Proč by akcie indexu IBEX 35 mohly dále růst: Býčí trendy v budoucnu

01. Historický kontext

Rally má stále prostor pro růst, ale nyní potřebuje spíše potvrzení výsledků a makroekonomických výsledků než pouhé přehodnocení.

Index IBEX 35 již zaznamenal silný růst. Data z grafů Yahoo Finance ukazují, že index vzrostl z 8 163,3 k 31. květnu 2016 na 17 622,7 k 15. květnu 2026, což představuje nárůst ceny o 115,88 % za deset let. I po tomto nárůstu se benchmark stále nachází 5,12 % pod svým 52týdenním maximem 18 573,8. To znamená, že další býčí trend bude případem pokračování, nikoli hlubokého zotavení hodnoty.

Býčí vizuální signál pro index IBEX 35 založený na datech — Býčí scénář je potvrzujícím případem: index je dostatečně blízko předchozím maximům, takže další růst vyžaduje odolné zisky, stále rostoucí španělskou ekonomiku a inflaci, která se od této chvíle nezhorší.

Rámec indexu IBEX 35 v horizontu růstu

Horizont	Na čem záleží nejvíce	Co by posílilo optimistickou tezi	Co by oslabilo optimistickou tezi
1–3 měsíce	Inflační trajektorie, tón ECB a úroveň 18 000	Index se vrátil na 18 000, zatímco inflace ve Španělsku se ochladila z dubnových úrovní.	Inflace zůstává stabilní a benchmark ztrácí 17 000
6–12 měsíců	Trvanlivost výnosů těžkých váh	Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex zachovávají směrnici beze změny a výnosy z hotovosti jsou podpůrné.	Růst zisku se zpomaluje, zatímco oživení závisí především na vícenásobné expanzi
Do roku 2027	Zda španělský růst udrží tempo oproti eurozóně	Španělsko nadále expanduje rychleji než konkurence, zatímco ocenění zůstává pod průměrem širších rozvinutých trhů	Snížení ratingu růstu a nepružná inflace přicházejí společně

Index structure remains a major reason the bull case is still credible. BME's latest public factsheet shows Santander at 16.99% of the index, Iberdrola at 13.93%, BBVA at 13.05%, and Inditex at 11.91%, with the top four positions totaling 55.88%. When those companies are executing, the index does not need every sector to rally in order to make new highs.

Valuation is also still supportive relative to many alternatives. BME said on 16 January 2026 that Spanish equities were trading on 13 times earnings, 2.3 points below their 37-year average, with an average dividend yield of 4.1%. Public BME materials do not publish a clean live forward EPS estimate for the index, so the clearest public valuation anchors are still P/E and yield. Even so, those data suggest IBEX 35 is not priced like a crowded U.S.-style growth benchmark.

02. Key Forces

Five bullish forces that could extend the move

First, Spain is still growing. INE's flash estimate for the first quarter of 2026 showed GDP up 0.6% quarter on quarter and 2.7% year on year. Banco de España's March 2026 projections still call for 2.3% GDP growth this year, even after accounting for a tougher external backdrop. That matters because IBEX 35 does not need a boom to rally; it needs growth that is resilient enough to keep bank credit quality, consumer demand, and utility investment plans intact.

Second, the index heavyweights are still delivering hard numbers. Santander reported first-quarter underlying profit of EUR 3.6 billion, revenue up 4%, costs down 3%, and underlying EPS up 17%. BBVA reported attributable profit of EUR 2.989 billion, up 10.8% in current euros. Iberdrola's adjusted net profit rose 11% to EUR 1.865 billion and management lifted 2026 adjusted net profit growth guidance to more than 8%. Inditex reported 2025 revenue of EUR 39.9 billion, net profit of EUR 6.2 billion, and continuing investment in stores, logistics, and technology. That is the kind of earnings base that can keep an index bid even when the macro backdrop is not perfect.

Third, valuation still helps the relative case. J.P. Morgan Asset Management says Europe ex-UK trades on about 16x forward earnings versus 23x for the U.S., while European banks trade at 1.1x price-to-book and offer about 8% shareholder yield. That is relevant because financials make up 36.34% of IBEX 35. If European bank earnings remain constructive, Spain's benchmark retains one of its clearest support pillars.

Fourth, the benchmark's sector mix can work in its favour. Oil and energy account for 20.04% of the index and technology and telecommunications another 12.56%. That means IBEX 35 can benefit both from stable energy cash flows and from continued investment in digital and network infrastructure, even if domestic consumer momentum is mixed.

Za páté, cenový trend má stále prostor, aniž by vyžadoval dramatické přehodnocení. S 17 622,7 je index dostatečně blízko na to, aby vyzval 18 573,8, ale ještě jej nepřekročil. Pokud příští sezóna výsledků potvrdí, že největší složky stále generují zisky, návrat k novým maximům nevyžaduje hrdinské předpoklady.

