Kāpēc SMI indekss varētu pieaugt: Kas varētu veicināt nākamo ralliju?

01. Vēsturiskais konteksts

Rallija gadījums sākas ar spēcīgu, bet ne lētu tirgu.

SMI cenšas pagarināt kustību, kas to jau ir novedusi pie tā paša desmitgades diapazona augšgala. Yahoo Finance diagrammu dati liecina, ka ^SSMI 2026. gada 15. maijā noslēdzās pie 13 220,17 punktiem, salīdzinot ar 10 gadu mēneša zemāko līmeni 7827,74 punktu un 10 gadu mēneša augstāko līmeni 14 014,30 punktu, kas tika sasniegts 2026. gada februārī. Tas atstāj indeksu tikai aptuveni 5,7% zem tā nesen sasniegtā maksimuma, kas ir svarīgi, jo rallijus ir vieglāk uzturēt no zema līmeņa nekā no jau tā prasīgiem līmeņiem.

Ar datiem pamatots rallija informācijas panelis SMI indeksam — SMI buļļu prognoze joprojām ir aktuāla, taču tagad tā balstās uz vērtēšanas disciplīnu, makro stabilitāti un nepārtrauktu uzticēšanos Šveices aizsardzības politikai.

SMI indeksa ietvars dažādos investoru laika horizontos

Horizonts	Kas ir vissvarīgākais	Pašreizējais novērtējums	Kas vājinātu tēzi
1–3 mēneši	Makro apstiprināšana un atkārtota riska uzņemšanās	Šveices patēriņa cenu indekss 2026. gada martā bija 0,3 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, pamatinflācija bija 0,4 %, un bezdarba līmenis 2026. gada aprīlī bija 3,0 %.	Inflācija vai bezdarbs pasliktinās, kamēr tirgus turpina tirgoties ar prēmijas reizinātāju.
6–12 mēneši	Peļņas noturība un dividenžu atbalsts	UBS publicēja 2026. gada decembra SMI bāzes mērķi 14 000 apmērā un uzsvēra Šveices dividenžu ienesīgumu aptuveni 3,2 % apmērā 2026. gada 24. martā.	Liela kapitāla veselības aprūpes un patērētāju aizsardzības uzņēmumi nesaņem prognozes vai arī dividenžu uzticība samazinās.
Līdz 2027. gadam	Vai Šveices kvalitāte var turpināties maisījumu ražošanā?	SECO joprojām prognozē Šveices IKP pieaugumu 1,0% apmērā 2026. gadā un 1,7% apmērā 2027. gadā, kas liecina par lēnu, bet neskartu makroekonomisko fonu.	Ārējais pieprasījums samazinās pietiekami, lai piespiestu vērtības atiestatīšanu, nevis pastāvīgu kāpumu.

SIX apraksta SMI kā 20 akciju etalonu, kas aptver aptuveni 75% no Šveices akciju tirgus kapitalizācijas, un atsevišķu akciju svars katru ceturksni ir ierobežots līdz 18%. Šī koncentrācija ir svarīga. Nākamajam rallijam nav nepieciešams plašs tehnoloģiju uzplaukums; tam galvenokārt ir nepieciešami indeksa lielie aizsardzības un veselības aprūpes komponenti, lai tie turpinātu nodrošināt pietiekamu peļņu un dividendes, lai attaisnotu savu prēmiju.

Ilgtermiņa procentu likmju salikšanas dati apstiprina šo ideju. Izmantojot iShares SMI ETF (CH) etalona rādītāju, 10 gadu gada etalona ienesīgums 2026. gada 30. aprīlī bija 8,54% CHF valūtā, un kumulatīvais 10 gadu etalona ienesīgums bija 126,83%. Tāpēc optimistiskais scenārijs vairāk attiecas nevis uz jauna tirgus atklāšanu, bet gan uz pārbaudīta procentu likmju salikšanas profila paplašināšanu, nepārmaksājot par to.

02. Galvenie spēki

Pieci spēki, kas varētu turpināt ralliju

Pirmais atbalsta faktors joprojām ir inflācijas fons. Šveices Federālais statistikas birojs ziņoja, ka 2026. gada martā patēriņa cenu indekss (PCI) bija 0,3 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu un pamatinflācija bija 0,4 %. SECO 2026. gada 18. marta prognozē vidējais PCI bija 0,4 % 2026. gadā un 0,5 % 2027. gadā. Kvalitatīvam tirgum, piemēram, Šveicei, zema inflācija ir svarīga, jo tā samazina spiedienu uz strauju diskonta likmju pieaugumu.

