01. Istorinis kontekstas
Dirbtinis intelektas yra svarbus SMI, bet daugiausia per indekso dalyvius
Istorinis atskaitos taškas yra svarbus, nes SMI jau yra patikrintas sudėtinių palūkanų rodiklis, kuriam nereikia dirbtinio intelekto naratyvo. „Yahoo Finance“ diagramų duomenys rodo, kad ^SSMI pakilo nuo 8 020,15 2016 m. gegužės 31 d. iki 13 220,17 2026 m. gegužės 15 d., o „iShares SMI ETF“ etaloninis rodiklis per 10 metų (2026 m. balandžio 30 d.) parodė 126,83 % bendrą kaupiamąją grąžą ir 8,54 % metinę etaloninio indekso grąžą per 10 metų. Tai reiškia, kad diskusijos apie dirbtinį intelektą prasideda nuo rinkos su nusistovėjusia kokybės priemoka, o ne nuo nepakankamai valdomo augimo lyginamojo indekso.
| Horizontas | Kas svarbiausia | Dabartinis vertinimas | Kas susilpnintų tezę |
|---|---|---|---|
| 1–3 metai | Ar dirbtinis intelektas gali pagerinti esamas franšizes? | „Roche“ savo 2025 m. metinėje ataskaitoje teigė, kad dirbtinio intelekto algoritmai diagnostikoje pagerina ligų nustatymą, o „Novartis“ 2026 m. vasario 6 d. paskelbė apie dirbtiniu intelektu pagrįstas atradimų galimybes naujame tyrimų centre. | Išlaidos dirbtiniam intelektui išlieka daugiausia eksperimentinės ir nepadeda pagreitinti produktų kūrimo ciklų ar sumažinti sąnaudų. |
| 3–7 metai | Produktyvumo difuzija visame indekse | EBPO 2024 m. lapkričio 22 d. apskaičiavo, kad dirbtinis intelektas per 10 metų laikotarpį galėtų padidinti metinį bendrojo gamybos pajėgumo augimą 0,25–0,6 procentinio punkto. | Nauda vis dar sutelkta keliuose pasauliniuose hiperskalės operatoriuose už Šveicarijos ribų. |
| Iki 2035 m. | Ar dirbtinis intelektas gali pateisinti didesnį sudėtinių palūkanų kelią? | „Goldman Sachs“ ir TVF tyrimai rodo, kad dirbtinis intelektas laikui bėgant gali padidinti gamybą, tačiau tik esant didelėms kapitalo išlaidoms ir netolygiam pasiskirstymui. | Kapitalo išlaidos auga sparčiau nei pajamų gavimas, arba tinklo kliūtys stabdo diegimą. |
SIX apibūdina SMI kaip 20 akcijų lyginamąjį indeksą, apimantį apie 75 % Šveicarijos akcijų rinkos kapitalizacijos. Dėl šios sudėties dirbtinis intelektas čia turi būti analizuojamas kitaip nei JAV megakapitalizacijos technologijų srityje. Šveicarijos pelnas labiau tikėtinas dėl geresnės diagnostikos, vaistų atradimo, tiekimo grandinės automatizavimo ir įmonių produktyvumo, o ne dėl paties pasaulinio skaičiavimo sluoksnio valdymo.
Tai taip pat reiškia, kad dirbtinio intelekto potencialas yra sąlyginis. SMI jau prekiaujama su aukščiausios kokybės daugikliu. Jei dirbtinis intelektas tik padidina eksperimentavimą ir kapitalines išlaidas, nepagerindamas pajamų kokybės, rinka gali mokėti daugiau už istoriją, kuri iš esmės nekeičia pinigų srautų.
02. Pagrindinės pajėgos
Penki būdai, kaip dirbtinis intelektas galėtų iš esmės pakeisti indeksą
Pirmasis perdavimo kanalas yra sveikatos priežiūros ir diagnostikos produktyvumas. „Roche“ 2025 m. metinėje ataskaitoje teigiama, kad jos dirbtinio intelekto algoritmai diagnostikoje pagerina ligų aptikimą, o grupė pranešė apie 61,5 mlrd. Šveicarijos frankų pardavimus ir 21,8 mlrd. Šveicarijos frankų pagrindinės veiklos pelną 2025 m. „Novartis“ 2026 m. vasario 6 d. paskelbė, kad jos naujasis San Diego biomedicininių tyrimų centras turės dirbtiniu intelektu pagrįstas atradimų galimybes, jame dirbs apie 1000 darbuotojų ir jis bus 23 mlrd. JAV dolerių investicijų plano dalis. Indeksui, turinčiam didelę įtaką sveikatos priežiūrai, šie pokyčiai yra svarbesni nei bendriniai dirbtinio intelekto terminai.
