Hvorfor DAX 40 kan stige: Hva kan drive neste oppgang?

01. Historisk kontekst

DAX har fortsatt oppside, men den trenger en bedre oppgang enn den forrige

DAX har allerede levert en langsiktig gevinst som investorer ikke kan ignorere. Diagramdata fra Yahoo Finance viser at indeksen har klatret fra 9 680,09 den 31. mai 2016 til 23 950,57 den 15. mai 2026, en økning på 147,42 % over ti år og en årlig avkastning på 9,53 %. Det betyr at den neste oppgangen ikke er en historie om å komme seg etter krisen. Det er en fortsettelseshistorie som avhenger av om profitt, finanspolitisk støtte og industriell etterspørsel kan rettferdiggjøre å holde referanseindeksen nær de siste toppnivåene.

Databasert bullish visuell visning for DAX 40 — Det positive tilfellet er et bekreftelsestilfelle: DAX er nær nok toppene til at den neste oppgangen krever bedre bredde, kjøligere inflasjon og mer overbevisende inntjeningsleveranser.

Rammeverk for DAX 40-rally på tvers av investorenes tidshorisonter

Horisont	Det som betyr mest	Hva ville styrket avhandlingen	Hva ville svekke avhandlingen
1–3 måneder	Inflasjonsbane, ECB-tone og veiledning for andre kvartal	DAX stiger tilbake til 24 500, mens Tysklands KPI kjøles ned og veiledningen stabiliseres.	Inflasjonen holder seg varm, og indeksen faller gjentatte ganger under motstandsnivået
6–12 måneder	Resultatjusteringer og deltakelse på tvers av sektorer	Positive revisjoner strekker seg utover en håndfull industrielle og AI-relaterte navn	Konsensustallene holder seg høye, mens levert vekst holder seg middelmådig
Til 2027	Om finanspolitisk støtte blir til reell kontantstrømvekst	Tysklands investeringsfremstøt øker innenlandsk etterspørsel uten å gjenopplive den politiske frykten	Høyere offentlige utgifter oppveies av energikostnader, svakere eksport eller vedvarende inflasjon

STOXX DAX-siden beskriver indeksen som en ytelsesbenchmark som inkluderer utbytte og har en grense på 15 % for ett enkelt navn. Den lister også opp Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall og Deutsche Bank blant de ti største aktørene. Denne miksen er viktig fordi den gir benchmarken eksponering mot industriell automatisering, programvare for bedrifter, kraftinfrastruktur, halvledere, finans og forsvar. Argumentet for oppgang blir sterkere hvis mer enn én av disse søylene deltar samtidig.

Verdsettelsen er ikke preget av stress, men den er fortsatt gjennomførbar hvis veksten forbedres. Goldman Sachs Research skrev 15. januar 2026 at Europa ble handlet til 15 ganger inntjeningen i 2026, rundt den 70. til 71. persentilen av sin egen 25-årige historie. Simply Wall Sts tyske markedsside, oppdatert 16. mai 2026 ved hjelp av S&P Global Market Intelligence-data, viste en samlet P/E for det tyske markedet på 17,2 ganger og en inntjeningsprognose på 17 % årlig. Denne kombinasjonen betyr at oppsiden fortsatt er plausibel, men den trenger en inntjeningshistorie snarere enn en utelukkende sentimentdrevet revurdering.

02. Nøkkelkrefter

Fem bullish krefter som kan forlenge bevegelsen

For det første har Tysklands økonomi endelig gjenopptatt veksten. Destatis sa at BNP i første kvartal 2026 økte med 0,3 % fra kvartal til kvartal og 0,5 % fra år til år på prisjustert basis. Privat forbruk, offentlig forbruk og eksport økte alle sammenlignet med forrige kvartal. Det er ikke en direkte oppsving, men det er nok til å hindre at DAX utelukkende er avhengig av utenlandsk etterspørsel og politiske håp.

