Kodėl DAX 40 gali kilti: kas galėtų paskatinti kitą šuolį?

01. Istorinis kontekstas

DAX vis dar turi augimo potencialo, tačiau jam reikia geresnės kokybės kilimo nei praėjusį kartą.

DAX jau parodė ilgalaikį pelną, kurio investuotojai negali ignoruoti. „Yahoo Finance“ grafikų duomenys rodo, kad indeksas pakilo nuo 9 680,09 2016 m. gegužės 31 d. iki 23 950,57 2026 m. gegužės 15 d., t. y. 147,42 % padidėjimas per dešimt metų ir 9,53 % metinė grąža. Tai reiškia, kad kitas augimo etapas nėra atsigavimo po krizės istorija. Tai tęsinio istorija, kuri priklauso nuo to, ar pelnas, fiskalinė parama ir pramonės paklausa pateisins lyginamojo indekso išlaikymą arti pastarųjų aukštumų.

DAX 40 indekso duomenimis pagrįstas optimistinis vizualizavimas — Teigiamas scenarijus yra patvirtinimo atvejis: DAX yra pakankamai arti savo aukščiausių lygių, kad kitam kilimui reikalingas didesnis rinkos plotis, vėsesnė infliacija ir įtikinamesnis pelno paskelbimas.

DAX 40 ralio sistema per įvairius investuotojų laikotarpius

Horizontas	Kas svarbiausia	Kas sustiprintų tezę	Kas susilpnintų tezę
1–3 mėnesiai	Infliacijos kelias, ECB tonas ir antrojo ketvirčio gairės	DAX susigrąžino 24 500, o Vokietijos VKI atvėsta ir prognozės stabilizuojasi.	Infliacija išlieka aukšta, o indeksas nuolat krenta žemiau pasipriešinimo lygio.
6–12 mėnesių	Pajamų koregavimai ir dalyvavimas skirtinguose sektoriuose	Teigiami pakeitimai apima ne tik kelis pramonės ir su dirbtiniu intelektu susijusius pavadinimus	Konsensuso skaičiai išlieka aukšti, o pasiektas augimas išlieka vidutiniškas
Iki 2027 m.	Ar fiskalinė parama virsta realiu pinigų srautų augimu	Vokietijos investicijų skatinimas didina vidaus paklausą, tačiau nesukelia naujos politikos baimės.	Didesnės viešosios išlaidos atsveriamos energijos kainomis, silpnesniu eksportu arba nuolatine infliacija.

„STOXX DAX“ puslapyje indeksas apibūdinamas kaip veiklos lyginamasis indeksas, apimantis dividendus ir ribojantis bet kurio pavadinimo pelningumą iki 15 %. Jame taip pat tarp dešimties didžiausių sudedamųjų dalių minimos „Siemens“, „Allianz“, SAP, „Siemens Energy“, „Airbus“, „Deutsche Telekom“, „Munich Re“, „Infineon“, „Rheinmetall“ ir „Deutsche Bank“. Šis derinys yra svarbus, nes lyginamasis indeksas investuoja į pramoninės automatikos, įmonių programinės įrangos, energetikos infrastruktūros, puslaidininkių, finansų ir gynybos sektorius. Pakilimo prognozė sustiprėja, jei vienu metu dalyvauja daugiau nei vienas iš šių ramsčių.

Vertinimas nėra sumažėjęs, tačiau jis vis dar tinkamas, jei augimas pagerės. „Goldman Sachs Research“ 2026 m. sausio 15 d. rašė, kad Europos akcijos buvo parduodamos 15 kartų didesniu nei 2026 m. pelnu, t. y. maždaug 70–71 procentiliu per savo 25 metų istoriją. „Simply Wall St“ Vokietijos rinkos puslapyje, atnaujintame 2026 m. gegužės 16 d. naudojant „S&P Global Market Intelligence“ duomenis, buvo parodytas bendras Vokietijos rinkos P/E rodiklis, lygus 17,2 karto, ir prognozuojamas 17 % metinis pelno augimas. Šis derinys reiškia, kad augimo perspektyvos išlieka įtikėtinos, tačiau reikia pelno istorijos, o ne vien nuotaikomis pagrįsto pervertinimo.

02. Pagrindinės pajėgos

Penkios optimistiškos jėgos, galinčios pratęsti judėjimą

Pirma, Vokietijos ekonomika pagaliau vėl pradėjo augti. „Destatis“ teigė, kad 2026 m. pirmąjį ketvirtį BVP, atsižvelgiant į kainas, padidėjo 0,3 %, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų ketvirčiu, ir 0,5 %, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų ketvirčiu. Privatus vartojimas, valdžios sektoriaus vartojimas ir eksportas, palyginti su ankstesniu ketvirčiu, padidėjo. Tai nėra visiškas pakilimas, tačiau to pakanka, kad DAX indeksas nepriklausytų vien nuo užsienio paklausos ir politikos vilčių.