Otrkārt, darba tirgus neliecina par recesiju. SECO ziņoja, ka 2026. gada aprīlī bezdarba līmenis bija 3,0 %, kas ir par 0,1 procentpunktu mazāk nekā martā, salīdzinot ar iepriekšējo mēnesi, lai gan joprojām pārsniedz 2,8 % līmeni gadu iepriekš. Tas nav straujš izaugsmes fons, taču tas ir pietiekami labs, lai pamatotu bāzes scenāriju, ka SMI turpina pieaugt, nevis samazināties.

Treškārt, dividenžu enkurs joprojām ir reāls. iShares SMI ETF rādītājs uzrādīja 12 mēnešu dividenžu ienesīgumu 2,59% apmērā uz 2026. gada 14. maiju. UBS 2026. gada 24. martā apgalvoja, ka Šveices akcijas joprojām piedāvā pievilcīgu dividenžu ienesīgumu aptuveni 3,2% apmērā, kas ir viens no iemesliem, kāpēc tā paaugstināja Šveices akciju vērtējumu uz pievilcīgu, vienlaikus samazinot cikliskāko Eiropas daļu vērtējumu uz neitrālu.

Ceturtkārt, institucionālie mērķi joprojām pieļauj augšupvērstu scenāriju. UBS 2026. gada 22. janvāra mēneša pagarinātajā pārskatā tika saglabāts 2026. gada decembra SMI centrālais mērķis 14 000, augšupvērstais scenārijs — 15 000 un lejupvērstais scenārijs — 10 500. Indeksam 15. maijā esot 13 220,17, bāzes mērķis joprojām paredz augšupvērstu scenāriju, savukārt augšupvērstais scenārijs joprojām ir sasniedzams, ja saglabāsies makroekonomiskā stabilitāte un peļņas rādītāji būs stabili.

Piektkārt, Šveices aizsardzības peļņas bāze joprojām rada reālus skaitļus, ne tikai reputāciju. Roche 2025. gada pārskatā grupas pārdošanas apjoms bija 61,5 miljardi Šveices franku un pamatdarbības peļņa — 21,8 miljardi Šveices franku, savukārt Novartis ziņoja par 2025. gada tīro pārdošanas apjomu 54,5 miljardu ASV dolāru apmērā un pamatpeļņu uz vienu akciju 8,98 ASV dolāru apmērā, kas ir par 15 % vairāk ASV dolāru izteiksmē. Tas ir šaurāks izaugsmes avots nekā plaša cikliska atkārtota novērtēšana, taču tas ir arī noturīgāks, ja inflācija ir zema un politikas redzamība citur ir dažāda.

Pašreizējā vērtēšanas lēca SMI indeksam

Faktors	Pašreizējais novērtējums	Aizspriedumi	Vērtīgs trigeris	Lācīgs trigeris
Vērtēšanas aizstājējvērtība	iShares SMI ETF (CH) uzrādīja 21,06x P/E un 4,03x P/B uz 2026. gada 14. maiju.	Neitrāls	Peļņa turpina apstiprināt prēmiju, un tirgus pieņem vairāk nekā 20 reizes lielākus reizinātājus.	Investori vispirms pārstāj maksāt par aizsardzības pasākumiem un vairākkārtēju saspiešanu.
Inflācijas režīms	2026. gada martā patēriņa cenu indekss bija 0,3 %, bet pamatinflācija — 0,4 %.	Vērtīgs	Šveices inflācija saglabājas SECO prognozētajā 0,4–0,5 % līmenī.	Importētā inflācija vai enerģijas spiediens palielina reālās ienesīguma likmes.
Darba tirgus	2026. gada aprīlī bezdarba līmenis bija 3,0%.	Neitrāls	Bezdarba līmenis stabilizējas ap 3,0%, un iekšzemes pieprasījums izvairās no straujas palēnināšanās.	Bezdarba līmenis ievērojami pārsniedz 3,0 %, un patērētāju vājums paplašinās.
Dividenžu atbalsts	ETF ienesīgums pēdējā brīdī bija 2,59%; UBS Šveices akcijām minēja aptuveni 3,2%.	Vērtīgs	Lielie uzņēmumi, kas ienes dividendes, turpina piesaistīt aizsardzības kapitālu.	Izmaksu pārliecība vājinās vai obligāciju alternatīvas kļūst pievilcīgākas.
Pozicionēšana pret mērķiem	SMI ir zem gan februāra augstākā līmeņa 14 014,3, gan UBS prognozētā 15 000 punktu pozitīvā scenārija.	Neitrāls	Indekss atgūst 14 014,3 punktus un paplašina dalību.	Rallijs apstājas zem vecā maksimuma un pārvēršas atkārtotos neveiksmīgos izrāvienos.

