01. Vēsturiskais konteksts
DXY sākas no neitrāla vidus, nevis no galējības.
DXY ir fiksēta svara ICE valūtu grozs, nevis darbojošs uzņēmums, tāpēc tādi vērtēšanas rādītāji kā iepriekšējais P/E, nākotnes P/E, EPS aplēse un EPS izaugsme netiek piemēroti. Tā vietā svarīga ir relatīvās izaugsmes, relatīvās inflācijas un relatīvo politikas likmju tendence visās sešās valūtās, eiro svērumam esot 57,6%, jenai ar 13,6% un mārciņai ar 11,9%.
| Horizonts | Pašreizējā iestatīšana | Kas stiprinātu tēzi | Kad pārskatīt |
|---|---|---|---|
| 1–3 mēneši | DXY atguvās no 97,84 8. maijā līdz 99,27 2026. gada 15. maijā | ASV inflācija joprojām ir noturīga, un FED saglabā piesardzību | Pēc 28. maija PCE publicēšanas un 16.–17. jūnija FOMC |
| 6–18 mēneši | Federālo rezervju fondu mērķa diapazons pēc 2026. gada 29. aprīļa ir 3,50–3,75 %. | ASV izaugsme joprojām ir straujāka par konkurentiem, bet samazinājumi joprojām ir nelieli | Katrā SEP atjauninājumā un katrā ceturkšņa IKP paziņojumā |
| Līdz 2027. gada 4. ceturksnim | Indekss atrodas tuvu sava 10 gadu mēneša noslēguma joslas vidum. | Atkārtoti negaidīti augšupvērsti inflācijas rādītāji vai lielākas procentu likmju atšķirības | Atkārtoti izvērtēt līdz 2026. gada decembrim un 2027. gada jūnijam |
Cenu vēsture liecina par pretēju prognozēm par lieliem punktiem. Yahoo Finance diagrammas dati liecina par 10 gadu mēneša noslēguma zemāko līmeni 89,13 2018. gada janvārī, augstāko līmeni 112,12 2022. gada septembrī un pēdējo noslēguma līmeni 99,27 2026. gada 15. maijā. Šis diapazons ir pietiekami plašs, lai atalgotu scenāriju izstrādi, un pietiekami šaurs, lai noraidītu neuzmanīgu ekstrapolāciju.
Strukturālā sarežģītība ir tāda, ka DXY var vājināties pat tad, ja ASV ekonomika izskatās stabila, ja tirgus sāk novērtēt mazāku ASV priekšrocību. Tāpēc 2027. gadam jābūt veidotam, balstoties uz izmērītiem trigeriem, nevis vienu galveno mērķi.
02. Galvenie spēki
Pieci spēki, kas izšķirs, vai DXY izlauzīsies vai nozīmēs atgriešanos pie iepriekšējās pozīcijas
Pirmais virzītājspēks ir inflācijas noturība. BLS ziņoja, ka 2026. gada aprīlī patēriņa cenu indekss (PCI) bija 3,8 % salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, bet pamata PCI bija 2,8 %, savukārt BEA ziņoja par 2026. gada marta PCE 3,5 % un pamata PCE 3,2 %. Šie rādītāji joprojām pārsniedz FED 2 % mērķi un uztur zemāko līmeni zem ASV reālās likmes atbalsta līmeņa.
Otrais virzītājspēks ir politika. FED 2026. gada 29. aprīlī saglabāja federālo fondu likmes mērķa diapazonu 3,50–3,75% apmērā. 2026. gada 18. marta ekonomisko prognožu kopsavilkumā vidējais politikas veidotājs joprojām prognozēja, ka 2026. gada beigās PCE inflācija būs 2,7%, pamata PCE – 2,7% un federālo fondu likme – 3,4%, kas nozīmē atvieglošanu, bet ne agresīvu samazināšanas ciklu.
Trešais virzītājspēks ir ASV izaugsme salīdzinājumā ar pārējo pasauli. BEA provizoriskā aplēse liecināja, ka reālais IKP 2026. gada 1. ceturksnī pieauga par 2,0 % gadā, un reālie gala pārdošanas apjomi privātajiem vietējiem pircējiem pieauga par 2,5 %. SVF 2026. gada aprīļa Pasaules ekonomikas pārskatā (WEO) prognozēja globālo izaugsmi 3,1 % apmērā 2026. gadā un 3,2 % apmērā 2027. gadā, tāpēc dolāram joprojām ir atbalsts, ja ASV iekšzemes pieprasījums saglabāsies spēcīgāks nekā ārējais pieprasījums.