Antra, pagerėjo kai kurie cikliškai svarbiausi tikslūs duomenys. „Destatis“ pranešė, kad kovo mėnesį naujų gamybos užsakymų skaičius, palyginti su praėjusiu mėnesiu, išaugo 5,0 %, o eksportas, palyginti su praėjusiu mėnesiu, išaugo 0,5 % ir siekė 135,8 mlrd. EUR. Pramonės gamyba kovo mėnesį vis dar sumažėjo 0,7 %, todėl vaizdas yra nevienareikšmis, tačiau ralio scenarijui reikia tik laipsniško patobulinimo, o ne tobulinimo. Eksportu pagrįstam etalonui didesni užsakymų ir eksporto duomenys yra tokie ankstyvojo ciklo duomenys, kurie gali būti svarbesni nei vienas silpnas gamybos rodiklis.

Trečia, Vokietijos fiskalinė politika tapo palankesnė akcijoms. Federalinė vyriausybė teigia, kad infrastruktūros ir klimato neutralumo specialusis fondas iš viso siekia 500 mlrd. EUR, o planuojama, kad federalinės investicijos 2026 m. viršys 120 mlrd. EUR, įskaitant 58 mlrd. EUR iš specialaus fondo. Tai reikšmingas palankus vėjas pramonės įmonėms, tinklų tiekėjams, su statybomis susijusiems pavadinimams ir apskritai vidaus paklausai.

Ketvirta, pelno prognozė yra nevienoda, bet vis dar konstruktyvi, jei nuo to laiko ji pagerės. 2026 m. gegužės 11 d. „Deutsche Borse“ rašė, kad DAX ataskaitų teikimo sezonas buvo šiek tiek nuviliantis – bendras pelnas netikėtai sumažėjo –4,5 %, o realizuotas pelno augimas siekė 0,7 %. Tačiau tame pačiame pranešime teigiama, kad vis dar tikimasi 11 % pelno augimo šiais metais ir apie 15 % – 2027 m. Šis atotrūkis tarp silpnų rezultatų ir optimistiškų lūkesčių yra rizikingas, jei jis padidės, tačiau jis yra katalizatorius, jei kitas ataskaitų teikimo ciklas jį užbaigs teisinga kryptimi.

Penkta, regioniniai instituciniai tyrimai Europos atžvilgiu vis dar konstruktyvūs. „Goldman Sachs Research“ tikisi, kad STOXX 600 2026 m. užtikrins 8 % bendrą grąžą, kurią palaikys 5 % EPS augimas 2026 m. ir 7 % – 2027 m. „JP Morgan Asset Management“ teigia, kad Europos 2026 m. EPS įvertis pagaliau peržiūrimas ir padidinamas po septynių mėnesių mažinimo, kartu teigdama, kad vidutinis vienženklis augimas yra realesnė bazė nei 12 % „iš apačios į viršų“ pagrįstas sutarimas. DAX atveju šis derinys rodo pamatuotą, pelno skatinamą ralį, o ne spekuliatyvų žlugimą.

Penkių faktorių taškų skaičiavimo lęšis ralio atvejui

faktorius	Kodėl tai svarbu	Dabartinis vertinimas	Šališkumas
Makro fonas	Nustato, ar cikliniai obligacijos gali toliau keisti reitingus	Vokietijos BVP vėl pradėjo augti, o euro zonos nedarbas siekia 6,2 %, tačiau aktyvumas vis dar vangus.	Neutralus arba optimistinis
Infliacija ir tarifai	Valdo, kiek daugkartinio išplėtimo galima	Vokietijos VKI yra 2,9 %, o euro zonos infliacija – 3,0 %, o ECB indėlių palūkanų norma išlieka 2,00 %.	Neutralus
Pajamų pataisymai	Geriausias įrodymas, kad mitingas vertas tęstis	Europos 2026 m. EPS prognozės dabar yra peržiūrimos aukštyn, tačiau DAX netikėtas plotis pirmąjį ketvirtį buvo silpnas.	Neutralus arba optimistinis
Fiskalinis ir kapitalinių išlaidų ciklas	Palaiko pramonės ir infrastruktūros požiūriu svarbias indekso dalis	Vokietija dabar turi 500 mlrd. eurų specialųjį fondą ir planuoja 2026 m. investuoti daugiau nei 120 mlrd. eurų.	Bulių tendencija
Vertinimo pagalba	Nustato klaidą, jei duomenys pagerėja tik nežymiai	Europoje prekiaujama beveik 15 kartų didesniu nei išankstinio pelno rodikliu, o Vokietijos bendros rinkos P/E yra 17,2 karto didesnis.	Neutralus

Taigi stipriausia optimistinės prognozės versija yra platesnis atvejis: geresnė vidaus ekonomika, teigiami pataisymai, matomas fiskalinis poveikis ir pakankamai atvėsusi infliacija, kad nustotų veikti kaip mokestis daugikliams.

