Kaip dirbtinis intelektas galėtų pakeisti AEX indeksą per ateinantį dešimtmetį

01. Istorinis kontekstas

Dirbtinis intelektas yra svarbus AEX, nes indeksas yra koncentruotas, globalus ir jau beveik pasiekė rekordinį lygį.

2026 m. gegužės 15 d. AEX užsidarė ties 1 010,44, palyginti su 435,88 prieš dešimt metų. Remiantis „Yahoo Finance“ grafiko duomenimis, tai yra 131,82 % padidėjimas ir 8,77 % 10 metų metinis augimo tempas. Mėnesio pikas per tą patį 10 metų laikotarpį 2026 m. sausio mėn. buvo 1 027,02, o 52 savaičių maksimumas „Yahoo“ metaduomenyse buvo 1 036,02. Kitaip tariant, rinka AEX vertina ne kaip nulinio lyginamojo indekso, laukiančio naujienų, o kaip brandaus, pasaulinės įtakos turinčio indekso, jau artimo savo aukščiausioms vertėms.

Duomenimis pagrįstas AEX indekso ir dirbtinio intelekto poveikio vaizdavimas — Dirbtinio intelekto tezė AEX atveju yra reali, tačiau perdavimas daugiausia vyksta per koncentruotą didelių sudedamųjų dalių rinkinį ir per euro zonos produktyvumą, o ne per visuotinį visų indekso akcijų perkvalifikavimą.

AEX sistema įvairiems investuotojų laikotarpiams

Horizontas	Kas svarbiausia	Kas sustiprintų tezę	Kas susilpnintų tezę
1–3 mėnesiai	Infliacijos, ECB pozicijos ir puslaidininkių paklausos komentaras	Euro zonos infliacija atlėgo nuo balandžio mėnesio 3,0 %, o su dirbtiniu intelektu susietos pajamos išliko stabilios.	Energetikos šokas tęsiasi, o vadovybės komentarai tampa atsargūs
6–18 mėnesių	Ar dirbtinio intelekto kapitalinės išlaidos virsta pardavimais, pelno maržomis ir pataisymais	Teigiami EPS koregavimai Europoje ir nuolatinė įrangos paklausa	Kapitalo išlaidos lenkia monetizavimą, o vertinimo palaikymas mažėja
Iki 2030 m.	Ar dirbtinis intelektas padidina AEX pinigų srautus už siauro technologijų klasterio ribų?	Platus produktyvumo padidėjimas ir platesnis sektorių dalyvavimas	Nauda išlieka koncentruota, nors reguliavimas ir tarifai riboja daugiklius

Sudėtis svarbi. „Euronext“ 2026 m. kovo 31 d. informaciniame lape nurodoma, kad dešimt didžiausių bendrovių sudaro 75,42 % AEX indekso, o atskirame sudėties lape nurodoma, kad „Shell“ sudaro 16,02 %, ASML – 14,69 %, „Unilever“ – 12,41 %, ING – 7,54 % ir RELX – 6,11 %. Todėl DI yra svarbus AEX indeksui daugiausia dėl to, kad kelios labai didelės įmonės gali pakeisti visą indeksą.

Ši koncentracija veikia abipusiai. Tai suteikia AEX tiesioginį ryšį su puslaidininkių ir informacinių paslaugų išlaidomis, tačiau tai taip pat reiškia, kad dirbtinis intelektas dar nėra plačiai paplitusi Nyderlandų rinka. Dirbtinio intelekto atvejis yra stipriausias, jei jis išplis iš puslaidininkių įrangos ir informacinių paslaugų į vartotojų, pramonės, finansų ir sveikatos priežiūros pajamas, o ne liks siauru kapitalinių išlaidų ciklu.

