01. Istorinis kontekstas
Dirbtinis intelektas yra svarbus DAX indeksui, nes šis lyginamasis indeksas jau turi keletą realių naudos gavėjų.
DAX nėra grynai dirbtiniu intelektu pagrįstas indeksas, tačiau jis taip pat nebėra nepriklausomas nuo dirbtinio intelekto. STOXX DAX puslapyje tarp dešimties didžiausių komponentų išvardytos „Siemens“, „Allianz“, SAP, „Siemens Energy“, „Airbus“, „Deutsche Telekom“, „Munich Re“, „Infineon“, „Rheinmetall“ ir „Deutsche Bank“. Tiesioginis dirbtinio intelekto ir infrastruktūros svertas daugiausia sutelktas SAP, „Siemens“, „Siemens Energy“ ir „Infineon“. Ši koncentracija yra svarbi: dirbtinis intelektas gali iš esmės pakeisti indeksą, net jei tik keli sunkiasvoriai pranoksta lūkesčius, tačiau jis nepakeis viso lyginamojo indekso per naktį.
| Horizontas | Ką dirbtinis intelektas turi patobulinti | Dabartiniai įrodymai | Kas sustiprintų tezę | Kas susilpnintų tezę |
|---|---|---|---|---|
| 1–2 metai | Matomas pajamų ir užsakymų augimas su dirbtiniu intelektu susijusių lyderių tarpe | SAP debesijos užsakymų apimtis išaugo 20 %, „Siemens“ skaitmeninis verslas – 19 %, o „Infineon“ teigia, kad dirbtinio intelekto duomenų centrų paklausa yra labai didelė. | Vis daugiau DAX dalyvių pradeda kiekybiškai įvertinti dirbtinio intelekto valdomas pajamas arba pelno maržos padidėjimą | Dirbtinio intelekto entuziazmas apsiriboja keliomis įmonėmis, o poveikis nepakinta visame indekse |
| 2028–2030 m. | Produktyvumo sklaida Vokietijos pramonės bazėje | ES dirbtinio intelekto infrastruktūra plečiasi, tačiau dauguma viešųjų įrodymų vis dar yra susiję su konkrečiomis įmonėmis | Pramoninis dirbtinis intelektas, investicijos į tinklus ir programinės įrangos diegimas pradeda didinti bendras pajamas | Dirbtinis intelektas išlieka kapitalinių išlaidų ciklu, o pelno gavimas yra siauras. |
| 2031–2035 m. | Ilgalaikio pelno ir vertės palaikymas indekso lygmeniu | DAX jau turi stiprių skaitmeninimo ir elektrifikavimo lyderių, bet taip pat ir daug sektorių, kuriuose nėra daug dirbtinio intelekto. | Dirbtinis intelektas didina konkurencingumą gamyklose, logistikoje, energetikos sistemose ir paslaugose | Dirbtinis intelektas tampa aktualumo išlikimo kaina, o ne diferencijuotos grąžos varikliu |
Ilgalaikiai kainų duomenys yra naudingas atskaitos taškas. „Yahoo Finance“ duomenys rodo, kad DAX pakilo nuo 9 680,09 2016 m. gegužės 31 d. iki 23 950,57 2026 m. gegužės 15 d., t. y. 147,42 % padidėjimas arba 9,53 % metinis padidėjimas. Jei indeksas pakartotų tokį metinį pelningumą dar devynerius metus, iki 2035 m. jis pasiektų maždaug 54 000. Tai yra sudėtingas optimistinis scenarijus, o ne numatytoji prognozė. Kad šis kelias taptų realus, dirbtinis intelektas turėtų išplėsti DAX pajamų generavimo galią, kad ji viršytų šiandieninius programinės įrangos, lustų ir tinklo infrastruktūros laimėtojus.
Vertinimas taip pat ragina laikytis drausmės. „Goldman Sachs Research“ 2026 m. sausio 15 d. teigė, kad Europos akcijų kainos buvo 15 kartų didesnės nei 2026 m., t. y. maždaug 70–71 procentilyje pagal savo pačios istoriją. „Simply Wall St“ Vokietijos rinkos puslapyje, atnaujintame 2026 m. gegužės 16 d. naudojant „S&P Global Market Intelligence“ duomenis, bendras rinkos P/E rodiklis buvo 17,2 karto, o numatomas metinis pelno augimas – 17 %. Tai nėra pakankamai pigu, kad investuotojai mokėtų du kartus už tą pačią dirbtinio intelekto istoriją.
