Zašto bi CAC 40 mogao ići više: Što bi moglo potaknuti sljedeći rast?

01. Povijesni kontekst

CAC 40 ima potencijal za rast, ali ne kreće s jeftine ili isprane razine.

CAC 40 već je ostvario snažan dugoročni rast. Podaci s grafikona Yahoo Financea pokazuju da je indeks porastao s 4.237,48 31. svibnja 2016. na 7.952,55 15. svibnja 2026., što je ukupni dobitak od 87,67% tijekom deset godina. To je važno jer sljedeći rast nije priča o dubokom oporavku vrijednosti. To je priča o nastavku koja ovisi o tome može li zarada opravdati zadržavanje referentne vrijednosti blizu gornje granice nedavnog raspona.

Bikovski prikaz za CAC 40 temeljen na podacima — Bikovski scenarij je potvrda: CAC 40 je dovoljno blizu prethodnim maksimumima da sljedeći uzlazni korak zahtijeva bolje podatke o inflaciji, širu podršku zaradama i otporno vodstvo.

Okvir CAC 40 kroz vremenske horizonte investitora

Horizont	Ono što je najvažnije	Što bi ojačalo tezu	Što bi oslabilo tezu
1-3 mjeseca	Putanja inflacije, ton ECB-a i komentar o zaradi za drugo tromjesečje	CAC 40 vraća 8.100 dok se inflacija u eurozoni vraća na 2,6%	Inflacija ostaje blizu 3,0%, a indeks opetovano pada ispod otpora
6-12 mjeseci	Revizije zarada i sudjelovanje u svim sektorima	Revizije EPS-a u okviru programa Positive Europe proširile su se izvan naziva industrijske i AI-infrastrukture	Povrati se uglavnom oslanjaju na višestruko proširenje, dok se revizije izravnavaju
Do 2027.	Pretvaraju li se meki makro podaci i dalje u rast novčanog toka	Rast u Francuskoj i eurozoni ponovno se blago ubrzava, dok kamatne stope prestaju pooštravati financijske uvjete	Francuska ostaje nepromijenjena, energija ostaje porez na potražnju, a izvoznici se suočavaju s jačim eurom

Euronextov informativni list CAC 40 od 31. ožujka 2026. pokazao je tržišnu kapitalizaciju slobodnog prometa od 1.745,47 milijardi EUR, koncentraciju top deset dionica od 59,64%, omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti od 3,24, omjer cijene i prodaje od 2,55, omjer cijene i novčanog toka od 14,58 i prinos od dividende od 2,96%. Javni informativni list ne objavljuje omjer cijene i zarade za CAC 40, zbog čega se u donjoj raspravi o vrednovanju koriste ti objavljeni fundamenti i europske P/E referentne vrijednosti Goldman Sachsa i JP Morgana, umjesto da se izmišlja P/E specifičan za CAC.

Sastav indeksa također objašnjava zašto je scenarij rasta vjerojatan. Na dan 31. ožujka 2026. najveći udio imali su TotalEnergies s 9,52%, Schneider Electric sa 7,57%, LVMH sa 6,63%, Air Liquide s 5,90%, Sanofi s 5,53%, Airbus s 5,47% i Safran s 5,09%. Ta kombinacija daje referentnoj vrijednosti izloženost generiranju gotovine iz energije, elektrifikaciji, industrijskoj automatizaciji, zrakoplovstvu i potražnji za luksuznim proizvodima. Teza o rastu najbolje funkcionira ako sudjeluje više od jednog od tih stupova.

02. Ključne sile

Pet optimističnih sila koje bi mogle produžiti kretanje

Prvo, revizije zarade na razini cijele Europe prestale su se pogoršavati. JP Morgan Asset Management je u svojim globalnim izgledima za dionice izvan SAD-a za 2026. napisao da se, nakon sedam mjeseci negativnih revizija EPS-a, procjena EPS-a za 2026. sada revidira prema gore, a prognoze odozdo prema gore ukazuju na rast od 12% u odnosu na prethodnu godinu, iako tvrtka smatra da je srednji jednoznamenkasti rast realniji ishod. Za CAC 40, čak je i taj oprezniji pogled dovoljan da podrži rast ako revizije ostanu pozitivne tijekom sljedećeg izvještajnog ciklusa.