Ceturtais virzītājspēks ir paša DXY sastāvs. Tā kā eiro veido 57,6% no groza, izmaiņas eirozonas izaugsmē, enerģijas cenās vai ECB procentu likmju prognozēs var ietekmēt DXY pat tad, ja ASV iekšzemes situācija nemainās. Tāpēc plašs pret dolāru vērsts naratīvs bieži vien neizdodas, ja vien eiro neveic reālu darbu tirdzniecības otrā pusē.
Piektais virzītājspēks ir institucionālā pārliecība. Goldman Sachs apgalvo, ka dolāram 2026. gadā vajadzētu turpināt vājināties, jo samazinās pieprasījums pēc ASV aktīviem, savukārt JP Morgan Asset Management 2026. gada ilgtermiņa pieņēmumi paredz, ka dolārs laika posmā pret eiro gada griezumā vājināsies par 0,6 %. Šie uzskati ir pretrunā ar strukturālas izaugsmes tēzi, ja vien ienākošie inflācijas vai izaugsmes dati nepiespiedīs tos mainīt.
| Faktors | Pašreizējais novērtējums | Aizspriedumi | Kas to maina |
|---|---|---|---|
| ASV inflācija | Patēriņa cenu indekss 3,8 %, pamata patēriņa cenu indekss 2,8 %, enerģijas patēriņa cenu indekss 3,5 %, pamata enerģijas patēriņa cenu indekss 3,2 % | Viegls bullis | Ilgstoša atgriešanās 2,5% vai zemākā līmenī |
| Federālo rezervju politika | Mērķa diapazons 3,50–3,75 %; aprīļa paziņojumā politika saglabāta nemainīga | Viegls bullis | Divi vai vairāki ātrāki nekā paredzēts griezumi |
| ASV izaugsme | 2026. gada 1. ceturkšņa IKP 2,0%; privātie iekšzemes gala pārdošanas apjomi 2,5% | Neitrāls pret bulli | IKP samazināšanās zem 1% liecina par straujāku darbaspēka vājināšanos |
| Globāls fons | SVF prognozē pasaules ekonomikas izaugsmi 3,1% apmērā 2026. gadā un 3,2% apmērā 2027. gadā | Neitrāls | Skaidrs atkārtots paātrinājums ārpus ASV |
| Ilgtermiņa institucionālā neobjektivitāte | Gan Goldman, gan JP Morgan laika gaitā noliecas pret vājāku USD | Maigs lācis | Atjaunots ASV aktīvu pieprasījums vai lielākas likmju starpības |
Kopumā īstermiņa makroekonomisko rādītāju kombinācija ir stabilāka nekā ilgtermiņa institucionālais naratīvs. Šī kombinācija atbalsta plašu 2027. gada diapazonu, nevis vienvirziena tendenci.
03. Countercase
Kas pārkāptu diapazonā ierobežoto bāzes scenāriju?
Pirmais bāzes scenārija risks ir straujāka disinflācija. Ja pamata PCE būtiski nokritīsies zem FRS marta mediānas 2,7% 2026. gadam un politikas veidotāji kļūs ērtāki ar mīkstināšanas pasākumiem, likmju starpības varētu samazināties straujāk, nekā DXY buļļi prognozē. Tas ir svarīgi, jo 29. aprīļa politika joprojām bija pietiekami ierobežojoša, lai atbalstītu dolāru.
Otrais risks ir vājāks ASV izaugsmes profils. IKP pirmajā ceturksnī pieauga par 2,0 % gada izteiksmē, bet patērētāju izdevumi palēninājās līdz 1,6 %, un investīcijas mājokļos samazinājās par 8,0 %. Ja privātais pieprasījums saglabāsies, kamēr Eiropa stabilizēsies, DXY diapazona vidusdaļa var ātri samazināties.
