Hvordan AI kan endre IBEX 35-aksjen i løpet av det neste tiåret

01. Historisk kontekst

IBEX 35 er ikke en ren AI-referanseindeks, så AI må jobbe seg gjennom indeksens eksisterende vinnere.

AI-debatten for IBEX 35 starter med indeksmatematikk. BMEs offentlige faktaark, oppdatert 19. desember 2025, viser Santander på 16,99 % av indeksen, Iberdrola på 13,93 %, BBVA på 13,05 % og Inditex på 11,91 %. Disse fire navnene alene står for 55,88 % av referanseindeksen. Hvis AI forbedrer spansk aksjeavkastning i løpet av det neste tiåret, vil den mest sannsynlig gjøre det ved å øke produktiviteten, risikokontrollen, kundemålretting og infrastrukturetterspørselen i disse store etablerte selskapene, i stedet for å gjøre referanseindeksen til en direkte AI-proxy.

Databasert AI-scenariovisuell for IBEX 35 — Det langsiktige AI-argumentet for IBEX 35 er et diffusjonsargument: bred adopsjon på tvers av banker, forsyningsselskaper, detaljhandlere, telekom og infrastruktur er viktigere enn en smal gruppe teknologinavn.

IBEX 35-rammeverket på tvers av langsiktige AI-horisonter

Horisont	Det som betyr mest	Hva ville styrket avhandlingen	Hva ville svekke avhandlingen
1–3 år	Bedriftsadopsjon, subsidieutplassering og inntjeningsbevis	Spanske firmaer fortsetter å øke bruken av AI, RedIA-prosjekter blir til ordrer, og tungvekterne viser målbare produktivitetsøkninger	AI-utgifter øker, men marginer og fri kontantstrøm forbedres ikke
Til 2030	Spredning utover store selskaper	Bruk av kunstig intelligens sprer seg fra store bedrifter til mellomstore og mindre selskaper, mens nett- og halvlederprosjekter forblir finansiert	Adopsjonen er fortsatt konsentrert i noen få store selskaper, og offentlige programmer stopper opp
Til 2035	Om AI endrer inntjeningsvekst på indeksnivå	Finans, forsyningsselskaper, reiseteknologi og telekom konverterer alle kunstig intelligens til varige kostnads- eller inntektsfordeler.	Fordelene forblir for smale til å oppveie indeksens store bank- og energikonsentrasjon

Utgangspunktet for verdsettelsen er støttende, men de offentlige dataene er ufullstendige på ett viktig punkt. 16. januar 2026 opplyste BME at spanske aksjer ble handlet til 13 ganger inntjeningen, 2,3 poeng under 37-årsgjennomsnittet, med en gjennomsnittlig utbytteavkastning på 4,1 %, en av de høyeste i verden. Det offentlige faktaarket publiserer ikke et live estimat for fremtidig EPS på indeksnivå, så de rene offentlige verdsettelsesankrene forblir P/E, utbytteavkastning, sektormiks, makrodata og de siste resultatene fra referanseindeksens tyngste bestanddeler.

Kurshistorikk er også viktig. Yahoo Finance-diagramdata viser IBEX 35 på 17 622,7 den 15. mai 2026, 5,12 % under 52-ukers topp på 18 573,8 og 28,28 % over 52-ukers bunnivå på 13 737,2. Indeksen starter derfor ikke fra et vanskelig utgangspunkt. AI må forbedre den langsiktige inntjeningsbanen nok til å opprettholde gevinsten fra et nivå som allerede er nær syklustopper.

02. Nøkkelkrefter

Fem måter AI kan endre den tiår lange avhandlingen vesentlig

For det første øker bruken av AI i Spania i bedrifter, men den er fortsatt langt fra å gjelde for hele økonomien. ONTSI sa i april 2025 at 11,4 % av spanske selskaper med 10 eller flere ansatte brukte AI i 2024, opp fra 9,6 % i 2023. Den samme rapporten viste en stor spredning etter størrelse: 44 % av store selskaper brukte AI, mot 20,6 % av mellomstore bedrifter, 8,6 % av små bedrifter og 7 % av mikrobedrifter. Dette gapet er den viktigste muligheten og den største begrensningen. IBEX 35 drar mye større nytte av at AI sprer seg til leverandørbasen og den innenlandske økonomien enn om den forblir konsentrert i store selskaper.

