01. Istorinis kontekstas
Auksas jau brangus, tačiau paklausos režimas vis dar palankus.
Aukso vertė nėra nustatoma pagal pajamas, todėl slenkantis P/E, numatomas P/E, EPS įverčiai ir EPS augimas pačiam metalui netaikomi. Švaresnis atspirties taškas yra kaina, makro jautrumas ir fizinė paklausa. „Yahoo Finance“ mėnesiniai duomenys rodo, kad aukso kaina prieš dešimt metų buvo beveik 1 318,40 USD, o paskutinio mėnesio uždarymo metu – apie 4 561,90 USD, o tai reiškia maždaug 13,2 % metinį augimą per tą patį laikotarpį. Tas pats 10 metų mėnesio uždarymo diapazonas svyruoja nuo maždaug 1 150 USD iki 4 713,90 USD, o dvejų metų dienos diapazonas – nuo maždaug 2 299,20 USD iki 5 318,40 USD.
| Horizontas | Kas svarbiausia | Dabartinis vertinimas | Kas sustiprintų tezę | Kas susilpnintų tezę |
|---|---|---|---|---|
| 1–3 mėnesiai | Infliacijos tendencija ir kainų palaikymas | Konstruktyvus, bet nepastovus | Auksas laikosi virš 4500 USD, o makro duomenys vėsūs | Aukso kaina viršija 4500 JAV dolerių, o realaus kurso spaudimas kyla |
| 6–12 mėnesių | ETF ir luitų bei monetų paklausa | Bulių tendencija | ETF įplaukos atsinaujina, o mažmeninė paklausa išlieka stabili | Investicijų paklausa mažėja, o pajamingumas išlieka aukštas |
| Iki 2027 m. | Centrinių bankų pirkimai ir makro stresas | Bulių tendencija su vertinimo rizika | Oficialiojo sektoriaus paklausa išlieka artima dabartiniam diapazonui | Politikos normalizavimas sumažina saugaus prieglobsčio skubumą |
Pagrindinė priežastis, kodėl auksas vis dar nusipelno pagarbos po didžiulio pokyčio, yra ta, kad paklausos struktūra pasikeitė prieš visiškai pasikeičiant kainai. Pasaulio aukso taryba teigė, kad per visus 2025 metus bendra aukso paklausa, įskaitant nebiržinį aukso paklausą, pirmą kartą viršijo 5000 tonų, o centriniai bankai vis tiek pirko 863,3 t, o biržoje prekiaujamų fondų (ETF) atsargos išaugo 801,2 t. Tai nėra įprasta vėlyvojo ciklo aukso kaina.
Todėl rinka atrodo įtempta, bet ne akivaizdžiai sugriuvusi. Teisingas klausimas yra tai, ar kiti pirkėjai vis dar turi priežasčių įsikišti, o ne tai, ar aukso kaina jau gerokai viršija senąjį diapazoną.
02. Pagrindinės pajėgos
Penkios optimistiškos jėgos, galinčios pratęsti judėjimą
Pirmoji optimistinė jėga yra oficiali paklausa. Pasaulio aukso taryba pranešė, kad 2025 m. centriniai bankai įsigijo 863,3 t aukso, o jos 2026 m. pirmojo ketvirčio aukso paklausos tendencijų ataskaitoje teigiama, kad centriniai bankai pirmąjį ketvirtį pridėjo dar 244 t aukso, viršydami tiek ankstesnį ketvirtį, tiek penkerių metų vidurkį. Kol atsargų diversifikavimas išlieka aktyvus, auksas išlaiko struktūrinę pirkėjų bazę, kuri nepriklauso nuo Vakarų mažmeninės prekybos nuotaikų.
Antra, investicijų paklausa išlieka stipri net ir esant padidėjusioms kainoms. WGC teigė, kad 2025 m. pasaulinė investicijų paklausa pasiekė 2 175,3 t, t. y. 84 % daugiau nei prieš metus, o tai lėmė 801,2 t ETF įplaukų ir 1 374,1 t luitų ir monetų paklausa. Vien 2026 m. pirmąjį ketvirtį luitų ir monetų paklausa, palyginti su praėjusiais metais, išaugo 42 % iki 474 t, o fiziškai padengtų ETF paklausa padidėjo 62 t. Tai svarbu, nes pakilimai, kuriems reikalinga tiek oficiali, tiek privati paklausa, paprastai yra patvaresni nei pakilimai, kuriuos skatina tik viena grupė.