Trešais risks ir groza koncentrācija. Tā kā eiro ir 57,6% no DXY, labāks eirozonas cikliskais fons var samazināt indeksu pat bez ASV recesijas. Tas ir viens no iemesliem, kāpēc ilgtermiņa aicinājumus samazināt dolāra vērtību nevajadzētu pilnībā noraidīt tikai tāpēc, ka ASV dati joprojām ir pienācīgi.
| Risks | Jaunākais datu punkts | Kāpēc tas ir svarīgi | Pašreizējā neobjektivitāte |
|---|---|---|---|
| Atsākas disinflācija | Fed prognozē, ka PCE līdz 2026. gada 4. ceturksnim būs 2,7% | Būtu pamatots lielāks likmju samazinājums | Neitrāls |
| Izaugsmes atšķirība sašaurinās | SVF globālā izaugsme 3,1 % 2026. gadā, 3,2 % 2027. gadā | Mazāk ASV izcilības parasti kaitē DXY | Neitrāls lāčiem |
| Politikas mīkstināšana paātrinās | Federālo rezervju fondu pašreizējais mērķis ir 3,50–3,75 % | Zemāka pārneses likme mēdz saspiest dolāru | Neitrāls |
| Pozicionēšanas vidējās vērtības atgriešanās | DXY ir krietni zem 112,12 mēneša maksimuma, kas tika sasniegts 2022. gada septembrī. | Indeksam vairs nav krīzes prēmijas. | Maigs lācis |
Bāzes scenārijs neizdodas, ja vienlaikus notiek divi faktori: inflācija palēninās pietiekami, lai FED kļūtu pielaidīgāka, un ārpus ASV ekonomikas izaugsme uzlabojas pietiekami, lai samazinātu dolāra relatīvo pievilcību. Bez abiem faktoriem negatīvais scenārijs nav pilnīgs.
04. Institucionālais skatījums
Ko patiesībā saka uzticamas institūcijas
Goldman Sachs 2026. gada prognožu lapā, kas atjaunināta 2026. gadā, teikts, ka dolāram 2026. gadā vajadzētu turpināt vājināties, jo samazinās pieprasījums pēc ASV aktīviem. Atsevišķā 2026. gada marta ekonomikas rakstā Goldman prognozēja ASV IKP pieaugumu 2,6 % apmērā 2026. gadā un norādīja, ka pamatinflācija (PCE) līdz 2026. gada decembrim varētu samazināties līdz 2,2 %. Tas ir vidēja termiņa skatījums uz dolāra kursu, taču tas nav balstīts uz nenovēršamu ASV recesiju.
JP Morgan Asset Management 2026. gada ilgtermiņa kapitāla tirgus pieņēmumos, kas publicēti 2025. gada beigās ar datiem uz 2025. gada 30. septembri, tika prognozēts, ka dolārs šajā laika posmā gada griezumā vājināsies par 0,6 % pret eiro. Tas ir svarīgi, jo eiro dominē DXY indeksā, tāpēc pat neliels eiro vērtības pieaugums var ietekmēt indeksu.
SVF 2026. gada aprīļa Pasaules ekonomikas perspektīvā tika prognozēta globālā izaugsme 3,1 % apmērā 2026. gadā un 3,2 % apmērā 2027. gadā, vienlaikus brīdinot, ka ģeopolitiskā sadrumstalotība un augstākas izejvielu cenas varētu traucēt deflācijai. Citiem vārdiem sakot, SVF fons atbalsta DXY svārstīgumu, nevis tīru vienvirziena tirdzniecību.
