Aukso kainos prognozė 2030 m.: 5 struktūrinės jėgos, galinčios pakelti aukso kainą iki 8 000 USD arba ją paskandinti

01. Istorinis kontekstas

Aukso penkerių metų bulių ciklai: ar dabartinis atitinka modelį?

Prieš sudarant 2030 m. prognozę, verta išanalizuoti, kaip aukso kaina keitėsi per ankstesnius penkerių metų ciklus. Šio metalo kainos kinta netolygiai – jis cikliškai keičiasi tarp daugiamečių konsolidacijų ir sprogių proveržių. Šių modelių supratimas padeda įvertinti, kiek realūs iš tikrųjų yra konkretūs 2030 m. kainų tikslai.

2004–2009 m. ciklas (+151 %) ir 2009–2014 m. laikotarpis kartu iliustruoja svarbų modelį: auksas gali duoti sprogstamąją daugiametę grąžą reaguodamas į sisteminius makro sukrėtimus, po kurių seka metų metus trunkanti analizė. 2019–2024 m. ciklas, remdamasis COVID-19 eros skatinimo priemonėmis ir geopolitinėmis priemokomis, davė 78 % grąžos. 2024–2030 m. klausimas yra tas, ar struktūriniai veiksniai yra galingesni nei bet kuriame ankstesniame cikle, ar jie išnyks, sukeldami ilgalaikę konsolidaciją.

02. 5 struktūrinės jėgos

Penkios jėgos apibrėžia patikimą ilgalaikį augimo kelią iki 2030 m.

1 jėga: Rezervų dedolerizacija – laipsniška, bet nuolatinė

Remiantis TVF COFER duomenimis, JAV dolerio dalis pasaulinėse paskirstytose užsienio valiutos atsargose sumažėjo nuo 71 % 1999 m. iki 56,32 % 2025 m. antrąjį ketvirtį . Šis 15 procentinių punktų sumažėjimas per 26 metus nėra dramatiškas metiniu požiūriu, tačiau tai rodo nuolatinį struktūrinį pokytį, kuris spartėja nuo 2022 m., kai JAV įšaldė Rusijos suverenų turtą, o tai rodo, kad dolerio atsargos kelia nemažą geopolitinę riziką.

TVF tinklaraštyje apie rezervų sudėtį pažymima, kad net ir atsižvelgus į valiutos kurso pokyčius, dolerio „fundamentali“ dalis mažėja. Pasaulio aukso tarybos 2025 m. atliktoje centrinių bankų aukso rezervų apžvalgoje nustatyta, kad 73 % centrinių bankų respondentų tikisi, jog JAV dolerio dalis pasaulinėse atsargose po penkerių metų bus mažesnė , o 76 % – kad aukso dalis bus didesnė. Tai yra faktiniai sprendimus priimantys asmenys, kurie nustato rezervų politiką – jų pareikšti ketinimai turi tiesioginių pasekmių rinkai.

Jei iki 2030 m. JAV dolerio dalis sumažės iki maždaug 50 % (tai atitiks dabartinę trajektoriją) ir jei bent pusė perkeltos dalies atiteks auksui, o ne eurams, juaniams ar kitoms valiutoms, dėl to susidarys struktūrinė aukso paklausa per visą laikotarpį.

2 jėga: Centrinių bankų pirkimai – daugiau nei 16 metų iš eilės, viršijant istorines normas

Centriniai bankai nuo 2010 m. kasmet perka auksą grynaisiais – tai 16 metų trukmės serija, neturinti analogų šiuolaikinėje pinigų istorijoje. Pastaruoju metu tempas yra nepaprastas:

Pasaulio aukso tarybos 2025 m. atlikta apklausa parodė, kad 43 proc. centrinių bankų respondentų planavo per ateinančius 12 mėnesių padidinti savo įstaigos aukso atsargas, palyginti su 29 proc. ankstesniais metais. Dabartiniu tempu vien centriniai bankai iki 2030 m. atstovauja struktūriniam 800–1 100 tonų aukso poreikiui per metus. Tai iš esmės kitokia paklausos riba nei bet kuri kita iki 2022 m. egzistavusi.

3 jėga: kasyklų tiekimo apribojimai – greito sprendimo nėra

2024 m. pasaulinė aukso kasyklų gamyba pasiekė 3 645 tonas – beveik rekordinį lygį, tačiau kaina siekė 2 386 USD už unciją. 2025 m. vidutinė kaina buvo 3 431 USD – 44 % daugiau. Standartinė pasiūlos teorija prognozuotų gamybos atsaką. Tačiau aukso kasyba taip neveikia.

