Kodėl IBEX 35 akcijų kaina gali kristi toliau: meškų tendencijos lemia ateitį

01. Istorinis kontekstas

Neigiamas scenarijus prasideda nuo rinkos, kuri yra stipri, koncentruota ir nebėra pakankamai pigi, kad ignoruotų nesėkmes.

IBEX 35 neatsigauna iš žemo lygio. „Yahoo Finance“ diagramos duomenys rodo, kad 2026 m. gegužės 15 d. indeksas buvo 17 622,7, t. y. 115,88 % daugiau nei prieš dešimt metų (8 163,3), ir vis dar 28,28 % daugiau nei per 52 savaites pasiektas žemiausios ribos – 13 737,2. Tai svarbu, nes kitas kritimas, jei jis įvyks, labiau tikėtinas dėl reitingo sumažėjimo ir pelno nusivylimo, o ne dėl to, kad jau ir taip sugriuvusi rinka tiesiog atpigo.

IBEX 35 indekso meškų tendencijų duomenimis pagrįsta vizualizacija — Artimiausio laikotarpio meškų scenarijus patvirtina šį įvykį: infliacija vėl sustiprėjo, indeksas yra beveik aukščiausias, o lyginamasis indeksas yra pakankamai koncentruotas, kad silpnumas keliuose dideliuose sektoriuose gali greitai sumažinti antraštės rodiklį.

IBEX 35 sistema nepaisant nuosmukio horizonto

Horizontas	Kas svarbiausia	Kas sustiprintų meškų tezę	Kas susilpnintų meškų tezę
1–3 mėnesiai	Infliacija, ECB tonas ir 17 000 lygis	Ispanijos VKI ir HICP išlieka virš 3%, o dėl silpno augimo indeksas praranda 17 000.	Infliacija atvėsta, o etalonas greitai atgauna 18 000
6–12 mėnesių	Bankų pajamos ir vidaus paklausos tvarumas	„Santander“, „BBVA“ ir „CaixaBank“ rekomendacijos sušvelnėja, o realios palūkanų normos išlieka ribojančios.	Didelio pelno dalis išlieka stabili, o dividendai arba atpirkimai sustiprina nuotaikas
Iki 2027 m.	Ar lėtesnis augimas ir fiksuota infliacija sutampa	Banco de España augimo reitingai dar labiau sumažėjo, o energetikos sektoriaus skatinama infliacija išlieka didelė	Ispanijos ekonomika toliau auga sparčiau nei euro zona, o infliacija vėl mažėja

Sektoriaus struktūra padidina šią riziką. Naujausiame BME viešame informaciniame lapelyje nurodoma, kad finansinės paslaugos sudaro 36,34 % indekso, nafta ir energetika – 20,04 %, vartojimo prekės – 14,02 %, o technologijos ir telekomunikacijos – 12,56 %. Keturios pagrindinės sudedamosios dalys – „Santander“, „Iberdrola“, BBVA ir „Inditex“ – sudaro 55,88 % lyginamojo indekso. Tokia koncentracija yra naudinga kylant akcijų kainai, kai lyderiai sėkmingai veikia. Tai tampa problema, kai tie patys lyderiai susiduria su vienu metu kylančiomis makroekonomikos ar vertinimo problemomis.

Vertinimas nėra ištemptas pagal JAV standartus, tačiau jis nebėra ir visiškai subalansuotas. BME 2026 m. sausio 16 d. pranešė, kad Ispanijos akcijų kaina buvo 13 kartų didesnė nei pelnas, t. y. 2,3 punkto mažiau nei jų 37 metų vidurkis, o vidutinis dividendų pajamingumas siekė 4,1 %. Santykiškai tai vis dar atrodo patraukliai. Tai nereiškia, kad indeksas yra apsaugotas nuo korekcijos, kai infliacija vėl pagreitės ir rinka jau prekiauja arti ciklo aukštumų.

