Hvorfor IBEX 35-aktien kan fortsætte med at stige: Bullish-faktorer forude

01. Historisk kontekst

Der er stadig plads til en optur, men den kræver nu bekræftelse af indtjening og makroøkonomi i stedet for en simpel revurdering

IBEX 35 har allerede haft en stærk stigning. Yahoo Finance-diagramdata viser, at indekset er steget fra 8.163,3 den 31. maj 2016 til 17.622,7 den 15. maj 2026, en kursstigning på 115,88 % over ti år. Selv efter denne stigning ligger benchmarket stadig 5,12 % under sit 52-ugers højdepunkt på 18.573,8. Det gør det næste bullish benchmark til et fortsættelsestilfælde, ikke et tilfælde af dyb værdigenopretning.

Databaseret bullish visuel for IBEX 35 — Det positive tilfælde er et bekræftelsesscenarie: indekset er tæt nok på tidligere højdepunkter til, at yderligere opgang kræver robust indtjening, en stadig voksende spansk økonomi og en inflation, der ikke bliver værre herfra.

IBEX 35-rammeværk på tværs af positive horisonter

Horisont	Det, der betyder mest	Hvad ville styrke den optimistiske tese	Hvad ville svække den optimistiske tese
1-3 måneder	Inflationsudvikling, ECB-tone og niveauet på 18.000	Indekset stiger til 18.000, mens inflationen i Spanien falder fra aprils niveau.	Inflationen forbliver stabil, og benchmarken falder med 17.000
6-12 måneder	Holdbarhed i tung indtjening	Santander, BBVA, Iberdrola og Inditex holder vejledningen intakt, og kontantafkast støtter	Profitvæksten aftager, mens opsvinget primært afhænger af udvidelser med flere midler
Til 2027	Om den spanske vækst forbliver foran euroområdets	Spanien fortsætter med at vokse hurtigere end konkurrenterne, mens værdiansættelsen forbliver under det bredere gennemsnit for udviklede markeder	Vækstnedgraderinger og ustabil inflation kommer samtidig

Indeksstrukturen er fortsat en væsentlig årsag til, at bull casen stadig er troværdig. BME's seneste offentlige faktablad viser Santander til 16,99% af indekset, Iberdrola til 13,93%, BBVA til 13,05% og Inditex til 11,91%, hvor de fire øverste positioner i alt udgør 55,88%. Når disse virksomheder klarer sig godt, behøver indekset ikke, at alle sektorer stiger for at nå nye højder.

Værdiansættelsen er også stadig støttende i forhold til mange alternativer. BME udtalte den 16. januar 2026, at spanske aktier blev handlet til 13 gange indtjeningen, 2,3 point under deres 37-årige gennemsnit, med et gennemsnitligt udbytte på 4,1 %. Offentlige BME-materialer offentliggør ikke et rent live fremadrettet EPS-estimat for indekset, så de klareste offentlige værdiansættelsesankre er stadig P/E og afkast. Alligevel tyder disse data på, at IBEX 35 ikke er prissat som et tætpakket amerikansk vækstbenchmark.

02. Nøglekræfter

Fem bullish kræfter, der kan forlænge bevægelsen

For det første vokser Spanien stadig. INE's flash-estimat for første kvartal af 2026 viste en stigning i BNP på 0,6 % kvartal-til-kvartal og 2,7 % år-til-år. Banco de Españas prognoser fra marts 2026 forudser stadig en BNP-vækst på 2,3 % i år, selv efter at der er taget højde for en hårdere ekstern baggrund. Det er vigtigt, fordi IBEX 35 ikke behøver et boom for at stige; den har brug for en vækst, der er robust nok til at holde bankernes kreditkvalitet, forbrugernes efterspørgsel og investeringsplanerne for forsyningsvirksomheder intakte.

