Prognóza indexu amerického dolaru pro rok 2035: Kam by se mohl tento index ubírat?

01. Historický kontext

Prognóza do roku 2035 znamená akceptovat návrat k průměru jako vážnou možnost

DXY je fixní koš spravovaný ICE, nikoli podnik, takže pro něj neexistují metriky oceňování firem. Správnými dlouhodobými nástroji jsou inflační diferenciály, politické diferenciály, obchodní a kapitálové režimy a samotná struktura koše, kde euro samotné tvoří 57,6 % indexu.

Dlouhodobá předpověď DXY s využitím aktuálních a historických cenových kotev — Aktuální úroveň DXY zůstává hluboko pod historickým maximem z února 1985, které zaznamenala ICE, a pod vrcholem, který dosáhl uzavírací doby v září 2022.

Dlouhodobý rámec DXY do roku 2035

Horizont	Na čem záleží nejvíce	Co by posílilo tezi	Co by oslabilo tezi
2026–2028	Inflace, vývoj Fedu a krátkodobá mezera v růstu	Lepkavá inflace a pomalejší zahraniční růst	Rychlejší uvolňování Fedu a oživení eura
2029–2032	Produktivita a kapitálové toky	Produktivita založená na umělé inteligenci v USA zůstává dominantní	Zisky umělé inteligence se globálně rozptylují a zužují náskok USA
2033–2035	Strukturální poptávka po dolarových aktivech	Obnovená poptávka po bezpečných investičních zónách nebo větší úrokové rozdíly	Trvalé oslabování vůči euru a jenu

ICE uvádí, že USDX dosáhl historického maxima 164,72 v únoru 1985 a minima 70,698 v březnu 2008. Novější data Yahoo Finance ukazují 10leté měsíční rozpětí uzavíracích kurzů od 89,13 v lednu 2018 do 112,12 v září 2022. Tato historie svědčí o pokoře: i dlouhé cykly dolaru se mohou obrátit rychleji, než naznačují narativy.

Dlouhodobý základní scénář by proto neměl předpokládat, že dolarová prémie po roce 2022 zůstane nezměněna až do roku 2035. Měl by předpokládat periodické návraty k průměru, pokud se neobjeví nové strukturální důkazy.

02. Klíčové síly

Pět strukturálních sil, které budou formovat DXY do roku 2035

První silou je dlouhodobý vývoj amerických sazeb. Projekce Fedu z března 2026 již ukazují normalizaci politiky na medián 3,1 % do roku 2027. Pokud bude tento vývoj pokračovat i v dalším cyklu, velká část současné podpory výnosů dolaru časem slábne.

Druhou silou je produktivita USA. Goldman Sachs očekává, že potenciální růst HDP USA bude v letech 2025–2029 dosahovat průměrně 2,1 % a na začátku 30. let 21. století se zrychlí na 2,3 %, jelikož umělá inteligence dále podpoří růst. To je nejvěrohodnější dlouhodobý důvod, proč by index DXY mohl zůstat pevnější, než naznačují současné narativy o medvědím dolaru.

Třetí silou je globální rozložení růstu. MMF předpovídá světový růst na 3,1 % v roce 2026 a 3,2 % v roce 2027, ale s riziky poklesu v důsledku konfliktů, fragmentace a obchodního napětí. Slabší a fragmentovanější svět obvykle dolar podporuje; širší oživení tuto podporu oslabuje.

Čtvrtou silou je institucionální portfoliové pozici. Dlouhodobé předpoklady společnosti JP Morgan Asset Management pro rok 2026 předpokládají oslabení dolaru o 0,6 % ročně vůči euru. To je mírné, ale za deset let se to pro DXY stává významnou prevencí.

Pátou silou je složení koše. DXY se může jevit jako široký dolarový call, ale v praxi je velmi citlivý na euro. To znamená, že dlouhodobí býci s DXY potřebují spolehlivé argumenty pro podprůměrný výkon eura, nejen spolehlivé argumenty pro odolnost USA.