Antra, dirbtinis intelektas gali pagerinti vartotojų ir įmonių veiklos rezultatus net ir lėčiau augančiuose versluose. „Nestlé“ 2025 m. skaitmeninio branduolio atnaujinime teigė, kad jos atnaujinimas įgalins dirbtinį intelektą ir automatizavimą dideliu mastu. SMI toks pritaikymas yra svarbus, nes daugelis jos narių yra brandžios tarptautinės įmonės, kuriose geresnė kainodara, logistika, prognozavimas ir rinkodara gali būti svarbesni nei pajamų augimas.
Trečia, dirbtinis intelektas laikui bėgant gali pakelti makroekonomines lubas. „Goldman Sachs“ 2023 m. balandžio 5 d. rašė, kad generatyvinis dirbtinis intelektas per 10 metų laikotarpį galėtų padidinti pasaulinį BVP 7 % ir produktyvumo augimą 1,5 procentinio punkto. EBPO 2024 m. lapkričio 22 d. pareiškė, kad dirbtinis intelektas galėtų padidinti metinį bendrojo gamybos pajėgumo augimą 0,25–0,6 procentinio punkto, o darbo našumą – 0,4–0,9 procentinio punkto. Jei bent dalis to pasieks Europą ir Šveicariją, ilgalaikis SMI sudėtinių palūkanų kelias gali pagerėti.
Ketvirta, dirbtinio intelekto kapitalo intensyvumas taip pat kelia riziką. „Goldman Sachs“ 2025 m. vasario 4 d. pareiškė, kad pasaulinė duomenų centrų elektros energijos paklausa iki 2027 m. gali išaugti 50 %, o iki 2030 m. – 165 %, palyginti su 2023 m. Jei dirbtinis intelektas pirmiausia pasireikš per didesnes energijos, skaičiavimo ir integracijos sąnaudas, mažų ir vidutinių pramoninių įmonių (MMI) veiklos sąnaudos gali būti didesnės, kol jos pasieks reikšmingą pelno padidėjimą.
Penkta, svarbus pradinis vertinimas. „iShares SMI ETF“ rodiklis 2026 m. gegužės 14 d. rodė 21,06 karto P/E ir 4,03 karto P/B. Tai reiškia, kad dirbtinis intelektas turi pakankamai pagerinti pelno trajektoriją, kad pateisintų priemoką. Rinka, kurios kaina jau yra įvertinta pagal kokybę, negauna nemokamo antro perskaičiavimo vien dėl to, kad egzistuoja nauja technologija.
| faktorius | Dabartinis vertinimas | Šališkumas | Bulių prognozavimas | Meškiškas skaitymas |
|---|---|---|---|---|
| Tiesioginis dirbtinio intelekto poveikis | „SIX“ teigia, kad SMI turi tik 20 didelių Šveicarijos bendrovių akcijų ir nėra daug skaičiavimų reikalaujantis etalonas. | Meškiškas | Indeksas gauna naudos dėl pritaikymo galutinėje rinkoje, o ne dėl infrastruktūros nuosavybės. | Didžiausios dirbtinio intelekto ekonomikos išlieka už Šveicarijos ribų. |
| Sveikatos priežiūros produktyvumas | „Roche“ ir „Novartis“ 2025–2026 m. atskleidė su dirbtiniu intelektu susijusias plėtros ar diagnostikos iniciatyvas. | Bulių tendencija | Vaistų atradimas, diagnostika ir tyrimų efektyvumas didina pelno maržas ir turto vertę. | Dirbtinis intelektas išlieka naudingas operaciniu požiūriu, bet per mažas, kad reikšmingai pakeistų indekso pajamas. |
| Vartotojų ir įmonių efektyvumas | „Nestlé“ teigė, kad atnaujintas skaitmeninis branduolys įgalins dirbtinį intelektą ir automatizavimą dideliu mastu. | Neutralus | Didelės rinkos dalyviai išspaudžia daugiau augimo ir išlaidų taupymo iš esamo masto. | Privalumai yra laipsniški ir lengvai nukonkuruojami. |
| Makro produktyvumo palankus vėjas | „Goldman“ ir EBPO įžvelgia ilgalaikį produktyvumo augimą, kurį lėmė dirbtinio intelekto diegimas. | Neutralus | Šveicarija patiria dalį pasaulinio produktyvumo augimo be infliacijos šoko. | Makroekonominis pelnas išlieka sutelktas JAV ir keliuose technologijų centruose. |
| Kapitalo išlaidos ir elektros energijos gamybos kliūtys | „Goldman“ prognozuoja, kad duomenų centrų elektros energijos poreikis iki 2030 m., palyginti su 2023 m., išaugs 165 %. | Meškiškas | Įmonės pakankamai greitai gauna pajamų, kad aplenktų išlaidų bangą. | Energijos, skaičiavimo ir integravimo išlaidos auga sparčiau nei pinigų srautų nauda. |
Galutinis rezultatas yra tas, kad dirbtinis intelektas turėtų būti svarbus mažųjų ir vidutinių pramonės šakų (SMI) sektoriui, tačiau daugiausia dėl to, kad pagerina tai, kas jau yra indeksas: kokybišką, į sveikatos priežiūrą orientuotą, pasauliniu mastu veikiantį etaloną. Labiausiai tikėtinas rezultatas yra patobulinimas, o ne perkūrimas.