2023 ir 2024 metais pasaulyje nebuvo atrastas joks didelis aukso telkinys (daugiau nei 2 milijonai uncijų). Vidutinis laikas nuo didelio atradimo iki pirmosios gavybos yra daugiau nei 10 metų. Visos palaikymo išlaidos (AISC) 2024 m. IV ketvirtį pasiekė rekordinį 1 438 USD/oz lygį – 8 % daugiau nei pernai, o tai reiškia, kad pelno maržos yra sveikos, tačiau neskatina transformuojančių naujų investicijų. 2026 m. sausio mėn. paskelbta Pasaulio aukso tarybos analizė rodo, kad pasaulinė iškasto aukso gamyba greičiausiai palaipsniui stabilizuosis, o ne didės, reaguodama į kainų kilimą, kurį riboja mažėjanti rūdos kokybė, reguliavimo kliūtys, vandens prieigos apribojimai ir naujų pirmojo lygio atradimų nebuvimas.

Jei paklausa išlieka 4 500–5 000 tonų per metus, o pasiūla stagnuoja ties 3 600–3 700 tonų, struktūrinis atotrūkis didėja ir jį reikia užpildyti perdirbant, oficialiai parduodant sektoriui arba mažinant atsargas. Nė vienas iš šių būdų nėra neišsenkantis.

4-oji jėga: Fiskalinis spaudimas ir antifiat argumentai

JAV federalinė skola 2025 m. viršijo 36 trilijonus dolerių , o Kongreso biudžeto valdyba prognozuoja, kad deficitas ir toliau viršys trilijoną dolerių. JAV skolos ir BVP santykis viršija 120 %. Panašiai įtempta yra ir daugelio išsivysčiusių ekonomikų (Japonijos, JK, Prancūzijos, Italijos) fiskalinė trajektorija. Nuo 2019 m. visame pasaulyje M2 pinigų pasiūla išaugo maždaug 40 %.

Auksas istoriškai buvo naudojamas kaip apsidraudimo nuo pinigų politikos nuvertėjimo priemonė. Šis ryšys nėra mechaninis – auksas gali atsilikti nuo didelių realių pajamingumų laikotarpių, net ir esant dideliam nominaliam deficitui. Tačiau jei didėjančios skolos, nuolatinio skatinimo ir struktūriškai didesnių infliacijos lūkesčių derinys išliks iki 2030 m., antifiat pinigų paklausa auksui taps ilgalaikiu, o ne laikinu argumentu.

Edas Yardeni iš „Yardeni Research“, kuris teisingai pavadino aukso kainos pokytį 2025 m., aiškiai įvardija tai kaip „nuvertėjimo prekybą“, kuri iki 2029–2030 m. gali pakelti aukso kainą iki 10 000 USD. Jo argumentas nėra impulso ekstrapoliacija; tai tezė apie fiskalinių trajektorijų nestabilumą pagrindinėse ekonomikose.

5-oji jėga: pirkėjų bazės plėtra – naujos institucinės aukso paklausos kategorijos

Tradiciniai Vakarų instituciniai aukso pirkėjai – makro rizikos draudimo fondai, ETF investuotojai, į infliaciją orientuoti turto paskirstytojai – 2024–2025 m. sugrįžo agresyviai. Tačiau atsiranda naujų pirkėjų kategorijų, kurios ankstesniuose cikluose nebuvo struktūrinės jėgos:

• Kinija leido draudimo bendrovėms skirti iki 1% valdomo turto auksui – rinkai, kuri net ir esant nedideliems paskirstymo rodikliams reiškia trilijonus potencialių srautų.
• Persijos įlankos ir Pietryčių Azijos valstybėse veikiantys suverenūs turto fondai padidino aukso, kaip diversifikuoto paskirstymo dalies, dalį.
• Mažmeninės prekybos aukso luitų ir monetų paklausa Azijoje, ypač tarp jaunesnių pirkėjų Kinijoje, Indijoje ir Vietname, struktūriškai auga dėl kartų taupymo įpročio.
• Su dirbtiniu intelektu susijusios infrastruktūros investicijos netiesiogiai remia aukso paklausą per elektronikos paklausą; nepakeičiamas aukso vaidmuo didelio patikimumo jungtyse ir grandinės plokštėse sukuria žemą, bet stabilią technologijų paklausos ribą.

Šios pirkėjų kategorijos nepakeičia tradicinės paklausos – jos ją didina. Ir kitaip nei spekuliaciniai ETF srautai, daugelis šių naujų pirkėjų kaupia akcijas neturėdami aiškaus tikslinės kainos, kuria galėtų parduoti, o tai reiškia, kad jie nesukelia tokio paties pardavimo spaudimo, kokį daro spekuliaciniai investuotojai korekcijų metu.

