Kodėl SMI indeksas gali kilti: kas galėtų paskatinti kitą kilimą?

01. Istorinis kontekstas

Ralis prasideda nuo stiprios, bet ne pigios rinkos

SMI bando pratęsti judėjimą, kuris jau priartino jį prie dešimtmečio diapazono viršūnės. „Yahoo Finance“ diagramos duomenys rodo, kad ^SSMI 2026 m. gegužės 15 d. užsidarė ties 13 220,17, palyginti su 10 metų mėnesio minimumu – 7 827,74 ir 10 metų mėnesio maksimumu – 14 014,30, pasiektu 2026 m. vasarį. Tai reiškia, kad indeksas yra tik apie 5,7 % mažesnis už pastaruoju metu pasiektą maksimumą, o tai svarbu, nes atsigavimą lengviau išlaikyti esant žemam lygiui nei esant jau įtemptam.

Duomenimis pagrįsta SMI indekso ralio ataskaitų suvestinė — SMI optimistinė prognozė vis dar aktuali, tačiau dabar ji remiasi vertinimo drausme, makro stabilumu ir nuolatiniu pasitikėjimu Šveicarijos gynybos strategijomis.

SMI indekso sistema įvairiems investuotojų laikotarpiams

Horizontas	Kas svarbiausia	Dabartinis vertinimas	Kas susilpnintų tezę
1–3 mėnesiai	Makro patvirtinimas ir pakartotinė rizika	Šveicarijos vartotojų kainų indeksas (VKI) 2026 m. kovo mėn., palyginti su praėjusių metų tuo pačiu laikotarpiu, buvo 0,3 %, pagrindinė infliacija – 0,4 %, o nedarbas 2026 m. balandžio mėn. – 3,0 %.	Infliacija arba nedarbas didėja, o rinka ir toliau prekiauja su priemokos daugikliu.
6–12 mėnesių	Pelno atsparumas ir dividendų palaikymas	UBS paskelbė 2026 m. gruodžio mėn. SMI bazinį tikslinį rodiklį – 14 000 ir pabrėžė, kad 2026 m. kovo 24 d. Šveicarijos dividendų pajamingumas sieks apie 3,2 %.	Didelės kapitalizacijos sveikatos priežiūros ir vartotojų apsaugos bendrovių duomenys neatitinka prognozių arba sumažėja pasitikėjimas dividendais.
Iki 2027 m.	Ar šveicariška kokybė gali išlikti tinkama mišiniams?	SECO vis dar prognozuoja, kad Šveicarijos BVP 2026 m. augs 1,0 %, o 2027 m. – 1,7 %, o tai rodo lėtą, bet nepakitusią makroekonominę aplinką.	Išorinė paklausa susilpnėja tiek, kad priverčia persvarstyti vertę, o ne nuolatinį kilimą.

SIX apibūdina SMI kaip 20 akcijų lyginamąjį indeksą, apimantį apie 75 % Šveicarijos akcijų rinkos kapitalizacijos, o individualių akcijų svoris kas ketvirtį ribojamas iki 18 %. Ši koncentracija yra svarbi. Kitam pakilimui nereikia plataus technologijų pakilimo; jam daugiausia reikia, kad didelės indekso gynybinės ir sveikatos priežiūros sudedamosios dalys ir toliau generuotų pakankamai pelno ir dividendų, kad pateisintų savo priemoką.

Ilgalaikiai sudėtinių palūkanų rodikliai patvirtina šią idėją. Remiantis „iShares SMI ETF“ (CH) etaloniniu rodikliu, 2026 m. balandžio 30 d. 10 metų metinė etaloninio indekso grąža buvo 8,54 % CHF, o bendra 10 metų etaloninio indekso grąža – 126,83 %. Todėl optimistinis scenarijus labiau susijęs ne su naujos rinkos atradimu, o su patikrinto sudėtinių palūkanų profilio pratęsimu nepermokant už jį.

02. Pagrindinės pajėgos

Penkios jėgos, galinčios tęsti mitingą

Pirmoji palaikymo jėga vis dar yra infliacijos fonas. Šveicarijos federalinė statistikos tarnyba pranešė, kad 2026 m. kovo mėn. VKI, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus, siekė 0,3 %, o pagrindinė infliacija – 0,4 %. SECO 2026 m. kovo 18 d. prognozėje vidutinis VKI 2026 m. sieks 0,4 %, o 2027 m. – 0,5 %. Tokiai kokybiškai rinkai kaip Šveicarija maža infliacija yra svarbi, nes ji sumažina spaudimą staigiai padidinti diskonto normas.

