Kāpēc AEX indekss varētu pieaugt: Kas varētu veicināt nākamo ralliju?

01. Vēsturiskais konteksts

AEX joprojām ir izaugsmes potenciāls, jo cena ir tuvu augstākajām vērtībām, nevis tāpēc, ka novērtējums ir zems.

AEX pēdējās desmitgades laikā jau ir ievērojami pieaudzis, pieaugot no 435,88 2016. gada 31. maijā līdz 1010,44 2026. gada 15. maijā, kopējam pieaugumam sasniedzot 131,82%. Tāpēc tuvākā termiņa izaugsme ir mazāk atkarīga no depresijas tirgus atrašanas un vairāk no tā, vai tiks pierādīts, ka esošo prēmiju var saglabāt. Šī prēmija nav iracionāla: indeksam ir liels svars tādos pasaules līderos kā Shell, ASML, Unilever, ING, RELX un Prosus, un šie nosaukumi tam piešķir tiešu piekļuvi enerģētikas naudas plūsmai, pieprasījumam pēc puskapitalizācijas uzņēmumiem un informācijas pakalpojumiem.

Uz datiem balstīts AEX indeksa optimistisks vizuālais attēlojums — Augšupvērstais scenārijs ir turpinājuma, nevis dziļas vērtības scenārijs: AEX ir pietiekami tuvu iepriekšējiem augstākajiem līmeņiem, lai nākamajam kāpuma posmam būtu nepieciešami tīrāki makro dati un plašāks ieņēmumu apstiprinājums.

AEX ietvars dažādos investoru laika horizontos

Horizonts	Kas ir vissvarīgākais	Kas stiprinātu tēzi	Kas vājinātu tēzi
1–3 mēneši	Inflācijas ceļš un 2. ceturkšņa peļņas tonis	AEX indekss turas virs 1000, un eirozonas inflācija atkal atdziest līdz 2,5–2,6 %	Inflācija saglabājas tuvu 3,0%, un peļņas komentāri vājinās
6–12 mēneši	Peļņas pārskatīšana un apjoma noteikšana	Pozitīvas Eiropas EPS korekcijas attiecas ne tikai uz dažiem līderiem	Atdeve ir atkarīga tikai no vairākkārtējas paplašināšanas
Līdz 2027. gadam	Vai makroizaugsme un mākslīgā intelekta kapitālieguldījumi ietekmē reālo naudas plūsmu	ASML vadītais pieprasījuma spēks paplašinās, un ECB politika kļūst mazāk ierobežojoša	Enerģija un inflācija ilgāk uztur likmes augstākas

Pašreizējā situācija ir konstruktīva, bet ne piedodoša. Yahoo Finance metadati uzrādīja 52 nedēļu augstāko līmeni 1036,02 un 52 nedēļu zemāko līmeni 882,42. Tāpēc indekss ir daudz tuvāk pretestības, nevis izskalošanās līmeņiem. Tas nozīmē, ka pircējiem ir nepieciešami pastāvīgi pierādījumi, ka peļņa var nest etalonu augstāk.

Euronext 2026. gada 31. marta faktu lapā arī bija norādīta desmit lielāko akciju koncentrācija 75,42 % apmērā un indeksa dividenžu ienesīgums 2,48 %. Nākamais rallijs ir visuzticamākais, ja šī koncentrācija darbojas kā kvalitātes rādītājs, nevis kā šauras atkarības risks.

02. Galvenie spēki

Pieci optimistiski spēki, kas varētu pagarināt kustību

Pirmkārt, peļņas pieauguma temps Eiropā ir uzlabojies, salīdzinot ar vāju bāzi. JP Morgan Asset Management savā 2026. gada globālo akciju (izņemot ASV) perspektīvā rakstīja, ka pēc septiņiem mēnešiem ar negatīvām EPS pārskatīšanām Eiropas 2026. gada EPS aplēse ir sākta pārskatīt uz augšu, un augšupvērstas prognozes norāda uz 12 % izaugsmi salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, lai gan uzņēmums norādīja, ka vidēja viencipara izaugsme izskatās reālistiskāka. AEX gadījumā pat piesardzīgākā interpretācija ir pietiekama, lai atbalstītu turpmāku kāpumu, ja pārskatīšanas saglabāsies pozitīvas.