Trečia, makroekonominė aplinka vis dar palanki apsidraudimui. TVF 2026 m. balandžio 14 d. paskelbtoje Pasaulio ekonomikos perspektyvoje prognozuojamas 3,1 % pasaulinis augimas 2026 m. ir 3,2 % – 2027 m., tačiau teigiama, kad vyrauja neigiamos rizikos. Pasaulio bankas 2026 m. balandžio 28 d. pridūrė, kad prognozuojama, jog tauriųjų metalų kainos 2026 m. vidutiniškai kils 42 %, nes geopolitinis neapibrėžtumas skatina saugaus prieglobsčio paklausą. Auksas paprastai yra geriausias, kai augimas vis dar teigiamas, tačiau pasitikėjimas politika ir geopolitika mažėja.
Ketvirta, rinka jau įrodė, kad gali geriau absorbuoti didesnį pajamingumą nei ankstesniais ciklais. Nepaisant to, infliacija vis dar svarbi. 2026 m. balandžio mėn. VKI, palyginti su praėjusiais metais, išaugo 3,8 %, o 2026 m. kovo mėn. PCE kainų indeksas pakilo 3,5 %. Tai nėra idealūs aukso rodikliai, tačiau jie yra pakankamai aukšti, kad išsaugotų apsidraudimo paklausą, ir pakankamai žemi, kad investuotojai vis dar galėtų įsivaizduoti politikos švelninimą vėliau.
Penkta, institucinės perspektyvos išlieka palankios. „Goldman Sachs Research“ 2025 m. rugsėjo 30 d. pareiškė, kad iki 2026 m. vidurio aukso kaina gali pakilti iki 4 000 USD; tai, kad aukso kaina jau gerokai viršija šį lygį, rodo, kad paklausa buvo didesnė nei prognozuota. „JP Morgan Private Bank“ 2026 m. vasario 9 d. paskelbtoje ataskaitoje teigė, kad išlieka tvirtai optimistiška, ir padidino savo perspektyvą iki 6 000–6 300 USD už unciją. Šių raginimų nereikėtų laikyti tikslais, kuriais aklai pasitikima, tačiau jie patvirtina, kad pagrindinės institucijos vis dar mato režimą kaip struktūriškai optimistišką, o ne išsekusį.
| faktorius | Kodėl tai svarbu | Dabartinis vertinimas | Šališkumas | Bulių prognozavimas | Meškiškas skaitymas |
|---|---|---|---|---|---|
| Centrinio banko paklausa | Sukuria patvarų struktūrinį pasiūlymą | Vis dar stiprus po 244 t 2026 m. I ketvirtį | Bulių tendencija | Pirkimas išlieka ties 700–900 t WGC 2026 diapazonu | Oficiali paklausa smarkiai sumažėjo žemiau pastarųjų normų |
| Privačių investicijų paklausa | Pailgina pagreitį, kai padidėja saugaus prieglobsčio paklausa | Stipri po 474 t luitų ir monetų paklausos 2026 m. pirmąjį ketvirtį | Bulių tendencija | ETF įplaukos ir fizinė paklausa išlieka teigiami | Mažmeninės prekybos ir ETF paklausa mažėja kartu |
| Makroinfliacija | Formuoja realaus kurso spaudimą ir apsidraudimo paklausą | Sumaišytas su VKI 3,8 % ir PCE 3,5 % | Neutralus | Infliacija vėsta nesumažinant geopolitinės apsidraudimo paklausos | Realusis pajamingumas kyla sparčiau nei saugaus prieglobsčio paklausa |
| Tiekimo atsakas | Nustato, ar aukštos kainos paskatina pakankamai naujų metalų gamybą | Vis dar santūrus | Neutralus arba optimistinis | Pasiūlos augimas išlieka nedidelis | Perdirbimas ir kasyklų produkcija reaguoja daug greičiau |
| Kainų judėjimas | Patvirtina, ar pirkėjai vis dar gina tendenciją | Nepastovus, bet konstruktyvus virš 4 500 USD | Neutralus arba optimistinis | Aukso kaina vėl siekia 4 700 USD ir stabilizavosi | Aukso kaina sumažėjo 4 500 USD ir jam nepavyko atsigauti |
Bulių scenarijui nereikia naujos euforijos. Tereikia, kad rinka ir toliau laikytų auksą vienu iš nedaugelio aktyvų, kurie vis dar apsaugo nuo politikos klaidų, rezervų diversifikacijos ir geopolitinio streso tuo pačiu metu.
