01. Povijesni kontekst
Teza desetljeća je da DAX ostaje vodeća europska industrijska i softverska beta verzija.
Za deset godina najvažnije pitanje je hoće li Njemačka izaći iz svoje stare ravnoteže niskog rasta s većom investicijskom bazom. Ako je tako, DAX bi trebao biti jedan od najjasnije kotiranih korisnika u Europi.
| Horizont | Ono što je najvažnije | Trenutna procjena | Što bi oslabilo tezu |
|---|---|---|---|
| 1-3 mjeseca | Inflacija i raspoloženje | Hlapljivo | Daljnji energetski šok |
| 6-18 mjeseci | Validacija zarade | Konstruktivno | Revizije se pogoršavaju |
| Do 2035. | Upornost investicijskog ciklusa | Pozitivno, ali nedokazano | Reforma rasta slabi ili globalna potražnja strukturno slabi |
Početna postavka je podržavajuća, ali ne i trivijalna. Rast se poboljšao početkom 2026., istraživanje javnih banaka predviđalo je snažnu zaradu, a indeks se već pomaknuo na rekordne razine. To je dobra početna točka za složeno obračunavanje, ali ne i za samozadovoljstvo.
Slučaj za 2035. godinu stoga ovisi o upornosti: ponovljenom rastu zarade tijekom više ciklusa, a ne samo o jednoj fiskalnoj objavi ili jednoj sretnoj godini za izvoznike.
02. Ključne sile
Što je važno za DAX prognozu za 2035.
Prvi faktor je troši li Njemačka doista i ulaže u velikim razmjerima tijekom mnogo godina. DAX ima bolji scenarij za desetljeće ako fiskalna politika promijeni zalihe kapitala, a ne samo raspoloženje.
Druga sila je tehnološki sastav. Sa SAP-om, Siemensom, Siemens Energyjem, Airbusom i drugim liderima u kapitalnim dobrima, DAX ima značajnu izloženost industrijskom softveru, elektrifikaciji i obrani.
Treća sila je disciplina vrednovanja. Čak i uspješne priče iz desetljeća pate ako počnu s previše optimizma. Zato je trenutni multiplikator zarade od 18,02x i dalje važan.
Četvrta sila je energetska i trgovinska sigurnost. Desetljetni pogled na Njemačku ne može zanemariti lance opskrbe, osjetljivost izvoza i energetsku ovisnost.
| Faktor | Trenutna procjena | Pristranost | Bikovski okidač | Medvjeđi okidač |
|---|---|---|---|---|
| Investicijski ciklus | Potencijalno jak | Poput bika | Kapitalna ulaganja i reforme se nastavljaju u svim vladama | Politički entuzijazam slabi |
| Kvaliteta sektora | Visoka industrijska i softverska poluga | Poput bika | Čelnici i dalje pretvaraju sekularne trendove u zaradu po dionici (EPS) | Dominira izloženost staroj ekonomiji |
| Inflacijski režim | Još uvijek nemirno | Neutralno | Niža prosječna inflacija i stabilnija energija | Ponovljeni skokovi resetiraju procjenu |
| Početna procjena | Zdravo, a ne jeftino | Neutralno | Zarada premašuje cijenu | Desetljeće počinje smanjenjem rejtinga |
| Globalna potražnja | Bitno | Neutralno | Trgovinska i industrijska potražnja ostaju snažne | Dugoročni izvozni problemi se pojačavaju |
Peta sila je institucionalna alokacija kapitala. Ako Europa i dalje bude izgledala nedovoljno vlasnički, a Njemačka ostvari čistiji rast, DAX može privući održive tokove, a ne samo epizodnu taktičku kupnju.
03. Protukutija
Slučaj medvjeda desetljeća nije kolaps Njemačke; to je kronično nedovoljna isporuka
Središnji rizik za 2035. godinu jest da su tržišta konačno postala oduševljena Njemačkom baš kad se stvarna ekonomska isplativost pokaže sporijom i manjom od očekivane.
Ako inflacija ostane nestabilna, ako energija ostane ponavljajući vanjski šok ili ako zarada DAX-a ostane koncentrirana u nekoliko dobitnika, tržište može godinama preispitati optimizam prema dolje.