For det andet leverer indeksets sværvægtere stadig konkrete tal. Santander rapporterede et underliggende overskud på 3,6 milliarder euro for første kvartal, en stigning i omsætningen på 4 %, et fald i omkostningerne på 3 % og en stigning i det underliggende resultat pr. aktie på 17 %. BBVA rapporterede et henførbart overskud på 2,989 milliarder euro, en stigning på 10,8 % i aktuelle euroer. Iberdrolas justerede nettoresultat steg med 11 % til 1,865 milliarder euro, og ledelsen hævede forventningerne til den justerede nettoresultatvækst for 2026 til mere end 8 %. Inditex rapporterede en omsætning på 39,9 milliarder euro for 2025, et nettoresultat på 6,2 milliarder euro og fortsatte investeringer i butikker, logistik og teknologi. Det er den slags indtjeningsgrundlag, der kan opretholde et indeksbud, selv når den makroøkonomiske baggrund ikke er perfekt.

For det tredje understøtter værdiansættelsen stadig det relative tilfælde. JP Morgan Asset Management siger, at Europa eksklusive Storbritannien handles til omkring 16 gange den fremtidige indtjening mod 23 gange den amerikanske, mens europæiske banker handles til 1,1 gange den forventede værdi af aktien og tilbyder et aktionærafkast på omkring 8 %. Det er relevant, fordi finansielle poster udgør 36,34 % af IBEX 35. Hvis de europæiske bankers indtjening forbliver konstruktiv, bevarer Spaniens benchmark en af sine klareste støttesøjler.

For det fjerde kan benchmarkens sektormix være til fordel for den. Olie og energi tegner sig for 20,04 % af indekset, og teknologi og telekommunikation tegner sig for yderligere 12,56 %. Det betyder, at IBEX 35 kan drage fordel af både stabile energi-pengestrømme og fortsatte investeringer i digital og netværksinfrastruktur, selvom den indenlandske forbrugerdynamik er blandet.

For det femte er der stadig plads til prisudviklingen uden at det kræver en dramatisk genvurdering. Med 17.622,7 er indekset tæt nok på at udfordre 18.573,8, men ikke allerede over det. Hvis den næste resultatsæson bekræfter, at de største bestanddele stadig forværrer overskuddet, kræver en tilbagevenden til nye højder ikke heroiske antagelser.

Femfaktor-scoringlinse til rally-casen

Faktor	Hvorfor det er vigtigt	Aktuel vurdering	Bias
Vækstbaggrund	Understøtter låneefterspørgslen, forbrugernes forbrug og kapitaludgifter	Spaniens BNP voksede med 0,6 % i kvartalet og 2,7 % år/år i 1. kvartal 2026; Banco de España forventer stadig 2,3 % for 2026	Neutral til bullish
Sværvægterindtjening	De få bedste navne styrer en stor del af benchmarken	Santander, BBVA, Iberdrola og Inditex rapporterede alle positive tal for nylig.	Bullish
Vurdering	Styrer, hvor meget upside der allerede er prissat	BME's referencepunkt er 13 gange indtjeningen og et udbytte på 4,1 %	Bullish
Sektormix	Banker og forsyningsselskaber kan fortsætte med at føre indekset, hvis de udfører	Finansaktier udgør 36,34 % af indekset, og de fire største aktier udgør i alt 55,88 %	Neutral til bullish
Inflation og renter	Multipel ekspansion kræver, at inflationen ikke forværres herfra	Spaniens forbrugerprisindeks er 3,2 %, Spaniens HICP 3,5 %, og ECB's indlånsfacilitet er 2,00 %.	Neutral

Den stærkeste version af bull casen er derfor ikke en spekulativ en. Det er et cashflow-scenarie, hvor Spanien fortsætter med at vokse, de største indeksvægte fortsætter med at tjene penge, og værdiansættelsen forbliver attraktiv nok til at tiltrække yderligere kapital.

