Hvordan AI kan ændre IBEX 35-aktien i løbet af det næste årti

01. Historisk kontekst

IBEX 35 er ikke en ren AI-benchmark, så AI skal arbejde sig igennem indeksets eksisterende vindere.

AI-debatten for IBEX 35 starter med indeksmatematik. BME's offentlige faktablad, opdateret den 19. december 2025, viser Santander til 16,99% af indekset, Iberdrola til 13,93%, BBVA til 13,05% og Inditex til 11,91%. Disse fire navne alene tegner sig for 55,88% af benchmarket. Hvis AI forbedrer spanske aktieafkast i løbet af det næste årti, vil det højst sandsynligt ske ved at øge produktiviteten, risikostyringen, kundemålretningen og infrastrukturefterspørgslen hos disse store etablerede virksomheder snarere end ved at gøre benchmarket til en direkte AI-proxy.

Databaseret AI-scenarievisualisering til IBEX 35 — Det langsigtede AI-argument for IBEX 35 er et diffusionsargument: bred implementering på tværs af banker, forsyningsselskaber, detailhandlere, telekommunikation og infrastruktur er vigtigere end en snæver gruppe af teknologinavne.

IBEX 35-rammeværk på tværs af langsigtede AI-horisonter

Horisont	Det, der betyder mest	Hvad ville styrke tesen	Hvad ville svække tesen
1-3 år	Virksomhedsadoption, udrulning af tilskud og bevis for indtjening	Spanske virksomheder fortsætter med at øge brugen af AI, RedIA-projekter konverteres til ordrer, og sværvægtere viser målbare produktivitetsgevinster	AI-udgifter stiger, men marginer og frie pengestrømme forbedres ikke
Til 2030	Spredning ud over store virksomheder	Brugen af AI spreder sig fra store virksomheder til mellemstore og mindre virksomheder, mens net- og halvlederprojekter forbliver finansierede	Adoptionen er fortsat koncentreret i nogle få store virksomheder, og offentlige programmer går i stå
Til 2035	Om AI ændrer indtjeningsvæksten på indeksniveau	Finans, forsyningsvirksomheder, rejseteknologi og telekommunikation omdanner alle kunstig intelligens til varige omkostnings- eller indtægtsfordele.	Fordelene forbliver for små til at opveje indeksets store bank- og energikoncentration

Udgangspunktet for værdiansættelsen er støttende, men de offentlige data er ufuldstændige i én vigtig henseende. Den 16. januar 2026 meddelte BME, at spanske aktier blev handlet til 13 gange indtjeningen, 2,3 point under deres 37-årige gennemsnit, med et gennemsnitligt udbytte på 4,1%, et af de højeste i verden. Det offentlige faktablad offentliggør ikke et live indeksniveau for fremadrettet EPS-estimat, så de rene offentlige værdiansættelsesankre forbliver P/E, udbytte, sektormix, makrodata og de seneste resultater fra benchmarkets tungeste bestanddele.

Kurshistorikken er også vigtig. Yahoo Finance-diagramdata viser IBEX 35 på 17.622,7 den 15. maj 2026, 5,12 % under 52-ugers højdepunkt på 18.573,8 og 28,28 % over 52-ugers lavpunkt på 13.737,2. Indekset starter derfor ikke fra et presset udgangspunkt. AI skal forbedre den langsigtede indtjeningskurve nok til at opretholde gevinster fra et niveau, der allerede er tæt på konjunkturhøjder.

02. Nøglekræfter

Fem måder, hvorpå AI væsentligt kan ændre den årti lange tese

For det første er Spaniens virksomheders anvendelse af AI stigende, men det er stadig langt fra at være økonomiomfattende. ONTSI oplyste i april 2025, at 11,4 % af spanske virksomheder med 10 eller flere ansatte brugte AI i 2024, en stigning fra 9,6 % i 2023. Den samme rapport viste en stor spredning efter størrelse: 44 % af store virksomheder brugte AI, mod 20,6 % af mellemstore virksomheder, 8,6 % af små virksomheder og 7 % af mikrovirksomheder. Denne forskel er den centrale mulighed og den største begrænsning. IBEX 35 gavner meget mere, hvis AI spredes til leverandørbasen og den indenlandske økonomi, end hvis den forbliver koncentreret i store virksomheder.