Antra, darbo rinka nerodo recesijos. SECO pranešė, kad 2026 m. balandžio mėn. nedarbas siekė 3,0 %, t. y. 0,1 procentinio punkto mažiau nei kovo mėn., nors vis dar didesnis nei 2,8 % prieš metus. Tai nėra sparčiai augantis fonas, tačiau pakankamai geras, kad patvirtintų bazinį scenarijų, jog SMI toliau kaupia, o ne mažina pajamas.

Trečia, dividendų garantas vis dar realus. „iShares“ SMI ETF rodiklis rodė 2,59 % 12 mėnesių dividendų pajamingumą (2026 m. gegužės 14 d.). UBS 2026 m. kovo 24 d. teigė, kad Šveicarijos akcijų dividendų pajamingumas vis dar yra patrauklus – apie 3,2 %, ir tai viena iš priežasčių, kodėl bendrovė padidino Šveicarijos akcijų reitingą iki „patrauklaus“, o cikliškesnių Europos dalių reitingą sumažino iki „neutralaus“.

Ketvirta, instituciniai tikslai vis dar leidžia tikėtis augimo. UBS 2026 m. sausio 22 d. mėnesiniame išplėstiniame portfelyje išliko 2026 m. gruodžio mėn. SMI centrinis tikslas – 14 000, teigiamas scenarijus – 15 000, o neigiamas scenarijus – 10 500. Gegužės 15 d. indeksui esant 13 220,17, bazinis tikslas vis dar reiškia teigiamą tendenciją, o teigiamas scenarijus išlieka pasiekiamas, jei išliks makroekonominis stabilumas ir pelnas.

Penkta, Šveicarijos gynybinė pajamų bazė vis dar rodo realius skaičius, o ne tik reputaciją. „Roche“ 2025 m. metinėje ataskaitoje grupės pardavimai siekė 61,5 mlrd. Šveicarijos frankų, o pagrindinio veiklos pelnas – 21,8 mlrd. Šveicarijos frankų, o „Novartis“ pranešė, kad 2025 m. grynasis pardavimas siekė 54,5 mlrd. JAV dolerių, o pagrindinis pelnas vienai akcijai – 8,98 JAV dolerių, t. y. 15 % daugiau, skaičiuojant JAV doleriais. Tai siauresnis augimo potencialas nei platus ciklinis perskaičiavimas, tačiau jis taip pat yra patvaresnis, kai infliacija maža, o politikos matomumas kitur yra nevienodas.

Dabartinis SMI indekso vertinimo lęšis

faktorius	Dabartinis vertinimas	Šališkumas	Bulių tendencijos gaidukas	Meškiškas gaidukas
Vertinimo pakaitalas	2026 m. gegužės 14 d. „iShares SMI ETF“ (CH) P/E buvo 21,06, o P/B – 4,03.	Neutralus	Pelnas toliau patvirtina priemoką, o rinka priima 20 ir daugiau kartų.	Investuotojai nustoja mokėti už gynybą ir pirmiausia už daugkartinius suspaudimus.
Infliacijos režimas	2026 m. kovo mėn. VKI buvo 0,3 %, o pagrindinė infliacija – 0,4 %.	Bulių tendencija	Šveicarijos infliacija išlieka ties SECO 0,4–0,5 % prognozuojamu intervalu.	Importuota infliacija arba energijos spaudimas didina realųjį pelningumą.
Darbo rinka	2026 m. balandžio mėn. nedarbo lygis buvo 3,0 %.	Neutralus	Nedarbas stabilizavosi ties 3,0 %, o vidaus paklausa išvengia staigaus sulėtėjimo.	Nedarbas gerokai išauga virš 3,0 %, o vartotojų silpnumas didėja.
Dividendų palaikymas	ETF pajamingumas buvo 2,59 %; UBS nurodė apie 3,2 % Šveicarijos akcijų pajamingumą.	Bulių tendencija	Didelės kapitalizacijos bendrovės, gaunančios daug dividendų, ir toliau pritraukia gynybinį kapitalą.	Išmokų pasitikėjimas susilpnėja arba obligacijų alternatyvos tampa patrauklesnės.
Pozicionavimas ir tikslai	SMI yra žemiau tiek vasario mėnesio aukščiausio lygio – 14 014,3 – tiek UBS prognozuoto 15 000 punktų teigiamo scenarijaus.	Neutralus	Indeksas atgauna 14 014,3 ir plečia dalyvavimą.	Ralis sustoja žemiau senojo aukščiausio lygio ir virsta pakartotiniais nesėkmingais proveržiais.

Svarbiausia, kad optimistiniam scenarijui nereikia didvyriško BVP augimo. Tam reikia mažos infliacijos, stabilių darbo sąlygų ir pakankamo pelno tvarumo, kad investuotojai galėtų toliau laikyti Šveicarijos „britanijos žetonus“ slėptuve ir tuo pačiu metu kaupti palūkanas.