03. Priešdangalas
Kas galėtų sutrikdyti mitingą
Pirmoji rizika yra realių palūkanų normų spaudimas. Auksas gali atlaikyti aukštą nominalų pajamingumą geriau nei anksčiau, tačiau jis vis dar yra nepelningas turtas. Jei infliacija reikšmingai nesumažės nuo balandžio mėnesio VKI, kuris siekė 3,8 %, ir kovo mėnesio PCE, kuris siekė 3,5 %, politika gali išlikti pakankamai griežta, kad sumažėtų noras gauti auksą, kurio kainos ir taip jau buvo pakilę.
Antra rizika yra ta, kad kaina viršijo tiesioginį paklausos elastingumą. WGC teigė, kad juvelyrinių dirbinių paklausa, palyginti su praėjusiais metais, sumažėjo 23 % iki 300 t 2026 m. pirmąjį ketvirtį ir sumažėjo 19 % per visus 2025 metus. Tai nepaneigia aukso istorijos, tačiau rodo, kad kai kurie paklausos segmentai jau normuoja paklausą dabartinėmis kainomis.
Trečia, pozicionavimo rizika išlieka reali. „JP Morgan Private Bank“ pažymėjo, kad 2026 m. sausio 30 d. aukso kaina atpigo 9,8 % – tai didžiausias vienos dienos nuostolis nuo 2013 m. Rinka, kuri gali taip nukristi po rekordinio šuolio, vis tiek gali patirti didelius taktinius nuosmukius, net jei platesnė tezė išliks.
| Investuotojo tipas | Pagrindinė rizika | Siūloma laikysena | Ką toliau stebėti |
|---|---|---|---|
| Jau pelninga | Grąžinti pelną smarkiai sumažinant riziką | Apkarpykite, jei aukso vertė sumažėja 4 500 USD ir nepavyksta to atgauti | Infliacijos duomenys, ETF srautai ir centrinių bankų paklausos atnaujinimai |
| Šiuo metu pralaimi | Vidurkinimas į realaus kurso valdomą korekciją | Pridėti tik po to, kai pagerės ir makro, ir kaina | Ar palaikoma ir ar pajamingumas nustoja mažėti |
| Nėra pozicijos | Pirkimas pasinaudojant vėlyvojo etapo impulsu | Palaukite patvirtinimo arba gilesnio atstatymo | Kainų elgsena ties 4 500 USD ir kiti WGC paklausos duomenys |
Praktinis aspektas yra tas, kad auksas gali išlikti struktūriškai optimistiškas, tačiau taktiškai per daug išpūstas. Šie teiginiai nėra prieštaringi.
04. Institucinis objektyvas
Kokių profesionalių tyrimų reikėtų, kad mitingas išliktų patikimas?
Pasaulio aukso taryba išlieka svarbiausiu pirminiu šaltiniu, nes ji matuoja faktinį paklausos derinį. Jos 2026 m. sausio 29 d. visų metų ataskaitoje teigiama, kad bendra 2025 m. paklausa pasiekė 5 002,3 t, ETF srautai padidėjo 801,2 t, o centriniai bankai nupirko 863,3 t. Jos 2026 m. balandžio 29 d. pirmojo ketvirčio atnaujinime buvo nurodyta, kad bendra pirmojo ketvirčio paklausa siekė 1 231 t, luitų ir monetų paklausa – 474 t, ETF likutis išaugo 62 t, o centrinių bankų pirkimai siekė 244 t. Tai yra tikrasis dabartinės optimistinės prognozės pagrindas.
„Goldman Sachs Research“ 2025 m. rugsėjo 30 d. išleistoje ataskaitoje prognozuojama, kad iki 2026 m. vidurio aukso kaina sieks 4 000 USD, remiantis didele centrinių bankų paklausa ir FED politikos švelninimu. „JP Morgan Private Bank“ 2026 m. vasario 9 d. išleistoje ataskaitoje žengta dar vieną žingsnį, padidinant prognozę iki 6 000–6 300 USD už unciją, kartu įspėjant, kad šio turto kintamumas yra neatsiejama jo dalis. Šie raginimai yra mažiau svarbūs kaip tikslūs tikslai, o labiau kaip įrodymas, kad instituciniai padaliniai auksą vis dar laiko struktūriškai palaikoma rinka, o ne išblėsusiu raliu.
