01. Istorinis kontekstas
Dirbtinis intelektas auksą veikia labiau per makroekonominį režimą, o ne per tiesioginę gamybos paklausą.
Auksas skiriasi nuo sidabro ir vario, nes jo kaina pirmiausia nėra susijusi su pramonės paklausa. Pasaulio aukso taryba teigė, kad 2025 m. technologijų paklausa siekė 322,8 t, t., 1 % mažiau nei praėjusiais metais, ir apibūdino ją kaip stabilią, nepaisant plataus vartojimo elektronikos sutrikimų, kuriuos palaiko nuolatinis su dirbtiniu intelektu susijusių programų augimas. Tai reiškia, kad dirbtinis intelektas jau matomas duomenyse, bet ne tokiu mastu, kuris dominuotų rinkoje.
| Horizontas | Kas svarbiausia | Dabartinis vertinimas | Kas sustiprintų tezę | Kas susilpnintų tezę |
|---|---|---|---|---|
| 1–2 metai | Dirbtinio intelekto poveikis infliacijai ir palūkanų normoms | Svarbiau nei tiesioginė gamybos paklausa | Dirbtinis intelektas didina produktyvumą neatkurdamas infliacijos | Dirbtinio intelekto kapitalinės išlaidos didina infliaciją ir palaiko aukštą realųjį pelningumą |
| 2027–2030 m. | Technologijų paklausos ir rezervų diversifikavimas | Palaipsniui konstruktyvus | Technologijų paklausa auga, o centrinių bankų pirkimai išlieka aktyvūs | Technologijų paklausa išlieka nepakitusi, o politikos rizika mažėja |
| Iki 2030 m. ir vėliau | Makro šalutinis poveikis dėl dirbtinio intelekto diegimo | Sąlyginis | Dirbtinis intelektas didina nepastovumą taip, kad išlaikytų aukso paklausos apsaugą | Dirbtinis intelektas tampa švarios augimo disinfliacijos istorija, kuri kenkia paklausos apsidraudimui |
Sąžininga pradžia būtų ta, kad dirbtinis intelektas nėra tiesioginis aukso kainos variklis, koks jis gali būti kai kurių bazinių metalų ar puslaidininkių atveju. Auksu vis dar prekiaujama daugiausia dėl atsargų diversifikavimo, ETF srautų, luitų ir monetų paklausos, makroekonominio streso ir realaus pajamingumo.
02. Pagrindinės pajėgos
Penki būdai, kaip dirbtinis intelektas galėtų iš esmės pakeisti aukso tezę
Pirmasis kanalas yra technologijų paklausa. WGC teigė, kad 2025 m. technologijų paklausa buvo stabili, nepaisant sutrikimų plataus vartojimo elektronikos srityje, o tai palaikė nuolatinis su dirbtiniu intelektu susijusių programų augimas. Tai reiškia, kad dirbtinis intelektas jau padeda kai kuriems aukso panaudojimo būdams, tačiau šiuo metu poveikis yra nedidelis, palyginti su bendra 5 002,3 t aukso paklausa 2025 m.
Antra, dirbtinis intelektas gali paveikti auksą per produktyvumo ir augimo lūkesčius. „Goldman Sachs Research“ teigia, kad dirbtinis intelektas laikui bėgant gali palaikyti produktyvumą, o TVF vis dar mano, kad pasaulinis augimas yra teigiamas, bet trapus. Jei dirbtinis intelektas skatins augimą neatnaujindamas infliacijos, auksas gali prarasti tam tikrą svarbą kaip gynybinė priemonė. Jei dirbtinio intelekto skatinamas augimas pasirodys netolygus arba nestabilus, auksas gali išlikti patrauklus kaip apsidraudimo priemonė.