Pětifaktorová bodovací čočka pro případ rallye

Faktor	Proč na tom záleží	Aktuální hodnocení	Zkreslení
Růstové pozadí	Podporuje poptávku po úvěrech, spotřebitelské výdaje a kapitálové výdaje	Španělský HDP vzrostl v 1. čtvrtletí 2026 mezičtvrtletně o 0,6 % a meziročně o 2,7 %; Banco de España stále plánuje 2,3 % pro rok 2026	Neutrální až býčí
Výdělky v těžké váze	Několik nejvýznamnějších jmen pohání velkou část benchmarku	Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex všechny v poslední době vykázaly podpůrná čísla.	Býčí
Ocenění	Řídí, kolik růstu je již oceněno	Referenčním bodem BME je 13násobek zisku a dividendový výnos 4,1 %.	Býčí
Skladba sektorů	Banky a energetické společnosti mohou index nadále držet, pokud jej provedou	Finanční sektor tvoří 36,34 % indexu a čtyři nejvýznamnější akcie dohromady 55,88 %.	Neutrální až býčí
Inflace a sazby	Vícenásobná expanze vyžaduje, aby se inflace odtud nezhoršovala	Španělský index spotřebitelských cen (CPI) je 3,2 %, španělský index spotřebitelských cen (HICP) 3,5 % a depozitní facilita ECB je 2,00 %.	Neutrální

Nejsilnější verze býčího scénáře tedy není spekulativní. Jde o scénář zaměřený na cash flow, v němž Španělsko nadále roste, největší indexové váhy nadále vydělávají a ocenění zůstává dostatečně atraktivní, aby přilákalo dodatečný kapitál.

03. Protipouzdro

Co by mohlo narušit rallye

Nejzřetelnějším rizikem je přetrvávající inflace. INE uvedla, že roční míra spotřebitelských cen ve Španělsku v dubnu 2026 činila 3,2 % a HICP 3,5 %, zatímco Eurostat uvádí inflaci v eurozóně na 3,0 % a inflaci v cenách energií na 10,9 %. To je důležité, protože optimistický scénář je silnější, pokud se ECB podaří zabránit restriktivní politice, nikoli pokud investoři musí počítat s dalším inflačním strachem.

Druhým rizikem je, že růst zpomalí rychleji, než naznačuje současná základna zisku. Banco de España stále očekává, že růst HDP se v roce 2027 zpomalí na 1,7 %. Pokud se toto zpomalení začne projevovat v bankovních úvěrech, spotřebitelské poptávce nebo firemních kapitálových výdajích dříve, než se očekávalo, současný optimismus ohledně hlavních složek by mohl vyprchat.

Třetím rizikem je koncentrace. Stejná struktura, která napomáhá růstu, mu může uškodit. Vzhledem k tomu, že čtyři nejvýznamnější akcie tvoří 55,88 % benchmarku, může současné zakolísání bank a Iberdroly nebo Inditexu rychle proměnit zdravý růst v zastavení na úrovni indexu.

Aktuální rizika pro optimistický scénář

Riziko	Nejnovější datový bod	Proč na tom záleží	Aktuální hodnocení
Lepkavá inflace	Španělský index spotřebitelských cen 3,2 %, španělský index spotřebitelských cen 3,5 %, inflace v eurozóně 3,0 %	Může oddálit další politické úlevy a omezit vícenásobné rozšiřování	Medvědí
Dolní hranice sazeb ECB	Vkladová facilita 2,00 %, hlavní refinanční operace 2,15 %	Politika pořadů zatím není dostatečně volná, aby podporovala slepé přehodnocení	Neutrální až medvědí
Zpomalení růstu	Banco de España předpovídá růst HDP o 2,3 % v roce 2026 a o 1,7 % v roce 2027.	Zvyšuje překážku pro to, aby cyklické zisky i nadále pozitivně překvapovaly	Neutrální
Koncentrace indexu	Čtyři nejvýznamnější akcie dohromady tvoří 55,88 % benchmarku	Shromáždění se stanou křehkými, pokud několik vůdců přestane pracovat	Medvědí
Nastavení téměř vysoké	Index je pouze 5,12 % pod svým 52týdenním maximem.	Je zde méně prostoru pro zklamání než na vybledlém trhu	Neutrální

Býčí scénář zůstává věrohodný pouze tehdy, pokud tato rizika zůstanou oddělená. Růst se stává mnohem méně odolným, když se nepružná inflace, pomalejší růst a úzké vedení začnou vzájemně posilovat.

04. Institucionální čočka

Co naznačuje profesionální výzkum pro další růst

Institucionální pozadí je konstruktivní, ale ne euforické. Banco de España stále očekává rychlejší růst Španělska než mnoha jeho konkurentů v eurozóně. JP Morgan Asset Management uvádí, že odhad zisku na akcii (EPS) pro Evropu pro rok 2026 je nyní po sedmi měsících snižování revidován směrem nahoru a že evropské banky zůstávají atraktivně oceněny na úrovni 1,1x účetní hodnoty s výnosem pro akcionáře přibližně 8 %. BME tvrdí, že španělské akcie zůstávají levné v porovnání s historií a v porovnání s mnoha dalšími rozvinutými trhy.