02. Pagrindinės pajėgos
Penki būdai, kaip dirbtinis intelektas galėtų iš esmės pakeisti indeksą per ateinantį dešimtmetį
Pirmasis kanalas – įmonės programinės įrangos monetizavimas per SAP. 2026 m. balandžio 23 d. paskelbtuose 2026 m. pirmojo ketvirčio rezultatuose SAP teigė, kad dabartinis debesijos paslaugų užsakymų likutis pasiekė 21,9 mlrd. EUR, tai yra 20 % daugiau nei nurodyta ataskaitoje ir 25 % daugiau nei palyginamosiomis valiutomis, o debesijos pajamos išaugo 19 % (pateikta ataskaita) ir 27 % (palyginamosiomis valiutomis). Generalinis direktorius Christianas Kleinas aiškiai susiejo šį rezultatą su verslo dirbtinio intelekto pagreičiu. Kadangi SAP yra vienas didžiausių DAX svorių, toks augimas yra svarbus indekso lygmeniu dar prieš jam išplintant kitur.
Antrasis kanalas – pramoninis dirbtinis intelektas ir automatizavimas per „Siemens“. 2026 m. gegužės 13 d. „Siemens“ pranešė, kad jos skaitmeninis verslas 2026 finansinių metų pirmąjį pusmetį išaugo 19 %, užsakymų portfelis pasiekė rekordinę 124 mlrd. EUR sumą, o dirbtinis intelektas yra aiškus jos aparatinės ir programinės įrangos bei paslaugų verslo augimo variklis. Tai svarbu, nes pramoninis dirbtinis intelektas yra vienas iš labiausiai tikėtinų būdų, kaip platesnė Vokietijos gamybos bazė gali padidinti produktyvumą, o ne tik apie tai kalbėti.
Trečiasis kanalas – puslaidininkių ir maitinimo šaltinių rinka, kurią vykdo „Infineon“. „Infineon“ 2025 m. metinėje ataskaitoje teigiama, kad pajamos iš maitinimo sprendimų dirbtinio intelekto duomenų centrams 2025 finansiniais metais beveik patrigubėjo ir viršijo 700 mln. EUR, o 2026 m. šio verslo pajamų prognozė buvo padidinta nuo maždaug 1 mlrd. EUR iki maždaug 1,5 mlrd. EUR. 2026 m. gegužės 6 d. paskelbtame 2026 m. antrojo ketvirčio pranešime bendrovė pridūrė, kad dirbtinio intelekto bumas toliau stiprėja ir kad jos maitinimo sprendimų dirbtinio intelekto duomenų centrams paklausa yra labai didelė. Tai vienas aiškiausių viešų pavyzdžių, kai dirbtinis intelektas jau virsta realiomis DAX pajamomis.
Ketvirtasis kanalas – dirbtiniam intelektui reikalinga elektros energijos ir tinklo plėtra. „Siemens Energy“ 2026 m. gegužės 12 d. pranešė, kad užsakymų vertė pasiekė rekordinę 17,7 mlrd. EUR sumą, užsakymų portfelis – 154 mlrd. EUR, o „Grid Technologies“ buvo pakankamai stipri, kad padėtų padidinti bendrovės 2026 m. pajamų augimo prognozę iki 14–16 %, o laisvas pinigų srautas iki mokesčių dabar siekia apie 8 mlrd. EUR. Dirbtiniam intelektui reikia ne tik programinės įrangos ir lustų; jam taip pat reikia perdavimo, tinklo įrangos ir patikimos elektros energijos infrastruktūros. Šią dalį taip pat valdo DAX indeksas.