02. Pagrindinės pajėgos

Penkios meškiškos jėgos, galinčios stumti tendenciją žemyn

Pirma, infliacijos pulsas vėl pasisuko netinkama linkme. INE teigė, kad Ispanijos metinis VKI rodiklis 2026 m. balandžio mėn. buvo 3,2 %, o SVKI išaugo iki 3,5 %. Išankstiniais „Eurostat“ įverčiais euro zonos infliacija siekė 3,0 %, palyginti su 2,6 % kovo mėn., o energijos kainų infliacija išaugo iki 10,9 %. Tai svarbu lyginamajam indeksui, kuriame daug dėmesio skiriama bankams ir komunalinėms paslaugoms, nes nelankstesnė infliacija gali ilgiau išlaikyti aukštesnes realiąsias palūkanų normas ir apriboti daugelio investuotojų mokėjimo galimybes.

Antra, politika nėra išties laisva. ECB pagrindiniame puslapyje 2026 m. gegužės viduryje vis dar buvo rodoma, kad indėlių galimybė yra 2,00 %, pagrindinė refinansavimo palūkanų norma – 2,15 %, o ribinio skolinimosi galimybė – 2,40 %. Tai lengviau nei piko metu, tačiau tai nėra fonas, kuriame akcijų investuotojai galėtų daryti prielaidą apie tiesinį reitingo koregavimą. Jei infliacija išliks stabili, rinka turės daugiau dirbti per pajamas, o ne per pinigų politikos palengvinimą.

Trečia, Ispanijos centrinis bankas vis dar prognozuoja sulėtėjimą. Banco de España 2026 m. kovo mėn. atliktoje prognozėje buvo tikimasi, kad Ispanijos BVP augimas sulėtės nuo 2,8 % 2025 m. iki 2,3 % 2026 m. ir 1,7 % 2027 m., o prognozuojama, kad 2026 m. SVKI sieks 3,0 %. Toks derinys yra nepatogus akcijoms, nes jis reiškia lėtesnį nominalų augimą, o tuo pačiu metu infliacija gali neatvėsti pakankamai greitai, kad būtų pasiektas teigiamas poveikis vertinimui.

Ketvirta, lyginamasis indeksas yra sutelktas tiksliai tuose sektoriuose, kurie yra labiausiai veikiami šio makro mišinio. Finansinės paslaugos sudaro 36,34 % indekso, o du didžiausi bankai – „Santander“ ir „BBVA“ – vien 30,04 %. Jei ilgesnės trukmės didesnės palūkanų normos nebepadės grynosioms palūkanų pajamoms ir pradės mažinti kredito kokybę ar paskolų paklausą, poveikis indekso lygmeniu gali būti greitas.

Penkta, kylančios prognozės jau reikalauja nuolatinio vykdymo. Indeksas yra tik 5,12 % mažesnis už savo 52 savaičių aukščiausią lygį. Po 115,88 % dešimties metų kainos padidėjimo IBEX 35 nebegali mėgautis vidutiniškais rezultatais. Rinka, esanti taip arti savo aukščiausių taškų, gali kristi tiesiog dėl to, kad pelnas nustoja didėti pakankamai greitai, kad patvirtintų esamą naratyvą.