Drugo, profesionalni strateški odjeli su konstruktivni u pogledu Europe, ali ne i euforični. Goldman Sachs Research izjavio je 15. siječnja 2026. da očekuje da će STOXX 600 ostvariti ukupni prinos od 8% u 2026., uz podršku rasta EPS-a od 5% u 2026. i 7% u 2027. To je važno jer bikovski scenarij prikazuje kao skroman i vođen zaradom, a ne kao spekulativni slom. Ako CAC 40 poraste, čistiji put je kroz ostvarivanje dobiti, a ne kroz puno veći multiplikator.

Treće, radna pozadina i dalje je dovoljno poticajna da obuzda strahove od recesije. Eurostat je izvijestio da je nezaposlenost u eurozoni pala na 6,2% u ožujku 2026. sa 6,3% u veljači, dok je BDP eurozone i dalje porastao za 0,1% u odnosu na prethodni kvartal u prvom tromjesečju. To je slab rast, ali ne i kontrakcijska pozadina. Referentni indeksi dionica i dalje mogu rasti u takvom okruženju ako zarada i novčani tok ostanu nepromijenjeni.

Četvrto, nekoliko velikih CAC 40 komponenti i dalje bilježi stvarnu potražnju od strane elektrifikacije, poluvodiča i AI infrastrukture. Schneider Electric izvijestio je o prihodima grupe u prvom kvartalu 2026. od 9,8 milijardi eura, što je organski porast od 11,2%, s upravljanjem energijom koje je poraslo za 12,8% i rastom vođenim potražnjom u podatkovnim centrima. Air Liquide izvijestio je o prodaji u prvom kvartalu od gotovo 6,8 milijardi eura, o investicijskim odlukama koje su dosegle 1,5 milijardi eura, a o zaostatku od rekordnih 5,5 milijardi eura, uključujući projekte vezane uz AI čipove sljedeće generacije. STMicroelectronics izvijestio je da bi prihodi od podatkovnih centara trebali biti znatno iznad 500 milijuna USD u 2026. i znatno iznad milijarde USD u 2027. Capgemini izvijestio je o rezervacijama u prvom kvartalu od 6,054 milijarde eura, pri čemu generativna i agentna AI čini više od 11% grupnih rezervacija.

Peto, luksuzni kompleks ne cvjeta, ali se pokazuje otpornijim nego što bi implicirala priča o kolapsu. LVMH je izvijestio o prihodu od 19,1 milijarde eura u prvom tromjesečju 2026., što je pad od 6% u odnosu na prijavljeni prihod, ali organski rast od 1%, unatoč tvrdnjama da je sukob na Bliskom istoku smanjio kvartalni organski rast za oko 1%. To ne čini luksuz isključivo optimističnim pokretačem, ali smanjuje vjerojatnost da će se u jednom od najvećih sektora CAC 40 odjednom pojaviti oštar pad zarade uzrokovan potrošačima.

Petofaktorska bodovna leća za slučaj rallyja

Faktor	Zašto je važno	Trenutna procjena	Pristranost
Makro pozadina	Postavlja gornju granicu za cikličke instrumente i tržišne multiplikatore	BDP eurozone i dalje je porastao za 0,1% u odnosu na prethodni kvartal u prvom tromjesečju 2026., a nezaposlenost je 6,2%, ali rast je slab	Neutralno
Inflacija i stope	Određuje može li se vrednovanje proširiti	Indeks potrošačkih cijena u eurozoni skočio je na 3,0% u travnju, dok je ESB zadržao kamatnu stopu na 2,00%.	Neutralno do medvjeđe
Revizije zarade	Najbolji dokaz da skup zaslužuje nastavak	JP Morgan kaže da su revizije EPS-a za Europu za 2026. postale pozitivne nakon sedam negativnih mjeseci	Poput bika
Lideri u području umjetne inteligencije i elektrifikacije	Schneider, Air Liquide, ST i Capgemini mogu povući indeks više	Komentari tvrtke i dalje su podržavajući, posebno u području podatkovnih centara i poluvodičke infrastrukture	Poput bika
Podrška u procjeni	Kontrolira koliko prostora ostaje ako podaci ostanu samo prosječni	Euronext objavljuje P/B 3,24 i P/CF 14,58; Goldman Sachs i JP Morgan procjenjuju da Europa ima blizu 15-16x buduće zarade	Neutralno

Najjača verzija bikovskog scenarija stoga je kombinirana priča: pozitivne revizije, stabilni podaci o radu, vidljiva industrijska potražnja i inflacija koja se dovoljno hladi da spriječi ESB da ponovno pooštri svoj stav.

