01. Vēsturiskais konteksts
Kāpēc pašreizējā sistēma joprojām atbalsta lielāku potenciālo pieaugumu
SAP noslēdza 2025. gadu ar kopējo mākoņpakalpojumu pasūtījumu apjomu, kas pieaudzis par 30 % nemainīgās valūtās, pašreizējo mākoņpakalpojumu pasūtījumu apjomu, kas pieaudzis par 25 % nemainīgās valūtās, mākoņpakalpojumu ieņēmumi pieaudzis par 26 % nemainīgās valūtās un kopējie ieņēmumi pieaudzis par 11 % nemainīgās valūtās. Integrētajā ziņojumā norādīts, ka pamata peļņa uz vienu akciju (EPS) 2025. gadā bija 6,14 eiro, kas akciju reizinātāju norāda uz aptuveni 20 punktu atzīmi, nevis uz pārslogoto prēmiju, ko investori maksāja tuvāk 52 nedēļu augstākajam līmenim.
2026. gada 1. ceturksnī darbības stāsts saglabājās nemainīgs. SAP ziņoja par pašreizējo mākoņpakalpojumu atlikumu 21,9 miljardu eiro apmērā, kas ir par 25 % vairāk nekā nemainīgās valūtās, mākoņpakalpojumu ieņēmumiem, kas pieauguši par 27 % nemainīgās valūtās, kopējiem ieņēmumiem, kas pieauguši par 12 % nemainīgās valūtās, un ne-IFRS darbības peļņai, kas pieaugusi par 24 % nemainīgās valūtās. SAP.DE akciju cenai 2026. gada 15. maijā sasniedzot 144,06 eiro, ir daudz tuvāk 52 nedēļu zemākajam līmenim 135,44 eiro nekā 52 nedēļu augstākajam līmenim 273,55 eiro, tāpēc tirgus joprojām pieprasa pierādījumus.
| Horizonts | Kas tagad ir svarīgi | Pašreizējais novērtējums | Aizspriedumi |
|---|---|---|---|
| Nākamie 3 mēneši | Vai 2. ceturksnī neizpildīto darbu apjoms saglabāsies aptuveni 20 %+ nemainīgas valūtas zonas robežās? | Q1 bija pietiekami spēcīgs, lai uzturētu tēzi dzīvu | Vērtīgs |
| 6–18 mēneši | Vai 2026. finanšu gadā mākoņpakalpojumu ieņēmumi un EPS sasniegs vienprātību? | Tirgū jau ir publicēta vidējā sistēma, lai novērtētu SAP | Neitrāls līdz optimistisks |
| Līdz 2030. gadam | Vai ieguldījumi mākslīgajā intelektā un datu platformās padziļina SAP komplekta priekšrocības | Sastāvdaļas ir īstas, taču izpildījums joprojām ir svarīgāks par stāstījumu | Neitrāls |
02. Galvenie spēki
Pieci optimistiski spēki, kas varētu pagarināt kustību
Pirmais optimistiskais spēks ir tas, ka SAP jau ir publiska vienprātības karte. Uzņēmuma publicētā vienprātība, kas atjaunināta 2026. gada 22. aprīlī, norāda uz 2026. finanšu gada mākoņpakalpojumu ieņēmumiem 25,527 miljardu eiro apmērā, kopējiem ieņēmumiem 40,114 miljardu eiro apmērā, darbības peļņu 11,859 miljardu eiro apmērā, pamata peļņu uz akciju 7,14 eiro apmērā un brīvo naudas plūsmu 10,067 miljardu eiro apmērā. Tas investoriem sniedz kaut ko izmērāmu, ko garantēt, nevis neskaidru mākslīgā intelekta naratīvu.
Otrais optimistiskais spēks ir pasūtījumu kvalitāte. Kristians Kleins 2026. gada janvārī teica, ka SAP Business AI bija iekļauts divās trešdaļās no 4. ceturksnī reģistrētajiem mākoņpakalpojumu pasūtījumiem, un 2026. gada 1. ceturksnī joprojām bija vērojams 25 % pieaugums mākoņpakalpojumu pasūtījumu skaita ziņā nemainīgā valūtas kursa svārstībās. Ja šāds temps saglabāsies pat ar nelielu palēninājumu vēlāk šogad, akciju cena varētu labi darboties ar nākotnes reizinātāju, kas nedaudz pārsniedz 20 reizes lielāku peļņu.