For det andre har Spania allerede en bredere digital base enn det rene KI-tallet antyder. ONTSIs europeiske sammenligningsverktøy viser at 62,4 % av spanske bedrifter brukte KI, skytjenester eller dataanalyse i 2025, mot 63,2 % for EU27. Dette er nyttig fordi spredning av KI sjelden starter fra null. Eksisterende sky-, data- og analysemuligheter gjør senere KI-adopsjon billigere og raskere.

For det tredje lener offentlig politikk seg inn mot temaet. Spanias regjering godkjente PERTE Chip med et offentlig budsjett på 12,25 milliarder euro frem til 2027 for å bygge innenlandsk mikroelektronikk- og halvlederkapasitet. Red.es sa 9. oktober 2025 at RedIA-programmet deres mottok 1048 søknader verdt mer enn 884 millioner euro, med en gjennomsnittlig prosjektstørrelse på 839 000 euro. 3. mars 2026 kunngjorde regjeringen også 100 millioner euro til spanske selskaper som utvikler prosjekter knyttet til europeisk digital suverenitet gjennom IPCEI-AI. Disse tallene garanterer ikke oppside for aksjemarkedet, men de viser at investeringer i AI presses gjennom både industripolitikk og bedriftsfinansieringskanaler.

For det fjerde inneholder den noterte referanseindeksen allerede virksomheter som kan tjene penger på AI indirekte. Santander rapporterte 29. april 2026 at det underliggende overskuddet for første kvartal var 3,6 milliarder euro, omsetningen økte med 4 %, kostnadene falt med 3 %, og det underliggende resultatet per aksje økte med 17 % etter hvert som transformasjonsarbeidet fortsatte. BBVA sa samme dag at det tilskrivbare overskuddet for første kvartal var 2,989 milliarder euro, en økning på 10,8 % i løpende euro. Iberdrola rapporterte et justert nettoresultat på 1,865 milliarder euro, en økning på 11 %, og oppgraderte sin veiledning for veksten i justert nettoresultat for hele året til mer enn 8 %, hjulpet av nettverksinvesteringer. Inditex sa i sin årsrapport for 2025 at omsetningen nådde 39,9 milliarder euro, nettoresultatet 6,2 milliarder euro, og at de integrerte den nyeste teknologien på tvers av butikker, e-handel og logistikk. Ingenting av dette beviser en ny vurdering av AI i dag. Det viser at flere store IBEX-aktører allerede har skalaen og driftsdisiplinen som trengs for å gjøre AI fra et verktøy til inntjeningsløfte.

For det femte er den makroøkonomiske produktivitetsoppsiden reell, men beskjeden med mindre adopsjonen utvides. IMFs arbeidsdokument 2025/067 fant at Europas mellomlange produktivitetsgevinster fra AI sannsynligvis vil være rundt 1 % kumulativt over fem år i basisscenarioet. Den samme IMF-undersøkelsen sa at nasjonale og EU-regler rundt AI-sikkerhet, personvern og krav på yrkesnivå kan redusere disse gevinstene med over 30 % i et scenario med lavere eksponering. I en separat tale 3. februar 2026 sa IMFs administrerende direktør Kristalina Georgieva at AI kan øke den globale produktiviteten med opptil 0,8 prosentpoeng per år med riktig politikk. Det er det tiår lange oppsiden som investorer prøver å prise, men den offentlige forskningen er tydelig på at basisscenarioet fortsatt er betinget.