02. Pagrindinės pajėgos

Penki būdai, kaip dirbtinis intelektas galėtų iš esmės pakeisti ilgalaikę AEX tezę

Pirma, dirbtinis intelektas (DI) jau turi tiesioginį pajamų kanalą AEX biržoje. ASML pranešė, kad 2026 m. pirmojo ketvirčio grynasis pardavimas siekė 8,8 mlrd. EUR, o grynasis pelnas – 2,8 mlrd. EUR, ir teigė, kad puslaidininkių pramonės augimo perspektyvos toliau stiprėja dėl investicijų į su DI susijusią infrastruktūrą. ASM International pranešė, kad 2026 m. pirmojo ketvirčio pajamos siekė 862,5 mln. EUR, o pakoreguota veiklos pelno marža siekė 33,1 %, ir teigė, kad DI sukelta paklausa per ketvirtį toliau didėjo. Tai nėra abstraktūs DI naratyvai; tai yra dabartiniai pajamų ir pelno maržos duomenys indekso viduje.

Antra, AEX indeksas turi reikšmingą, bet koncentruotą dirbtinio intelekto svorį. Remiantis 2026 m. kovo 31 d. „Euronext“ sudėtimi, ASML, RELX, „Prosus“, ASM International ir BESI kartu sudaro 31,42 % indekso. Tai pakankamai didelis skaičius, kad dirbtinio intelekto kapitalinės išlaidos, dirbtinio intelekto programinė įranga, skaitmeninis turinys ir puslaidininkių pakuočių tendencijos būtų svarbios indekso lygmeniu, tačiau vis dar per daug koncentruotas, kad būtų galima manyti, jog dirbtinis intelektas automatiškai padidina visą lyginamąjį indeksą.

Trečia, dirbtinis intelektas gali pagerinti makroekonominę situaciją, tačiau Europoje teigiamas poveikis greičiausiai bus nedidelis, nebent dirbtinis intelektas bus plačiau naudojamas. EBPO 2026 m. balandžio mėn. rašė, kad centrinio scenarijaus atveju dirbtinis intelektas per ateinančius 10 metų galėtų padidinti metinį darbo našumo augimą G7 šalyse 0,5–1,0 procentinio punkto. TVF 2025 m. balandžio 4 d. dokumente apie Europą apskaičiuota, kad per penkerius metus visoje Europoje bendras našumo padidėjimas sieks apie 1 %, tačiau įspėjama, kad reguliavimas galėtų sumažinti šį augimą daugiau nei 30 %, jei dirbtinio intelekto poveikis reguliuojamose užduotyse ir sektoriuose būtų iš esmės sumažintas.

Ketvirta, diegimas pereina nuo bandomojo etapo prie realaus naudojimo. EBPO 2026 m. sausio 28 d. pranešė, kad 2025 m. DI naudojo 20,2 % įmonių, palyginti su 14,2 % 2024 m. ir 8,7 % 2023 m. Tai svarbu AEX, nes tvariai DI tezei reikalingas realus jo diegimas verslo procesuose, o ne tik išlaidos duomenų centrams grandinės pradžioje.

Penkta, dirbtinis intelektas gali palaikyti vertinimą tik tuo atveju, jei galiausiai pagerina pinigų srautus. Vienas investuojamas AEX rodiklis – „iShares AEX UCITS ETF“ – 2026 m. gegužės 14 d. „BlackRock“ produkto puslapyje parodė 18,31 P/E rodiklį ir 5,55 pelno vienai akcijai rodiklį. Esant tokiam vertinimui, dirbtinis intelektas gali pateisinti teigiamą prognozę, jei pelnas didėja, tačiau nepalieka daug erdvės ilgam laikotarpiui, kai išlaidos auga sparčiau nei pajamų gavimas.