Otrkārt, makroekonomika ir vāja, bet joprojām paplašinās. Eurostat ātrā aplēse liecināja, ka eirozonas IKP 2026. gada 1. ceturksnī pieauga par 0,1 % salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni un par 0,8 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, savukārt eirozonas bezdarba līmenis martā samazinājās līdz 6,2 %. Tā nav uzplaukuma teritorija, bet arī nav recesijas fons. Akciju cenu kāpums šādā vidē var turpināties, ja peļņa saglabāsies nemainīga un finansiālie apstākļi vairs nekļūs nopietnāki.

Treškārt, ECB politika ir ierobežojoša, bet pagaidām tā netiek pastiprināta. 2026. gada 30. aprīlī ECB saglabāja noguldījumu iespējas procentu likmi nemainīgu 2,00% apmērā. Stabila procentu likmju fona situācija nav tas pats, kas atvieglošana, taču tā ir mazāk naidīga nekā jauns stingrākas politikas cikls. Ja inflācija atkal atdziest, tirgus var pārcenot uz draudzīgāku procentu likmju ceļu, neprasot dramatisku makro pārsteigumu.

Ceturtkārt, AEX indeksam ir patiesa jutīguma pret mākslīgo intelektu (MI) un kapitālieguldījumiem (CAPEX). Euronext sastāvs liecina, ka ASML ir 14,69 %, RELX – 6,11 %, Prosus – 5,42 %, ASM International – 3,67 % un BESI – 1,53 %. ASML ziņoja par 2026. gada 1. ceturkšņa pārdošanas apjomu 8,8 miljardu eiro apmērā un paziņoja, ka ar MI saistītās investīcijas infrastruktūrā nostiprina nozares izaugsmes perspektīvas, savukārt ASM International paziņoja, ka MI virzītais pieprasījums šajā ceturksnī vēl vairāk pieauga. Tas dod AEX reālu peļņas kanālu MI attīstībā.

Piektkārt, institucionālā Eiropas stratēģija ir pozitīva, bet ne eiforiska. Goldman Sachs Research 2026. gada 15. janvārī paziņoja, ka sagaida, ka STOXX 600 2026. gadā nodrošinās 8% kopējo ienesīgumu, ko atbalstīs laba globālā izaugsme, krītošās procentu likmes un 5% EPS pieaugums 2026. gadā, kam sekos 7% 2027. gadā. Tas ir noderīgi, jo nozīmē, ka profesionālais optimistiskais scenārijs Eiropai joprojām balstās uz mērenu peļņas pieaugumu un pienācīgu makro atbalstu, nevis uz spekulatīvu sabrukumu.

Piecu faktoru vērtēšanas lēca rallija gadījumam

Faktors	Kāpēc tas ir svarīgi	Pašreizējais novērtējums	Aizspriedumi
Makro fons	Nosaka, vai investori maksā par ciklisku un kvalitatīvu izaugsmi	IKP joprojām ir pozitīvs un bezdarba līmenis ir zems, taču izaugsme nav spēcīga.	Neitrāls
Inflācija un likmes	Veicina vairāku veidu atbalstu	ECB ir apturējusi procentu likmes 2,00% līmenī; aprīļa inflācija 3,0% līmenī ir šķērslis, bet vēl nav tendence.	Neitrāls
Ienākumu pārskatīšana	Labākais signāls tam, vai rallijs ir pelnījis turpināties	Eiropas pārskatīšanas rādītāji ir uzlabojušies no negatīvas teritorijas	Vērtīgs
Ar mākslīgo intelektu saistīta vadība	ASML un līdzinieki var palielināt indeksu	Uzņēmuma 1. ceturkšņa komentāri joprojām ir atbalstoši.	Vērtīgs
Vērtējums	Kontrolē vietu pozitīvām sekām, ja makro fons ļodzās	iShares AEX ETF P/E koeficients 18,31 ir godīgs, nevis lēts	Neitrāls

Tāpēc spēcīgākā buļļa scenārija versija nav stāsts, kas balstīts uz vienu faktoru. Tā ir mērenas izaugsmes, stabilu likmju, pozitīvu korekciju un nepārtraukta ar mākslīgo intelektu saistīta kapitālieguldījumu pieprasījuma kombinācija.