| Faktors | Pašreizējais datu punkts | Pašreizējais novērtējums | Aizspriedumi |
|---|---|---|---|
| Pašreizējais mākoņkrājums | 2026. gada 1. ceturksnī 21,9 miljardi eiro; +25 % nemainīgā valūtas kursa svārstībās | Joprojām pietiekami spēcīgs, lai atbalstītu izaugsmes naratīvu | Vērtīgs |
| 2026. finanšu gada konsensa peļņa uz vienu akciju (EPS) | EUR 7,14 mediāna; +16 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu | Sniedz akcijai sasniedzamu nākotnes peļņas tiltu | Vērtīgs |
| 2026. finanšu gada konsensa FCF | EUR 10,067 miljardu mediāna; +22 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu | Atbalsta atpirkšanu un bilances elastību | Vērtīgs |
| Vērtējums | SAP.DE prognozētais P/E koeficients ir aptuveni 20,2x, izmantojot 2026. finanšu gada konsensa EPS. | Saprātīgs programmatūras nosaukumam ar mākoņkrājuma apjomu | Neitrāls līdz optimistisks |
| Pierādījumi par mākslīgā intelekta monetizāciju | Biznesa mākslīgais intelekts veido divas trešdaļas no 4. ceturkšņa mākoņpakalpojumu pasūtījumiem | Ne tikai ažiotāža; jau iestrādāta pārdošanas kustībā | Vērtīgs |
03. Countercase
Kas varētu pārtraukt mītiņu
Pirmais risks ir tas, ka izaugsmes palēnināšanās iestājas, pirms investori tam ir gatavi. SAP jaunāko rezultātu lapā teikts, ka nemainīgā valūtā veidotā mākoņpakalpojumu neizpildīto pasūtījumu pieaugumam 2026. gadā vajadzētu nedaudz palēnināties pēc 25% pieauguma 2025. gadā. Tas nenozīmē, ka stāsts ir nopietns, bet tas nozīmē, ka tirgus sodīs jebkuru pazīmi, ka palēninājums pārvēršas vilšanās.
Otrais risks ir vērtējuma pārliecība. Pat pēc krituma akciju cenai, kuras peļņa uz vienu akciju (EPS) ir aptuveni 20 reizes lielāka, joprojām ir nepieciešama tīra izpilde. Ja kopējie ieņēmumi vai peļņas normas neatbilstība sāk palielināties, investori var turpināt pazemināt uzņēmuma vērtējumu, pat ja tas joprojām ir augstas kvalitātes programmatūras uzņēmums.
| Risks | Jaunākais datu punkts | Kāpēc tas ir svarīgi | Aizspriedumi |
|---|---|---|---|
| Neizpildīto darbu skaita samazināšanās | SAP prognozē, ka pašreizējais mākoņpakalpojumu atlikumu pieaugums 2026. gadā nedaudz palēnināsies | Buļļa gadījumam ir nepieciešams palēninājums, nevis pasliktināšanās | Neitrāls līdz pesimistisks |
| Cenu zaudējumi joprojām ir redzami | SAP.DE cena ir 144,06 EUR, salīdzinot ar 52 nedēļu augstāko cenu 273,55 EUR. | Noskaņojums joprojām ir trausls un var asi reaģēt uz neveiksmīgiem mēģinājumiem | Lācīgs |
| Ieņēmumu josla | 2026. finanšu gada konsensa kopējie ieņēmumi 40,114 miljardi eiro | Neizdevusies saziņa ar publisku numuru parasti ātri ietekmē programmatūras reizinātājus. | Neitrāls |
| Izpildes risks | 2026. gada 1. ceturksnis bija spēcīgs, taču viens ceturksnis nav cikls | Akciju vērtībai joprojām ir nepieciešama turpmāka izaugsme 2. un 3. ceturksnī. | Neitrāls |
04. Institucionālais skatījums
Ko tagad saka publicētie institucionālie pierādījumi
SAP ir viena no tīrākajām publiskajām institucionālajām sistēmām, jo tā publicē uzņēmuma līmeņa konsensa tabulu. Uz 2026. gada 22. aprīli vidējās 2026. finanšu gada aplēses bija 25,527 miljardi eiro mākoņpakalpojumu ieņēmumiem, 40,114 miljardi eiro kopējiem ieņēmumiem, 11,859 miljardi eiro darbības peļņai, 7,14 miljardi eiro pamata peļņai uz vienu akciju un 10,067 miljardi eiro brīvajai naudas plūsmai.