Penktasis kanalas – politikos parama ir ekosistemos gylis. Europos Komisija 2026 m. balandžio 9 d. pranešė, kad jau veikia 19 dirbtinio intelekto gamyklų ir 13 dirbtinio intelekto gamyklų antenų, o kvietimas dėl dirbtinio intelekto gigafabrikų sulaukė 76 atsakymų 60 objektų 16 valstybių narių. Tame pačiame atnaujinime teigiama, kad strateginiuose sektoriuose pradėti teikti „Apply AI“ kvietimai, kurių vertė siekia iki 1 mlrd. EUR. Tai negarantuoja DAX pelno, tačiau padidina tikimybę, kad Europa išliks reikšmingu dirbtinio intelekto diegimo regionu, o ne tik neeuropietiškos infrastruktūros vartotoja.
| faktorius | Naujausi įrodymai | Dabartinis vertinimas | Šališkumas |
|---|---|---|---|
| Programinės įrangos monetizavimas | Dabartinis SAP debesijos paslaugų užsakymų balansas siekia 21,9 mlrd. EUR, arba 20 % daugiau; debesijos pajamos išaugo 19 % | Dirbtinis intelektas jau rodomas didelės DAX laimėtojos finansiniuose rezultatuose | Bulių tendencija |
| Pramoninio dirbtinio intelekto diegimas | „Siemens“ skaitmeninis verslas 2026 m. pirmąjį pusmetį augo 19 %; dirbtinis intelektas vadinamas aiškiu augimo varikliu. | Tvirti įrodymai, kad pramoninis dirbtinis intelektas pereina nuo koncepcijos prie pajamų palaikymo | Bulių tendencija |
| Dirbtinio intelekto infrastruktūros puslaidininkiai | „Infineon“ dirbtinio intelekto duomenų centrų pajamos iš energijos tiekimo 2025 finansiniais metais viršijo 700 mln. EUR, o prognozuojama, kad 2026 finansiniais metais jos sieks apie 1,5 mlrd. EUR. | Vienas iš aiškiausių tiesioginių dirbtinio intelekto pajamų gavėjų indekse | Bulių tendencija |
| Energija ir tinklai | „Siemens Energy“ užsakymų portfelis siekia 154 mlrd. eurų; 2026 m. laisvas pinigų srautas iki mokesčių dabar numatomas apie 8 mlrd. eurų. | Tinklelio kūrimas suteikia DAX antros eilės dirbtinio intelekto infrastruktūros svertą | Bulių tendencija |
| Displazija už lyderių ribų | Didžiausią DAX svorį vis dar sudaro draudikai, bankai, telekomunikacijų ir aviacijos bei kosmoso bendrovių pavadinimai, kurie mažiau tiesiogiai monetizuojami iš dirbtinio intelekto. | Dirbtinio intelekto nauda yra reali, tačiau vis dar koncentruota, o ne plati | Neutralus |
Svarbiausias skirtumas yra tarp dirbtinio intelekto kaip akcijų pasirinkimo temos ir dirbtinio intelekto kaip viso indekso produktyvumo režimo. DAX jau turi patikimą poveikį pirmajam. Antrasis yra tikrasis dešimtmečio trukmės klausimas.
03. Priešdangalas
Kodėl dirbtinio intelekto istorija vis dar gali nuvilti investuotojus
Didžiausia rizika yra koncentracija. STOXX DAX puslapyje matyti, kad aukščiausiame lyginamojo indekso lygmenyje vis dar yra daug bendrovių, kurių pajamas labiau lemia finansų, draudimo, automobilių, chemijos, gynybos ar telekomunikacijų sektoriai, o ne tiesioginis dirbtinio intelekto monetizavimas. Jei SAP, „Siemens“ ir „Infineon“ pranoksta lūkesčius, bet likusi indekso dalis atsilieka, dirbtinis intelektas gali sukurti pelningus bendroves dramatiškai nepakeisdamas indekso daugiklio.
Antra rizika yra ta, kad kapitalinės išlaidos atsiranda greičiau nei produktyvumas. „Goldman Sachs Research“ 2025 m. gruodžio mėn. rašė, kad dirbtinio intelekto bendrovės 2026 m. gali investuoti daugiau nei 500 mlrd. JAV dolerių, ir perspėjo, kad bet koks kapitalinių išlaidų augimo sulėtėjimo laikas kelia riziką vertinimams. Šis įspėjimas svarbus DAX indeksui, nes kai kurie naudos gavėjai, ypač energetikos ir puslaidininkių infrastruktūros srityje, jau yra apdovanojami už būsimą paklausą, kuri dar turi virsti ilgalaikėmis pajamomis.