Žádný z těchto bodů nepředstavuje oficiální cíl pro index IBEX 35. Dohromady však tvoří ucelený rámec pro býčí scénář: Španělsko nepotřebuje k růstu velkou expanzi vícenásobných indexů, pokud revize zisků zůstanou konstruktivní a těžké váhy benchmarku budou i nadále zvyšovat zisky.

Institucionální pohled na optimistický scénář

Zdroj	Co tam bylo řečeno	Datum	Čtení pro IBEX 35
Španělská banka	Předpokládá se, že Španělsko v roce 2026 poroste HDP o 2,3 %, HICP o 3,0 % a nezaměstnanost o 9,9 %.	27. března 2026	Podporuje akcie, dokud se nezhorší inflace a zisky si udrží své
INE	HDP v 1. čtvrtletí 2026 vzrostl mezičtvrtletně o 0,6 % a meziročně o 2,7 %.	Stránka s bleskovým odhadem k 30. dubnu 2026	Potvrzuje, že rok začal silnější aktivitou, než by naznačovalo medvědí makroekonomické očekávání.
BME / Den investorů ve Španělsku	Španělské akcie se obchodovaly s 13násobkem zisku, což je o 2,3 bodu méně než jejich 37letý průměr, s průměrným dividendovým výnosem 4,1 %.	16. ledna 2026	Ocenění stále dává benchmarku prostor k růstu, pokud zisky budou i nadále generovat zisky.
Správa aktiv JP Morgan	Odhad zisku na akcii (EPS) pro Evropu pro rok 2026 je nyní revidován směrem nahoru; Evropa bez Spojeného království se obchoduje s 16násobkem budoucího zisku; evropské banky se obchodují s 1,1násobkem účetní sazby a nabízejí 8% výnos pro akcionáře.	Stránka s výhledem na rok 2026 bude k dispozici v květnu 2026	Přímo prospěšné pro IBEX 35, protože banky dominují indexu a šíře evropských zisků se zlepšuje.
ECB	Úroková sazba z vkladové facility zůstává na 2,00 %	Stránka sazeb ECB zobrazená v květnu 2026	Politika již není dostatečně restriktivní, aby zastavila růst, ale ani dostatečně snadná, aby nahradila slabé zisky.

Společné sdělení je umírněné, ale pozitivní. Index IBEX 35 může dále růst, ale tento pohyb je nejsilnější, když jej nesou banky, energetické společnosti a lídři v oblasti spotřebitelských služeb, kteří dosahují reálných zisků, spíše než čistá honba za sentimentem.

05. Scénáře

Akční scénáře růstu v horizontu 6 až 12 měsíců

Níže uvedená rozpětí jsou odhady autora sestavené z aktuální úrovně indexu IBEX 35, 52týdenního rozpětí, referenčního ocenění BME z ledna 2026, HDP Španělska za 1. čtvrtletí, údajů o inflaci za duben, makroekonomických projekcí Banco de España a nedávných výsledků nejtěžších složek benchmarku. Nejsou to cíle indexu třetích stran.

Býčí scénáře pro IBEX 35

Scénář	Pravděpodobnost	Rozsah	Spouštěcí podmínky	Kdy provést kontrolu
Býk	45 %	18 400–19 200	Referenční hodnota se vrátila na 18 000, inflace ve Španělsku se ochladila z dubnových 3,2 % indexu spotřebitelských cen a 3,5 % indexu spotřebitelských cen (HICP) a prognózy od společností Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex zůstávají v platnosti i v příštím vykazovacím cyklu.	Kontrola po každé zveřejnění inflace od INE, aktualizace ECB a po zveřejnění výsledků hospodaření za červenec až srpen 2026
Báze	35 %	17 200–18 400	Růst zůstává pozitivní, ale pomalejší, politika zůstává stabilní a benchmark se drží nad 17 000 bez čistého průlomu.	Měsíční kontrola a po zveřejnění každého významného výsledku těžké váhy
Medvěd	20 %	16 000–17 200	Inflace zůstává nehybná, index ztrácí 17 000 bodů a alespoň jeden z hlavních ukazatelů zisku zklamal.	Okamžitě zkontrolujte v případě rozhodujícího průlomu pod 17 000 nebo nového překvapení v podobě inflace.

Taktické sdělení je jednoduché. Kupující by měli chtít potvrzení nad 18 000 a pokračující podporu zisku, než předpokládají trvalý průlom. Stávající držitelé mohou zůstat konstruktivní, protože základna zisku je stále zdravá a ocenění je stále rozumné, ale pozice je nejsilnější, když tyto podpory zůstávají viditelné.

Pokud budou data spolupracovat, může index IBEX 35 znovu otestovat a mírně překonat své předchozí maximum. Pokud se tak nestane, je pravděpodobnější, že výsledkem bude obchod v rozmezí, zatímco inflace a zisky budou bojovat o kontrolu nad vývojem situace.

Reference