Jak by umělá inteligence mohla v příštím desetiletí změnit index SMI

01. Historický kontext

Umělá inteligence je pro SMI důležitá, ale především prostřednictvím stávajících hráčů v indexu

Historický výchozí bod je důležitý, protože SMI je již osvědčeným indexem, aniž by potřeboval vysvětlení založené na umělé inteligenci. Data z grafu Yahoo Finance ukazují, že ^SSMI vzrostl z 8 020,15 k 31. květnu 2016 na 13 220,17 k 15. květnu 2026, zatímco benchmark iShares SMI ETF vykazoval k 30. dubnu 2026 kumulativní celkový výnos 126,83 % a anualizovaný výnos benchmarku 8,54 % za 10 let. To znamená, že debata o umělé inteligenci začíná na trhu se zavedenou prémií za kvalitu, nikoli na benchmarku s nedostatečným růstem.

Dashboard scénářů umělé inteligence s daty pro index SMI — Realistická otázka v oblasti umělé inteligence pro SMI není, zda se stane přímým vítězem v oblasti umělé inteligence, ale zda umělá inteligence pomůže jejím dominantním sektorům rychleji a efektivněji se slučovat.

Rámec indexu SMI napříč časovými horizonty investorů

Horizont	Na čem záleží nejvíce	Aktuální hodnocení	Co by oslabilo tezi
1–3 roky	Může umělá inteligence vylepšit stávající franšízy?	Společnost Roche ve své výroční zprávě za rok 2025 uvedla, že algoritmy umělé inteligence v diagnostice zdokonalují detekci nemocí, zatímco společnost Novartis 6. února 2026 oznámila možnosti objevování s využitím umělé inteligence v novém výzkumném centru.	Výdaje na umělou inteligenci zůstávají převážně experimentální a neprojevují se v rychlejším vývoji produktů ani v nižších nákladech.
3–7 let	Rozptyl produktivity v rámci indexu	OECD 22. listopadu 2024 odhadla, že umělá inteligence by mohla v horizontu 10 let přidat 0,25–0,6 procentního bodu k ročnímu růstu celkové produktivní faktory (TFP).	Výhody se i nadále soustředí v několika málo globálních hyperscalerech mimo Švýcarsko.
Do roku 2035	Může umělá inteligence ospravedlnit cestu vyššího složeného úroku?	Výzkum Goldman Sachs a MMF naznačuje, že umělá inteligence může časem zvýšit produkci, ale pouze s vysokými kapitálovými výdaji a nerovnoměrným šířením.	Kapitálové výdaje rostou rychleji než monetizace nebo úzká hrdla sítě zpožďují přijetí.

SIX popisuje index SMI jako benchmark 20 akcií pokrývající zhruba 75 % kapitalizace švýcarského akciového trhu. Toto složení je důvodem, proč je třeba umělou inteligenci analyzovat odlišně než u amerických technologických společností s velkou kapitalizací. Potenciální růst Švýcarska pravděpodobně pramení spíše z lepší diagnostiky, objevování léků, automatizace dodavatelského řetězce a produktivity podniků než z vlastního vlastnictví globální výpočetní vrstvy.

To také znamená, že růst AI je podmíněný. SMI se již obchoduje s prémiovým násobkem. Pokud AI pouze zvýší experimentování a kapitálové výdaje, aniž by zlepšila kvalitu zisku, trh může nakonec zaplatit více za článek, který podstatně nezmění peněžní toky.

02. Klíčové síly

Pět způsobů, jak by umělá inteligence mohla podstatně změnit index

Prvním přenosovým kanálem je produktivita ve zdravotnictví a diagnostice. Výroční zpráva společnosti Roche za rok 2025 uvádí, že její algoritmy umělé inteligence v diagnostice zdokonalují detekci nemocí, zatímco skupina vykázala za rok 2025 tržby ve výši 61,5 miliardy CHF a provozní zisk ve výši 21,8 miliardy CHF. Společnost Novartis 6. února 2026 oznámila, že její nové biomedicínské výzkumné centrum v San Diegu bude mít objevovací kapacity založené na umělé inteligenci, bude mít k dispozici přibližně 1 000 zaměstnanců a bude součástí investičního plánu v hodnotě 23 miliard USD v USA. Pro index s vysokou expozicí ve zdravotnictví jsou tyto novinky důležitější než obecná módní slova o umělé inteligenci.

