v zadnjem desetletju.

Bikovski scenarij je mogoč, vendar potrebuje dokaz o monetizaciji. Medvedji scenarij je prav tako resničen, še posebej, če vlagatelji zamenjajo porabo umetne inteligence za ustvarjanje vrednosti z umetno inteligenco. V naslednjem desetletju bodo zmagovalci tista podjetja, ki bodo umetno inteligenco pretvorila v denarne tokove in ne v predstavitve.