03. Meškos byla

Keturios sąlygos, kurios sulaužytų ilgalaikę tezę

Įtikimas aukso kainos kritimo scenarijus 2030 m. nėra „aukso pervertinimas“. Tai konkretus scenarijus, kai kelios struktūrinės jėgos vienu metu apsiverčia aukštyn kojomis. Štai keturios rimčiausios rizikos:

1. Ilgalaikis našumo bumas, kurį skatina DI. Jei dirbtinis intelektas užtikrins tikrą, išmatuojamą bendro gamybos veiksnių našumo augimą 1,5–2,0 % per metus (gerokai viršijantį istorines normas), realus ekonomikos augimas gali smarkiai išaugti. Tai padidintų realias palūkanų normas, sustiprintų dolerį ir sumažintų aukso, kaip antifiat pinigų apsidraudimo priemonės, patrauklumą. HSBC meškų prognozė, siekianti 3 950 USD, iš dalies pagrįsta šiuo scenarijumi, kai „technologijų defliacijos“ argumentas nusveria pinigų kurso nuvertėjimo argumentą. Tai reali rizika, nors dabartiniai duomenys rodo, kad DI našumo padidėjimas yra sutelktas konkrečiuose sektoriuose, o ne plačiai realizuojamas visoje ekonomikoje.

2. JAV fiskalinė konsolidacija, atkurianti pasitikėjimą doleriu. Jei JAV administracija imtųsi patikimo daugiamečio deficito mažinimo plano – ženkliai sumažindama išlaidas ir (arba) padidindama mokesčius – rinkos pasitikėjimas ilgalaike doleriais denominuoto turto verte sustiprėtų. Tai sumažintų dedolerizacijos pagrindimą ir aukso antifiatinį priedą. Istoriškai taip ir buvo (1990-ųjų Klintono pertekliaus eroje aukso kaina svyravo ties 260–400 USD). Tam reikia didelės politinės valios, kurios šiuo metu, regis, nėra, bet tai nėra neįmanoma.

3. Geopolitinė deeskalacija, panaikinanti rizikos priemoką. Jei Ukrainos konfliktas būtų išspręstas ir įtampa Artimuosiuose Rytuose smarkiai atslūgtų, geopolitinė rizikos priemoka, įtvirtinta dabartinėje aukso kainoje (apskaičiuota 200–400 USD/oz), galėtų būti gana greitai panaikinta. Vien tai aukso kainos nenusmukdytų žemiau 4 000 USD, tačiau kartu su FED griežtesniu valdymu arba dolerio stiprinimu tai galėtų sukelti reikšmingą „meškų scenarijų“.

4. Centriniai bankai tampa grynaisiais pardavėjais. Tai pats kraštutiniausias „meškų“ scenarijus. Taip jau yra nutikę anksčiau – Vašingtono susitarimas dėl aukso (1999–2009 m.) apėmė Europos centrinius bankus, kurie sistemingai pardavinėjo šimtus tonų aukso per metus ir daugelį metų prisidėjo prie aukso kainos ribojimo žemiau 400 USD ribos. Jei besivystančių rinkų centriniai bankai, kurie buvo agresyvūs pirkėjai (Kinija, Rusija, Turkija, Indija), pakeistų kursą – galbūt reaguodami į vidaus finansų krizę, kuriai reikėjo dolerio likvidumo, – struktūrinė paklausos riba sparčiai mažėtų. Šiuo metu nėra įrodymų, kad tai vyksta, tačiau tai yra rizika, kurią investuotojai turi stebėti naudodamiesi TVF oficialių rezervų duomenimis.

04. Institucinės 2030 m. prognozės

Ką prognozuoja pagrindinės institucijos ir analitikai ir kodėl diapazonas toks platus

Didelė 2030 m. aukso prognozių sklaida nėra atsitiktinis triukšmas – ji atspindi labai skirtingas prielaidas apie FED politiką, dolerio trajektoriją, dirbtinio intelekto valdomą produktyvumą ir geopolitines trajektorijas. Jokia institucija negali teigti, kad turi specialių žinių apie šiuos kintamuosius po ketverių metų. Prognozes geriausia interpretuoti kaip tikimybėmis pagrįstus scenarijus, o ne tikslius tikslus.