Trečia, dirbtinis intelektas gali palaikyti infliacijos nepastovumą. Didesnė duomenų centrų statyba, elektros energijos paklausa, išlaidos tinklui ir strateginės kapitalinės išlaidos gali padidinti nominalųjį augimą ir sukelti spaudimą sąnaudoms kai kuriose ekonomikos srityse. 2026 m. balandžio mėn. vartotojų kainų indeksui (VKI) esant 3,8 %, o 2026 m. kovo mėn. – 3,5 %, dabartinė makroekonominė padėtis rodo, kad dirbtinis intelektas žengia į pasaulį, kuriame infliacija dar nėra visiškai nuslopinta. Aukso atveju tai svarbu, nes nestabili infliacija gali padėti ir apsidraudimo nuo paklausos, ir atidėjimo palūkanų normų mažinimo.
Ketvirta, dirbtinis intelektas gali pakeisti portfelio struktūrą, o ne juvelyrinius dirbinius ar pramonės paklausą. Jei akcijų rinkos dar labiau susitelks aplink dirbtinio intelekto lyderius, investuotojai gali ir toliau skirti dalį savo portfelių auksui kaip diversifikacijos apsaugą. „JP Morgan Private Bank“ 2026 m. vasario 9 d. išleistas aukso obligacijos leidimas labai rėmėsi diversifikacija, vengiant dolerio ir geopolitinės rizikos, o tai atitinka šią interpretaciją.
Penkta, dirbtinis intelektas gali pakeisti koreliacijos foną. Jei dirbtinis intelektas padidina akcijų ir obligacijų koreliaciją infliacijos metu, aukso, kaip portfelio diversifikavimo priemonės, vaidmuo tampa vertingesnis net ir be didelio fizinės paklausos pokyčio.
| faktorius | Kodėl tai svarbu | Dabartinis vertinimas | Šališkumas | Bulių prognozavimas | Meškiškas skaitymas |
|---|---|---|---|---|---|
| Technologijų paklausa | Tiesioginis su dirbtiniu intelektu susijęs aukso naudojimas daugiausia susijęs su elektronika | Stabilus, nesprogus | Neutralus | Technologijų paklausa viršija dabartinį stabilų profilį | Dirbtinio intelekto paklausa išlieka per maža, kad būtų reikšminga bendrai |
| Augimas ir produktyvumas | Dirbtinis intelektas gali sumažinti arba padidinti aukso apsidraudimo poreikį | Neaišku | Neutralus | Dirbtinis intelektas sukuria nestabilų augimą arba geopolitinę konkurenciją | Dirbtinis intelektas užtikrina švarų, disinfliacinį augimą |
| Infliacijos šalutinis poveikis | Auksas jautrus infliacijos ir realaus pelningumo mišiniui | Vis dar aktualu, kai VKI siekia 3,8 %, o PCE – 3,5 % | Neutralus arba optimistinis | Infliacijos nepastovumas išlieka didelis | Infliacija ryžtingai atvėsta, o pajamingumas išlieka patrauklus |
| Diversifikacijos paklausa | Dirbtinio intelekto koncentracija gali padidinti apsidraudimo sandorių paklausą | Konstruktyvus | Bulių tendencija | Portfelio apsidraudimo paklausa didėja | Investuotojai renkasi grynuosius pinigus ir obligacijas |
| Oficialus reikalavimas | Rezervų diversifikacija dominuoja tiesioginiame dirbtinio intelekto poveikyje | Vis dar stipresnis ilgalaikis variklis | Bulių tendencija | Centriniai bankai toliau perka netoli dabartinio diapazono | Oficiali paklausa gerokai sumažėjo |
Pagrindinė išvada yra ta, kad dirbtinis intelektas yra svarbus auksui, tačiau daugiausia dėl makro ir portfelio efektų. Tiesioginės paklausos kanalas egzistuoja, tačiau jis vis dar yra mažas, palyginti su aukso rinkos dydžiu.
03. Priešdangalas
Kodėl dirbtinio intelekto istorija vis dar gali nuvilti aukso bulius
Pirmoji priežastis – mastas. Technologijų paklausa 2025 m. siekė tik 322,8 t, palyginti su bendra 5 002,3 t paklausa, todėl net ir reikšmingas su dirbtiniu intelektu susijęs elektronikos naudojimo padidėjimas gali nepakankamai paveikti visos aukso rinkos, kad dominuotų kainų judėjime.