03. Priešdangalas
Kodėl DI istorija vis dar gali nuvilti
Didžiausia rizika yra siauras rinkos mastas. SMI nevaldo pagrindinių pasaulyje hiperskalintojų, GPU lyderių ar debesijos infrastruktūros platformų. Jei didžiausios dirbtinio intelekto nuomos pajamos išliks sutelktos šiuose versluose, Šveicarija gali patirti tik nedidelį šalutinį poveikį, nors vis tiek padengtų dalį išlaidų naštos.
Antra rizika yra ta, kad dirbtinio intelekto makroekonominis pėdsakas gali iškreipti dabartinį BVP ir kapitalo išlaidas, negarantuodamas ilgalaikio pelno padidėjimo. 2026 m. kovo mėn. TVF atstovas Marcello Estevao teigė, kad BVP gali pervertinti tiesioginį dirbtinio intelekto indėlį, skaičiuojant dideles kapitalo išlaidas, tuo pačiu nepakankamai įvertinant platesnį produktyvumo šalutinį poveikį, nes daugelis nematerialiojo pelno nėra tinkamai užfiksuojami. Investuotojams tai reiškia, kad ankstyvas susidomėjimas gali egzistuoti kartu su vėluojančiu pajamų gavimu.
Trečia, sąnaudų pusė yra reali. „Goldman Sachs“ 2025 m. vasario 4 d. atliktas duomenų centrų energijos poreikio tyrimas aiškiai rodo, kad dirbtinis intelektas reikalauja daug energijos ir infrastruktūros. Jei komunalinių paslaugų, skaičiavimo ir atitikties išlaidos augs sparčiau nei pajamos, mažų ir vidutinių pramoninių įrenginių įmonės gali susidurti su laikotarpiu, kai dirbtinis intelektas padidins išlaidų eilutes prieš padidindamas pajamas.
| Rizika | Naujausias duomenų taškas | Kodėl tai svarbu | Dabartinis šališkumas |
|---|---|---|---|
| Ribotas tiesioginis poveikis | SMI yra 20 Šveicarijos akcijų indeksas, o ne pasaulinis dirbtinio intelekto infrastruktūros indeksas. | Didžiausios dirbtinio intelekto nuomos kainos gali likti už lyginamojo indekso ribų. | Meškiškas |
| Pradinis vertinimas | „iShares“ įverčiai 2026 m. gegužės 14 d. buvo 21,06 karto P/E ir 4,03 karto P/B. | Palieka mažai vietos dirbtinio intelekto naratyvui, kuris nedidina pelno. | Meškiškas |
| Kapitalo išlaidų intensyvumas | „Goldman“ prognozuoja, kad iki 2027 m. pasaulinė duomenų centrų elektros energijos paklausa išaugs 50 %, o iki 2030 m. – 165 %. | Dirbtinis intelektas gali pasireikšti didesnėmis infrastruktūros sąnaudomis prieš didesnę grąžą. | Meškiškas |
| Matavimo vėlavimas | TVF 2026 m. kovo mėn. rašė, kad dirbtinis intelektas gali pervertinti tiesioginį BVP ir nepakankamai įvertinti šalutinį poveikį. | Ankstyvieji makro duomenys gali būti triukšmingi ir investuotojams juos lengva neteisingai interpretuoti. | Neutralus |
Sąžiningas dirbtinio intelekto argumentas nėra tas, kad dirbtinis intelektas nieko nedaro. Esmė ta, kad dirbtinis intelektas gali greičiau padengti veiklos naštą nei ekonominę naudą, jei diegimas išliks netolygus, o geriausias pajamų gavimas bus kitur.