| Iestāde | Jaunākais atbilstošais atjauninājums | Kas tur teikts | Ietekme uz DXY |
|---|---|---|---|
| Federālā rezerve | 2026. gada 18. marts un 29. aprīlis | 2026. gada mediānais PCE 2,7 %, pamata PCE 2,7 %, politikas likme 3,4 %; pašreizējais mērķis 3,50–3,75 % | Tuvākā termiņa atbalsts, taču atvieglošanas ceļš joprojām norāda uz ierobežotu augšupvērstu tendenci |
| Goldman Sachs | 2026. gada marta un 2026. gada prognožu lapa | ASV IKP 2,6 % 2026. gadā; pamata PCE 2,2 % līdz 2026. gada decembrim; dolārs 2026. gadā turpinās vājināties | Strukturāli viegls lācis, taktiski nesabrūk |
| JP Morgan aktīvu pārvaldība | 2026. gada LTCMA | Dolāra vājināšanās par 0,6 % pret eiro prognozes periodā gadā | Ilgtermiņā DXY kritums, ja eirozonas uzņēmumi |
| SVF | 2026. gada aprīļa WEO | Pasaules ekonomikas izaugsme 3,1 % 2026. gadā un 3,2 % 2027. gadā, pastāvot negatīviem ģeopolitiskiem riskiem | Atbalsta diapazona tirdzniecību un notikumu izraisītu svārstīgumu |
Noderīgs secinājums nav tāds, ka iestādes piekrīt precīzam skaitlim. Tās nepiekrīt. Noderīgs secinājums ir tāds, ka lielākā daļa oficiālo un institucionālo datu norāda uz joprojām stabilu, bet ne nekontrolējamu dolāru, kas labāk atbilst 97-103 bāzes scenārijam nekā ekstremālam cenu pieaugumam.
05. Scenāriji
Varbūtības svērtie diapazoni 2027. gadam
Praktiski īstenojamā sistēma paredz sasaistīt katru scenāriju ar izmērāmiem ierosinātājiem un pārskatīšanas datumu. Tas padara tēzi pārbaudāmu, nevis retorisku.
| Scenārijs | Varbūtība | Mērķa diapazons | Aktivizēšanas nosacījumi | Pārskatīšanas punkts |
|---|---|---|---|---|
| Pamata scenārijs | 50% | 97.–103. lpp. | FED pakāpeniski mazina politiku, inflācija atdziest tikai lēni, ASV izaugsme saglabājas tendences līmenī | 2026. gada decembra SEP un 2027. gada jūnija FOMC |
| Buļļu lieta | 25% | 104.–108. lpp. | Pamatinflācija joprojām ir virs 3%, FED samazina atpalicības prognozes, un eirozonas izaugsme sagādā vilšanos | Pēc katra patēriņa cenu indeksa/patēriņa cenu indeksa cikla līdz 2027. gada 1. ceturksnim |
| Lāča lieta | 25% | 92.–96. gads | Pamata PCE būtiski krītas, FED kļūst mērenāka, un izaugsme ārpus ASV paplašinās | Atkārtoti novērtējiet pēc divām secīgām mīkstas piepūšanas izdrukām |
Skaidrākā zīme, ka buļļu scenārijs pārņem vadību, būtu noturīga atgriešanās virs 2026. gada augstākā slēgšanas līmeņa 100,51, kas tika sasniegts 30. martā. Skaidrākā zīme, ka lāču scenārijs iegūst kontroli, būtu pārrāvums zem 2026. gada zemākā slēgšanas līmeņa 96,22, kas tika sasniegts 27. janvārī.
Lasītājiem, kas to izmanto kā procesa ievadi, galvenā disciplīna ir vienkārša: neizturēties pret DXY kā pret akciju un neuzspiest akciju stila vērtēšanas terminoloģiju valūtu grozam. Relatīvā inflācija, politika un izaugsme ir īstie sviras.
Atsauces
Avoti
- Yahoo Finance diagrammas dati par ASV dolāra indeksu (10 gadu mēneša sērijas)
- ICE ASV dolāra indeksa pārskats un vēsturiskās etalona piezīmes
- ICE FX indeksu metodoloģija un grozu svari
- BLS patēriņa cenu indekss, 2026. gada aprīlis
- BEA personīgie ienākumi un izdevumi, 2026. gada marts
- BEA IKP avansa aprēķins, 2026. gada 1. ceturksnis
- Federālo rezervju sistēmas FOMC paziņojums, 2026. gada 29. aprīlis
- Federālo rezervju sistēmas ekonomisko prognožu kopsavilkums, 2026. gada 18. marts
- SVF Pasaules ekonomikas perspektīvas, 2026. gada aprīlis
- Goldman Sachs 2026. gada prognožu lapa
- Goldman Sachs prognozes lielākajām ekonomikām 2026. gadā
- JP Morgan Asset Management 2026. gada ilgtermiņa kapitāla tirgus pieņēmumi