Femfaktors scoringslinse for AI-tiårets case

Faktor	Hvorfor det er viktig	Nåværende vurdering	Skjevhet
Indeksmiks	Avgjør om AI kan flytte hele referanseindeksen eller bare utvalgte aksjer	Finans utgjør 36,34 % av indeksen og olje og energi 20,04 %; de fire øverste vektene utgjør totalt 55,88 %.	Nøytral til bearish
Bedriftsadopsjon	Bred bruk er nødvendig for produktivitetsøkninger i hele økonomien	11,4 % av spanske bedrifter med 10+ ansatte brukte kunstig intelligens i 2024, opp fra 9,6 % i 2023.	Nøytral
Støtte til retningslinjer	Offentlig finansiering kan akselerere infrastruktur og eksperimentering	PERTE Chip har en totalverdi på 12,25 milliarder euro, og RedIA tiltrakk seg 1048 prosjekter verdt mer enn 884 millioner euro.	Bullish
Oppført utførelse	Tungvektere må omsette teknologi til profitt, ikke bare investeringer	Santander, BBVA, Iberdrola og Inditex rapporterte alle solid drifts- eller resultatvekst i det siste.	Nøytral til bullish
Produktivitetsbevis	Institusjonell forskning setter det realistiske taket for oppside på indeksnivå	IMFs referansenivå er omtrent 1 % kumulativ produktivitetsøkning over 5 år for Europa, med stor regulatorisk følsomhet	Nøytral

Den mest realistiske AI-bullcasen for IBEX 35 er derfor en lagdelt en. Ledere innen infrastruktur og kapitallette digitale aktører leverer først, deretter bruker banker og forsyningsselskaper AI til å forbedre produktivitet og risikostyring, og først deretter hever den bredere innenlandske økonomien referanseindeksens langsiktige inntjeningstrend.

03. Mottilfelle

Hvorfor AI-historien fortsatt kan skuffe langsiktige investorer

Den første risikoen er langsom spredning. Spania har kanskje en forbedret digital base, men bare 11,4 % av selskaper med 10 eller flere ansatte brukte KI i 2024. Gapet mellom 44 % adopsjon i store bedrifter og 8,6 % i små bedrifter viser hvor mye utrulling i den virkelige verden som fortsatt mangler. Hvis KI forblir konsentrert i store etablerte selskaper, vil IBEX 35 fortsatt ha fordeler, men effekten på hele referanseindeksen vil være mye mindre enn en bred KI-narrativ antyder.

Den andre risikoen er at regulering og styring reduserer hastigheten på monetiseringen. Spania har forsøkt å posisjonere seg som en tidlig, regelbasert KI-jurisdiksjon gjennom AESIA, det spanske KI-tilsynsorganet, og gjennom pilotmiljøer rundt KI-tilsyn. Det kan bygge tillit, men det kan også bremse utrullingen hvis samsvarskostnadene stiger raskere enn målbare produktivitetsgevinster. IMF-forskning viser tydelig at regulering kan redusere vekstutbyttet vesentlig.

Den tredje risikoen er konsentrasjon i referanseindeksen. IBEX 35 domineres fortsatt av banker, forsyningsselskaper, ledende forbrukere og sykliske sektorer. Selv om AI hjelper Indra, Amadeus, Telefonica eller utvalgte industrinavn, vil den samlede indeksen fortsatt bli drevet sterkt av bankmarginer, energiregulering, forbrukernes etterspørsel og den makroøkonomiske syklusen i euroområdet. AI må forbedre disse større inntektspottene for å endre indeksen betydelig.

Den fjerde risikoen er den nåværende makroøkonomiske bakgrunnen. INE sa at Spanias KPI-inflasjon var 3,2 % i april 2026 og HICP var 3,5 %, mens Eurostat anslo inflasjon i euroområdet til 3,0 %, med energiinflasjon på 10,9 %. Banco de Españas prognoser fra mars 2026 anslår spansk BNP-vekst til 2,3 % for 2026 og HICP til 3,0 %. Hvis inflasjonen holder seg stabil, faller ikke diskonteringsrentene mye ytterligere, og markedet blir mindre villig til å betale for langsiktig AI-optimisme.

