Zašto bi indeks američkog dolara mogao porasti: Što bi moglo potaknuti sljedeći rast?

01. Povijesni kontekst

Slučaj oporavka počinje s još uvijek stabilnom američkom makroekonomskom pozadinom

DXY se oporavio s 97,84 8. svibnja na 99,27 15. svibnja 2026. Taj se oporavak dogodio nakon što je Fed 29. travnja zadržao referentnu kamatnu stopu na 3,50%-3,75% i nakon što je CPI u travnju ponovno ubrzao na 3,8% u odnosu na prethodnu godinu. Taktička poruka je da tržište i dalje mora poštivati američku inflaciju i podršku kamatnim stopama.

Taktički bikovski DXY vizualni prikaz temeljen na trenutnim podacima — Bikovski slučaj je taktičke prirode, a ne tvrdnja da je DXY postao strukturno jednosmjerno tržište.

Kratkoročna priprema za DXY rast

Horizont	Trenutne postavke	Što bi ojačalo tezu	Što bi oslabilo tezu
1-4 tjedna	DXY se oporavio sredinom svibnja nakon najniže vrijednosti zatvaranja od 97,84 8. svibnja.	Vrući CPI/PCE ili jastrebova komunikacija FED-a	Blaga inflacija i slabiji broj zaposlenih
1-2 četvrtine	Fed i dalje na čekanju, a inflacija je i dalje iznad cilja	Odgođena smanjenja i slabiji podaci eurozone	Jasna dezinflacija i niži prinosi
Do kraja 2026.	Indeks je i dalje ispod najviše vrijednosti od 100,51, zabilježene 30. ožujka 2026.	Probiti i zadržati iznad 100,5	Gubitak 98, zatim 97

DXY ostaje valutna košarica, a ne tvrtka, tako da ne postoji legitimni okvir P/E, EPS ili rasta zarade koji bi nametnuo ovu odluku. Teza o rastu živi ili umire ovisno o relativnoj inflaciji, kamatnim stopama i rastu.

02. Ključne sile

Pet optimističnih sila koje bi mogle produžiti kretanje

Prvo, inflacija je još uvijek dovoljno nestabilna da Fed bude oprezan. CPI u travnju 2026. iznosio je 3,8% u odnosu na prethodnu godinu, a temeljni CPI bio je 2,8%; PCE u ožujku 2026. iznosio je 3,5%, a temeljni PCE bio je 3,2%. Te brojke nisu kompatibilne s pričom o laganom padu dolara.

Drugo, Fed je i dalje strog. Ciljani raspon ostaje 3,50%-3,75%, a predsjednik Powell je 29. travnja izjavio da je inflacija porasla i ostala povišena. To ostavlja prostora tržištu da nastavi s odgođenim smanjenjem cijena.

Treće, rast u SAD-u je i dalje dovoljno solidan da podrži razliku u kamatnim stopama. Realni BDP u prvom tromjesečju 2026. porastao je za 2,0% na godišnjoj razini, a privatna domaća konačna prodaja porasla je za 2,5%, prema BEA-i. To nije procvat, ali je dovoljno snažno da otežava nagli zaokret politike.

Četvrto, DXY može rasti čak i ako je priča o SAD-u samo umjereno stabilna, jer euro čini 57,6% košarice. Slabiji impuls rasta eurozone, još jedan energetski šok ili sporiji odgovor ESB-a mogu biti dovoljni da DXY značajno podignu.

Peto, konsenzus više nije strukturno pozitivan prema dolaru. Goldman kaže da bi dolar trebao oslabiti 2026. godine. Kada konsenzus bude u tom smjeru, iznenađenja u američkoj inflaciji ili kamatnim stopama mogu brže povećati DXY nego što bi to dugoročna naracija sugerirala.

Tablica rezultata bikovskog faktora za DXY

Faktor	Trenutna procjena	Pristranost	Okidač za jači rast
Inflacija	CPI 3,8%; PCE 3,5%	Bik	Još jedno iznenađenje za uzlazni CPI ili PCE
Stav FED-a	Ciljani raspon 3,50%-3,75%	Bik	Fed signalizira strpljenje s rezovima
Rast	BDP u prvom tromjesečju 2,0%; privatna potražnja 2,5%	Neutralno do bikovskog	Više dokaza da domaća potražnja stagnira
Dinamika košarice	Euro i dalje dominira DXY-om s 57,6%	Bik	Podaci eurozone razočaravajući
Konsenzusno pozicioniranje	Institucionalna pristranost s vremenom slabi USD	Bik za rizik od pritiska	Tržište je prisiljeno preispitati cijenu odgođenih smanjenja

Najjača verzija teze o rastu nije "dolar je strukturno nezaustavljiv". To je "tržište možda još uvijek podcjenjuje koliko dugo Fed može ostati relativno čvrst".

