Proč by akcie ASML mohly nadále růst: Býčí motory dopředu

01. Historický kontext

Býčí scénář stále přetrvává, protože se obchod zrychluje, ne proto, že jsou akcie levné.

Současné nastavení společnosti ASML je neobvyklé: akcie se již pohybují blízko maxim, přesto společnost stále zvyšuje výhled. V 1. čtvrtletí roku 2026 společnost ASML vykázala tržby ve výši 8,8 miliardy EUR, hrubou marži 53,0 %, čistý zisk 2,8 miliardy EUR a základní zisk na akcii 7,15 EUR, poté zvýšila výhled tržeb na celý rok 2026 z rozpětí 34–39 miliard EUR, které uváděla v lednu, na 36–40 miliard EUR. To je základ optimistického scénáře.

Datový býčí vizuál pro ASML — Další pokrok ASML závisí na tom, zda zvýšené výhledy pro rok 2026, silná logika a požadavky na paměť a realizace plánu i nadále dokazují, že kapitálové výdaje na umělou inteligenci jsou rozsáhlé a nikoli prchavé.

Rámec ASML napříč časovými horizonty investorů

Horizont	Na čem záleží nejvíce	Co by posílilo tezi	Co by oslabilo tezi
1–3 měsíce	Prodej, dosahování marží a manažerský přístup za 2. čtvrtletí	Společnost ASML dosáhla za druhé čtvrtletí tržeb ve výši 8,4–9,0 mld. EUR a hrubé marže 51–52 %, a to při zachování silných komentářů k objednávkám.	Vedení zmírňuje požadavky na formulaci nebo zužuje potenciál pro růst
6–18 měsíců	Zda se poptávka po umělé inteligenci dostatečně rozšíří, aby podpořila zisky a mix služeb	EUV, DUV a správa instalované základny poroste do roku 2026.	Růst zůstává koncentrovaný způsobem, který nedokáže ospravedlňovat vícenásobné
Do roku 2030	Zda ASML směřuje ke své dlouhodobé příležitosti k zisku	Trajektorie tržeb stále více směřuje ke střední nebo horní hranici 44–60 miliard EUR	Realizace zůstává solidní, ale růst se posouvá směrem k nižším cílům

Akcie si tento optimismus vysloužily dlouhodobým složeným indexováním. Data Yahoo Finance ukazují, že ASML vzrostla z 99,21 USD v červnu 2016 na 1 501,81 USD k 15. květnu 2026, což představuje 10letou složenou míru růstu (CAGR) 31,22 %. MacroTrends ukazuje tržby za rok 2025 ve výši 36,96 miliardy USD oproti 7,52 miliardě USD v roce 2016 a roční zředěný zisk na akcii (EPS) ve výši 27,96 USD oproti 3,81 USD za stejné období. Tato historie je důležitá, protože ukazuje, že společnost proměnila technologické vedení v udržitelné finanční škálování ještě předtím, než plně nastal současný cyklus umělé inteligence.

Býčí argument tedy není abstraktní. Tvrdí, že nejnovější vlna umělé inteligence zesiluje stávající systém složených úvěrů postavený na vůdčí pozici EUV, rozsahu služeb, realizaci plánu a závislosti na zákaznících.

02. Klíčové síly

Pět býčích sil, které by mohly prodloužit tento trend

Zaprvé, poptávka po umělé inteligenci je široká a není omezena na jeden uzel nebo typ zákazníka. V rozhovoru s investory v prvním čtvrtletí roku 2026 management uvedl, že zákazníci v segmentu Logic i Memory zvyšují kapitálové výdaje a urychlují plány na rozšíření kapacity v tomto roce i v dalších letech. Dále uvedl, že mnoho zákazníků v segmentu pamětí má na zbytek roku vyprodané zásoby a očekává se, že omezení dodávek přetrvá i po roce 2026.

Za druhé, zlepšuje se produktový mix. Čisté tržby z prodeje systémů v prvním čtvrtletí roku 2026 zahrnovaly přes 4,1 miliardy EUR z EUV systémů, včetně dvou systémů s vysokou čistou adresou (High-NA), a tržby z prodeje instalované správy základny dosáhly 2,5 miliardy EUR. Tato kombinace je důležitá, protože dává ASML výhodu jak pro poptávku po nových nástrojích, tak pro vysoce ziskové modernizace a servisní příjmy.

Za třetí, pokrok v plánu je hmatatelný. Vedení uvedlo, že platforma s vysokou dostupností DNA zpracovala více než půl milionu waferů s dostupností přes 80 %. Dále uvedlo, že všechny systémy NXE:3800E mohou těžit z upgradu, který okamžitě zvýší propustnost na 230 waferů za hodinu, a že produktivita EUV s nízkou dostupností DNA může na začátku příštího desetiletí dosáhnout alespoň 330 waferů za hodinu. To jsou provozní milníky, které podporují budoucí cenovou politiku a poptávku po nástrojích.