For det andre har noen av de viktigste konjunkturdataene blitt bedre. Destatis rapporterte en økning i nye produksjonsordrer på 5,0 % fra måned til måned i mars, og en økning i eksporten på 0,5 % fra måned til måned til 135,8 milliarder euro. Industriproduksjonen falt fortsatt med 0,7 % i mars, så bildet er blandet, men et oppsvingsscenario trenger bare trinnvis forbedring snarere enn perfeksjon. For en eksporttung referanseindeks er sterkere ordre og eksport den typen tidlige syklusdata som kan bety mer enn ett svakt produksjonsresultat.

For det tredje har Tysklands finanspolitiske holdning blitt mer støttende for aksjer. Forbundsregjeringen sier at spesialfondet for infrastruktur og klimanøytralitet er på totalt 500 milliarder euro, og at de føderale investeringene er planlagt å overstige 120 milliarder euro i 2026, inkludert 58 milliarder euro fra spesialfondet. Det er en meningsfull medvind for industri, nettleverandører, bygg-relaterte selskaper og innenlandsk etterspørsel mer generelt.

For det fjerde er inntjeningsoppsettet blandet, men fortsatt konstruktivt hvis det forbedrer seg herfra. Deutsche Borse skrev 11. mai 2026 at DAX-rapporteringssesongen hadde vært litt skuffende, med en samlet inntjeningsoverraskelse på minus 4,5 % og en realisert inntjeningsvekst på 0,7 %. Men i samme notat het det at konsensus fortsatt forventer en inntjeningsvekst på 11 % for inneværende år og rundt 15 % for 2027. Dette gapet mellom svak levering og optimistiske forventninger fremover er en risiko hvis det øker, men det er en katalysator hvis den neste rapporteringssyklusen lukker den i riktig retning.

For det femte er regional institusjonell forskning fortsatt konstruktiv når det gjelder Europa. Goldman Sachs Research forventer at STOXX 600 vil gi en totalavkastning på 8 % i 2026, støttet av 5 % EPS-vekst i 2026 og 7 % i 2027. JP Morgan Asset Management sier at Europas EPS-estimat for 2026 endelig blir revidert opp etter syv måneder med nedgraderinger, samtidig som de argumenterer for at en middels ensifret vekst er et mer realistisk grunnlag enn den nedenfra-og-opp-konsensusen på 12 %. For DAX peker denne miksen mot en målt, inntjeningsdrevet oppgang snarere enn en spekulativ nedsmelting.

Femfaktors scoringslinse for rally-saken

Faktor	Hvorfor det er viktig	Nåværende vurdering	Skjevhet
Makrobakgrunn	Avgjør om sykliske aktører kan fortsette å vurderes på nytt	Tysklands BNP viste vekst igjen, og arbeidsledigheten i eurosonen er 6,2 %, men aktiviteten er fortsatt svak.	Nøytral til bullish
Inflasjon og renter	Kontrollerer hvor mye multippel utvidelse som er mulig	Tysklands KPI er 2,9 % og inflasjonen i eurosonen er 3,0 %, mens ECBs innskuddsrente forblir 2,00 %.	Nøytral
Inntjeningsrevisjoner	Det beste beviset på at rallyet fortjener å fortsette	Europas EPS-estimater for 2026 blir nå oppjustert, men DAX-overraskelsesbredden var svak i 1. kvartal	Nøytral til bullish
Finanspolitisk og investeringssyklus	Støtter industri- og infrastrukturtunge deler av indeksen	Tyskland har nå et spesialfond på 500 milliarder euro og planlegger investeringer på over 120 milliarder euro i 2026.	Bullish
Verdsettelsesstøtte	Angir rom for feil dersom dataene bare forbedres moderat	Europa handles nær 15 ganger fremtidig inntjening, og det tyske aggregerte markedets P/E er 17,2 ganger	Nøytral

Den sterkeste versjonen av det bullish-argumentet er derfor et argument i stadig større grad: bedre innenlandsk aktivitet, positive revisjoner, synlig finanspolitisk oppfølging og inflasjon som avtar nok til å slutte å fungere som en skatt på multipler.