Penkių faktorių vertinimo lęšis neigiamam atvejui

faktorius	Kodėl tai svarbu	Dabartinis vertinimas	Šališkumas
Infliacija	Nustato, ar palūkanų normos gali būti dar labiau sumažintos	Ispanijos VKI yra 3,2 %, Ispanijos HICP – 3,5 %, o euro zonos infliacija – 3,0 %.	Meškiškas
ECB pozicija	Politika nustato daugkartinio išplėtimo lubas	Indėlių galimybė vis dar yra 2,00 %, o ne skubios pagalbos galimybė.	Neutralus arba meškiškas
Augimo fonas	Lėtesnis augimas daro žalingesnį pelno trūkumą	Banco de España prognozuoja, kad BVP augimas sulėtės iki 2,3 % 2026 m. ir 1,7 % 2027 m.	Meškiškas
Indekso koncentracija	Keli sektoriai gali pakeisti visą lyginamąjį indeksą	Finansų bendrovės sudaro 36,34 % indekso, o keturios didžiausios bendrovės – 55,88 %.	Meškiškas
Vertinimo pradinis taškas	Pigios rinkos geriau sugeria sukrėtimus nei beveik aukštos rinkos	BME 13 kartų didesnis pelnas ir 4,1 % pajamingumas yra palankūs, tačiau indeksas vis dar yra arti savo aukštumų.	Neutralus

Todėl meškų keliui nereikia krizės. Jam tereikia lipnios infliacijos, lėtesnio augimo impulso ir silpnesnių įrodymų iš saujelės didelių sudedamųjų dalių tuo pačiu metu.

03. Priešdangalas

Kas galėtų sustabdyti nuosmukio tapimą didesne problema

„Meškų“ scenarijus vis dar yra sąlyginis, nes pastaruoju metu didelės įtakos turinčių bendrovių pajamos išlieka stiprios. „Santander“ 2026 m. balandžio 29 d. pranešė apie 3,6 mlrd. EUR pagrindinį pirmojo ketvirčio pelną, o pajamos išaugo 4 %, sąnaudos sumažėjo 3 %, o pagrindinis EPS padidėjo 17 %. „BBVA“ pranešė apie 2,989 mlrd. EUR priskirtiną pelną, t. y. 10,8 % daugiau nei dabartiniu eurais, o jos neveiksnių paskolų santykis pagerėjo iki 2,6 %. Tai nėra skaičiai, kurie paprastai būna prieš staigų bankų dominuojamo indekso griūtį.

Palaikymo galima tikėtis ir už bankų ribų. „Iberdrola“ pakoreguotas grynasis pelnas pirmąjį ketvirtį išaugo 11 % iki 1,865 mlrd. EUR, o vadovybė padidino visų metų pakoreguoto grynojo pelno augimo prognozę iki daugiau nei 8 %. „Inditex“ teigė, kad 2025 m. jos pajamos siekė 39,9 mlrd. EUR, o grynasis pelnas – 6,2 mlrd. EUR. Šie atnaujinimai yra svarbūs, nes indeksas nėra grynai makro sandoriai; jame vis dar yra didelių įmonių, kurios generuoja realius pinigų srautus ir palaiko kapitalo drausmę.

Ispanijos makroekonominiai duomenys taip pat nerodo recesijos. INE pirmojo ketvirčio išankstinis įvertis parodė 0,6 % BVP augimą, palyginti su tuo pačiu ketvirčiu, ir 2,7 %, palyginti su praėjusių metų tuo pačiu laikotarpiu. Tai nepanaikina infliacijos rizikos, tačiau reiškia, kad bet kokį nuosmukį vis tiek turi patvirtinti pajamos ir pozicija, o ne tiesiog daryti prielaidą, kad ekonomika atsigauna.