03. Priešdangalas

Kas galėtų sutrikdyti mitingą

Pagrindinė rizika paprasta: vertinimas jau atlieka didelę dalį darbo. Viešas rodiklis, lygus 21,06 karto pelnui ir 4,03 karto balansinei vertei, reiškia, kad SMI į kitą etapą nežengia nuo sandorio lygio. Jei pelno koregavimai sumažės arba pasaulinė rizikos apetito tendencija pasisuks link pigesnių ciklinių rinkų, lyginamasis indeksas gali sustoti net ir esant stabiliems Šveicarijos makroekonominiams duomenims.

Antroji rizika – silpna paklausa už Šveicarijos ribų. SECO 2026 m. kovo mėn. prognozėje vis dar buvo numatyta, kad prekių eksportas 2026 m. išaugs tik 1,0 %, o 2027 m. atsigaus iki 3,9 %. Tai atitinka vangią išorinę aplinką. Kadangi Šveicarija yra atvira ekonomika, indeksui nereikia vidaus recesijos, kad jaustų spaudimą.

Trečia, nuotaikos nėra pakankamai geros, kad būtų galima atmesti neigiamą poveikį. SECO teigė, kad 2026 m. balandžio mėn. vartotojų nuotaikos buvo -40. Tai buvo geriau nei prieš metus, bet absoliučiais skaičiais vis dar neigiama. Rinka, prekiaujanti arti dešimtmečio aukštumų, o vartotojų nuotaikos yra silpnos, yra pažeidžiama, jei investuotojai nuspręstų pareikalauti daugiau įrodymų.

Dabartinis rizikos kontrolinis sąrašas bulių tezei

Rizika	Naujausias duomenų taškas	Kodėl tai svarbu	Dabartinis šališkumas
Įmokų daugybinė rizika	21,06x P/E ir 4,03x P/B (2026 m. gegužės 14 d. duomenimis)	Palieka ribotą erdvę nusivylimui, jei pelno augimo tempas išblės.	Meškiškas
Švelnus buitinis tonas	Vartotojų nuotaikos 2026 m. balandžio mėn. buvo -40	Tai rodo, kad pasitikėjimas šalies viduje vis dar silpnas, net ir esant mažai infliacijai.	Neutralus
Išorinės paklausos slopinimas	SECO prognozuoja, kad 2026 m. BVP augimas sieks 1,0 %, o prekių eksporto augimas – 1,0 %.	Tai reiškia, kad ekonomika yra stabili, o ne klesti, todėl perskaičiavimo laisvė yra ribota.	Neutralus
Koncentracija	„SIX“ teigia, kad SMI valdo 20 akcijų, kurios sudaro apie 75 % Šveicarijos rinkos kapitalizacijos.	Nedidelis skaičius sunkiasvorių gali nulemti, ar ralis išsiplės, ar žlugs.	Meškiškas

Investuoti į kylantį indeksą verta tik tuo atveju, jei jis ir toliau uždirba priemoką. Jei kaina kyla, bet duomenys nustoja gerėti, situacija tampa ne tiek kokybės sudėties istorija, kiek vertės rizikos istorija.

04. Institucinis objektyvas

Ką iš tikrųjų sako įvardyti instituciniai tyrimai

UBS pateikia aiškiausią viešą SMI scenarijų žemėlapį. 2026 m. sausio 22 d. paskelbtoje mėnesinėje išplėstinėje ataskaitoje UBS išlaikė 2026 m. gruodžio mėn. pagrindinį 14 000 tikslą, o teigiamo scenarijaus atveju – 15 000, o neigiamo scenarijaus atveju – 10 500. Tai svarbu, nes dabartinė situacija pateikiama kaip konstruktyvi, bet ribota, o ne kaip atviras žlugimas.

Tuomet UBS tapo išrankesnis Europos viduje. 2026 m. kovo 24 d. klausimų ir atsakymų sesijoje bendrovė padidino Šveicarijos akcijų ir Europos sveikatos priežiūros sektoriaus reitingus iki „patrauklių“, teigdama, kad abiejų rinkų vertė nuo konflikto pradžios sumažėjo daugiau nei 10 % ir kad maždaug 3,2 % Šveicarijos dividendų pajamingumas galėtų padėti stabilizuoti grąžą. SECO 2026 m. kovo 18 d. prognozė sustiprino mintį, kad Šveicarija siūlo mažesnį nei vidutinis augimą, tačiau vis dar yra tinkamas naudoti makroekonominis koridorius gynybai, o BVP 2026 m. sieks 1,0 %, o 2027 m. – 1,7 %.