03. Mottilfelle

Hva som kunne forstyrre demonstrasjonen

Den største risikoen er at inflasjonen holder seg for høy for lenge. Destatis sa at Tysklands KPI steg med 2,9 % i april og kjerneinflasjonen var 2,3 %, mens Eurostats flash-estimat satte inflasjonen i eurosonen til 3,0 % og energiinflasjonen til 10,9 %. Hvis dette energisjokket vedvarer, vil markedet slite med å rettferdiggjøre en høyere multippel på svak snarere enn sterk vekst.

En annen risiko er at Tysklands industrielle oppgang fortsatt mangler konsistens. Fabrikkordrene i mars var sterke, men industriproduksjonen falt med 0,7 % og produksjonen i industrien utenom energi og bygg falt med 0,9 %. ZEWs mai-undersøkelse viste forventninger på minus 10,2 og en indikator for nåværende forhold på minus 77,8. Den kombinasjonen er god nok til å holde håpet i live, men ikke god nok til å garantere at en oppgang vil utvide seg jevnt.

For det tredje må DAX-rapporteringssesongen forbedres raskt. Den samlede overraskelsen for inntjeningen var minus 4,5 %, og den realiserte veksten var bare 0,7 % i Deutsche Borse-tellingen. Hvis den neste rapporteringssyklusen ikke bekrefter konsensusforventningen på 11 % inntjeningsvekst i år og rundt 15 % i 2027, vil oppsidemålene begynne å se ut som de er anstrengte.

Nåværende risikoer for den bullish saken

Fare	Siste datapunkt	Hvorfor det er viktig	Nåværende vurdering
Tilbakestilling av inflasjon	Tysklands KPI 2,9 % i april 2026; eurosonens KPI 3,0 %; eurosonens energiinflasjon 10,9 %	Kan blokkere flere ekspansjoner og holde ECB forsiktig	Bearish
Blandede harde data	Marsproduksjon -0,7 %, selv med fabrikkordrer +5,0 % og eksport +0,5 %	Viser at den industrielle oppgangen fortsatt er ujevn	Nøytral til bearish
Myk følelse	ZEW-forventningene er minus 10,2 og nåværende forhold er minus 77,8	Svak tillit kan føre til revisjoner hvis den vedvarer	Bearish
Inntjeningshinder	DAX samlet inntjeningsoverraskelse minus 4,5 %; inntjeningsvekst 0,7 %	Gir mindre rom for optimisme enn det indeksnivåene antyder	Bearish
Verdsettelse	Goldman anslår at Europa vil ha 15 ganger så høy inntjening som i 2026, nær den 70.–71. persentilen av historien.	Betyr at oppsiden bør komme fra inntjening, ikke en rikere multippel	Nøytral

Det bullish oppsettet forblir troverdig bare hvis disse motvindene avtar én etter én. Hvis treg inflasjon, svak produksjon og dårlig overraskelsesbredde begynner å forsterke hverandre, blir det sannsynlige utfallet nok en konsolidering i stedet for et utbrudd.

04. Institusjonelt perspektiv

Hva profesjonell forskning innebærer for ytterligere oppsving

Den institusjonelle lesningen av Europa er konstruktiv, men disiplinert. Forskningsavdelingene etterlyser ikke en euforisk kollaps. De sier at Europa kan stige hvis inntektene forbedres og finanspolitisk støtte oppveier regionens strukturelle motvind. Det er akkurat det riktige rammeverket for DAX.