04. Institucinis objektyvas
Ką rimtas dirbtinio intelekto tyrimas reiškia mažų ir vidutinių įmonių investuotojams
Geriausi instituciniai tyrimai rodo, kad dirbtinis intelektas gali būti pakankamai didelis, kad būtų svarbus makro lygmeniu, tačiau pakankamai netolygus, kad nuviltų indekso lygmeniu. „Goldman Sachs“ 2023 m. balandžio 5 d. rašė, kad generatyvusis dirbtinis intelektas per 10 metų galėtų padidinti pasaulinį BVP 7 %, o produktyvumo augimą – 1,5 procentinio punkto. EBPO 2024 m. lapkričio 22 d. pateikė siauresnį, bet vis tiek reikšmingą 0,25–0,6 procentinio punkto metinio bendrojo produktyvumo augimo iš dirbtinio intelekto įverčio įvertį per 10 metų.
Tuo pačiu metu „Goldman“ 2025 m. vasario 4 d. pareiškė, kad duomenų centrų elektros energijos paklausa iki 2027 m. gali išaugti 50 %, o iki 2030 m. – 165 %, palyginti su 2023 m., o TVF 2026 m. kovo mėn. teigė, kad standartiniai BVP duomenys pervertina tiesioginį dirbtinio intelekto poveikį kapitalo išlaidoms ir nepakankamai įvertina platesnį jo poveikį. Šis derinys yra labai svarbus mažoms ir vidutinėms įmonėms (MPI). Tai reiškia, kad dirbtinis intelektas greičiausiai bus ekonomiškai svarbus, tačiau kelias nuo išlaidų iki akcininkų grąžos gali būti lėtesnis ir triukšmingesnis, nei rodo antraštės.
| Įstaiga / šaltinis | Atnaujinta | Kas parašyta | Kodėl tai čia svarbu |
|---|---|---|---|
| „Goldman Sachs“ tyrimai | 2023 m. balandžio 5 d. | Generatyvus dirbtinis intelektas per 10 metų galėtų padidinti pasaulinį BVP 7 % ir padidinti produktyvumo augimą 1,5 procentinio punkto. | Nustato viršutinę ribą, kodėl dirbtinis intelektas gali būti svarbus net ir netechnologiniam etalonui. |
| OECD AI dokumentas Nr. 29 | 2024 m. lapkričio 22 d. | Dirbtinis intelektas galėtų padidinti metinį našumo augimą 0,25–0,6 procentinio punkto, o darbo našumą – 0,4–0,9 procentinio punkto. | Palaiko vidutinį ilgalaikį produktyvumo padidėjimą, o ne tiesioginį pervertinimo istoriją. |
| „Goldman Sachs“ tyrimai | 2025 m. vasario 4 d. | Pasaulinių duomenų centrų elektros energijos paklausa iki 2027 m. gali išaugti 50 %, o iki 2030 m. – 165 %, palyginti su 2023 m. | Pabrėžia kapitalines išlaidas ir galios apribojimus, kurie gali atidėti arba sumažinti dirbtinio intelekto grąžą. |
| TVF finansai ir plėtra | 2026 m. kovas | Su dirbtiniu intelektu susijęs BVP trumpuoju laikotarpiu gali būti pervertintas dėl kapitalo išlaidų, o ilguoju laikotarpiu – nepakankamai įvertintas dėl neįvertinto šalutinio poveikio. | Įspėja investuotojus nepainioti išlaidų bumo su visiškai monetizuotu produktyvumo padidėjimu. |
| „Roche“ / „Novartis“ / „Nestlé“ įmonių atskleidimai | 2025–2026 m. | Didelės MMI sudedamosios dalys diegia dirbtinį intelektą diagnostikos, tyrimų ir įmonių sistemose. | Parodo, kur SMI praktiškai greičiausiai išnaudos dirbtinio intelekto vertę. |
Institucinė žinutė yra nuosekli: dirbtinis intelektas turėtų būti teigiamas struktūrinis kintamasis mažoms ir vidutinėms įmonėms, tačiau daugiausia gerinant esamą ekonomiką. Investuotojai, tikėdamiesi tiesioginio dirbtinio intelekto daugkartinio sprogimo, užduoda neteisingą klausimą.
05. Scenarijai
Tikimybe pagrįsti dirbtinio intelekto scenarijai iki 2035 m.