Šioje analizėje naudoti įvardyti instituciniai įėjimai

Įstaiga / šaltinis	Atnaujinta	Kas parašyta	Kodėl tai čia svarbu
UBS House View mėnesinis pratęstas	2026 m. sausio 22 d.	SMI 2026 m. gruodžio mėn. centrinis tikslas – 14 000, teigiamas – 15 000, neigiamas – 10 500	Pateikiamas viešas scenarijų žemėlapis, kuris vis dar rodo kilimą nuo 13 220,17.
UBS klausimai ir atsakymai apie Europą ir Šveicariją	2026 m. kovo 24 d.	Šveicarijos akcijų reitingas pakilo iki „Patrauklus“; pabrėžiamas Šveicarijos dividendų pajamingumas – apie 3,2 %.	Parodo, kodėl instituciniai pinigai vis dar gali teikti pirmenybę Šveicarijai trapioje Europos aplinkoje.
SECO ekonominė prognozė	2026 m. kovo 18 d.	Šveicarijos BVP augimas – 1,0 % 2026 m. ir 1,7 % 2027 m.; vartotojų kainų indeksas (VKI) – 0,4 % 2026 m.; nedarbas – 3,0 % 2026 m.	Apibrėžia makro koridorių, kuris turi išlikti, kad ralio tezė išliktų patikima.
iShares SMI ETF (CH)	2026 m. gegužės 14–15 d.	P/E 21,06, P/B 4,03, slenkantis pelningumas 2,59 %	Rodo, kad rinka vis dar turi augimo potencialo, bet ne iš pigios pradžios pozicijos.

Įprasta žinutė yra ta, kad didesnis SMI yra įmanomas, tačiau kelias siauras: stabili infliacija, stabilūs dividendai ir jokio reikšmingo pelno nusivylimo iš indekso sunkiasvorių.

05. Scenarijai

Veiksmingi scenarijai ateinantiems 6–12 mėnesių

Esamiems akcijų turėtojams bazinis scenarijus vis dar palankus konstruktyviam vertinimui, tačiau taip pat prieštarauja tam, kad kiekvienas pakilimas būtų traktuojamas kaip naujas pigus potencialas. Pakilimas link 14 000 atitinka šiandienos makro ir vertinimo duomenis. Norint iš esmės viršyti šį rodiklį, reikia turėti daugiau įrodymų, nei rinkoje jau matyti.

Naujo kapitalo atveju švariausi scenarijai yra arba patvirtintas proveržis per vasario mėnesio aukščiausią tašką su pelno palaikymu, arba dėl vertės nukritimas iki žemiausio 13 000 lygio, kuris iš naujo nustato lūkesčius. Vidurinis variantas yra prekiaujamas, tačiau tai nėra didžiausios maržos įėjimas.

Tikimybe svertiniai SMI ralio scenarijai

Scenarijus	Tikimybė	Darbinis diapazonas	Išmatuotas trigeris	Peržiūros langas
Jautis	35%	14 500–15 000	SMI atgauna savo vertę ir išlaiko ją virš 14 014,3, Šveicarijos vartotojų kainų indeksas išlieka ties 0,3–0,5 %, o didelių kapitalizacijos bendrovių gynybinės pozicijos užtikrina stabilų pelną iki 2026 m.	Peržiūra po 2026 m. pirmojo pusmečio ir trečiojo ketvirčio ataskaitinių sezonų ir kiekvieno SECO prognozės atnaujinimo.
Bazė	45%	13 600–14 200	Indeksas artėja prie UBS centrinio 14 000 tikslinio rodiklio, o BVP išlieka artimas SECO 1,0 % 2026 m. prognozei, o nedarbas išlieka apie 3,0 %.	Peržiūrėti kas mėnesį po VKI ir darbo jėgos paskelbimo, o po pajamų paskelbimo – kas ketvirtį.
Lokys	20%	12 300–13 200	Vartotojų nuotaikos išlieka artimos -40, pelno koregavimai švelnėja arba investuotojai nustoja priimti 20 kartų didesnį pelno daugiklį.	Peržiūrėti kiekvieną savaitės uždarymo dieną, kai kaina yra mažesnė nei 12 900, ir po svarbių didelių bendrovių pajamų atnaujinimų.

Svarbiausias įtikinamasis teiginys yra ne tai, kad SMI turi nedelsiant kilti. Veikiau tai, kad lyginamasis indeksas vis dar turi patikimą kelią kilti, jei maža infliacija ir Šveicarijos dividendų kokybė ir toliau atsvers tik nuosaikų ekonomikos augimą.

Jei šios atramos silpnėja, teisingas atsakas yra ne lojalumas istorijai. Tai mažesnė tikimybė, kad kaina pasieks augimo diapazoną, ir greitesnis grįžimas prie kapitalo apsaugos.

Nuorodos