Makroagentūros patvirtina šią situaciją. TVF vis dar mato teigiamą pasaulinį augimą, tačiau didelę riziką mažėti, o Pasaulio bankas 2026 m. balandžio 28 d. pareiškė, kad tauriųjų metalų kainos šiais metais turėtų pakilti vidutiniškai 42 %, nes geopolitinis neapibrėžtumas išlieka didelis.
| Šaltinis | Naujausias atnaujinimas | Kas parašyta | Kodėl tai čia svarbu |
|---|---|---|---|
| Pasaulio aukso taryba | 2026 m. balandžio 29 d. | 2026 m. I ketv. paklausa – 1 231 t, luitų ir monetų – 474 t, biržoje prekiaujamų fondų (ETF) – +62 t, centrinių bankų – +244 t | Patvirtina, kad optimistinė prognozė vis dar turi didelę paklausą |
| „Goldman Sachs“ tyrimai | 2025 m. rugsėjo 30 d. | Prognozuojama, kad iki 2026 m. vidurio aukso kaina sieks 4 000 USD | Parodo, kaip greitai faktinė paklausa viršijo ankstesnius institucinius lūkesčius |
| JP Morgan privatus bankas | 2026 m. vasario 9 d. | Padidinta 2026 m. aukso prognozė iki 6 000–6 300 USD/oz. | Rodo, kad įsitikinimas dėl teigiamo poveikio instituciniam vystymuisi išlieka neįprastai didelis |
| Pasaulio bankas | 2026 m. balandžio 28 d. | Prognozuojama, kad tauriųjų metalų kainos 2026 m. vidutiniškai kils 42 %. | Palaiko saugios prieglobsčio makroekonomikos foną |
Institucinė žinutė vis dar konstruktyvi, tačiau tai nesuteikia teisės ignoruoti įėjimo kokybės ar makro rizikos.
05. Scenarijai
Kaip čia galvoti apie pirkimą, laikymą ar apkarpymą
| Scenarijus | Tikimybė | Paleidimo sąlygos | Tikslinis diapazonas | Peržiūros taškas |
|---|---|---|---|---|
| Mitingas tęsiasi | 45% | Aukso kaina viršija 4 500 USD, ETF paklausa išlieka teigiama, centrinių bankų pirkimai išlieka tvirti, o VKI/PCE nustojo vėl augti. | 4 700–5 100 USD | Peržiūra po kiekvieno mėnesinio VKI ir PCE paskelbimo ir kito WGC paklausos atnaujinimo |
| Šoninis virškinimas | 35% | Paklausa išlieka didelė, tačiau didesnės ilgesnės trukmės palūkanų normos stabdo augimo tempą | 4 200–4 700 USD | Peržiūrėkite kas mėnesį ir bet kokio ilgalaikio skirtumo virš arba žemiau diapazono atveju |
| Gilesnis atsitraukimas | 20% | Aukso kaina viršija 4 500 USD, infliacija išlieka stabili, o investicijų srautai mažėja | 3 800–4 200 USD | Nedelsiant peržiūrėti, jei nutrūksta palaikymas vykdant tolesnį pardavimą |
Jei jau turite pelno, geriausia optimistiška reakcija yra leisti tendencijai pateisinti dydį, o ne manyti, kad kiekvienas rekordinis aukščiausias lygis padidina poziciją. Jei dar neturite aukso, švaresnis įėjimas yra patvirtinimas virš palaikymo lygio arba staigesnis perkrovimas, o ne priverstinis pirkimas dėl neišspręsto kintamumo.
Nuorodos
Šaltiniai
- „Yahoo Finance“ aukso ateities sandorių (GC=F) kainos pasiūlymo puslapis
- „Yahoo Finance“ 10 metų aukso ateities sandorių grafiko duomenų galinis taškas
- Pasaulio aukso taryba, aukso paklausos tendencijos: 2025 m. IV ketvirtis ir visi metai
- Pasaulio aukso taryba, aukso paklausos tendencijos: 2026 m. pirmojo ketvirčio prognozė
- Pasaulio aukso tarybos pranešimas spaudai apie 2026 m. pirmojo ketvirčio aukso paklausos tendencijas, 2026 m. balandžio 29 d.
- TVF pasaulio ekonomikos apžvalga, 2026 m. balandžio mėn.
- JAV darbo statistikos biuro VKI 2026 m. balandžio mėn. pranešimas, paskelbtas 2026 m. gegužės 12 d.
- JAV BEA asmeninio vartojimo išlaidų kainų indeksas
- Pasaulio banko pranešimas spaudai apie žaliavų rinkų perspektyvas, 2026 m. balandžio 28 d.
- „Goldman Sachs Research“, straipsnis apie aukso prognozes, 2025 m. rugsėjo 30 d.
- „JP Morgan Private Bank“, „Ar tai aukso amžius?“, paskelbta 2026 m. vasario 9 d.