03. Protukutija

Što bi moglo prekinuti skup

Glavni rizik je da se inflacija hladi brže od očekivanog. Medijan FED-a za ožujak 2026. već predviđa i ukupnu i temeljnu PCE na 2,7% do kraja 2026. Ako se podaci počnu brzo približavati tom putu, kratkoročna podrška DXY-a kamatnim stopama slabi.

Drugi rizik je da je rast samo oporavak unutar šireg bočnog raspona. DXY ostaje ispod najviše vrijednosti zatvaranja od 30. ožujka od 100,51 i daleko ispod mjesečnog maksimuma iz 2022. od 112,12. Dok se te razine ne dovedu u pitanje, potez je taktičke, a ne strukturne prirode.

Treće, globalni rast mogao bi se pokazati boljim od strahova. MMF-ov osnovni scenarij i dalje očekuje svjetski rast od 3,1% u 2026. i 3,2% u 2027. Ako se podaci izvan SAD-a stabiliziraju dok se inflacija u SAD-u smiri, postavka se vraća prema srednjoročnom gledištu o medvjeđem dolaru.

Što bi oslabilo bikovski ambijent

Rizik	Najnoviji podaci	Zašto je važno	Trenutna pristranost
Dezinflacija se nastavlja	Srednji PCE FED-a predviđa 2,7% do četvrtog tromjesečja 2026.	Opravdalo bi daljnje rezove	Neutralno
Neuspješno probijanje	Trenutno zatvaranje još uvijek ispod 100,51	Još nema tehničke potvrde	Neutralno
Globalno sustizanje	MMF i dalje predviđa umjerenu globalnu ekspanziju	Smanjuje američku premiju	Neutralno za nositi

Taktički bikovski scenarij treba tretirati kao uvjetan. Naglo će se poboljšati ako DXY uspije povratiti 100,5 i održati ga tijekom slabijeg rasta i još uvijek ljepljive inflacije.

04. Institucionalna leća

Zašto je rast moguć iako institucije slabije vjeruju u dolar

Goldman Sachs očekuje da će dolar nastaviti slabiti u 2026., a LTCMA JP Morgan Asset Managementa pretpostavlja slabljenje dolara u odnosu na euro od 0,6% na godišnjoj razini. To je strukturna pozadina.

Slučaj taktičkog oporavka postoji jer ta stajališta mogu biti pogrešna u pogledu vremena. Ako oporavak CPI-ja u travnju nije buka i ako zadržavanje FED-a 29. travnja postane dulja pauza nego što tržišta očekuju, DXY se može oporaviti protiv srednjoročnog konsenzusa dolara i medvjeda.

Tržištu nije potrebno da institucije postanu optimistične da bi DXY krenuo prema gore. Potrebno je samo da ulazni podaci budu manje optimistični nego što je tržište pretpostavljalo.

Institucionalni signali za slučaj skupa

Institucija	Ažurirano	Što piše	Zašto je bikovima još uvijek stalo
Federalne rezerve	29. travnja 2026.	Kamatna stopa nepromijenjena na 3,50%-3,75%	Visoka donja granica monetarne politike podržava taktičku snagu dolara
Goldman Sachs	Stranica s izgledima za 2026.	Dolar bi trebao oslabiti 2026. godine	Ostavlja prostor za pozitivna iznenađenja protiv konsenzusa
JP Morgan Asset Management	2026 LTCMA	Dolar s vremenom slabi 0,6% na godišnjoj razini u odnosu na euro	Naglašava da je slučaj skupa taktičke, a ne sekularne prirode
MMF	Travanj 2026. WEO	Geopolitički i robni rizici i dalje su važni	Epizode smanjenja rizika mogu podržati dolar

Visokokvalitetni bikovski pogled je stoga uzak i discipliniran: jače stope dulje vrijeme plus bez značajnijeg poboljšanja u inozemstvu.

05. Scenariji

Akcijski scenariji okupljanja

Taktičku postavku je najlakše koristiti kada je vezana za eksplicitne razine i datume.

Taktički DXY scenariji

Scenarij	Vjerojatnost	Raspon	Okidač	Točka pregleda
Skup se produžuje	35%	101,5-104	Inflacija ostaje visoka, Fed ostaje strpljiv, euro ostaje slab	Nakon PCE-a 28. svibnja i FOMC-a 16.-17. lipnja
Trgovina na otvorenom	40%	98-101	Inflacija se sporo hladi, a tržišta izbjegavaju snažno uvjerenje o smanjenju poreza	Tjedno dok DXY ostane ispod 100,5
Skup ne uspijeva	25%	95-97	Slaba inflacija i niži prinosi vuku dolar prema dolje	Odmah ako DXY izgubi 97 na zatvaranju

Najvažnija linija je i dalje 100,51, najviša završna vrijednost od 30. ožujka 2026. Iznad toga, taktički rast postaje lakše obraniti. Ispod 97, postavka sve više pripada širem taboru koji prati pad dolara.

Čitatelji bi ovo trebali shvatiti kao tezu o makro trgovini, a ne kao tezu o vrednovanju dionica. DXY nema multiplikator zarade koji bi ga branio kada se politika i inflacija promijene.

Reference