For det andet har Spanien allerede en bredere digital base, end det rene AI-tal antyder. ONTSI's europæiske sammenligningsværktøj viser, at 62,4 % af spanske virksomheder brugte AI, cloud computing eller dataanalyse i 2025, mod 63,2 % for EU27. Det er nyttigt, fordi spredning af AI sjældent starter fra nul. Eksisterende cloud-, data- og analysekapacitet gør senere AI-adoption billigere og hurtigere.

For det tredje hælder den offentlige politik mod temaet. Den spanske regering godkendte PERTE Chip med et offentligt budget på 12,25 milliarder euro frem til 2027 til at opbygge indenlandsk mikroelektronik- og halvlederkapacitet. Red.es meddelte den 9. oktober 2025, at deres RedIA-program modtog 1.048 ansøgninger til en værdi af mere end 884 millioner euro med en gennemsnitlig projektstørrelse på 839.000 euro. Den 3. marts 2026 annoncerede regeringen også 100 millioner euro til spanske virksomheder, der udvikler projekter knyttet til europæisk digital suverænitet gennem IPCEI-AI. Disse tal garanterer ikke en stigning i aktiemarkedet, men de viser, at AI-investeringer bliver skubbet gennem både industripolitik og virksomheders finansieringskanaler.

For det fjerde indeholder den børsnoterede benchmark allerede virksomheder, der indirekte kan tjene penge på AI. Santander rapporterede den 29. april 2026, at det underliggende overskud i første kvartal var 3,6 milliarder euro, omsætningen steg med 4 %, omkostningerne faldt med 3 %, og det underliggende resultat pr. aktie steg med 17 %, i takt med at transformationsindsatsen fortsatte. BBVA sagde samme dag, at det henførbare overskud i første kvartal var 2,989 milliarder euro, en stigning på 10,8 % i aktuelle euro. Iberdrola rapporterede et justeret nettoresultat på 1,865 milliarder euro, en stigning på 11 %, og opgraderede sine forventninger til væksten i det justerede nettoresultat for hele året til mere end 8 %, hjulpet af netværksinvesteringer. Inditex sagde i sin årsrapport for 2025, at omsætningen nåede 39,9 milliarder euro, nettoresultatet 6,2 milliarder euro, og at de integrerede den nyeste teknologi på tværs af butikker, e-handel og logistik. Intet af dette beviser en genvurdering af AI i dag. Det viser, at flere store IBEX-aktører allerede har den skala og driftsdisciplin, der er nødvendig for at omdanne AI fra et værktøj til indtjeningsløfte.

For det femte er den makroøkonomiske produktivitetsstigning reel, men beskeden, medmindre implementeringen brederes. IMF's arbejdsdokument 2025/067 viste, at Europas mellemfristede produktivitetsgevinster fra AI sandsynligvis vil være omkring 1 % kumulativt over fem år i basisscenariet. Den samme IMF-undersøgelse viste, at nationale og EU-regler omkring AI-sikkerhed, databeskyttelse og krav på beskæftigelsesniveau kunne reducere disse gevinster med over 30 % i et scenarie med lavere eksponering. I en separat tale den 3. februar 2026 sagde IMF's administrerende direktør, Kristalina Georgieva, at AI kunne øge den globale produktivitet med op til 0,8 procentpoint om året med de rigtige politikker. Det er det årtilange stigningsinterval, som investorer forsøger at prissætte, men den offentlige forskning viser tydeligt, at basisscenariet stadig er betinget.