03. Countercase

Kas varētu pārtraukt mītiņu

Galvenais īstermiņa risks ir inflācija. Eirozonas inflācija 2026. gada aprīlī pieauga līdz 3,0 % no 2,6 % martā, un Nīderlandes Statistikas pārvalde aprīlī lēsa, ka Nīderlandes straujā inflācija bija 2,8 %. Ja šīs prognozes izrādīsies kas vairāk nekā tikai enerģijas šoks un sāks ietekmēt pamatprognozes, tirgum būs grūti attaisnot bagātīgāku reizinātāju.

Otrais risks ir tas, ka Eiropas izaugsme saglabāsies pārāk lēna, lai uzlabotu tās platumu. Eirozonas IKP 2026. gada 1. ceturksnī pieauga tikai par 0,1 % salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni, un Nīderlandes IKP pieauga līdz šim tempam. Rallijs, ko virza tikai ASML, Shell un daži aizsardzības pasākumi, var turpināties kādu laiku, taču tas ir mazāk ilgtspējīgs nekā tāds, ko atbalsta plašākas pārskatīšanas.

Trešais risks ir koncentrācija. Euronext norāda, ka desmit vadošie uzņēmumi veido 75,42% no indeksa. Ja viens no lielākajiem līderiem nesniegs gaidītos rezultātus, etalons var šķist vājāks, nekā varētu liecināt tikai makro dati.

Pašreizējie riski, kas saistīti ar bullish scenāriju

Risks	Jaunākais datu punkts	Kāpēc tas ir svarīgi	Pašreizējais novērtējums
Inflācijas atiestatīšana	Eirozonas patēriņa cenu indekss 2026. gada aprīlī bija 3,0 %	Var uzturēt augstas reālās likmes un ierobežot P/E pieaugumu	Lācīgs
Mīkstais IKP	Eirozonas IKP +0,1 % salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni 2026. gada 1. ceturksnī	Paaugstina šķērsli plaša mēroga peļņas paātrinājumam	Neitrāls līdz pesimistisks
Vērtējums	AEX starpniekservera P/E 18,31 2026. gada 14. maijā	Atstāj mazāk vietas vilšanās brīžiem	Neitrāls
Koncentrācija	Desmit labāko dalībnieku svars 75,42 %	Var ātri pārvērst akciju vājumu indeksa vājumā	Lācīgs

Vērtīgs scenārijs paliek spēkā tikai tad, ja šie riski tiek ierobežoti, nevis kumulatīvi. Rallijs var pastāvēt ar vienu no tiem. Tas kļūst trausls, kad tie sāk viens otru pastiprināt.

04. Institucionālais skatījums

Ko profesionālie pētījumi nozīmē tālākai izaugsmei

Goldman Sachs Research 2026. gada janvāra Eiropas akciju prognozē tika prognozēts 8 % kopējais STOXX 600 ienesīgums 2026. gadā, ko veicinās 5 % EPS pieaugums 2026. gadā un 7 % 2027. gadā. Goldman arī norādīja, ka Eiropas akcijas vēsturiskā izteiksmē nebija lētas, pēdējo 25 gadu laikā atrodoties P/E 71. procentīlē. Šī kombinācija ir svarīga. Tajā teikts, ka pastāv pozitīva iespēja, taču tai ir nepieciešams peļņas atbalsts, jo novērtējums vien vairs nav labvēlīgs faktors.

JP Morgan Asset Management 2026. gada globālajā prognozē (izņemot ASV) ir pievienots vēl viens noderīgs punkts: Eiropas peļņas aplēses pēc ilga pazemināšanas cikla beidzot ir sāktas pārskatīt uz augšu, taču JP Morgan joprojām uzskata, ka vidēja viencipara izaugsme ir reālistiskāka nekā 12 % augšupēja aplēse. Tas faktiski ir brīdinājums par pārāk lielu ekstrapolāciju no viena noskaņojuma uzlabojuma.