Trečia, makroekonominės sąlygos gali atidėti atsipirkimą. „Destatis“ teigė, kad Vokietijos VKI 2026 m. balandžio mėn. išaugo 2,9 %, o „Eurostat“ apskaičiavo, kad euro zonos infliacija siekė 3,0 %, abu šiuos rodiklius lėmė energetika. TVF 2026 m. balandžio mėn. pasaulio ekonomikos perspektyvoje nusivylimas dirbtinio intelekto skatinamu produktyvumu aiškiai įvardijamas kaip neigiamos rizikos augimui ir rinkoms. Jei energijos kainos arba silpna paklausa absorbuos pelną, dirbtinio intelekto istorija gali pagerinti įmonių pajėgumus, o ne iš karto pagerinti bendrą akcijų grąžą.
| Rizika | Naujausi įrodymai | Kodėl tai svarbu | Dabartinis šališkumas |
|---|---|---|---|
| Siaura lyderystė | Viešojo dirbtinio intelekto monetizacijos įrodymai yra stipriausi SAP, „Siemens“, „Infineon“ ir „Siemens Energy“ tyrimuose. | Keletas lyderių gali pranokti rezultatus nepakeldami viso etaloninio rodiklio. | Neutralus |
| Kapitalo išlaidos viršija pelną | „Goldman“ teigia, kad dirbtinio intelekto kapitalinės išlaidos 2026 m. viršys 500 mlrd. JAV dolerių ir įžvelgia vertės riziką, jei augimas sulėtės. | Infrastruktūros laimėtojai gali sumažinti tarifus, jei rinkos nuspręs, kad paklausa jau yra visiškai įkainota | Neutralus arba meškiškas |
| Makro tempimas | Vokietijos VKI 2,9 %, o euro zonos infliacija 3,0 % 2026 m. balandžio mėn. | Energetikos šokai ir didesnės realiosios palūkanų normos gali atidėti produktyvumo atsipirkimą | Meškiškas |
| Politikos sklaidos rizika | ES parama dirbtiniam intelektui yra reali, tačiau lyderiai dar turi jį pritaikyti platesnėje ekonomikoje. | Politikos sistemos padeda, tačiau jos negarantuoja indekso lygio pelno apimties | Neutralus |
| Vertinimo kliūtis | Europos rinkos 2026 m. pelnas yra beveik 15 kartų didesnis, o Vokietijos bendra rinkos P/E yra 17,2 karto didesnis. | Prieš suteikdami ilgalaikę dirbtinio intelekto priemoką, investuotojams vis dar reikia pinigų srautų įrodymo. | Neutralus |
Taigi meškų dirbtinio intelekto teorija nėra ta, kad technologija yra netikra. Veikiau finansinė nauda gali likti pernelyg koncentruota, per daug uždelsta arba per brangi, kad būtų galima atlikti platų indekso koregavimą.
04. Institucinis objektyvas
Ką sako geriausi vieši įrodymai apie DAX 40 ir dirbtinį intelektą
Institucinis požiūris į Europos dirbtinį intelektą yra konstruktyvus, tačiau jis yra pastebimai praktiškesnis nei įprastas rinkos naratyvas. Vieši duomenys rodo keturis realius ramsčius: programinės įrangos monetizavimą, pramoninio dirbtinio intelekto diegimą, dirbtinio intelekto galios puslaidininkius ir elektros tinklo plėtrą, kuri yra skaičiavimo plėtros pagrindas. To pakanka, kad tai būtų svarbu DAX indeksui, bet nepakanka, kad kiekviena sudedamoji dalis taptų dirbtinio intelekto akcija.