03. Protukutija

Što bi moglo prekinuti skup

Glavni rizik je da se inflacija ponovno ubrzala u potpuno pogrešno vrijeme. Eurostatova brza procjena procijenila je inflaciju u eurozoni na 3,0% u travnju 2026., u odnosu na 2,6% u ožujku, s inflacijom energije na 10,9%. Konačni indeks potrošačkih cijena Francuske od Inseea za travanj iznosio je 2,2% u odnosu na prethodnu godinu, ali su cijene energije u Francuskoj porasle za 14,3% u odnosu na prethodnu godinu. Ako se ti učinci energije počnu odražavati na očekivanja ili marže, tržište će se teško opravdati bogatiji multiplikator.

Drugi rizik je da francuski domaći makro podaci ostaju previše slabi za široki zamah zarade. Insee je rekao da je francuski BDP bio stagniran u prvom tromjesečju 2026. nakon rasta od 0,2% u četvrtom tromjesečju 2025., a nezaposlenost je porasla na 8,1% u prvom tromjesečju. Ta kombinacija ne prekida automatski optimističan scenarij, ali podiže prepreku za domaća imena i za sektore kojima je potrebna čistija potrošačka potražnja.

Treći rizik je koncentracija. Euronextov informativni list pokazuje da deset najvećih imena zauzima 59,64% indeksa. Ako nekoliko velikih sastavnica istovremeno razočara - na primjer, lideri u energetskom, luksuznom ili industrijskom sektoru - glavni pokazatelj može izgledati puno slabije nego što bi to sugerirala šira europska zarada.

Trenutni rizici za optimističan scenarij

Rizik	Najnovija podatkovna točka	Zašto je važno	Trenutna procjena
Resetiranje inflacije	CPI eurozone 3,0% u travnju 2026.; inflacija energije 10,9%	Može održati realne stope visokima i blokirati višestruko širenje	Medvjedast
Meki francuski makro	Francuski BDP 0,0% u odnosu na prethodni kvartal u prvom kvartalu 2026.; nezaposlenost 8,1%	Podiže prepreku za domaće osjetljive sektore	Neutralno do medvjeđe
Vrijednost	Europa s omjerom cijene i zarade od 15x za 2026. po Goldmanu; 16x zarada za budućnost po JP Morgan Europe bez UK-a	Ostavlja manje prostora za razočaranje nego što bi to činilo jeftino tržište	Neutralno
Koncentracija	Ukupno deset najtežih igrača 59,64%	Brzo pretvara promašaje specifične za dionice u slabosti na razini indeksa	Medvjedast
Mješavina potražnje za luksuznim proizvodima	Ukupni prihod LVMH-a u prvom kvartalu +1% organski, ali Moda i kožna galanterija -2% organski	Pokazuje da je jedan od najvećih sektora indeksa stabilan, a ne u procvatu	Neutralno do medvjeđe

Bikovski scenarij ostaje vjerodostojan samo ako ovi nepovoljni faktori ostanu odvojeni. Problem počinje kada ljepljiva inflacija, stagnacija francuske aktivnosti i usko vodstvo počnu se međusobno pojačavati.

04. Institucionalna leća

Što stručna istraživanja impliciraju za daljnji rast

Goldman Sachs i JP Morgan uglavnom su konstruktivni po pitanju europskih dionica, ali oboje zapravo govore istu stvar: Europa može rasti, ali trebala bi rasti na temelju zarade, a ne na temelju pretjeranog širenja vrednovanja. To je koristan okvir za CAC 40 jer se referentna vrijednost već trguje kao kvalitetno tržište, a ne kao tržište u problemima.

Izgledi Goldman Sachs Researcha za siječanj 2026. predviđali su ukupni povrat od 8% za STOXX 600 u 2026., s rastom EPS-a od 5% u 2026. i 7% u 2027. Goldman je također rekao da europske dionice nisu jeftine u usporedbi s vlastitom poviješću, s 15 puta većom zaradom iz 2026. i oko 70.-71. percentila P/E u posljednjih 25 godina. JP Morgan Asset Management dodao je da je procjena EPS-a za Europu za 2026. postala pozitivna nakon sedam mjeseci snižavanja rejtinga, ali i dalje smatra srednji jednoznamenkasti rast realnijim od konsenzusa od 12% odozdo prema gore.