Femfaktor-scoringlinse til AI-årtiets case

Faktor	Hvorfor det er vigtigt	Aktuel vurdering	Bias
Indeksmix	Bestemmer, om AI kan flytte hele benchmarket eller kun udvalgte aktier	Finansaktier udgør 36,34 % af indekset og olie og energi 20,04 %; de fire største vægte udgør i alt 55,88 %	Neutral til pessimistisk
Virksomhedsadoption	Bred anvendelse er nødvendig for produktivitetsgevinster i hele økonomien	11,4 % af spanske virksomheder med 10+ ansatte brugte kunstig intelligens i 2024, en stigning fra 9,6 % i 2023.	Neutral
Politisk støtte	Offentlig finansiering kan fremskynde infrastruktur og eksperimenter	PERTE Chip har en samlet omsætning på 12,25 mia. EUR, og RedIA tiltrak 1.048 projekter til en værdi af mere end 884 mio. EUR.	Bullish
Listed execution	Sværvægtere skal omdanne teknologi til profit, ikke kun kapitaludgifter	Santander, BBVA, Iberdrola og Inditex rapporterede alle solid nylig drifts- eller profitvækst	Neutral til bullish
Produktivitetsbeviser	Institutionel forskning sætter det realistiske loft for stigning på indeksniveau	IMF-grundlinjen er en kumulativ produktivitetsstigning på omkring 1 % over 5 år for Europa, med stor regulatorisk følsomhed	Neutral

Den mest realistiske AI-bullcase for IBEX 35 er derfor en lagdelt en. Infrastruktur- og kapitallette digitale ledere leverer først, banker og forsyningsselskaber bruger AI til at forbedre produktivitet og risikostyring derefter, og først derefter hæver den bredere indenlandske økonomi benchmarkens langsigtede indtjeningstrend.

03. Modtilfælde

Hvorfor AI-historien stadig kan skuffe langsigtede investorer

Den første risiko er langsom spredning. Spanien har måske en forbedret digital base, men kun 11,4 % af virksomheder med 10 eller flere ansatte brugte AI i 2024. Forskellen mellem 44 % adoption i store virksomheder og 8,6 % i små virksomheder viser, hvor meget udrulning i den virkelige verden der stadig mangler. Hvis AI forbliver koncentreret i store etablerede virksomheder, vil IBEX 35 stadig have fordele, men den benchmark-dækkende effekt vil være meget mindre, end en bred AI-fortælling antyder.

Den anden risiko er, at regulering og styring reducerer hastigheden af monetarisering. Spanien har forsøgt at positionere sig som en tidlig, regelbaseret AI-jurisdiktion gennem AESIA, det spanske AI-tilsynsagentur, og gennem pilotmiljøer omkring AI-tilsyn. Det kan opbygge tillid, men det kan også forsinke implementeringen, hvis compliance-omkostningerne stiger hurtigere end målbare produktivitetsgevinster. IMF-forskning viser tydeligt, at regulering kan reducere vækstudbyttet væsentligt.

Den tredje risiko er benchmarkkoncentration. IBEX 35 er fortsat domineret af banker, forsyningsselskaber, forbrugerledere og cykliske sektorer. Selv hvis AI hjælper Indra, Amadeus, Telefonica eller udvalgte industrinavne, vil det samlede indeks stadig være stærkt drevet af bankmarginer, energiregulering, forbrugerefterspørgsel og euroområdets makroøkonomiske cyklus. AI er nødt til at forbedre disse større indtjeningspuljer for at ændre indekset meningsfuldt.

Den fjerde risiko er den nuværende makroøkonomiske baggrund. INE oplyste, at Spaniens forbrugerprisindeksinflation var 3,2 % i april 2026, og HICP var 3,5 %, mens Eurostat anslog inflationen i euroområdet til 3,0 % og energiinflationen til 10,9 %. Banco de Españas prognoser fra marts 2026 anslår en spansk BNP-vækst til 2,3 % for 2026 og HICP til 3,0 %. Hvis inflationen forbliver uændret, falder diskonteringssatserne ikke meget yderligere, og markedet bliver mindre villigt til at betale for langtidsoptimisme inden for kunstig intelligens.