| Šaltinis | Kas ten buvo parašyta | Atnaujinta | Kodėl tai čia svarbu |
|---|---|---|---|
| SAP 2026 m. pirmojo ketvirčio rezultatai | Dabartinis debesijos paslaugų užsakymų portfelis 21,9 mlrd. EUR, arba 20 % daugiau; debesijos pajamos išaugo 19 %; vadovybė susiejo veiklos rezultatus su verslo dirbtinio intelekto pagreitiu | 2026 m. balandžio 23 d. | Rodo, kad vienas didžiausių DAX svorių jau yra su dirbtiniu intelektu susijusios programinės įrangos paklausos monetizavimas. |
| „Siemens“ 2026 m. antrojo ketvirčio pranešimas | Skaitmeninis verslas 2026 finansinių metų pirmąjį pusmetį išaugo 19 %; užsakymų portfelis pasiekė rekordinį 124 mlrd. EUR lygį; dirbtinis intelektas apibūdinamas kaip aiški augimo varomoji jėga. | 2026 m. gegužės 13 d. | Palaiko pramoninio dirbtinio intelekto produktyvumo tezę Vokietijos gamybos bazėje |
| „Infineon“ metinė ataskaita 2025 m. | Dirbtinio intelekto duomenų centrų energijos gamybos pajamos 2025 finansiniais metais beveik patrigubėjo ir viršijo 700 mln. EUR; 2026 finansinių metų pajamų prognozė padidinta nuo maždaug 1 mlrd. EUR iki maždaug 1,5 mlrd. EUR. | Paskelbta 2026 m. finansinių metų 2025 ataskaitų teikimo cikle | Pateikia retus, konkrečius dirbtinio intelekto pajamų skaičius iš puslaidininkių lyderio DAX |
| „Infineon“ 2026 finansinių metų antrojo ketvirčio išleidimas | Dirbtinio intelekto bumas toliau stiprėja, o dirbtinio intelekto duomenų centrų maitinimo sprendimai yra labai paklausūs. | 2026 m. gegužės 6 d. | Patvirtina, kad paklausos tendencija tęsėsi ir 2026 m. |
| „Siemens Energy“ 2026 finansinių metų antrojo ketvirčio ataskaita | Užsakymų už 17,7 mlrd. EUR, užsakymų portfelis – 154 mlrd. EUR, 2026 m. pajamų augimo prognozė padidinta nuo 14 % iki 16 %. | 2026 m. gegužės 12 d. | Rodo, kad DAX taip pat valdo dalį dirbtiniam intelektui reikalingo elektros energijos ir tinklo paketo. |
| Europos Komisijos dirbtinio intelekto kontinento atnaujinimas | Veikia 19 dirbtinio intelekto gamyklų ir 13 antenų; 76 gigafabrikai pareiškė susidomėjimą 60 objektų 16 valstybių narių; „Apply“ dirbtinio intelekto kvietimai teikti paraiškas, kurių vertė siekia iki 1 mlrd. EUR. | 2026 m. balandžio 9 d. | Padidina tikimybę, kad Europa išliks svarbi dirbtinio intelekto diegimo ir infrastruktūros srityje |
| „Goldman Sachs“ tyrimai | Europa gali turėti pranašumą kuriant dirbtinio intelekto programas; nuo 2016 m. Europos vienaragių skaičius išaugo daugiau nei tris kartus ir siekia 413. | 2026 m. kovo 17 d. | Pritaria nuomonei, kad Europos galimybės didesnės taikomojo dirbtinio intelekto srityje nei fundamentinių modelių srityje. |
| TVF pasaulio ekonomikos perspektyvos | Nusivylimas dėl dirbtinio intelekto valdomo produktyvumo kelia neigiamą riziką augimui ir rinkoms | 2026 m. balandžio 14 d. | Primena investuotojams, kad dirbtinio intelekto optimizmas gali pasikeisti, jei makroekonominis atsipirkimas vėluoja |
Praktinė išvada yra ta, kad dirbtinis intelektas jau yra svarbus DAX sektoriaus lyderystei. Atviras klausimas – kada ši lyderystė taps pakankamai plati, kad galėtų ilgesniam laikotarpiui keisti indeksų lygio pajamas ir vertinimus.
05. Scenarijai
Ką dirbtinis intelektas galėtų reikšti DAX per ateinantį dešimtmetį
Vienas naudingas ramstis yra pastarojo dešimtmečio grąžos profilis. Pakartojant DAX 9,53 % metinį pelną nuo dabartinio 23 950,57 lygio, iki 2030 m. būtų maždaug 34 500, o iki 2035 m. – apie 54 400. Tai yra naudinga riba optimistiškiausiam atvejui, o ne neutrali prielaida. Disciplinuotas bazinis scenarijus turėtų daryti prielaidą apie lėtesnį sudėtinį mokestį, nebent dirbtinio intelekto nauda pasklistų daug toliau nei šiandieniniai lyderiai.