Dabartiniai nuokrypiai nuo meškų atvejo

Poslinkis	Naujausias duomenų taškas	Kodėl tai svarbu	Dabartinis vertinimas
Santandero egzekucija	I ketvirčio pagrindinis pelnas 3,6 mlrd. EUR, pajamos +4 %, sąnaudos -3 %, pelnas už akciją +17 %	Rodo, kad didžiausias indekso svoris vis dar užtikrina didelį veiklos svertą	Bulių tendencija
BBVA atsparumas	I ketvirčio priskirtinas pelnas siekė 2,989 mlrd. EUR, arba 10,8 % daugiau; neveiksnių paskolų rodiklis – 2,6 %	Kredito kokybė ir pelningumas vis dar atrodo sveiki	Bulių tendencija
Iberdrolos gairės	Pakoreguotas grynasis pelnas pirmąjį ketvirtį siekė 1,865 mlrd. EUR, arba 11 % daugiau; 2026 m. prognozė padidinta iki daugiau nei 8 % augimo.	Komunalinės paslaugos ir tinklai vis dar yra pelno gynybos ramstis	Bulių tendencija
Ispanijos BVP	2026 m. I ketv. BVP +0,6 %, palyginti su praėjusių metų ketvirčiu, ir +2,7 %, palyginti su praėjusių metų tuo pačiu laikotarpiu.	Šalies ekonomika lėtėja, bet dar nesitraukia	Neutralus arba optimistinis
Vertinimo pagalba	BME rinkos rodiklis – 13 kartų didesnis pelnas ir 4,1 % dividendų pajamingumas	Santykinis vertinimas nėra pakankamai reiklus, kad būtų galima daryti prielaidą apie automatinį didelį nuosmukį	Neutralus

Praktinė išvada yra ta, kad norint pakelti IBEX 35 kainų kritimo tendenciją, reikia ir kainos patvirtinimo, ir dabartinės pelno rezervo pablogėjimo. Nesant šių dviejų veiksnių, labiau tikėtinas rezultatas yra kainų svyravimas ties diapazono riba, o ne ilgalaikis mažėjimo tendencija.

04. Institucinis objektyvas

Kaip profesionalūs investuotojai apibrėžtų neigiamą riziką

Institucinis požiūris nešaukia krizės, tačiau jis akivaizdžiai labiau sąlyginis, nei rodo vien kainų grafikas. Banco de España prognozuoja lėtesnį augimą ir didesnę nei tikslinė infliacija. ECB negrįžo prie akivaizdžiai lengvos politikos režimo. „JP Morgan Asset Management“ vis dar vertina Europos bankus pagal vertinimą ir akcininkų pajamingumą, o tai svarbu IBEX 35, tačiau tai taip pat reiškia, kad neigiamas scenarijus priklauso nuo pelno lūkesčių pokyčių, o ne nuo rinkos, kuri ir taip yra visuotinai nekenčiama.

BME vertinimo nuoroda yra dar viena priežastis, kodėl reikėtų vengti perdėjimų. 13 kartų pelno daugiklis išsivysčiusių rinkų akcijų lyginamajam indeksui nėra brangus. Jis tiesiog tampa pažeidžiamas, kai infliacija didėja, o indeksas artėja prie aukščiausių lygių. Todėl neigiamos tendencijos tezę geriausia suformuluoti kaip sistemos kokybės pablogėjimą, o ne kaip teiginį, kad Ispanijos akcijos staiga tapo struktūriškai per brangios.

Institucinis objektyvas meškų atvejui

Šaltinis	Kas ten buvo parašyta	Data	IBEX 35 skaitymas
Ispanijos bankas	Prognozuojama, kad Ispanijos BVP augimas sieks 2,3 % 2026 m., 1,7 % 2027 m. ir 3,0 % SVKI 2026 m.	2026 m. kovo 27 d.	Lėtesnė, bet vis dar teigiama ekonomika didina reitingo sumažinimo riziką nei visiško žlugimo riziką.
ECB	Indėlių galimybė – 2,00 %, pagrindinės refinansavimo operacijos – 2,15 %, ribinio skolinimosi galimybė – 2,40 %	ECB palūkanų normų puslapis, peržiūrėtas 2026 m. gegužės mėn.	Politika yra lengvesnė nei piko metu pasiekta, bet nepakankamai laisva, kad automatiškai neutralizuotų lipnią infliaciją
Eurostatas	2026 m. balandžio mėn. euro zonos infliacija išaugo iki 3,0 %, o energijos kainų – iki 10,9 %.	2026 m. balandžio 30 d.	Energetikos sukelta infliacija gali atidėti politikos palengvinimą, kurio nori akcijų buliai
BME / Ispanijos investuotojų diena	Ispanijos akcijų pelnas išaugo 13 kartų, o vidutinis dividendų pajamingumas siekė 4,1 %.	2026 m. sausio 16 d.	Vertinimas yra pakankamai palaikantis, kad sušvelnintų nuosmukius, bet nepakankamas, kad jų išvengtų
JP Morgan turto valdymas	Europos 2026 m. EPS prognozė dabar yra peržiūrima aukštyn; Europos bankų akcijų vertė siekia 1,1 karto daugiau nei balansinė, o akcininkų pajamingumas – 8 %.	2026 m. perspektyvų puslapis bus prieinamas 2026 m. gegužės mėn.	„Meškos“ scenarijus sustiprės tik tuo atveju, jei teigiamas Europos bankų pelno naratyvas pradės keistis.