03. Modtilfælde

Hvad kunne afbryde demonstrationen

Den klareste risiko er den vedvarende inflation. INE oplyste, at Spaniens årlige forbrugerprisindeks var 3,2 % i april 2026, og HICP var 3,5 %, mens Eurostat anslog inflationen i euroområdet til 3,0 % og en energiinflation på 10,9 %. Det er vigtigt, fordi det positive argument er stærkere, hvis ECB kan forhindre, at politikken bliver mere restriktiv, ikke hvis investorerne er nødt til at prissætte endnu en inflationsskræk.

Den anden risiko er, at væksten aftager hurtigere, end det nuværende indtjeningsgrundlag antyder. Banco de España forventer stadig, at BNP-væksten vil falde til 1,7 % i 2027. Hvis bankudlån, forbrugerefterspørgsel eller virksomheders kapitaludgifter begynder at afspejle denne afmatning tidligere end forventet, kan den nuværende optimisme omkring de vigtigste komponenter falme.

Den tredje risiko er koncentration. Den samme struktur, der bidrager til opsiden, kan skade den. Da de fire største aktier tegner sig for 55,88 % af benchmarket, kan en samtidig slingring i bankerne og Iberdrola eller Inditex hurtigt forvandle en sund stigning til en stilstand på indeksniveau.

Nuværende risici for den positive situation

Risiko	Seneste datapunkt	Hvorfor det er vigtigt	Aktuel vurdering
Klistret oppustning	Spaniens forbrugerprisindeks 3,2 %, Spaniens HICP 3,5 %, inflation i euroområdet 3,0 %	Kan forsinke yderligere politisk lettelse og begrænse multipel ekspansion	Bearish
ECB's rentebund	Indlånsfacilitet 2,00%, primære refinansieringsoperationer 2,15%	Viser, at politikken endnu ikke er lempelig nok til at understøtte en blind genvurdering	Neutral til pessimistisk
Vækstdeceleration	Banco de España forudser en BNP-vækst på 2,3 % i 2026 og 1,7 % i 2027	Øger barrieren for, at cykliske indtjeninger fortsat kan overraske positivt	Neutral
Indekskoncentration	De fire største aktier udgør i alt 55,88 % af benchmarket	Demonstrationer bliver skrøbelige, hvis et par ledere holder op med at arbejde	Bearish
Næsten høj opsætning	Indekset er kun 5,12 % under det højeste niveau i 52 uger.	Der er mindre plads til skuffelse end i et udvasket marked	Neutral

Den bullish opsætning forbliver kun troværdig, hvis disse risici forbliver adskilte. Opsvinget bliver meget mindre holdbart, når en stagnerende inflation, langsommere vækst og et snævert lederskab begynder at forstærke hinanden.

04. Institutionelt perspektiv

Hvad professionel forskning indebærer for yderligere potentiale

Den institutionelle baggrund er konstruktiv, men ikke euforisk. Banco de España ser stadig Spanien vokse hurtigere end mange konkurrenter i euroområdet. JP Morgan Asset Management siger, at Europas EPS-estimat for 2026 nu revideres op efter syv måneders nedskæringer, og at europæiske banker fortsat er attraktivt værdiansat til 1,1x bogført værdi med et aktionærafkast på omkring 8 %. BME argumenterer for, at spanske aktier fortsat er billige i forhold til historien og i forhold til mange andre udviklede markeder.

Ingen af disse punkter udgør et officielt IBEX 35-mål. Sammen danner de dog en sammenhængende ramme for den positive forventning: Spanien behøver ikke en større multipeludvidelse for at stige, hvis indtjeningsrevisionerne forbliver konstruktive, og benchmarkets tungvægtere fortsætter med at øge overskuddet.