Galvenais ir tas, ka buļļa scenārijam nav nepieciešams varonīgs IKP pieaugums. Tam ir nepieciešama zema inflācija, stabili darba apstākļi un pietiekama peļņas noturība, lai investori varētu turpināt uzskatīt Šveices zilo mikroshēmu par vietu, kur paslēpties un vienlaikus salikt procentu likmi.

03. Countercase

Kas varētu pārtraukt mītiņu

Galvenais risks ir vienkāršs: novērtējums jau veic lielu daļu darba. Publisks rādītājs 21,06x peļņas un 4,03x bilances vērtībā nozīmē, ka SMI neieiet nākamajā fāzē no izdevīga līmeņa. Ja peļņas korekcijas samazinās vai globālā riska apetīte mainīsies uz lētākiem cikliskiem tirgiem, etalons var apstāties pat ar stabiliem Šveices makrodatiem.

Otrais risks ir vājš pieprasījums ārpus Šveices. SECO 2026. gada marta prognoze joprojām liecināja, ka preču eksports 2026. gadā pieaugs tikai par 1,0 %, pirms 2027. gadā atjaunosies līdz 3,9 %. Tas atbilst lēnai ārējai videi. Tā kā Šveices ekonomika ir atvērta, indeksam nav nepieciešama iekšzemes recesija, lai justu spiedienu.

Treškārt, noskaņojums nav pietiekami tīrs, lai noraidītu negatīvo ietekmi. SECO paziņoja, ka patērētāju noskaņojums 2026. gada aprīlī bija -40. Tas ir labāk nekā gadu iepriekš, taču absolūtā izteiksmē joprojām ir negatīvs. Tirgus, kas tirgojas tuvu desmitgades augstākajam līmenim ar vāju patērētāju noskaņojumu, ir neaizsargāts, ja investori nolems pieprasīt vairāk pierādījumu.

Pašreizējais riska kontrolsaraksts buļļa tēzei

Risks	Jaunākais datu punkts	Kāpēc tas ir svarīgi	Pašreizējā neobjektivitāte
Prēmiju vairākkārtējais risks	21,06x P/E un 4,03x P/B uz 2026. gada 14. maiju	Atstāj ierobežotu iespēju vilšanās brīdim, ja peļņas pieauguma temps mazinās.	Lācīgs
Maigs mājsaimniecības tonis	Patērētāju noskaņojums 2026. gada aprīlī bija -40	Tas liecina, ka iekšzemes uzticība joprojām ir vāja pat ar zemu inflāciju.	Neitrāls
Ārējā pieprasījuma kavēklis	SECO prognozē IKP pieaugumu 1,0% apmērā un preču eksporta pieaugumu 1,0% apmērā 2026. gadā	Tas nozīmē, ka ekonomika ir stabila, nevis strauji attīstās, tāpēc rezerve atkārtotai novērtēšanai ir ierobežota.	Neitrāls
Koncentrācija	SIX apgalvo, ka SMI pieder 20 akcijas, kas sedz aptuveni 75% no Šveices tirgus kapitalizācijas.	Neliels skaits smagsvaru var izlemt, vai rallijs paplašināsies vai neizdosies.	Lācīgs

Turpmāk rallijs ir investējams tikai tad, ja indekss turpina pelnīt prēmiju. Ja cena pieaug, bet dati pārstāj uzlaboties, situācija kļūst mazāk par kvalitātes salikšanas stāstu un vairāk par novērtējuma risku.

04. Institucionālais skatījums

Ko patiesībā saka nosauktais institucionālais pētījums

UBS sniedz skaidrāko publisko scenāriju karti SMI. Savā 2026. gada 22. janvārī publicētajā ikmēneša paplašinātajā pārskatā UBS saglabāja 2026. gada decembra centrālo mērķi 14 000, ar pozitīvu scenāriju 15 000 un negatīvu scenāriju 10 500. Tas ir svarīgi, jo tas pašreizējo situāciju raksturo kā konstruktīvu, bet ierobežotu, nevis kā atvērtu sabrukumu.

Pēc tam UBS kļuva selektīvāks Eiropā. 2026. gada 24. marta jautājumu un atbilžu sesijā tas paaugstināja Šveices akciju un Eiropas veselības aprūpes reitingu uz “Pievilcīgs”, apgalvojot, ka abi tirgi kopš konflikta sākuma ir kritušies par vairāk nekā 10 % un ka Šveices aptuveni 3,2 % dividenžu ienesīgums varētu palīdzēt stabilizēt ienesīgumu. SECO 2026. gada 18. marta prognoze apstiprināja domu, ka Šveice piedāvā zemāku par vidējo izaugsmi, taču joprojām ir izmantojams makroekonomiskais koridors aizsardzības pasākumiem, IKP pieaugot 1,0 % apmērā 2026. gadā un 1,7 % apmērā 2027. gadā.