Drugi rizik je strateška konkurencija. Njemački automobili, strojevi i izvoznici i dalje se suočavaju s pritiskom Kine, američke trgovinske politike i industrijskog preseljenja u druge zemlje.
| Rizik | Najnovija podatkovna točka | Zašto je važno | Što sljedeće pratiti |
|---|---|---|---|
| Nedovoljna isporuka politika | Fiskalni optimizam već je ugrađen u javna istraživanja | Očekivanja su visoka | Kapitalni izdaci i industrijske narudžbe |
| Volatilnost inflacije | CPI 2,9% u travnju 2026. | Podiže prepreku za dugoročno ponovno ocjenjivanje | Trend potrošnje energije i temeljnih potrošačkih cijena |
| Vanjska konkurencija | Mješavina sektora s izraženim izvozom | Može smanjiti marže i rast | Podaci o trgovini i revizije na razini sektora |
| Usko vodstvo | Koncentrirani indeksni ponderi | Slaba širina smanjuje trajnost | Širina EPS-a u 40 konstituenata |
Loš rezultat za 2035. je stoga vjerojatan bez krize. To samo zahtijeva od tržišta da nastavi precjenjivati koliko će široka i trajna biti renesansa zarade.
04. Institucionalna leća
Institucionalni dokazi podržavaju konstruktivan dugoročni stav, ali samo ako se ciklus proširi
Javna istraživanja Deutsche Bank i DZ Bank pokazuju istinsku institucionalnu preferenciju za njemačke dionice kada su zarade vezane uz fiskalni i industrijski rast. To je stvarna prednost u odnosu na nejasnije odluke na europskoj razini.
Oprez je da službeni podaci još uvijek pokazuju rizik od inflacije i samo skroman trenutni rast BDP-a. Argument desetljeća ostaje privlačan, ali nije postao strukturna sigurnost bez rizika.
| Institucija / izvor | Ažurirano | Što piše | Zašto je ovdje važno |
|---|---|---|---|
| Deutsche Bank | Kolovoz 2025. | Očekivanja dvoznamenkastog rasta zarade povezana su s povratkom rasta Njemačke | Podržava tezu o dugoročnoj industrijskoj nadogradnji |
| DZ Banka | Siječanj 2026. | Očekuje se rast zarade na razini cijele zemlje | Sugerira da ciklus može ići dalje od nekoliko imena |
| Destatis | Travanj-svibanj 2026. | BDP u prvom tromjesečju pozitivan, CPI povišen | Pokazuje da je ciklus stvaran, ali i dalje ograničen inflacijom |
| Crna stijena | 6. svibnja 2026. | Proxy procjena 18,02x zarada | Sprječava pretjerano samopouzdanje na početku |
Za 2035. godinu, konstruktivan i selektivan ton ostaje pravi.
05. Scenariji
Scenarij se proteže do 2035.
Rasponi u nastavku su po svojoj prirodi široki jer će desetljetni put uključivati više od jednog tržišnog režima.
Bikovski scenarij pretpostavlja složeno fiskalno i industrijsko resetiranje Njemačke godinama. Osnovni scenarij pretpostavlja snažnu, ali cikličku zaradu. Medvjeđi scenarij pretpostavlja da će tržište nastaviti plaćati prije nego što isporuka bude dovoljno široka.
| Scenarij | Vjerojatnost | Radni raspon | Izmjereni okidač | Prozor za pregled |
|---|---|---|---|---|
| Bik | 30% | 51.317 do 61.235 | Ustrajna njemačka kapitalna ulaganja, snažna zarada po dionici i stabilna inflacija | Godišnji strateški pregled |
| Baza | 45% | 40.955 do 46.920 | Ciklično, ali trajno kumulativno povećanje zarade | Svaki ciklus zarade za cijelu godinu |
| Medvjed | 25% | 24.456 do 29.594 | Nedovoljna provedba politika, ponovljeni inflacijski šokovi ili strukturna slabost izvoza | Bilo kakva promjena režima u inflaciji ili trgovini |
Tezu desetljeća trebalo bi preispitati s obzirom na strukturne markere: fiskalnu provedbu, energetsku sigurnost, konkurentnost izvoza i širinu ostvarivanja zarade.
DAX može biti jedan od najboljih dugoročnih europskih indeksa. Također može biti jedan od najbolnijih kada ciklus razočara.
Reference
Izvori
- Stranica proizvoda BlackRock iShares Core DAX UCITS ETF, karakteristike portfelja i referentni podaci (pristupljeno u svibnju 2026.)
- Njemački Savezni statistički ured, stopa inflacije od +2,9% u travnju 2026.
- Njemački Savezni statistički ured, BDP u prvom tromjesečju 2026. porastao je za 0,3% u odnosu na prethodni kvartal
- Deutsche Bank, DAX i MDAX: Njemačke dionice u fokusu
- DZ Bank Research, DAX 2026: očekuje se rast zarade na široj osnovi
- Povijesni podaci Investing.com DAX-a
- UBS House View, ožujak 2026.