| Scenarijus | Tikimybė | Trigeris | 2030 m. diapazonas | 2035 m. diapazonas | Kada dar kartą patikrinti |
|---|---|---|---|---|---|
| Jautis | 25% | Dirbtinio intelekto skatinamas pelno augimas plečiasi nuo SAP, „Siemens“, „Infineon“ ir „Grid“ bendrovių iki platesnio pramonės ir paslaugų įmonių rato. | 31 000–36 000 | 44 000–54 000 | Pakartotinis patikrinimas po kiekvieno visų metų ataskaitų teikimo ciklo ir po svarbių ES ir Vokietijos dirbtinio intelekto infrastruktūros atnaujinimų |
| Bazė | 50% | Dirbtinis intelektas išlieka realiu, bet koncentruotu pelno augimo veiksniu, o likusi indekso dalis gauna naudos tik palaipsniui dėl produktyvumo ir kapitalinių išlaidų šalutinio poveikio. | 27 000–32 000 | 35 000–43 000 | Kasmet pakartotinai patikrinkite, ar duomenys atitinka pajamų dydį, diegimo įrodymus ir makroekonomines sąlygas. |
| Lokys | 25% | Dirbtinio intelekto kapitalinės išlaidos išlieka didelės, tačiau pelno gavimas išlieka ribotas, o energijos sąnaudos ir silpnas augimas sugeria didelę dalį produktyvumo augimo. | 21 000–27 000 | 25 000–34 000 | Pakartotinai patikrinkite, kai pataisymų apimtis iš esmės sumažėja arba dirbtinio intelekto išlaidos viršija matomą grąžą. |
Realiausia išvada yra ta, kad dirbtinis intelektas gali pakeisti DAX lyderystę prieš pakeisdamas visą indekso daugiklį. Tai vis dar svarbu. Lyginamasis indeksas, susijęs su įmonių programine įranga, pramonine automatika, galios puslaidininkiais ir tinklo įranga, turi daugiau tikrojo dirbtinio intelekto sverto nei daugelis tradicinių šalių indeksų.
Tačiau kitą dešimtmetį vis tiek lems apimtis. Jei dirbtinis intelektas ir toliau koncentruosis ties keliais čempionais, DAX taps geresne akcijų pasirinkimo rinka. Jei produktyvumo padidėjimas pasiskirstys visoje Vokietijos pramonės ekonomikoje, pats indeksas gali reikšmingai kilti.
Nuorodos
Šaltiniai
- „Yahoo Finance“ diagramų API, skirta DAX 40 10 metų mėnesinei istorijai
- „Yahoo Finance“ diagramų API, skirta naujausioms DAX 40 dienos kainoms
- STOXX DAX indekso puslapis, kuriame pateikiama metodologija ir pagrindiniai komponentai
- „Simply Wall St“ Vokietijos rinkos vertinimo puslapis, naudojant „S&P Global Market Intelligence“ duomenis, atnaujintas 2026 m. gegužės 16 d.
- SAP 2026 m. pirmojo ketvirčio rezultatai, paskelbti 2026 m. balandžio 23 d.
- „Siemens“ 2026 m. antrojo ketvirčio ataskaita, paskelbta 2026 m. gegužės 13 d.
- „Infineon“ metinė ataskaita 2025 m.
- „Infineon“ 2026 finansinių metų antrojo ketvirčio pranešimas, paskelbtas 2026 m. gegužės 6 d.
- „Siemens Energy“ 2026 finansinių metų antrojo ketvirčio ataskaita, paskelbta 2026 m. gegužės 12 d.
- Europos Komisijos atnaujinta informacija apie Dirbtinio intelekto žemyno veiksmų planą, 2026 m. balandžio 9 d.
- „Goldman Sachs“ tyrimas apie Europos dirbtinio intelekto taikymo lygmenį, 2026 m. kovo 17 d.
- „Goldman Sachs“ dirbtinio intelekto kapitalinių išlaidų tyrimas, 2025 m. gruodžio 18 d.
- „Goldman Sachs Research“: Europos akcijų perspektyvos, 2026 m. sausio 15 d.
- TVF pasaulio ekonomikos apžvalga, 2026 m. balandžio mėn.
- „Destatis“ vartotojų kainų indekso paskelbimas už 2026 m. balandžio mėn.
- Eurostato išankstinis euro zonos infliacijos įvertis 2026 m. balandžio mėn.