Nåværende AI-risikoer for den langsiktige avhandlingen

Fare	Siste datapunkt	Hvorfor det er viktig	Nåværende vurdering
Adopsjonsgap	11,4 % av bedrifter med 10+ ansatte bruker kunstig intelligens; små bedrifter ligger bare på 8,6 %.	Viser hvor langt Spania fortsatt er fra økonomiomfattende utrulling	Bearish
Reguleringsmotstand	IMF sier at europeiske produktivitetsøkninger kan reduseres med mer enn 30 % i et regulatorisk scenario med lavere eksponering.	Begrenser hvor raskt AI kan øke inntektene i stor skala	Bearish
Referansekonsentrasjon	Finansielle poster utgjør 36,34 % av IBEX 35, og de fire øverste vektene står for 55,88 %.	Smale AI-vinnere er kanskje ikke store nok til å raskt vurdere hele indeksen på nytt	Nøytral til bearish
Makro og inflasjon	Spanias KPI 3,2 %, Spanias HICP 3,5 %, inflasjon i eurosonen 3,0 %, ECBs innskuddsfasilitet 2,00 %	Treg inflasjon kan forsinke enklere politikk og sette et tak på langsiktige revurderinger.	Bearish
Utførelsesgap	RedIA tiltrakk seg 1048 forslag verdt mer enn 884 millioner euro, men søknadene er ikke det samme som børsnotert inntjening	Interessen er sterk, men testen av profittkonvertering ligger fortsatt foran oss	Nøytral

Den langsiktige tesen om KI blir bare robust når disse risikoene forblir håndterbare og bevispunktene utvides til å omfatte mer enn en håndfull bestanddeler. Uten det hjelper KI en del av indeksen i stedet for å omforme referanseindeksen.

04. Institusjonelt perspektiv

Hva seriøs offentlig og institusjonell forskning faktisk sier

Den reneste institusjonelle analysen er mer tilbakeholden enn markedsnarrativet. IMFs arbeid støtter en positiv, men moderat produktivitetsøkning i hele Europa. Banco de España ser fortsatt at Spania vil prestere bedre enn store deler av eurosonen, men med en inflasjon over målet i 2026. BME ser spanske aksjer som billige sammenlignet med historien og andre utviklede markeder. JP Morgan Asset Management ser at europeiske inntjeningsrevisjoner stabiliserer seg, og at bankene fortsatt tilbyr sterk kontantavkastning. Samlet sett støtter disse kildene en disiplinert optimistisk tenkning for AI i IBEX 35, ikke en euforisk en.

Ett poeng er spesielt viktig for verdsettelsesdisiplin: offentlige BME-materialer og offentlige bankkommentarer gir ikke et rent, oppdatert fremoverrettet EPS-estimat på indeksnivå for IBEX 35. Det betyr at det beste perspektivet for offentlige institusjoner i dag fortsatt er bygget på P/E, utbytteavkastning, retning for inntjeningsrevisjon, makroprognoser og konstituerende resultater. Det er nok til å ramme muligheten ærlig, men ikke nok til å rettferdiggjøre oppfunnet presisjon.

Institusjonelt perspektiv på AI-tiårets case

Kilde	Hva det sto	Dato	Gjennomlesning for IBEX 35
IMFs arbeidsdokument 2025/067	Europas produktivitetsøkninger innen kunstig intelligens vil sannsynligvis være rundt 1 % samlet over fem år; reguleringer kan redusere dem med mer enn 30 %.	4. april 2025	Støtter en reell, men moderat grunnlinjeoppgang med mindre adopsjonen forbedres vesentlig
Tale fra administrerende direktør i IMF	Med de riktige tiltakene kan AI øke den globale produktiviteten med opptil 0,8 prosentpoeng per år.	3. februar 2026	Definerer den positive siden dersom Spania gjør det bra på adopsjon og infrastruktur
Banco de España	Anslår en BNP-vekst i Spania på 2,3 % i 2026, en HICP på 3,0 % og en arbeidsledighet på 9,9 %.	27. mars 2026	Spania har fortsatt makroøkonomisk støtte, men treg inflasjon begrenser hvor mye revurdering som kan komme fra lavere renter alene.
BME / Spanias investordag	Spanske aksjer ble handlet på 13 ganger inntjeningen, 2,3 poeng under 37-årsgjennomsnittet, med en gjennomsnittlig utbytteavkastning på 4,1 %.	16. januar 2026	IBEX 35 starter fra en relativt lite krevende verdsettelsesbase, noe som hjelper hvis AI løfter inntjeningen
JP Morgan Kapitalforvaltning	Europas EPS-estimat for 2026 oppjusteres nå; europeiske banker handles til 1,1 ganger bokført avkastning og tilbyr 8 % aksjonæravkastning.	2026-utsiktssiden er tilgjengelig i mai 2026	Viktig for IBEX 35 fordi bankene dominerer indeksen og forblir sentrale i enhver AI-produktivitetsgevinst.