03. Priešdangalas

Kas galėtų sutrikdyti mitingą

Didžiausia rizika yra ta, kad infliacija per ilgai išliks per didelė. „Destatis“ teigė, kad Vokietijos VKI balandžio mėnesį išaugo 2,9 %, o pagrindinė infliacija siekė 2,3 %, o išankstiniai „Eurostat“ įverčiai rodo, kad euro zonos infliacija siekė 3,0 %, o energijos kainų infliacija – 10,9 %. Jei šis energijos kainų šokas išliks, rinkai bus sunku pateisinti didesnį daugiklį esant silpnam, o ne stipriam augimui.

Antra rizika yra ta, kad Vokietijos pramonės atsigavimas vis dar nėra nuoseklus. Kovo mėnesį gamyklų užsakymai buvo stiprūs, tačiau pramonės gamyba sumažėjo 0,7 %, o gamybos apimtis, neįskaitant energetikos ir statybos, sumažėjo 0,9 %. ZEW gegužės mėnesio apklausoje lūkesčiai buvo -10,2, o dabartinės padėties rodiklis -77,8. Šis derinys yra pakankamai geras, kad išlaikytų viltį, bet nepakankamai geras, kad garantuotų, jog atsigavimas sklandžiai išsiplės.

Trečia, DAX ataskaitų teikimo sezonas turi greitai pagerėti. Bendras pelno staigmena buvo -4,5 %, o realizuotas augimas Vokietijos biržoje siekė tik 0,7 %. Jei kitas ataskaitų teikimo ciklas nepatvirtins sutarimo dėl 11 % pelno augimo šiais metais ir apie 15 % 2027 m., augimo tikslai pradės atrodyti pernelyg dideli.

Dabartinė rizika, susijusi su optimistiniu scenarijumi

Rizika	Naujausias duomenų taškas	Kodėl tai svarbu	Dabartinis vertinimas
Infliacijos atstatymas	Vokietijos VKI 2026 m. balandžio mėn. – 2,9 %; euro zonos VKI – 3,0 %; euro zonos energijos infliacija – 10,9 %	Gali blokuoti daugybinę plėtrą ir išlaikyti ECB atsargų	Meškiškas
Mišrūs patikimi duomenys	Kovo mėnesio gamyba -0,7 %, net ir gamyklų užsakymams esant +5,0 % ir eksportui +0,5 %	Rodo, kad pramonės atsigavimas vis dar netolygus	Neutralus arba meškiškas
Švelnus nuotaikas	ZEW lūkesčiai – minus 10,2, o dabartinės sąlygos – minus 77,8	Silpnas pasitikėjimas gali paveikti peržiūras, jei jis ir toliau bus	Meškiškas
Pelno riba	DAX bendras pelnas netikėtai sumažėjo -4,5 %; pelnas išaugo 0,7 %	Optimizmui lieka mažiau erdvės, nei rodo pagrindiniai indeksų lygiai	Meškiškas
Vertinimas	„Goldman“ prognozuoja, kad 2026 m. Europos pelnas bus 15 kartų didesnis, t. y. arčiau 70–71-ojo istorijos procentilio.	Reiškia, pelnas turėtų būti gaunamas iš pelno, o ne iš turtingesnio kartotinio.	Neutralus

Bulių rinkos perspektyvos išlieka patikimos tik tuo atveju, jei šie nepalankūs veiksniai po vieną silpnėja. Jei lipni infliacija, silpna gamyba ir prastas netikėtas potencialas pradeda vienas kitą stiprinti, tikėtinas rezultatas yra dar viena konsolidacija, o ne proveržis.

04. Institucinis objektyvas

Ką profesionalūs tyrimai reiškia tolesnei plėtrai

Institucinis požiūris į Europą yra konstruktyvus, bet drausmingas. Tyrimų skyriai neskatina euforiško išsilydymo. Jie teigia, kad Europa gali kilti, jei padidės pelnas, o fiskalinė parama atsvers regiono struktūrinius trūkumus. Tai yra būtent tinkamas DAX pagrindas.