Penkių faktorių vertinimo lęšis AEX ir AI sistemoms

faktorius	Kodėl tai svarbu	Dabartinis vertinimas	Šališkumas
Su dirbtiniu intelektu susietas indekso svoris	Nustato, kiek dirbtinis intelektas gali perkelti bendras pajamas	Reikšminga – 31,42 %, bet vis dar sutelkta ties keliais pavadinimais	Neutralus arba optimistinis
Puslaidininkių kapitalinių išlaidų ciklas	ASML, ASM ir BESI yra pagrindiniai perdavimo kanalai	Vis dar palanku, remiantis bendrovės komentaru apie 2026 m. pirmąjį ketvirtį	Bulių tendencija
Makro fonas	Kainos ir augimas lemia, kiek išlieka vertės palaikymas	Įvairūs rodikliai: euro zonos BVP 2026 m. pirmąjį ketvirtį, palyginti su praėjusiu ketvirčiu, išaugo tik 0,1 %, o nedarbas išliko žemas – 6,2 %.	Neutralus
Infliacija ir ECB	Dirbtinio intelekto nauda mažesnė, jei diskonto normos išliks aukštos	Artimiausiu metu pesimizmas po to, kai 2026 m. balandžio mėn. euro zonos infliacija pakilo iki 3,0 %, o ECB išlaikė palūkanų normas	Meškiškas
Vertinimo disciplina	Nustato kliūtį dirbtiniam intelektui kurti grąžą, o ne tik jaudulį	P/E rodiklis ties 18,31 yra tinkamas, bet ne pigus lėtai augančiam makroregionui.	Neutralus

Praktinė išvada yra ta, kad dirbtinis intelektas gali pakeisti AEX pirmiausia per pelno sudėtį, o vėliau – bendrą produktyvumą. Tiesioginis kanalas jau matomas pusiau kapitalizacijos ir informacinių paslaugų įmonių pavadinimuose. Platesnio kanalo veikimui dar reikia įrodymų.

03. Priešdangalas

Kodėl DI atvejis vis tiek gali nuvilti

Pirmoji rizika yra makroekonominis laiko planavimas. Remiantis „Eurostat“ išankstiniu įverčiu, euro zonos BVP 2026 m. pirmąjį ketvirtį, palyginti su ankstesniu ketvirčiu, išaugo tik 0,1 %, o euro zonos infliacija 2026 m. balandžio mėn. išaugo iki 3,0 %, palyginti su 2,6 % kovo mėn. 2026 m. balandžio 30 d. ECB paliko galioti 2,00 % indėlių galimybės palūkanų normą ir aiškiai perspėjo, kad didesnės energijos kainos didina infliacijos didėjimo ir ekonomikos augimo mažėjimo riziką. Jei šis derinys išliks, dirbtinio intelekto entuziazmas gali neatsverti didesnių realiųjų diskonto normų poveikio.

Antra rizika yra koncentracija. Dešimt didžiausių AEX sudedamųjų dalių sudaro 75,42 % indekso. Jei dirbtinio intelekto paklausa išliks daugiausia susijusi su puslaidininkių įranga ir platformomis, AEX vis tiek gali gauti naudos, tačiau augimo potencialas gali greitai sumažėti, jei vienas ar du lyderiai sumažins palūkanų normą arba pateiks atsargesnes prognozes.

Trečia rizika – reglamentavimas ir įgyvendinimo vilkinimas. TVF 2025 m. Europos dokumente apskaičiuota, kad reglamentavimas, susijęs su sauga, profesinio lygio reikalavimais ir duomenų privatumu, kai kuriais atvejais gali sumažinti Europos produktyvumo padidėjimą dėl dirbtinio intelekto daugiau nei 30 %. Tai nepaneigia dirbtinio intelekto tezės, tačiau susilpnina mintį, kad Europa pasinaudoja dirbtinio intelekto teikiama nauda taip greitai, kaip rodo JAV naratyvas.