Institucinė žinutė yra labiau drausminga nei dramatiška. Kad IBEX 35 nuo šiol reikšmingai kristų, infliacijos išlikimas ir silpnesni bankų pelnai tikriausiai turi pasireikšti kartu.

05. Scenarijai

Veiksmingi neigiami scenarijai per 3–12 mėnesių

Žemiau pateikti intervalai yra autorių įverčiai, sudaryti remiantis dabartiniu IBEX 35 lygiu, 52 savaičių aukščiausia ir žemiausia verte, BME 2026 m. sausio mėn. vertinimo atskaitos tašku, naujausiais Ispanijos ir euro zonos infliacijos duomenimis, Banco de España makroekonominėmis prognozėmis ir naujausiais didžiausių indekso sudedamųjų dalių rezultatais. Tai nėra trečiųjų šalių indekso tikslai.

IBEX 35 neigiami scenarijai

Scenarijus	Tikimybė	Diapazonas	Paleidimo sąlygos	Kada peržiūrėti
Lokys	35%	15 800–16 700	Indeksas užtikrintai viršija 17 000, Ispanijos VKI išlieka apie 3 % arba didesnis, euro zonos infliacija išlieka didelė, o bent vienas iš pagrindinių bankų ar komunalinių paslaugų rinkos lyderių susilpnėjo 2026 m. liepos–rugpjūčio mėn. ataskaitų teikimo laikotarpiu.	Peržiūra po kiekvieno INE infliacijos paskelbimo, Eurostato trumpųjų rezultatų paskelbimo ir kito bankų sektoriaus įtakoje esančio rezultatų sezono
Bazė	40%	16 700–18 000	Augimas lėtėja, bet išlieka teigiamas, infliacija vėsta tik palaipsniui, o dideli dividendai ir atpirkimai išlaiko pirkėjų aktyvumą nuosmukio metu.	Peržiūrėti kas mėnesį ir dar kartą po kiekvieno ECB politikos atnaujinimo
Atšokis	25%	18 000–18 700	Ispanijos infliacija vėl nukrito žemiau 3%, didžiosios šalys laikosi prognozių, o etalonas vėl siekia 18 000, dalyvaujant platesniam rinkėjų skaičiui.	Greitai peržiūrėkite, ar kaina vėl pasieks 18 000 ir išliks ten per kitą pajamų ciklą

Taktinė išvada paprasta. Galimas dar didesnis išpardavimas, tačiau tai nėra numatytasis rezultatas, nebent infliacija ir pajamos pablogėtų kartu. Jei šis derinys nepagerėtų, labiau tikėtinas platus prekybos diapazonas, o ne visiškas išskaidymas.

Štai kodėl 17 000 lygis, kiti du infliacijos duomenys ir kiti bankų bei komunalinių paslaugų rezultatai yra tokie svarbūs. Tai yra išmatuojami kontroliniai taškai, skiriantys įprastą perkrovimą nuo žemesnės kokybės režimo pakeitimo.

Nuorodos