Institucinis objektyvas optimistiniam atvejui

Šaltinis	Kas ten buvo parašyta	Data	DAX 40 perskaitymas
„Goldman Sachs“ tyrimai	Bendra STOXX 600 grąža – 8 % 2026 m., o pelnas vienai akcijai (EPS) – 5 %, o 2027 m. – 7 %.	2026 m. sausio 15 d.	Palaiko apgalvotą Europos augimo prognozę, pagrįstą pelnu, o ne entuziazmu
„Goldman Sachs“ tyrimai	Europos akcijų P/E rodiklis yra 15 kartų didesnis nei 2026 m., ir tai yra maždaug 70–71 procentilis per visą jos istoriją.	2026 m. sausio 15 d.	Reiškia, DAX ralį turėtų lemti pelnas, o ne keli veiksniai
JP Morgan turto valdymas	Europos 2026 m. EPS įvertis yra padidintas po septynių neigiamų mėnesių, nors vidutinis vienženklis augimas atrodo realesnis nei 12 % konsensusas pagal „iš apačios į viršų“.	2026 m. perspektyvų puslapis bus prieinamas 2026 m. gegužės mėn.	Tobulėjantys pataisymai padeda, bet lūkesčius vis tiek reikia užsitarnauti
ECB ekspertų prognozės	Euro zonos BVP augimo prognozė – 0,9 % 2026 m. ir 1,3 % 2027 m.; 2026 m. SVKI infliacijos prognozė – 2,6 %.	2026 m. kovas	Makroekonominis augimas yra teigiamas, bet nepakankamai stiprus, kad atleistų pasikartojančias nesėkmes.
„Deutsche Birse“ savaitės apžvalga	DAX bendras pelnas netikėtai sumažėjo -4,5 %, realizuotas pelnas augo 0,7 %, o prognozuojama, kad einamieji metai sieks 11 %, o 2027 m. – apie 15 %.	2026 m. gegužės 11 d.	Teigiamas scenarijus priklauso nuo to, ar kitas ataskaitų teikimo ciklas bus reikšmingai geresnis nei ankstesnis.

Bendra žinia yra ta, kad DAX vis dar gali kilti, tačiau svarbi yra šio kilimo kokybė. Pakilimas, kurį palaiko korekcijos, kapitalinės išlaidos ir platesnis sektorių dalyvavimas, nusipelno daugiau pasitikėjimo nei pakilimas, kurį lemia tik mažėjanti baimė.

05. Scenarijai

Įgyvendinami 6–12 mėnesių scenarijai

Žemiau pateikti intervalai yra autorių įverčiai, sudaryti remiantis dabartiniu DAX lygiu, 52 savaičių intervalu, Vokietijos makroekonominiais duomenimis ir aukščiau minėtais instituciniais tyrimais. Tai nėra trečiųjų šalių indeksų tikslai.

DAX 40 kito ralio scenarijai

Scenarijus	Tikimybė	Diapazonas	Paleidimo sąlygos	Kada peržiūrėti
Jautis	43%	24 800–25 800	DAX indeksas atsigauna 24 500, o vėliau 25 000, Vokietijos infliacija atvėsta iki 2,5 %, o Europos EPS korekcijos išlieka teigiamos, remiantis antrojo ketvirčio ataskaitomis.	Peržiūra po kito ECB posėdžio ir pagrindinio antrojo ketvirčio ataskaitų teikimo laikotarpio
Bazė	37%	23 200–24 800	Vokietijos augimas išlieka teigiamas, bet vangus, fiskalinė parama padeda selektyviai, o pajamų korekcijos stabilizuojasi be didesnių netikėtumų.	Kas mėnesį peržiūrima naudojant „Destatis“ veiklos ataskaitas ir „Eurostat“ infliacijos duomenis
Lokys	20%	22 300–23 200	Infliacija išlieka artima 3,0 %, DAX indeksas smarkiai krenta 23 500 punktų, o ateities gairės vėl susilpnėja.	Nedelsiant peržiūrėti, kai savaitės uždarymo kaina nukrenta žemiau 23 500 arba kai atnaujinamos neigiamos pataisos

Taktinė išvada paprasta. Pirkėjai turėtų norėti įrodymų, kad kainų lygis yra virš 24 500, ir švaresnės infliacijos tendencijos, prieš darydami prielaidą, kad kitas kilimo etapas yra tvarus. Esami akcijų turėtojai gali išlikti konstruktyvūs, tačiau pozicija yra stipresnė, jei ji ginama peržiūrint prognozes ir vykdant veiklos rezultatus, o ne viltimi pagrįstu pervertinimu.

Jei duomenys suderės, DAX gali grįžti prie 2026 m. pradžios aukščiausių taškų. Jei ne, labiau tikėtinas dar vienas platus diapazonas, o ne staigus proveržis.