Sprendimų kontrolinis sąrašas, jei dirbtinio intelekto tezė susilpnėja

Rizika	Naujausias duomenų taškas	Kodėl tai svarbu	Dabartinis vertinimas
Lipni infliacija	Euro zonos VKI 2026 m. balandžio mėn. buvo 3,0 %; Nyderlandų staigi infliacija – 2,8 %	Padidina tikimybę, kad vertės palaikymo riba išliks ribota	Meškiškas
Švelnus augimas	Euro zonos BVP +0,1 %, palyginti su ketvirčiu 2026 m. I ketvirtį; Nyderlandų BVP +0,1 %, palyginti su ketvirčiu	Riboja platų pajamų dalyvavimą už tiesioginių dirbtinio intelekto laimėtojų ribų	Neutralus arba meškiškas
Koncentracijos rizika	AEX svoris dešimtuke – 75,42 %	Indekso lygio rezultatas gali priklausyti nuo kelių pavadinimų	Meškiškas
Vertinimo rizika	„iShares AEX ETF“ P/E 18,31 (2026 m. gegužės 14 d.)	Reikalingas realus pelnas, o ne tik kapitalinių išlaidų generavimas	Neutralus

Priešinga situacija yra ne ta, kad dirbtinis intelektas yra nereikšmingas. Priešinga situacija yra ta, kad dirbtinis intelektas didina pajamas ir produktyvumą lėčiau, nei tikisi rinka, o infliacija ir reguliavimas neleidžia kartotiniams augti tiek, kad būtų galima paslėpti šį vėlavimą.

04. Institucinis objektyvas

Ką rimtos institucijos iš tikrųjų sako apie dirbtinį intelektą ir Europą

EBPO 2026 m. balandžio mėn. ataskaitoje „ Augimo ir konkurencingumo pagrindai 2026 m .“ teigiama, kad per ateinantį dešimtmetį dirbtinis intelektas pagal centrinį scenarijų galėtų padidinti metinį darbo našumo augimą G7 šalyse 0,5–1,0 procentinio punkto. Tai reikšmingas skaičius, tačiau tai nereiškia, kad dirbtinis intelektas automatiškai sukelia plataus masto rinkos perkvalifikavimą.

TVF 2025 m. balandžio 4 d. darbiniame dokumente „ DI ir produktyvumas Europoje“ vidutinės trukmės produktyvumo padidėjimas visoje Europoje per penkerius metus buvo įvertintas maždaug 1 % ir nustatyta, kad kai kuriais atvejais reguliavimas šį padidėjimą galėtų sumažinti daugiau nei 30 %. Tai teisingas požiūris į AEX: DI greičiausiai padeda, tačiau vidutinės trukmės makroekonominis postūmis Europoje gali būti nedidelis, nebent jis būtų plačiau pritaikytas.

„Goldman Sachs Research“ išliko konstruktyvesnė dėl ilgalaikio pasaulinio produktyvumo potencialo, rašydama, kad generatyvinis dirbtinis intelektas per 10 metų laikotarpį galėtų padidinti pasaulinį BVP 7 % ir produktyvumo augimą 1,5 procentinio punkto. Tai ilgalaikis pasaulinis įvertinimas, o ne AEX prognozė, tačiau jis paaiškina, kodėl investuotojai ir toliau moka už pusiau kapitalizacijos įmonių dalį Nyderlandų rinkoje.

Institucinis objektyvas, naudingas AEX

Įstaiga	Kas ten buvo parašyta	Data	Kodėl tai čia svarbu
EBPO	Dirbtinis intelektas per 10 metų galėtų padidinti metinį darbo našumo augimą G7 šalyse 0,5–1,0 procentinio punkto.	2026 m. balandis	Palaiko realų makroekonomikos teigiamą scenarijų, bet ne trumpalaikį visuotinį reitingo koregavimą
TVF	Per penkerius metus dirbtinio intelekto našumas visoje Europoje išaugs apie 1 %; reguliavimas galėtų sumažinti pelną daugiau nei 30 %.	2025 m. balandžio 4 d.	Rodo, kad Europa gali monetizuoti dirbtinį intelektą lėčiau, nei mano JAV investuotojai
„Goldman Sachs“ tyrimai	Generatyvus dirbtinis intelektas per dešimtmetį galėtų padidinti pasaulinį BVP 7 %, o produktyvumo augimą – 1,5 procentinio punkto.	2023 m. straipsnis, kurį Goldmanas vis dar cituoja vėlesniuose dirbtinio intelekto darbuose	Paaiškina, kodėl dirbtinio intelekto infrastruktūra ir pusiau kapitalizacijos įmonių investicijos ir toliau yra vertinamos.
EBPO	Įmonių dirbtinio intelekto naudojimas išaugo nuo 14,2 % 2024 m. ir 8,7 % 2023 m. iki 20,2 % 2025 m.	2026 m. sausio 28 d.	Patvirtina, kad difuzija yra reali, nors ir vis dar nepilna