Pětifaktorový scorecard pro výhled do roku 2035

Faktor	Aktuální hodnocení	Zkreslení	Na co se dívat
Výhoda americké sazby	Stále pozitivní, ale trajektorie Fedu směřuje níže	Neutrální	Do jaké míry se terminální reálné sazby ustálí
Produktivita / Umělá inteligence	Potenciální podpora ze strany USA, pokud bude mít Goldman obecně pravdu	Neutrální vůči býčímu	Zda umělá inteligence zvyšuje produkci USA více než produkce ostatních zemí
Globální fragmentace	MMF stále varuje, že převládají rizika poklesu	Mírný býk	Konflikt, obchodní politika a šoky v komoditách
Institucionální pohled na dolar	Goldman Sachs a JP Morgan postupem času oslabují USD	Mírný medvěd	Změny v předpokladech poptávky po aktivech
Koncentrace koše	Euro stále dominuje DXY	Mírný medvěd	Dlouhodobý cyklus eura vůči dolaru

Jinými slovy, případ roku 2035 je soubojem mezi americkým vůdčím postavením v oblasti produktivity a rostoucím předpokladem trhu, že výjimečná prémie dolaru po pandemii vymizí.

03. Protipouzdro

Co by do roku 2035 posunulo DXY k 90. nebo 80. stupňům Celsia?

Nejčistším medvědím scénářem je svět, ve kterém USA zůstanou stabilní, ale již nebudou mít zjevnou převahu. Pokud se Fed normalizuje, inflace zůstane pod kontrolou a růst eurozóny a Japonska přestane tak silně zaostávat, může dolarový růst klesat bez krize. To je základní logika mírných institucionálních rámců pro dolar a medvědy.

Druhým rizikem je, že produktivita řízená umělou inteligencí není výhradně americká. MMF tvrdí, že umělá inteligence by mohla při správných politikách zvýšit globální produktivitu až o 0,8 procentního bodu ročně, zatímco OECD uvádí, že nedávné generativní nástroje umělé inteligence mohou zlepšit výkon u specifických úkolů zhruba o 20 % až 40 % v závislosti na kontextu. Pokud se tyto zisky rozšíří globálně, relativní výhoda USA se zmenší.

Třetím rizikem je, že dlouhodobé kapitálové toky se diverzifikují více, než se očekávalo. Býci s DXY často předpokládají přetrvávající poptávku po amerických aktivech; tento předpoklad je třeba si v průběhu deseti let znovu ověřovat, nikoli jej předpokládat automaticky.

Aktuální kontroly poklesu pro horizont roku 2035

Riziko	Aktuální hodnocení	Proč na tom záleží	Zkreslení
Globální dohánění umělé inteligence	MMF i OECD považují vedlejší účinky produktivity za pravděpodobné	Snižuje relativní výhodu USA	Neutrální k únosnosti
Nižší sazby v USA	Medián Fedu je již v roce 2027 nižší	Postupem času odstraňuje podporu pro nošení	Medvěd
Euro-vedený DXY drag	Dominantním strukturálním prvkem zůstává hmotnost koše 57,6 %	Síla eura může stlačit DXY dolů i navzdory slušným datům z USA	Mírný medvěd
Diverzifikace kapitálových toků	Goldman uvádí klesající poptávku po amerických aktivech	Dlouhodobá poptávka po aktivech je hnací silou strategického trendu	Mírný medvěd

Dlouhodobý medvědí scénář je mnohem silnější, pokud dolar oslabuje ve stejnou dobu, kdy je růst USA pouze průměrný a globální nárůsty produktivity se prohlubují. To se liší od krátkodobého taktického poklesu.

04. Institucionální čočka

Co institucionální výzkum znamená pro debatu o roce 2035

Výhled společnosti Goldman Sachs na rok 2026 uvádí, že dolar by měl v roce 2026 nadále oslabovat, ale tatáž výzkumná platforma také předpovídá potenciální růst HDP USA nad 2 % v příštích několika letech a 2,3 % na začátku 30. let 21. století, jelikož umělá inteligence podpoří růst. To je užitečná kombinace: takticky slabší dolar, strategicky stále solidní makroekonomická kapacita USA.