Za druhé, umělá inteligence může zlepšit výkonnost pro spotřebitele a podniky i v pomaleji rostoucích podnicích. Nestlé v aktualizaci digitálního jádra z roku 2025 uvedla, že její modernizace umožní využití umělé inteligence a automatizace ve velkém měřítku. Pro malé a střední podniky je tento druh přijetí důležitý, protože mnoho z nich jsou vyspělé nadnárodní společnosti, kde lepší ceny, logistika, prognózy a marketing mohou být důležitější než růst celkových tržeb.

Za třetí, umělá inteligence může v průběhu času zvýšit makroekonomický strop. Goldman Sachs 5. dubna 2023 napsal, že generativní umělá inteligence by mohla zvýšit globální HDP o 7 % a zvýšit růst produktivity o 1,5 procentního bodu během 10 let. OECD 22. listopadu 2024 uvedla, že umělá inteligence by mohla přidat 0,25–0,6 procentního bodu k ročnímu růstu celkové produktivní faktory (TFP) a 0,4–0,9 procentního bodu k produktivitě práce. Pokud se byť jen část z toho dostane do Evropy a Švýcarska, může se dlouhodobá trajektorie složeného příjmu malého a středního podniku (SMI) zlepšit.

Za čtvrté, kapitálová náročnost umělé inteligence také vytváří riziko. Goldman Sachs 4. února 2025 uvedl, že globální poptávka po energii v datových centrech by se mohla do roku 2027 zvýšit o 50 % a do roku 2030 o 165 % oproti roku 2023. Pokud se umělá inteligence projeví především vyššími náklady na energii, výpočetní výkon a integraci, mohou společnosti zabývající se malými a středními podniky čelit vyšším provozním nákladům, než dosáhnou smysluplného zisku.

Za páté, důležitá je počáteční hodnota. Proxy iShares SMI ETF vykazoval k 14. květnu 2026 poměr ceny k zisku (P/E) 21,06x a poměru ceny k zisku (P/B) 4,03x. To znamená, že umělá inteligence musí dostatečně zlepšit trajektorii zisků, aby ospravedlnila prémii. Trh, který je již oceněn za kvalitu, nedostane druhé přehodnocení zdarma jen proto, že existuje nová technologie.

Aktuální AI bodovací čočka pro SMI Index

Faktor	Aktuální hodnocení	Zkreslení	Býčí čtení	Medvědí čtení
Přímá expozice umělé inteligenci	SIX uvádí, že SMI má pouze 20 akcií švýcarských společností s velkou tržní kapitalizací a není benchmarkem s vysokou výpočetní náročností.	Medvědí	Index těží spíše z přijetí koncovým trhem než z vlastnictví infrastruktury.	Největší ekonomiky umělé inteligence zůstávají mimo Švýcarsko.
Produktivita ve zdravotnictví	Společnosti Roche a Novartis zveřejnily v letech 2025–2026 iniciativy v oblasti vývoje nebo diagnostiky spojené s umělou inteligencí.	Býčí	Výzkum léků, diagnostika a efektivita klinických studií zvyšují marže a hodnotu aktiv.	Umělá inteligence je stále provozně užitečná, ale je příliš malá na to, aby smysluplně změnila zisky indexů.
Efektivita spotřebitelů a podniků	Nestlé uvedlo, že jeho modernizované digitální jádro umožní umělou inteligenci a automatizaci ve velkém měřítku.	Neutrální	Velcí zavedení giganti dosahují většího růstu a úspor nákladů ze stávajícího rozsahu.	Výhody jsou postupné a snadno se dají eliminovat.
Makro produktivita v zádech	Goldman Sachs i OECD očekávají v důsledku zavádění umělé inteligence několikaletý nárůst produktivity.	Neutrální	Švýcarsko zachycuje část globálního nárůstu produktivity bez inflačního šoku.	Makroekonomické zisky zůstávají soustředěny v USA a několika technologických centrech.
Kapitálové výdaje a úzká místa v energetických systémech	Goldman předpovídá, že poptávka po energii v datových centrech do roku 2030 vzroste o 165 % oproti roku 2023.	Medvědí	Firmy monetizují dostatečně rychle, aby předběhly vlnu nákladů.	Náklady na energii, výpočetní techniku a integraci rostou rychleji než přínosy z cash flow.

Čistým výsledkem je, že umělá inteligence by měla mít pro SMI význam, ale především zlepšením toho, čím index již je: kvalitním, zaměřeným na zdravotní péči a globálně exponovaným benchmarkem. Nejpravděpodobnějším výsledkem je vylepšení, nikoli přepracování.