Patikimų institucijų skleidžiama žinia yra nuosekli: dirbtinio intelekto mastas yra pakankamas, kad būtų svarbus produktyvumui ir pajamoms, tačiau išmatuojama nauda pasiekiama netolygiai, o Europa vis dar susiduria su didesne vykdymo ir reguliavimo trintimi, nei pripažįsta optimistiškiausieji naratyvai.

05. Scenarijai

2030 m. scenarijai su aiškiomis tikimybėmis ir peržiūros veiksniais

Žemiau pateikti intervalai yra autorių įverčiai, o ne pardavėjų kainų tikslai. Jie yra susieti su naujausiu AEX lygiu – 1 010,44, 10 metų metiniu augimo tempu (CAGR) – 8,77 %, dabartine „BlackRock“ AEX ETF puslapio vertinimo apžvalga ir dabartiniais euro zonos makro duomenimis iš „Eurostat“ ir ECB.

AEX dirbtinio intelekto scenarijai iki 2030 m.

Scenarijus	Tikimybė	Diapazonas	Paleidimo sąlygos	Kada peržiūrėti
Lokys	20%	900–980	Euro zonos augimas išlieka ties 0–1 %, infliacija išlieka per didelė, kad būtų galima reikšmingai skatinti, o dirbtinio intelekto pelnas išlieka nedidelis, apimantis tik pusiau kapitalizacijos įmones, o platesniems sektoriams nepavyksta pakeisti savo rinkos.	Pakartotinai įvertinti po kiekvienos ECB ketvirčio prognozės ir po 2026 bei 2027 m. AEX pajamų sezonų
Bazė	55%	1 125–1 275	ASML, ASM, BESI ir skaitmeninių paslaugų lyderiai toliau auga, o dirbtinis intelektas palaipsniui didina produktyvumą, tačiau iš karto nepakeičia viso indekso.	Pakartotinai įvertinti po kiekvieno balandžio ir spalio mėn. euro zonos infliacijos atnaujinimo ir po ASML metinių gairių ciklų
Jautis	25%	1 300–1 500	Dirbtinio intelekto paklausa plečiasi ne tik tarp pusiau kapitalizacijos įmonių, euro zonos infliacija normalizuojasi arčiau tikslo, o platesnis AEX sektorių skaičius dalyvauja pelno didinime.	Iš naujo įvertinti, ar Europos EPS korekcijos iš esmės išsiplės ir ar AEX tvariai viršys 2026 m. aukštumas.

Bazinio scenarijaus diapazonas sąmoningai yra mažesnis už tai, ką reikštų paprastas pastarųjų 10 metų metinio augimo tempo pratęsimas. Tai yra sąmoninga. Tai atspindi požiūrį, kad dirbtinis intelektas išlieka teigiama struktūrine jėga AEX, tačiau Europai vis dar teks sunkesnis makro ir reguliavimo kelias, nei rodo optimistiškiausios pasaulinės dirbtinio intelekto prognozės.

Investuotojams praktinė implikacija paprasta: traktuoti DI kaip realią struktūrinę AEX paramą, tačiau reikalauti įrodymų, kad pelnas plečiasi ir už kelių flagmanų ribų. Jei tokie įrodymai atsiras, optimistinės prognozės gerokai sustiprės. Jei ne, indeksas vis tiek gali sėkmingai veikti, tačiau daugiausia dėl koncentracijos, o ne plataus masto perskaičiavimo.

Nuorodos