Institutionelt perspektiv på den optimistiske situation

Kilde	Hvad der stod	Dato	Gennemlæsning for IBEX 35
Banco de España	Prognoser for Spaniens BNP-vækst på 2,3 % i 2026, HICP på 3,0 % og arbejdsløshed på 9,9 %	27. marts 2026	Støtter aktier, så længe inflationen ikke forværres, og indtjeningen holder
INE	BNP voksede med 0,6 % i 1. kvartal 2026 og med 2,7 % i forhold til året før.	30. april 2026 flash estimat side	Bekræfter, at året startede med stærkere aktivitet, end en negativ makroøkonomisk forventning ville antyde
BME / Spaniens investordag	Spanske aktier blev handlet på 13 gange indtjeningen, 2,3 point under deres 37-årige gennemsnit, med et gennemsnitligt udbytte på 4,1%	16. januar 2026	Værdiansættelsen giver stadig benchmarket plads til at stige, hvis overskuddet fortsætter
JP Morgan Asset Management	Europas EPS-estimat for 2026 opjusteres nu; Europa eksklusive Storbritannien handles til 16 gange den forventede indtjening; europæiske banker handles til 1,1 gange bogført værdi og tilbyder 8 % afkast til aktionærerne	2026-oversigtssiden tilgængelig i maj 2026	Direkte nyttigt for IBEX 35, fordi bankerne dominerer indekset, og den europæiske indtjeningsbredde forbedres
ECB	Renten på indlånsfaciliteten forbliver på 2,00%	ECB-renteside set i maj 2026	Politikken er ikke længere restriktiv nok til at dæmpe opsvinget, men ikke let nok til at erstatte svage indtjeninger

Det fælles budskab er afmålt, men positivt. IBEX 35 kan fortsætte med at stige, men bevægelsen er stærkest, når den bæres af banker, forsyningsselskaber og forbrugerledere, der leverer reelle indtjeninger, snarere end ren jagt på sentimentet.

05. Scenarier

Handlingsrettede opadgående scenarier på 6 til 12 måneder

Intervallerne nedenfor er forfatternes estimater bygget ud fra det nuværende IBEX 35-niveau, 52-ugers intervallet, BME's værdiansættelsesreference for januar 2026, Spaniens BNP for 1. kvartal, inflationsdataene for april, Banco de Españas makroøkonomiske fremskrivninger og de seneste resultater for benchmarkets tungeste bestanddele. De er ikke tredjepartsindeksmål.

IBEX 35 bullish scenarier

Scenarie	Sandsynlighed	Rækkevidde	Udløserbetingelser	Hvornår skal man gennemgå
Tyr	45%	18.400-19.200	Benchmark-indekset stiger til 18.000, inflationen i Spanien afkøles fra aprils forbrugerprisindeks på 3,2 % og HICP på 3,5 %, og de tunge vejledninger fra Santander, BBVA, Iberdrola og Inditex forbliver intakte i løbet af den næste rapporteringscyklus.	Gennemgang efter hver INE-inflationsmeddelelse, ECB-opdatering og indtjeningsvinduet for juli-august 2026
Grundlag	35%	17.200-18.400	Væksten forbliver positiv, men langsommere, politikken forbliver stabil, og benchmarken holder sig over 17.000 uden et rent udbrud	Gennemgå månedligt og efter offentliggørelse af resultater for hver større sværvægter
Bjørn	20%	16.000-17.200	Inflationen forbliver uændret, indekset falder med 17.000, og mindst et af de vigtigste indtjeningsankre skuffer	Gennemgå straks ved et afgørende brud under 17.000 eller en ny opadgående inflationsoverraskelse

Det taktiske budskab er enkelt. Købere bør have bekræftelse over 18.000 og fortsat indtjeningsstøtte, før de antager et varigt udbrud. Eksisterende aktieejere kan forblive konstruktive, fordi indtjeningsgrundlaget stadig er sundt, og værdiansættelsen stadig er rimelig, men positionen er stærkest, når disse støtter forbliver synlige.

Hvis dataene stemmer overens, kan IBEX 35 teste igen og en smule overgå sit tidligere højdepunkt. Hvis ikke, er det mere sandsynlige resultat en intervalhandel, mens inflation og indtjening kæmper om kontrollen over fortællingen.

Referencer