Svarbiausias šios lentelės elementas yra tai, kad nėra jokios didelės institucijos, kuri 2030 m. prognozuotų gerokai mažesnę nei dabartinis lygis (4 500–5 000 USD) kainą kaip bazinį scenarijų. Net HSBC aiškus meškų scenarijus – 3 950 USD – yra mažesnis už dabartines kainas, bet ne katastrofiškas kritimas – tai reiškia, kad auksas išlaikė didžiąją dalį savo 2020–2025 m. pelno. Šis institucinis sutarimas, kad aukso įvertinimas struktūriniu pagrindu pakilo, pats savaime yra reikšmingas duomenų taškas.

05. 2030 m. scenarijai

Trys sąlyginiai kainų intervalai – su aiškiais kriterijais kiekvienam

Užuot nustačius vieną kainos tikslą, naudingesnis modelis yra sąlyginių scenarijų rinkinys su aiškiai apibrėžtais kriterijais. Jei stebite kriterijus, galite atnaujinti savo rodinį, duomenims keičiantis.

Bazinis scenarijus – aukso kaina iki 2030 m. sieks 6 000–7 250 USD – reiškia maždaug 5–8 % metinę grąžą nuo dabartinių kainų, kurios yra beveik 4 500 USD. Tai reikštų, kad aukso kaina ir toliau pranoks savo ilgalaikį istorinį maždaug 3 % realiosios grąžos vidurkį, tačiau ne taip dramatiškai kaip 2024–2025 m. Tam nereikia jokio konkretaus katalizatoriaus – tik jau esamų tendencijų tęsimo.

Bulių scenarijus reikalauja aktyvaus struktūrinių jėgų, ypač dedolerizacijos ir centrinių obligacijų pirkimo, spartinimo. Meškų scenarijus reikalauja tikro režimo pasikeitimo – ne tik korekcijos, bet ir esminio pokyčio, kodėl centriniai bankai ir institucijos laiko auksą. Atsižvelgiant į dabartines politikos trajektorijas, bazinis scenarijus atrodo labiau tikėtinas nei kuris nors iš kraštutinių variantų, tačiau rezultatų pasiskirstymas yra išties platus.

Autoriaus vertinimas

Remiantis dabartiniais duomenimis – TVF dokumentais apie mažėjančią dolerio rezervinę dalį, 16 metų trunkančią centrinių bankų pirkimo seriją, struktūrinius pasiūlos apribojimus ir besiplečiančią pirkėjų bazę – bazinis scenarijus atrodo geriau pagrįstas nei agresyvus bulių ar HSBC meškų scenarijus. Pagrindinė rizika yra ne ta, kad struktūrinė tezė yra klaidinga, o ta, kad finansinis slopinimas (sąmoningai slopinamas realusis pajamingumas) sukuria reikšmingo nepastovumo laikotarpius, kurie išbando investuotojų laikymo drausmę prieš ilgalaikei tendencijai vėl įsitvirtinant.

8 000–10 000 JAV dolerių aukso kaina iki 2030 m. yra įmanoma, tačiau tam būtinos aiškios, išmatuojamos sąlygos. Investuotojai turėtų stebėti TVF COFER ketvirtinius duomenis, WGC centrinių bankų metinę apklausą ir TIPS obligacijų pajamingumą kaip tris svarbiausius 2030 m. scenarijaus raidos rodiklius.

Nuorodos

Šaltiniai

• TVF COFER duomenų santrauka, 2025 m. II ketv. – JAV dolerio dalis 56,32 %, rezervų sudėties duomenys
• TVF tinklaraštis apie rezervų sudėtį – pakoreguota atsižvelgiant į valiutų kurso pokyčius
• Pasaulio aukso taryba, visi 2025 metai – paklausos duomenys, centrinio banko pirkimai 863 t
• Pasaulio aukso taryba, Centrinių bankų aukso atsargų apžvalga 2025 m. – 73 % respondentų tikisi, kad JAV dolerio dalis kris; 43 % planuoja didinti aukso atsargas.
• Pasaulio aukso taryba, „Gold Focus“, 2026 m. sausio mėn. – kasyklų tiekimo stabilizavimosi analizė, rūdos kokybės mažėjimas, naujų svarbių atradimų nėra.
• „JP Morgan Global Research“ aukso rinkos perspektyvos – tikslai ir struktūrinės paklausos tezė
• Benzinga, Ed Yardeni prognozė: 5 000 USD (2026 m.) ir 10 000 USD (iki 2030 m.) – nuvertėjimo prekybos tezė
• „Fortune“, 2025 m. spalis. „tokiu tempu aukso kaina gali pakilti iki 10 000 USD“ – nuvertėjimo ir dedolerizacijos analizė.
• „Spargold“ – „Goldman Sachs & Yardeni“ 2030 m. prognozių palyginimas
• JAV Jungtinis ekonomikos komitetas – federalinės skolos ir deficito trajektorijos duomenys