Za čtvrté, viditelnost tržeb zůstává silná. Společnost ASML zakončila rok 2025 s nevyřízenými objednávkami ve výši 38,8 miliardy EUR a čistými rezervacemi za rok 2025 ve výši 28,0 miliardy EUR. V lednu očekávala tržby za rok 2026 ve výši 34–39 miliard EUR; do dubna toto rozpětí zvýšila na 36–40 miliard EUR. Jen málo velkých průmyslových technologických společností dosahuje takového objemu, když se již obchodují poblíž maxim.

Za páté, veřejná politika stále podporuje kapacitu v oblasti polovodičů. Evropská komise uvádí, že cílem zákona o čipech je posílit výrobu, balení a odolnost do roku 2030 a v únoru 2026 poznamenala, že společnost NanoIC zahájila činnost s finančními prostředky EU ve výši 700 milionů EUR a dalšími 700 miliony EUR od národních a regionálních vlád, přičemž mezi průmyslovými partnery je i společnost ASML. To nenahrazuje poptávku zákazníků, ale posiluje ekosystém pokročilé litografie v Evropě.

Pětifaktorová bodovací čočka pro ASML

Faktor	Proč na tom záleží	Aktuální hodnocení	Zkreslení
Viditelnost poptávky	Podporuje důvěru v příjmy a objednávky	Vedení společnosti tvrdí, že poptávka nadále převyšuje nabídku	Býčí
Hybnost průvodce	Ukazuje, zda se aktuální poptávka promítá do čísel	Prognóza tržeb pro rok 2026 byla zvýšena na 36–40 miliard EUR.	Býčí
Realizace plánu	Chrání příkop a budoucí směs	Milníky produktivity s vysokou NA a EUV se nadále zlepšují	Býčí
Ocenění	Definuje překážku pro další růst	Asi 50násobek koncových zisků je bohatý	Neutrální až medvědí
Makro a politika	Ovlivňuje, jak dlouho budou investoři splácet za růst	Inflace a regulace vývozu jsou skutečná omezení, ale zatím ne převratná	Neutrální

Býčí scénář funguje nejlépe, pokud se tyto síly budou i nadále vzájemně posilovat: silné objednávky, lepší mix, pokrok v plánu, podpora politik a dostatečný růst zisků, aby se zabránilo tomu, že se multiplikátor stane jediným hnacím motorem výnosů.

03. Protipouzdro

Co by mohlo narušit rallye

Hlavním rizikem je ocenění. Akcie ASML se obchodují s cenou téměř 50násobku zisku z minulých let, přičemž se použije nejnovější cena a ukazatel zisku na akcii (TTM EPS) od MacroTrends. To znamená, že cena akcií se může zastavit nebo snížit, i když jsou výsledky objektivně stále silné.

Druhým rizikem je makroekonomický tlak na růstové multiplikátory. Bleskový odhad Eurostatu ukázal, že inflace v eurozóně v dubnu 2026 vzrostla na 3,0 % a ECB ponechala k 30. dubnu sazbu vkladové facility na 2,00 %. Pokud inflace zůstane neměnná, trh se může stát méně ochotným platit prémii za dlouhodobý růst.

Za třetí, politické riziko zůstává aktivní. ASML uvedla, že rozsah jejího průvodce pro rok 2026 zohledňuje potenciální výsledky probíhajících diskusí o kontrole vývozu. Díky tomu je geopolitika skutečnou proměnnou v akciích, nikoli jen titulkem v pozadí.

Kontrolní seznam rozhodnutí v případě oslabení teze

Riziko	Nejnovější datový bod	Proč na tom záleží	Aktuální hodnocení
Ocenění	Přibližně 50násobek koncových zisků	Vyžaduje další zvyšování zisků pro udržení růstu	Medvědí
Inflace a sazby	Index spotřebitelských cen v eurozóně 3,0 %; depozitní sazba ECB 2,00 %	Může komprimovat násobky růstu prémií	Medvědí
Kontroly vývozu	Výslovně zmíněno v pokynech z roku 2026	Může ovlivnit načasování dodávek a regionální složení	Neutrální až medvědí
Načasování hotovosti	Volný peněžní tok za 1. čtvrtletí dosáhl záporných 2,6 mld. EUR	Může poškodit sentiment, když se investoři zaměřují na konverzi hotovosti	Neutrální

Rizikem pro býčí scénář tedy není to, že se ASML náhle stane slabou společností. Rizikem je, že skvělá společnost bude pokračovat v honbě za výkonem, zatímco akcie dočasně přestanou tuto výkonnost odměňovat.