Teisingas būdas apibrėžti dirbtinį intelektą ir socialinį intelektą (SMI) yra atskirti tiesioginę dirbtinio intelekto nuosavybę nuo netiesioginės dirbtinio intelekto monetizacijos. Norint gauti naudos, nebūtina, kad etalonas taptų technologijų indeksu. Jam reikia, kad dominuojantys sektoriai naudotų dirbtinį intelektą, siekdami pagerinti turto produktyvumą, diagnostikos greitį, vaistų atradimą, kainodarą, logistiką ir sąnaudų kontrolę.
Todėl toliau pateikti intervalai yra ilgalaikiai analitiniai koridoriai, o ne taškinės prognozės. Jie pagrįsti šiandienos patikrintu vertinimu, makroekonominiu fonu, istoriniais sudėtiniais kainomis ir geriausiais viešaisiais dirbtinio intelekto tyrimais.
| Scenarijus | Tikimybė | Darbinis diapazonas | Išmatuotas trigeris | Peržiūros langas |
|---|---|---|---|---|
| Jautis | 25% | 23 000–28 000 | Sveikatos priežiūros, diagnostikos ir vartotojų pramonės lyderiai dirbtinį intelektą paverčia nuolatiniu pelno maržos arba EPS padidėjimu, o SMI išlaiko sudėtines palūkanas, artimas arba viršijančias jos 10 metų bendros grąžos rodiklį. | Kasmetinė ir po kiekvieno visų metų ataskaitų teikimo ciklo peržiūra iš didžiausių suinteresuotųjų šalių. |
| Bazė | 50% | 19 500–24 500 | Dirbtinis intelektas palaipsniui didina produktyvumą, tačiau indeksas išlieka gynybinės kokybės rinka, o ne tiesioginis dirbtinio intelekto laimėtojas. | Peržiūrėti kas 12 mėnesių ir po to, kai SMI įtakingi asmenys atskleidžia svarbius dirbtinio intelekto diegimo faktus. |
| Lokys | 25% | 14 500–18 500 | Dirbtinis intelektas išlieka sutelktas užsienio platformose, energijos tiekimo ir integracijos išlaidos kyla, o SMI palūkanų normos sumažėja nuo maždaug 21 karto didesnio pelno, tačiau pelnas nepakankamai sparčiai didėja. | Įvertinkite bet kokį ilgalaikį pajamų sulėtėjimą arba įrodymus, kad dirbtinio intelekto kapitalinės išlaidos viršija grąžą. |
Bazinis scenarijus išlieka patikimiausias, nes jam reikia mažiausiai herojiškų prielaidų. Jame nereikalaujama, kad Šveicarija dominuotų dirbtinio intelekto infrastruktūroje. Jame tik prašoma mažų ir vidutinių pramoninių įmonių pakankamai gerai taikyti dirbtinį intelektą, kad būtų išsaugotas ir šiek tiek patobulintas sudėtinių išlaidų modelis, kuris jau veikė pastarąjį dešimtmetį.
Bulių scenarijus yra įmanomas, tačiau jam reikia monetizacijos įrodymų. Meškų scenarijus taip pat realus, ypač jei investuotojai painioja dirbtinio intelekto išlaidas su dirbtinio intelekto vertės kūrimu. Per ateinantį dešimtmetį laimės tie rinkos dalyviai, kurie dirbtinį intelektą pavers pinigų srautais, o ne pristatymais.
Nuorodos
Šaltiniai
- „Yahoo Finance“ SMI indekso (^SSMI) kainos pasiūlymo puslapis
- „Yahoo Finance“ 10 metų grafiko duomenų API, skirta SMI indeksui (^SSMI)
- Šveicarijos rinkos indekso SIX apžvalgos puslapis
- „iShares SMI ETF“ (CH) produkto puslapis
- „Roche“ metinė ataskaita 2025 m.
- „Novartis“ pranešimas spaudai apie dirbtiniu intelektu pagrįstą tyrimų centrą, 2026 m. vasario 6 d.
- „Nestle“ skaitmeninio branduolio atnaujinimas ir dirbtinio intelekto automatizavimas
- „Goldman Sachs“ generatyvinio dirbtinio intelekto ir pasaulinio BVP tyrimas, 2023 m. balandžio 5 d.
- „Goldman Sachs“ tyrimas apie dirbtinio intelekto valdomų duomenų centrų energijos poreikį, 2025 m. vasario 4 d.
- OECD dirbtinio intelekto dokumentas Nr. 29, paskelbtas 2024 m. lapkričio 22 d.
- TVF finansų ir plėtros straipsnis, 2026 m. kovas