Institusjonelt perspektiv på det optimistiske tilfellet

Kilde	Hva det sto	Dato	Gjennomlesning for DAX 40
Goldman Sachs Research	STOXX 600 totalavkastning på 8 % i 2026, med 5 % EPS-vekst i 2026 og 7 % i 2027	15. januar 2026	Støtter en avmålt europeisk optimisme bygget på profitt snarere enn begeistring
Goldman Sachs Research	Europa handles til 15 ganger 2026 P/E og rundt den 70.–71. persentilen av sin egen historie	15. januar 2026	Betyr at en DAX-rally bør være resultatdrevet, ikke flertallsdrevet
JP Morgan Kapitalforvaltning	Europas EPS-estimat for 2026 oppjusteres etter syv negative måneder, selv om en vekst på mellomnivåene ser mer realistisk ut enn konsensusen på 12 % fra bunnen av	2026-utsiktssiden er tilgjengelig i mai 2026	Det hjelper å forbedre revisjonene, men forventningene må fortsatt innfris
ECB-stabens fremskrivninger	BNP-vekst i euroområdet forventes å bli 0,9 % i 2026 og 1,3 % i 2027; HICP-inflasjon forventes å bli 2,6 % i 2026.	Mars 2026	Makroveksten er positiv, men ikke sterk nok til å tilgi gjentatte feil
Ukentlig prognose for Deutsche Borse	DAX samlet inntjening overraskelse minus 4,5 %, realisert inntjeningsvekst 0,7 %, konsensus fortsatt på 11 % for inneværende år og rundt 15 % for 2027	11. mai 2026	Det positive tilfellet avhenger av at den neste rapporteringssyklusen blir betydelig bedre enn den forrige.

Det vanlige budskapet er at DAX fortsatt kan stige, men kvaliteten på oppgangen er viktig. En oppgang støttet av revisjoner, investeringsutgifter og bredere sektordeltakelse fortjener mer tillit enn en oppgang drevet kun av avtagende frykt.

05. Scenarier

Handlingsrettede scenarioer på 6 til 12 måneder

Intervallene nedenfor er forfatterestimater bygget ut fra dagens DAX-nivå, 52-ukersintervallet, makroøkonomiske data fra Tyskland og den institusjonelle forskningen som er nevnt ovenfor. De er ikke tredjeparts indeksmål.

DAX 40 neste rally-scenarier

Scenario	Sannsynlighet	Spekter	Utløserbetingelser	Når man skal gjennomgå
Okse	43 %	24 800–25 800	DAX stiger til 24 500 og deretter til 25 000, Tysklands inflasjon kjøles ned mot 2,5 %, og revisjonene av Europes EPS forblir positive gjennom rapporteringen av andre kvartal	Gjennomgang etter neste ECB-møte og hovedrapporteringsvinduet for andre kvartal
Base	37 %	23 200–24 800	Tysklands vekst holder seg positiv, men svak, finanspolitisk støtte hjelper selektivt, og inntjeningsrevisjoner stabiliserer seg uten en større oppsideoverraskelse.	Gjennomgå månedlig med Destatis-aktivitetsutgivelser og Eurostats inflasjonsdata
Bære	20 %	22 300–23 200	Inflasjonen holder seg nær 3,0 %, DAX faller avgjørende med 23 500, og fremtidsrettet veiledning svekkes igjen.	Gjennomgå umiddelbart ved en ukentlig avslutning under 23 500 eller ved fornyede negative revisjoner

Den taktiske konklusjonen er enkel. Kjøpere bør ønske bevis over 24 500 og en renere inflasjonstrend før de antar at neste oppsving er varig. Eksisterende innehavere kan forbli konstruktive, men posisjonen er sterkere hvis den forsvares av revisjoner og driftsleveranser snarere enn av en håpedrevet revurdering.

Hvis dataene samarbeider, kan DAX jobbe seg tilbake mot toppene fra tidlig i 2026. Hvis ikke, er det mer sannsynlig at utfallet er et nytt bredt intervall snarere enn et umiddelbart utbrudd.