MMF-ov Svjetski ekonomski izgledi iz travnja 2026. makroekonomski su temelj tih poziva. MMF je projicirao rast eurozone od 1,1% u 2026., a Francuske od 0,9%. To je dovoljno da održi bikovski scenarij na životu, ali ne dovoljno da podrži neselektivni rast ako se smjernice tvrtki omekšaju.

Institucionalna perspektiva za optimističan scenarij

Izvor	Što je pisalo	Datum	Čitanje za CAC 40
Istraživanje Goldman Sachsa	Ukupni prinos STOXX 600 od 8% u 2026., s rastom EPS-a od 5% u 2026. i 7% u 2027.	15. siječnja 2026.	Podržava odmjereni bikovski scenarij za Europu, a ne raspad
Istraživanje Goldman Sachsa	Europa se trguje po omjeru P/E od 15x 2026. i nalazi se u 70.-71. percentilu vlastite povijesti.	15. siječnja 2026.	Znači da bi rast CAC-a trebao biti vođen zaradom, a ne višestrukim utjecajem.
JP Morgan Asset Management	Procjena EPS-a za Europu za 2026. godinu revidira se nakon sedam negativnih mjeseci; rast od 12% odozdo prema gore, ali realističniji su srednji jednoznamenkasti iznosi	Stranica s izgledima za 2026. dostupna u svibnju 2026.	Smjer revizije važniji je od herojskih brojki konsenzusa
MMF-ov svjetski ekonomski pregled	Prognoza BDP-a eurozone iznosi 1,1% u 2026.; Francuske 0,9% u 2026.	Travanj 2026.	Makro rast je pozitivan, ali previše skroman da bi se oprostili ponovljeni promašaji u zaradi

Zajednička poruka je konstruktivna, ali disciplinirana. CAC 40 može gurati više, ali kvaliteta napretka važnija je od samog pokreta naslova.

05. Scenariji

Scenariji koji se mogu primijeniti u roku od 6 do 12 mjeseci

Rasponi u nastavku su autorove procjene izgrađene na temelju trenutne razine CAC 40, vrhunca iz siječnja 2026., raspona od 52 tjedna, makro podataka za Europu i gore navedenog institucionalnog istraživanja. Oni nisu ciljevi indeksa treće strane.

Scenariji sljedećeg skupa CAC 40

Scenarij	Vjerojatnost	Raspon	Uvjeti okidanja	Kada pregledati
Bik	42%	8.250-8.650	CAC 40 ponovno doseže 8.100, a zatim 8.250, CPI eurozone vraća se ispod 2,6%, a revizije EPS-a za Europu ostaju pozitivne tijekom izvještavanja za drugo tromjesečje	Pregled nakon sljedećeg sastanka ESB-a i nakon glavnog izvještajnog razdoblja za drugo tromjesečje
Baza	38%	7.650-8.250	Rast ostaje pozitivan, ali slab, ESB ostaje na čekanju, a vodstvo ostaje pomiješano u energetskom, luksuznom i industrijskom sektoru	Mjesečni pregled s objavama Eurostata o inflaciji i radnoj snazi
Medvjed	20%	7.200-7.650	Indeks odlučno gubi 7.500, inflacija ostaje blizu 3,0%, a komentari o zaradi slabe u velikim dionicama.	Odmah pregledajte pri tjednom zatvaranju ispod 7.500 ili pri povratku na negativne revizije EPS-a

Taktički zaključak je jednostavan. Kupci bi trebali željeti potvrdu iznad 8.100 i čistiju inflaciju prije nego što pretpostave da je sljedeći viši krak trajan. Postojeći vlasnici mogu ostati konstruktivni, ali pozicija je jača ako se brani revizijama i operativnim rezultatima, a ne nadom u brzu ponovnu procjenu vrijednosti.

Ako podaci budu surađivali, CAC 40 može ponovno testirati maksimume iz 2026. Ako to ne učine, vjerojatniji ishod je širok raspon, a ne trenutni proboj.

Reference