AEX gadījumā šie institucionālie viedokļi labi saskan ar datiem. Pastāv iespēja pieaugumam, taču šo kustību vajadzētu vadīt peļņas rādītājiem un apstiprināt tirgus apjomam, nevis lielam vērtējuma reizinātāju lēcienam.

Institucionālais objektīvs optimistiskajam gadījumam

Avots	Kas tur bija teikts	Datums	Nolasīšana AEX vajadzībām
Goldman Sachs Research	STOXX 600 kopējā ienesīgums 8% 2026. gadā; EPS pieaugums 5% 2026. gadā un 7% 2027. gadā	2026. gada 15. janvāris	Atbalsta pieticīgu Eiropas buļļa prognozes, nevis eiforisku
Goldman Sachs Research	Eiropas akcijas pēdējo 25 gadu laikā ir P/E 71. procentilē.	2026. gada 15. janvāris	Tas nozīmē, ka AEX izaugsmei jābūt balstītai uz peļņu
JP Morgan aktīvu pārvaldība	Eiropas 2026. gada peļņas uz vienu akciju (EPS) aplēse ir kļuvusi pozitīva pēc septiņiem mēnešiem ar negatīvām pārskatīšanām; 12 % izaugsme no apakšas uz augšu, taču vidējie vienciparu skaitļi varētu būt reālistiskāki.	2026. gada perspektīvas lapa tika pārmeklēta pagājušajā mēnesī	Pozitīva pārskatīšanas tendence ir svarīgāka par varonīgiem izaugsmes pieņēmumiem

Kopējais iestāžu vēstījums ir tāds, ka Eiropa joprojām var atgūties, taču šī pieauguma kvalitātei ir nozīme. Šauri ieguvumi un dārgi reizinātāji ir mazāk uzticami nekā plašākas pārskatīšanas un stabilāki inflācijas dati.

05. Scenāriji

Praktiski īstenojami scenāriji 6 līdz 12 mēnešu laikā

Zemāk norādītie scenāriju diapazoni ir autoru aplēses, kuru pamatā ir pašreizējais AEX līmenis, 2026. gada janvāra maksimums, 52 nedēļu diapazons, Eiropas makrodati un iepriekš minētie institucionālie pētījumi. Tie nav trešo pušu cenu mērķi.

AEX nākamā rallija scenāriji

Scenārijs	Varbūtība	Diapazons	Aktivizēšanas nosacījumi	Kad pārskatīt
Bullis	45%	1035–1075	AEX atgūstas un noturas virs 1027, eirozonas inflācija atdziest līdz 2,5–2,6 %, un Eiropas EPS pārskatītie dati joprojām ir pozitīvi, ieskaitot 2. ceturkšņa pārskatus.	Pārskatīšana pēc nākamās ECB sanāksmes un pēc galvenā 2. ceturkšņa pārskatu iesniegšanas perioda
Bāze	35%	975–1035	Izaugsme joprojām ir pozitīva, bet lēna, inflācija joprojām ir noturīga, un vadība joprojām ir koncentrēta.	Pārskatiet katru mēnesi, iekļaujot informāciju par inflāciju un bezdarbu
Lācis	20%	920.–975. lpp.	AEX zaudē 980, inflācija saglabājas tuvu 3,0%, un uzņēmuma komentāri norāda uz vājāku pieprasījumu vai lēnākiem pasūtījumiem.	Nekavējoties pārskatīt, ja indekss apjoma ziņā nokrītas zem 980 vai ja pārskatīšana atkal kļūst negatīva

Taktiskais secinājums ir vienkāršs. Pircējiem vajadzētu vēlēties apstiprinājumu virs janvāra augstākā līmeņa vai skaidru inflācijas uzlabojumu, pirms pieņemt, ka nākamais kāpuma posms ir noturīgs. Turētāji var saglabāt konstruktivitāti, taču pozīcija ir spēcīgāka, ja to aizstāv ar pārskatīšanu, nevis tikai ar vairākkārtēju cerību.

Ja dati sadarbosies, AEX joprojām var sasniegt jaunus rekordaugstus līmeņus. Ja tas nenotiks, visticamākais iznākums nebūs tūlītējs sabrukums, bet gan svārstīgs tirgus, kas piespiedīs peļņas departamentu veikt smago darbu.

Atsauces