Šajā analīzē izmantotie nosauktie iestāžu ievaddati

Iestāde/avots	Atjaunināts	Kas tur teikts	Kāpēc tas šeit ir svarīgi
UBS House View mēneša pagarinātais	2026. gada 22. janvāris	SMI 2026. gada decembra centrālais mērķis 14 000, augšupejošais 15 000, lejupejošais 10 500	Nodrošina publisku scenāriju karti, kas joprojām norāda uz augšupvērstu virzienu no 13 220,17.
UBS jautājumi un atbildes par Eiropu un Šveici	2026. gada 24. marts	Šveices akciju vērtējums paaugstināts līdz pievilcīgam; izcelta Šveices dividenžu ienesīgums aptuveni 3,2 %	Parāda, kāpēc institucionālā nauda joprojām var dot priekšroku Šveicei nestabilā Eiropas vidē.
SECO ekonomikas prognoze	2026. gada 18. marts	Šveices IKP pieaugums 1,0 % 2026. gadā un 1,7 % 2027. gadā; patēriņa cenu indekss 0,4 % 2026. gadā; bezdarba līmenis 3,0 % 2026. gadā	Definē makro koridoru, kam jāatbilst, lai rallija tēze saglabātu ticamību.
iShares SMI ETF (CH)	2026. gada 14.–15. maijs	P/E 21,06, P/B 4,03, ienesīgums 2,59%	Tas liecina, ka tirgum joprojām ir izaugsmes potenciāls, taču ne no lēta sākuma punkta.

Kopējais vēstījums ir tāds, ka augstāks SMI ir iespējams, taču ceļš ir šaurs: stabila inflācija, noturīgas dividendes un nekāda būtiska peļņas vilšanās no indeksu smagsvariem.

05. Scenāriji

Rīcības scenāriji nākamajiem 6–12 mēnešiem

Esošajiem akciju turētājiem bāzes scenārijs joprojām ir labvēlīgs konstruktīvai nostājai, taču tas arī liecina pret to, ka katru kāpumu nevajadzētu uztvert kā jaunu lētu cenu pieaugumu. Kustība 14 000 punktu virzienā atbilst šodienas makro un vērtēšanas datiem. Lai būtiski pārsniegtu šo robežu, ir nepieciešami spēcīgāki pierādījumi nekā tie, ko tirgus jau ir redzējis.

Jaunam kapitālam tīrākie scenāriji ir vai nu apstiprināts izrāviens cauri februāra augstākajam līmenim ar peļņas atbalstu, vai arī novērtējuma vadīts kritums līdz zem 13 000, kas atiestata cerības. Vidusceļš ir tirgojams, taču tas nav ieraksts ar augstāko peļņas normu.

Varbūtības svērtie SMI rallija scenāriji

Scenārijs	Varbūtība	Darba diapazons	Izmērīts sprūda signāls	Pārskatīšanas logs
Bullis	35%	14 500 līdz 15 000	SMI atgūstas un turas virs 14 014,3, Šveices patēriņa cenu indekss saglabājas ap 0,3–0,5 %, un lielo uzņēmumu aizsardzības līdzekļi nodrošina stabilu peļņu līdz 2026. gadam.	Pārskatīšana pēc 2026. gada 1. pusgada un 3. ceturkšņa pārskatu sniegšanas sezonām un katra SECO prognozes atjauninājuma.
Bāze	45%	13 600 līdz 14 200	Indekss tuvojas UBS centrālajam mērķim – 14 000, savukārt IKP saglabājas tuvu SECO 1,0 % 2026. gada prognozei, un bezdarba līmenis saglabājas aptuveni 3,0 % apmērā.	Pārskatiet katru mēnesi pēc patēriņa cenu indeksa un darbaspēka datu publicēšanas un ceturksni pēc peļņas datu publicēšanas.
Lācis	20%	12 300 līdz 13 200	Patērētāju noskaņojums saglabājas tuvu -40, peļņas korekcijas mazinās vai investori pārstāj pieņemt peļņas reizinātāju, kas pārsniedz 20 reizes.	Pārskatiet jebkurā nedēļas slēgšanas reizē zem 12 900 un pēc lielu uzņēmumu peļņas atjauninājumiem.

Vispārliecinošākais optimistiskais apgalvojums nav tas, ka SMI ir nekavējoties jāpieaug. Bet gan tas, ka etalonam joprojām ir ticams ceļš uz augšu, ja zemā inflācija un Šveices dividenžu kvalitāte turpinās kompensēt tikai mēreno ekonomikas izaugsmi.

Ja šie atbalsta līmeņi vājinās, pareizā reakcija nav lojalitāte stāstam. Tā ir mazāka varbūtība atrasties augšupvērstajā diapazonā un ātrāka atgriešanās pie kapitāla aizsardzības.

Atsauces