Index LTCMA za rok 2026 od společnosti JP Morgan Asset Management uvádí explicitnější údaje o měně a předpovídá 0,6% anualizované oslabení dolaru vůči euru během prognózovaného horizontu. To je jeden z nejjasnějších publikovaných institucionálních datových bodů pro dlouhodobý medvědí posun DXY, zejména vzhledem k váze eura v koši.

Zpráva MMF z dubna 2026 o hospodářském vývoji (WEO) a pozdější práce o umělé inteligenci udržují při životě druhou stranu argumentu. MMF tvrdí, že rizika globálního poklesu zůstávají dominantní, ale zároveň tvrdí, že umělá inteligence by mohla podstatně zvýšit globální produktivitu, pokud budou země připraveny. Tyto dvě síly působí pro DXY v opačných směrech a jsou přesně důvodem, proč je široké rozpětí pro rok 2035 obhajitelnější než jednočíselná předpověď.

Institucionální objektiv pro DXY do roku 2035

Instituce	Aktualizováno	Co se tam píše	Důsledky pro DXY
Goldman Sachs	Výhledy na rok 2026 a produktivita práce za říjen 2025	Dolar v roce 2026 oslabí, ale potenciální HDP USA se do roku 2029 bude pohybovat kolem 2,1 % a na začátku 30. let 21. století 2,3 %.	Krátkodobá slabost, dlouhodobá podpora, pokud si udrží vedoucí postavení v produktivitě
Správa aktiv JP Morgan	2026 LTCMA	Dolar oslabil vůči euru o 0,6 % anualizovaně	Sekulární odpor na DXY
MMF	Zpráva WEO z dubna 2026 a poznámka AI z února 2026	Globální růst o 3,1 % v roce 2026 a 3,2 % v roce 2027; umělá inteligence by mohla zvýšit globální produktivitu až o 0,8 procentního bodu ročně.	Podpora volatility i riziko dlouhodobé konvergence
OECD	Materiály umělé inteligence z roku 2026	Generativní umělá inteligence může zlepšit výkon specifických úkolů o přibližně 20–40 %, ale makro efekty závisí na difúzi.	Široké přijetí umělé inteligence by mohlo narušit výhodu USA

Institucionální situace není jednotně medvědí ani býčí. Je podmíněná, a proto by prognóza měla zůstat založena na scénářích.

05. Scénáře

Pravděpodobnostně vážené rozsahy do roku 2035

Dlouhodobé scénáře pomohou pouze tehdy, jsou-li spouštěče dostatečně explicitní, aby se daly v průběhu času otestovat.

Scénáře DXY do konce roku 2035

Scénář	Pravděpodobnost	Cílový rozsah	Spouštěcí podmínky	Kdy se znovu podívat
Základní případ	60 %	92–104	Fed se normalizuje, produktivita USA zůstává slušná, ale institucionální dolar postupně oslabuje.	Výroční přezkum každý prosinec
Býčí případ	15 %	105–115	Produktivita práce v USA výrazně převyšuje konkurenci, globální šoky udržují vysokou poptávku po bezpečných investicích a rozdíly v úrokových sazbách zůstávají velké.	Přehodnocení po zásadních změnách produktivity nebo inflačního režimu
Případ medvěda	25 %	84–91	Fed uvolňuje více, než se očekávalo, zisky umělé inteligence se globálně rozptylují a euro nebo jen se zotavují v průběhu několika cyklů	Znovu zhodnoťte, zda DXY stráví rok pod 92 lety

Do roku 2035 by hodnota nad 115 pravděpodobně vyžadovala další dolarový režim podobný krizi. Přechod do poloviny 80. let by pravděpodobně vyžadoval více než jen uvolňování ze strany Fedu; vyžadoval by trvalé zužování americké makroekonomické prémie a prémie za kapitálové toky.

Disciplinovaný závěr je, že DXY by měl být i nadále považován za makroekonomický ukazatel rovnováhy sil. Předpovědi s tak dlouhou dobou dopředu by měly být pravidelně aktualizovány, nikoli obdivovány pro jejich falešnou přesnost.

Reference