Antra priežastis yra ta, kad dirbtinis intelektas gali būti pesimistiškas aukso atžvilgiu, jei jis taps „švaraus produktyvumo“ istorija. „Goldman Sachs Research“ darbas dėl stipresnio augimo ir mažesnės infliacijos 2026 m. rodo būtent tokią makroaplinką, kuri gali sumažinti gynybinių aktyvų patrauklumą, jei ji iš tikrųjų išsipildys.
Trečia, dirbtinio intelekto valdomos kapitalo išlaidos auksui vis tiek gali būti neigiamos, jei realusis pelningumas išliks aukštas. VKI esant 3,8 %, o PCE – 3,5 %, auksas negali sau leisti manyti, kad dirbtinis intelektas bus tiesiog palaima. Jei išlaidos dirbtiniam intelektui padidins nominalų augimą ir išlaikys aukštą obligacijų pajamingumą, tai gali šiek tiek atsverti aukso patrauklumą siekiant apsidrausti nuo infliacijos.
| Investuotojo tipas | Pagrindinė rizika | Siūloma laikysena | Ką toliau stebėti |
|---|---|---|---|
| Jau pelninga | Pernelyg didelis tiesioginis DI ir aukso ryšys | Tezę siekite su makro ir oficialia paklausa, o ne tik su dirbtiniu intelektu | Technologijų paklausos duomenys ir infliacijos tendencija |
| Šiuo metu pralaimi | Darant prielaidą, kad dirbtinis intelektas automatiškai palaiko aukso kainas | Palaukite patvirtinimo makro duomenyse | Realiojo pajamingumo kryptis ir ETF srautai |
| Nėra pozicijos | Naratyvo, turinčio per mažai fizinių įrodymų, pirkimas | Sukurti tik tuo atveju, jei makrokomandų atvejis tai palaiko | Ar dirbtinio intelekto koncentracija praktiškai padidina apsidraudimo paklausą |
Meškiškas dirbtinio intelekto prieštaravimas nėra tas, kad dirbtinis intelektas yra nereikšmingas. Teigiama, kad dirbtinis intelektas gali padėti auksui tik netiesiogiai, o netiesioginį poveikį lengviau pervertinti nei išmatuoti.
04. Institucinis objektyvas
Ką geresni dirbtinio intelekto tyrimai reiškia aukso investuotojams
Stipriausias tiesioginis aukso šaltinis išlieka Pasaulio aukso taryba. Jos 2026 m. sausio 29 d. visų metų ataskaitoje teigiama, kad 2025 m. technologijų paklausa buvo stabili ir ją palaikė nuolatinis su dirbtiniu intelektu susijusių programų augimas. Tai išties teigiamas dalykas, tačiau, vertinant pagal kiekį, jis kuklus. Toje pačioje ataskaitoje teigiama, kad pagrindiniai aukso kainos veiksniai vis dar buvo investicijų paklausa, ETF įplaukos ir centrinių bankų pirkimai.
„Goldman Sachs Research“ ir TVF yra naudingesni netiesioginiam kanalui. „Goldman“ teigia, kad spartesnis augimas ir mažesnė infliacija yra įmanomi, nes dirbtinio intelekto diegimas plinta, o TVF vis dar perspėja, kad pasaulio ekonomikoje dominuoja neigiamos rizikos. Aukso atveju pasekmės aiškios: dirbtinis intelektas sustiprina pesimistinį scenarijų tik tuo atveju, jei jis tampa stabiliu produktyvumo didinimu, kuris mažina apsidraudimo paklausą. Jei dirbtinis intelektas vietoj to padidina makro neapibrėžtumą, įtampą dėl galios ar rinkos koncentraciją, jis gali toliau palaikyti aukso rinką.