Nuværende AI-risici for den langsigtede afhandling

Risiko	Seneste datapunkt	Hvorfor det er vigtigt	Aktuel vurdering
Adoptionskløft	11,4 % af virksomheder med 10+ ansatte bruger kunstig intelligens; små virksomheder ligger kun på 8,6 %.	Viser hvor langt Spanien stadig er fra en økonomiomfattende implementering	Bearish
Reguleringstræk	IMF siger, at de europæiske produktivitetsgevinster kan reduceres med mere end 30 % i et scenario med lavere eksponering for regulering.	Begrænser, hvor hurtigt AI kan øge indtjeningen i stor skala	Bearish
Benchmarkkoncentration	Finansielle poster udgør 36,34 % af IBEX 35, og de fire øverste vægte tegner sig for 55,88 %.	Smalle AI-vindere er muligvis ikke store nok til hurtigt at kunne genvurdere hele indekset	Neutral til pessimistisk
Makro og inflation	Spaniens forbrugerprisindeks 3,2 %, Spaniens HICP 3,5 %, inflation i euroområdet 3,0 %, ECB's indlånsfacilitet 2,00 %	Klam inflation kan forsinke en lettere politik og sætte loft over langsigtede revurderinger	Bearish
Udførelsesgab	RedIA tiltrak 1.048 forslag til en værdi af mere end 884 mio. EUR, men ansøgningerne er ikke det samme som de børsnoterede indtjeninger	Interessen er stærk, men testen af profitkonvertering ligger stadig forude	Neutral

Den langsigtede tese om AI bliver kun robust, når disse risici forbliver håndterbare, og bevispunkterne breder sig ud over mere end en håndfuld bestanddele. Uden det hjælper AI en del af indekset i stedet for at omforme benchmarket.

04. Institutionelt perspektiv

Hvad seriøs offentlig og institutionel forskning rent faktisk siger

Den reneste institutionelle analyse er mere tilbageholdende end markedsfortællingen. IMF's arbejde understøtter en positiv, men moderat europæisk produktivitetsstigning. Banco de España ser stadig Spanien som bedre end store dele af euroområdet, men med en inflation over målet i 2026. BME ser spanske aktier som billige i forhold til historien og andre udviklede markeder. JP Morgan Asset Management ser europæiske indtjeningsrevisioner stabilisere sig, og bankerne ser stadig stærke kontantafkast. Samlet set understøtter disse kilder en disciplineret bull case for AI i IBEX 35, ikke en euforisk en.

Ét punkt er især vigtigt for værdiansættelsesdisciplin: Offentlige BME-materialer og offentlige bankkommentarer giver ikke et rent, opdateret forventningsfuldt EPS-estimat på indeksniveau for IBEX 35. Det betyder, at den bedste offentlige institutionelle linse i dag stadig er bygget op fra P/E, udbytte, retning for indtjeningsrevision, makroøkonomiske prognoser og konstituerende resultater. Det er nok til at indramme muligheden ærligt, men ikke nok til at retfærdiggøre opfundet præcision.

Institutionelt perspektiv på AI-årtiets case

Kilde	Hvad der stod	Dato	Gennemlæsning for IBEX 35
IMF-arbejdsdokument 2025/067	Europas produktivitetsgevinster inden for AI vil sandsynligvis være omkring 1 % samlet set over fem år; regulering kan reducere dem med mere end 30 %	4. april 2025	Understøtter en reel, men moderat baseline-stigning, medmindre implementeringen forbedres væsentligt
IMFs administrerende direktørs tale	Med de rette tiltag kan AI øge den globale produktivitet med op til 0,8 procentpoint om året.	3. februar 2026	Definerer den positive vinkel, hvis Spanien klarer sig godt inden for implementering og infrastruktur
Banco de España	Prognoser for Spaniens BNP-vækst på 2,3 % i 2026, HICP på 3,0 % og arbejdsløshed på 9,9 %	27. marts 2026	Spanien har stadig makroøkonomisk støtte, men den vedholdende inflation begrænser, hvor meget revurdering der kan komme fra lavere renter alene.
BME / Spaniens investordag	Spanske aktier blev handlet på 13 gange indtjeningen, 2,3 point under deres 37-årige gennemsnit, med et gennemsnitligt udbytte på 4,1%	16. januar 2026	IBEX 35 starter fra en relativt lavt krævende værdiansættelsesbase, hvilket hjælper, hvis AI løfter indtjeningen
JP Morgan Asset Management	Europas EPS-estimat for 2026 opjusteres nu; europæiske banker handles til 1,1x bogført afkast og tilbyder 8% aktionærafkast	2026-oversigtssiden tilgængelig i maj 2026	Vigtigt for IBEX 35, fordi bankerne dominerer indekset og forbliver centrale for enhver AI-produktivitetsgevinst