04. Institucionální čočka

Co by musel profesionální výzkum zjistit, aby růst zůstal důvěryhodný

Nejlepším institucionálním pohledem v tomto případě jsou vlastní zprávy ASML v kombinaci s oficiálními makroekonomickými zprávami. Dne 15. dubna 2026 společnost zvýšila svůj celoroční výhled tržeb na 36–40 miliard EUR a ponechala výhled hrubé marže na úrovni 51–53 %. Ve své výroční zprávě za rok 2025 zopakovala možnost tržeb v roce 2030 ve výši 44–60 miliard EUR s hrubou marží 56–60 %. To jsou dva nejdůležitější kontrolní body pro optimistickou tezi: důvěryhodnost krátkodobého výhledu a dlouhodobá monetizace příkopu.

Oficiální makroekonomická data jsou důležitá, protože akcie ASML se obchodují s prémiovým násobkem. Eurostat vykázal inflaci v eurozóně v dubnu 2026 na úrovni 3,0 % a ECB uvedla, že se zintenzivnila rizika inflace a rizika poklesu růstu. Pokud se tyto makroekonomické podmínky zmírní, akcie si budou moci lépe udržet svou prémii. Pokud se tak nestane, bude ASML k dalšímu růstu možná potřebovat ještě silnější výsledky.

Výzkum ASML mezi pojmenovanými bankami s otevřeným zdrojovým kódem je omezený, takže nejčistším a nejkvalitnějším kritériem je primární zveřejnění informací o společnosti, nikoli doplněné názvy značek. V tomto případě je to spíše silná stránka než omezení, protože společnost již poskytuje neobvykle specifická data o tržbách, maržích, milnících plánu a předpokladech kapacity.

Na co se obvykle zaměřují seriózní výzkumné oddělení

Zdrojová rodina	Co má tendenci zdůrazňovat	Aktuální hodnocení	Proč na tom záleží
Primární reporting ASML	Změny průvodce, mix, nevyřízené záležitosti, plán a citlivost kontroly exportu	Stále posiluje	Nejpřímější důkaz, že teze o umělé inteligenci se promítá do finančních výsledků
Výroční zpráva a rámec pro Den investorů	Dlouhodobá příležitost k zisku a marži	Konstruktivní	Ukotvuje růst v příštím desetiletí nad rámec jedné čtvrtiny objednávek
Oficiální makro data	Inflace a sazby	Smíšený	Určuje, jakou prémii bude trh za akcie nadále platit

Růst zůstane věrohodný, pokud se firemní data zlepšují rychleji, než se zhoršují makroekonomické podmínky. To je praktický standard a je měřitelný čtvrtletí po čtvrtletí.

05. Scénáře

Jak odtud uvažovat o koupi, držení nebo ořezávání

Níže uvedené rozsahy představují autorovy scénáře založené na aktuální ceně, ocenění, trajektorii ukazatelů a nejnovějším oficiálním makroekonomickém pozadí. Nejedná se o cíle třetích stran.

Praktické scénáře pro investory v různých výchozích pozicích

Scénář	Pravděpodobnost	Rozsah	Spouštěcí podmínky	Kdy provést kontrolu
Býk	45 %	1 600–1 800 dolarů	Společnost ASML dosáhla za 2. čtvrtletí úrovně v rámci nebo nad očekávanou úrovní, opakuje silné zadání a trh nadále věří, že tržby se směřují k horní polovině 36–40 miliard EUR.	Přehled po výsledcích za 2. čtvrtletí a případný komentář k kapacitě za rok 2027
Báze	35 %	1 420–1 600 dolarů	Obchod zůstává silný, ale akcie konsolidují, zatímco zisky dohánějí	Měsíční kontrola s údaji o inflaci a po každém čtvrtletí
Medvěd	20 %	1 250–1 420 dolarů	Hybnost průvodců slábne, riziko kontroly exportu roste nebo inflační tlak nadále stlačuje růstové multiplikátory	Pokud management změní formulaci poptávky nebo akcie ztratí klíčovou podporu v důsledku slabších revizí, okamžitě proveďte kontrolu.

Pro stávající držitele je nejčistším býčím postojem zůstat konstruktivní a zároveň požadovat průběžné důkazy z hlediska výhledu, tržeb ze služeb a milníků plánu. Pro nové kupující obvykle nejlepší vstupy přicházejí buď po potvrzeném fundamentálním překonání, nebo po resetu ocenění, který obnoví asymetrii.

ASML může i nadále růst. Podmínka je jednoduchá: společnost musí i nadále dokazovat, že umělá inteligence nejen zvyšuje objednávky, ale také rozšiřuje tržby, odolnost marží a strategickou vzácnost rychleji, než se oceňovací prémie stane stropem.

Reference