| Šaltinis | Naujausias atnaujinimas | Kas parašyta | Kodėl tai čia svarbu |
|---|---|---|---|
| Pasaulio aukso taryba | 2026 m. sausio 29 d. | Technologijų paklausa 2025 m. stabili, palaikoma su dirbtiniu intelektu susijusių programų | Patvirtina, kad tiesioginis dirbtinio intelekto kanalas egzistuoja, bet nėra dominuojantis |
| „Goldman Sachs“ tyrimai | 2026 m. vasario 27 d. | Prognozuojamas tvirtas 2026 m. augimas ir mažesnis JAV pagrindinis PCE iki 2026 m. gruodžio mėn. | Atspindi švaresnio augimo scenarijų, kuris galėtų sumažinti aukso paklausą |
| TVF | 2026 m. balandžio 14 d. | Pasaulinis augimas teigiamas, tačiau vyrauja lėtėjimo rizika | Nepaisant dirbtinio intelekto optimizmo, aukso gynybos argumentai išlieka gyvi |
| JP Morgan privatus bankas | 2026 m. vasario 9 d. | Išlaiko optimizmą aukso, kaip diversifikacijos priemonės, atžvilgiu | Pritaria nuomonei, kad portfelio poveikis yra svarbesnis nei gamybos tonažas. |
Institucinė išvada yra ta, kad dirbtinis intelektas nepakeičia klasikinės aukso rinkos struktūros. Jis ją modifikuoja ties riba, daugiausia per augimo, infliacijos ir diversifikacijos kanalus.
05. Scenarijai
Ką dirbtinis intelektas reiškia skirtingiems aukso scenarijams
| Scenarijus | Tikimybė | Paleidimo sąlygos | Tikslinis diapazonas | Kitas peržiūros taškas |
|---|---|---|---|---|
| Dirbtinis intelektas palaiko didesnį aukso kiekį | 35% | Dirbtinis intelektas didina makroekonominį nepastovumą, koncentracijos riziką ir apsidraudimo nuo paklausos lygį, o centrinio banko pirkimai išlieka tvirti. | 4 700–5 300 USD per 6–12 mėnesių | Peržiūra po kiekvieno VKI ir PCE paskelbimo ir po kitos WGC paklausos ataskaitos |
| Dirbtinis intelektas dažniausiai yra neutralus | 45% | Technologijų paklausa išlieka stabili, tačiau dirbtinio intelekto makro poveikis yra nevienodas | 4 200–4 900 USD per 6–12 mėnesių | Peržiūra kas ketvirtį ir po bet kokio svarbaus makroekonominių prognozių pakeitimo |
| Dirbtinis intelektas silpnina aukso bylą | 20% | Dirbtinis intelektas užtikrina švaresnį augimą, mažesnę infliaciją ir geresnę alternatyvią grąžą kitur | 3 800–4 300 USD per 6–12 mėnesių | Peržiūra, ar infliacijos tendencijos aiškiai sumažėja, o auksas praranda paramą nepaisant stabilios geopolitinės padėties |
Bazinis scenarijus yra tas, kad dirbtinis intelektas keičia aukso debatus ties riba, bet nepakeičia pagrindinių rinkos variklių – oficialios paklausos, investicijų srautų, infliacijos ir geopolitinės rizikos.
Nuorodos
Šaltiniai
- „Yahoo Finance“ aukso ateities sandorių (GC=F) kainos pasiūlymo puslapis
- Pasaulio aukso taryba, aukso paklausos tendencijos: 2025 m. IV ketvirtis ir visi metai
- Pasaulio aukso taryba, aukso paklausos tendencijos: 2026 m. pirmojo ketvirčio prognozė
- Pasaulio aukso tarybos pranešimas spaudai apie 2026 m. pirmojo ketvirčio aukso paklausos tendencijas, 2026 m. balandžio 29 d.
- „Goldman Sachs Research“, didžiausių pasaulio ekonomikų prognozės 2026 m.
- TVF pasaulio ekonomikos apžvalga, 2026 m. balandžio mėn.
- „JP Morgan Private Bank“, „Ar tai aukso amžius?“, paskelbta 2026 m. vasario 9 d.
- JAV darbo statistikos biuro VKI 2026 m. balandžio mėn. pranešimas, paskelbtas 2026 m. gegužės 12 d.
- JAV BEA asmeninio vartojimo išlaidų kainų indeksas