Den institutionelle konklusion er klar. Kunstig intelligens kan hæve loftet for IBEX 35, men benchmarken indfanger kun dette loft, hvis spredningen udvides, reguleringen forbliver brugbar, og de nuværende tunge bestanddele omdanner teknologiudgifter til bedre indtjening og pengestrøm.

05. Scenarier

Handlingsrettede langsigtede scenarier frem til 2035

Intervallerne nedenfor er forfatterestimater baseret på det nuværende IBEX 35-niveau på 17.622,7, indeksets tiårige gevinst på 115,88 %, BME's værdiansættelsesreference fra januar 2026 på 13 gange indtjeningen og et udbytte på 4,1 %, de seneste vægte for den offentlige sektor, Spaniens data om AI-adoption og den ovennævnte institutionelle forskning. De er ikke tredjepartsprismål.

IBEX 35 AI-omformningsscenarier

Scenarie	Sandsynlighed	2035-rækkevidde	Udløserbetingelser	Hvornår skal man gennemgå
Tyr	30%	33.000-37.000	Spaniens AI-adoptionsrate bevæger sig langt over de nuværende 11,4 %, offentlige programmer som PERTE Chip og RedIA producerer børsnoterede indtjeningsgevinster, og banker, forsyningsselskaber og digitale platforme omdanner AI til vedvarende margin- eller omsætningsgevinster.	Årlig gennemgang efter ONTSI-implementeringsopdateringer, BME-indeksgennemgange i juni og december og hver helårsrapporteringssæson
Grundlag	50%	26.000-31.000	AI forbedrer produktiviteten i store etablerede virksomheder, men gevinsterne er fortsat størst i banker, forsyningsselskaber, rejseteknologi og detailhandel, mens den bredere økonomi implementerer den langsommere.	Gennemgå hvert år og igen ved udgangen af det nuværende PERTE Chip-finansieringsvindue i 2027
Bjørn	20%	19.000-24.000	Implementeringen går i stå nær de nuværende lave niveauer på 19 år, regulering eller compliance tærer på afkastet, og fordelene ved AI forbliver for begrænsede til at opveje det normale konjunkturpres i banker og energisektoren.	Gennemgå tidligt, hvis virksomhedernes AI-udgifter fortsætter med at stige i 2027-2028, mens marginer, frie pengestrømme og konsensusindtjening ophører med at forbedres

Den praktiske konklusion er, at AI først bør læses som en historie om sektorrotation og produktivitet, og først derefter som en benchmark-historie. IBEX 35 har ganske vist flere mulige fordele, men hele indekset omformes kun meningsfuldt, hvis disse gevinster spredes ud over et snævert antal store etablerede virksomheder.

Årtiets bull-case er plausibel, fordi Spanien kombinerer relativt billige aktievurderinger, tunge bank- og forsyningsselskabsvægtninger, der kan tjene penge på effektivitetsgevinster, og synlig offentlig støtte til digital infrastruktur. Det er ikke automatisk, fordi den nuværende implementeringsrate stadig er lav, og fordi offentlig institutionel forskning stadig peger på et beskedent europæisk baseline-afkast.

Referencer