Den institusjonelle konklusjonen er klar. AI kan heve taket for IBEX 35, men referanseindeksen fanger bare opp dette taket hvis diffusjonen utvides, reguleringen forblir gjennomførbar, og de nåværende tungvektsfaktorene omdanner teknologiutgifter til bedre inntjening og kontantstrøm.

05. Scenarier

Handlingsrettede langsiktige scenarier frem til 2035

Intervallene nedenfor er forfatterestimater basert på det nåværende IBEX 35-nivået på 17 622,7, indeksens tiårsgevinst på 115,88 %, BMEs verdsettelsesreferanse fra januar 2026 på 13x inntjeningen og 4,1 % utbytteavkastning, de siste vektene for offentlig sektor, Spanias data om AI-adopsjon og den institusjonelle forskningen som er sitert ovenfor. De er ikke tredjeparts prismål.

IBEX 35 AI-omformingsscenarier

Scenario	Sannsynlighet	2035-serien	Utløserbetingelser	Når man skal gjennomgå
Okse	30 %	33 000–37 000	Spanias AI-adopsjonsrate beveger seg godt over dagens 11,4 %, offentlige programmer som PERTE Chip og RedIA produserer børsnoterte inntjeningsgevinster, og banker, forsyningsselskaper og digitale plattformer konverterer AI til vedvarende margin- eller inntektsgevinster.	Gjennomgå årlig etter ONTSI-adopsjonsoppdateringer, BME-indeksgjennomganger i juni og desember, og hver fullårsrapporteringssesong
Base	50 %	26 000–31 000	AI forbedrer produktiviteten i store etablerte selskaper, men gevinsten er fortsatt størst i banker, forsyningsselskaper, reiseteknologi og detaljhandel, mens den bredere økonomien tar i bruk teknologien saktere.	Gjennomgå hvert år og igjen ved slutten av det nåværende PERTE Chip-finansieringsvinduet i 2027
Bære	20 %	19 000–24 000	Adopsjonen stopper opp nær dagens lave nivåer, regulering eller samsvar spiser inn i gevinsten, og fordelene med AI er fortsatt for små til å oppveie normalt syklisk press i banker og energisektoren.	Vurder tidlig dersom bedriftenes AI-utgifter fortsetter å øke gjennom 2027–2028, mens marginer, fri kontantstrøm og konsensusinntekter slutter å forbedre seg.

Den praktiske konklusjonen er at AI først bør leses som en historie om sektorrotasjon og produktivitet, og først deretter som en referansehistorie. IBEX 35 har riktignok flere mulige vinnere, men hele indeksen blir bare meningsfullt omformet hvis disse gevinstene sprer seg utover et smalt sett med store etablerte aktører.

Tiårets optimisme er plausibel fordi Spania kombinerer relativt billige aksjeverdier, tunge bank- og forsyningsvekter som kan tjene penger på effektivitetsgevinster, og synlig offentlig støtte til digital infrastruktur. Det er ikke automatisk fordi den nåværende adopsjonsraten fortsatt er lav, og fordi offentlig institusjonell forskning fortsatt peker på en beskjeden baseline-utbetaling på europeisk nivå.

Referanser