Tāpēc 1. ceturksnis bija svarīgs. Ceturksnim nebija jāatrisina visa gada problēmas. Tam tikai bija jāparāda, ka neizpildīto darbu apjoms un mākoņpakalpojumu ieņēmumi joprojām atbilst šiem mērķiem. Tā tas arī bija. Nākamais jautājums nav par to, vai SAP ir "mākslīgā intelekta uzvarētājs", bet gan par to, vai neizpildīto darbu apjoms saglabājas pietiekami labs, lai saglabātu 2026. finanšu gada rādītājus nemainīgus.
| Avots un datums | Kas tur bija teikts | Konkrēts skaitlis | Kāpēc tas ir svarīgi |
|---|---|---|---|
| SAP konsensa lapa, 2026. gada 22. aprīlis | Vidējie mākoņpakalpojumu ieņēmumi 2026. finanšu gadā | 25,527 miljardi eiro | Nosaka galveno augšējās līnijas šķērsli |
| SAP konsensa lapa, 2026. gada 22. aprīlis | 2026. finanšu gada vidējā pamata peļņa uz vienu akciju | 7,14 eiro; +16 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu | Nosaka nākotnes ienākumu bāzi |
| SAP 2026. gada 1. ceturkšņa rezultāti, 2026. gada 23. aprīlis | Pašreizējais mākoņpakalpojumu neizpildīto darbu apjoms un mākoņpakalpojumu ieņēmumi saglabājās spēcīgi | Neizpildīto pasūtījumu skaits +25 % mēnesī; mākoņpakalpojumu ieņēmumi +27 % mēnesī | Atbalsta 2026. finanšu gada tiltu |
| SAP FY2025 rezultāti, 2026. gada 29. janvāris | Biznesa mākslīgais intelekts jau ir iestrādāts pasūtījumu ievades procesā | Divas trešdaļas no 4. ceturksnī reģistrētajiem mākoņpakalpojumu pasūtījumiem | Piešķir AI leņķim saturu |
05. Scenāriji
Rīcības scenāriji no šejienes
SAP optimistiskā pozīcija būtu jāpārskata 2026. gada 2. ceturkšņa un 1. pusgada rezultātu publiskošanas laikā un vēlreiz 2026. gada 3. ceturkšņa rezultātu publiskošanas laikā. Īstais jautājums ir, vai neizpildīto pasūtījumu apjoms saglabāsies pietiekami liels, lai saglabātu ticamu konsensa peļņas uz akciju (EPS) rādītāju aptuveni 7,14 eiro apmērā un mākoņpakalpojumu ieņēmumu prognozi aptuveni 25,5 miljardu eiro apmērā.
Ja šie skaitļi līdz 2026. gada beigām joprojām izskatīsies nemainīgi, akciju vērtība var vēl vairāk atgūties no pašreizējā zemā līmeņa. Ja nē, uzņēmums var palikt noteiktā diapazonā pat ar labiem tehnoloģiju aktīviem.
| Scenārijs | Varbūtība | Trigeris | Pārskatīšanas datums | Mērķa diapazons |
|---|---|---|---|---|
| Buļļu lieta | 40% | 2. un 3. ceturksnī mākoņkrātuvju pasūtījumu apjoma pieaugums ir aptuveni 20 % +, salīdzinot ar valūtas kursa svārstībām, un vienprātīgā peļņa uz akciju ir aptuveni 7,14 eiro. | 2026. gada 2./1. ceturkšņa un 2026. gada 3. ceturkšņa rezultāti | 180–195 eiro |
| Pamata scenārijs | 35% | Izaugsme mērenojas, bet saglabājas atbilstoši mākoņpakalpojumu ieņēmumu un darbības peļņas vienprātībai. | 2026. gada 2./1. ceturkšņa un 2026. gada 3. ceturkšņa rezultāti | 155–165 eiro |
| Lāča lieta | 25% | Neizpildīto darbu apjoms ir nedaudz virs vidējā līmeņa vai ieņēmumu izpilde neatbilst publiski pieejamajiem 2026. gada skaitļiem. | 2026. gada 2./1. ceturkšņa un 2026. gada 3. ceturkšņa rezultāti | 125–135 eiro |
Atsauces
Avoti
- Yahoo Finance diagrammu API SAP.DE 10 gadu cenu vēsturei un jaunākajiem tirgus datiem
- SAP 2026. gada 1. ceturkšņa rezultāti, publicēti 2026. gada 23. aprīlī
- SAP 4. ceturkšņa un 2025. finanšu gada rezultāti, publicēti 2026. gada 29. janvārī
- SAP integrētā pārskata 2025. gada piecu gadu kopsavilkums, tostarp 2025. gada pamata peļņa uz akciju (EPS)
- SAP uzņēmuma publicētās vienprātīgās aplēses, pēdējoreiz atjauninātas 2026. gada 22. aprīlī
- SAP jaunāko rezultātu lapa ar 2026. gada perspektīvas koridoru un komentāriem par neizpildītajiem darbiem
- SAP StockAnalysis novērtēšanas lapa, ko izmanto vairākkārtējai savstarpējai pārbaudei (sekojošai un uz priekšu)