03. Protipouzdro

Proč by příběh s umělou inteligencí mohl stále zklamat

Největším rizikem je úzké pokrytí. SMI nevlastní hlavní světové hyperscalery, lídry v oblasti GPU ani platformy cloudové infrastruktury. Pokud největší příjmy z umělé inteligence zůstanou soustředěny v těchto podnicích, Švýcarsko může zaznamenat jen mírné vedlejší účinky a zároveň stále ponese část nákladové zátěže.

Druhým rizikem je, že makroekonomická stopa umělé inteligence může zlehčovat současný HDP a kapitálové výdaje, aniž by zaručila trvalé nárůsty zisků. V březnu 2026 Marcello Estevao z MMF argumentoval, že HDP může nadhodnocovat okamžitý přínos umělé inteligence tím, že započítává masivní kapitálové výdaje, zatímco podhodnocuje širší efekty produktivity, protože mnoho nehmotných zisků není správně zachyceno. Pro investory to znamená, že včasné nadšení může koexistovat s opožděnou monetizací.

Za třetí, stránka nákladů je reálná. Práce Goldman Sachs ze 4. února 2025 o poptávce po energii v datových centrech jasně ukazuje, že umělá inteligence je energeticky a infrastrukturně náročná. Pokud náklady na energie, výpočetní techniku a dodržování předpisů porostou rychleji než tržby, mohly by se společnosti zabývající se malými a středními podniky potýkat s obdobím, kdy umělá inteligence zvýší náklady dříve, než zisky.

Aktuální kontrolní seznam rizik umělé inteligence pro index SMI

Riziko	Nejnovější datový bod	Proč na tom záleží	Aktuální zkreslení
Omezená přímá expozice	SMI je švýcarský index blue-chip zahrnující 20 akcií, nikoli globální index infrastruktury umělé inteligence.	Největší nájemné z umělé inteligence může zůstat mimo benchmark.	Medvědí
Počáteční oceňování	Proxy iShares k 14. květnu 2026 s poměrem P/E 21,06x a P/B 4,03x	Zbývá jen málo prostoru pro narativ s umělou inteligencí, který nezvyšuje zisky.	Medvědí
Intenzita kapitálových výdajů	Goldman předpovídá, že globální poptávka po energii v datových centrech vzroste do roku 2027 o 50 % a do roku 2030 o 165 %.	Umělá inteligence se může projevit jako vyšší náklady na infrastrukturu před vyššími výnosy.	Medvědí
Zpoždění měření	MMF v březnu 2026 napsal, že umělá inteligence může nadhodnocovat okamžitý HDP a podhodnocovat vedlejší účinky.	Raná makro data mohou být zašumělá a investoři je mohou snadno dezinterpretovat.	Neutrální

Upřímný argument pro AI nespočívá v tom, že AI nic nedělá. Jde o to, že SMI může pojmout provozní zátěž rychleji než ekonomický růst, pokud přijetí zůstane nerovnoměrné a nejlepší monetizace bude jinde.

04. Institucionální čočka

Co seriózní výzkum umělé inteligence znamená pro investory z oblasti malých a středních podniků (SMI)

Nejlepší institucionální práce naznačují, že umělá inteligence může být dostatečně velká, aby měla význam na makroúrovni, ale dostatečně nerovnoměrná, aby zklamala na úrovni indexů. Goldman Sachs 5. dubna 2023 napsal, že generativní umělá inteligence by mohla zvýšit globální HDP o 7 % a růst produktivity o 1,5 procentního bodu během 10 let. OECD následovala 22. listopadu 2024 s užším, ale stále smysluplným odhadem ročního růstu celkové produktivní produkce (TFP) v horizontu 10 let na 0,25–0,6 procentního bodu.

Zároveň Goldman Sachs 4. února 2025 uvedl, že poptávka po energii v datových centrech by se mohla do roku 2027 zvýšit o 50 % a do roku 2030 o 165 % oproti roku 2023, zatímco MMF v březnu 2026 argumentoval, že standardní data o HDP nadhodnocují okamžitý kapitálový efekt umělé inteligence a podceňují její širší dopady. Tato kombinace je pro SMI klíčová. Znamená to, že umělá inteligence bude pravděpodobně ekonomicky důležitá, ale cesta od výdajů k návratnosti pro akcionáře může být pomalejší a hlučnější, než naznačují titulky.

Pojmenované institucionální vstupy umělé inteligence použité v této analýze

Instituce / zdroj	Aktualizováno	Co se tam píše	Proč na tom záleží
Výzkum Goldman Sachs	5. dubna 2023	Generativní umělá inteligence by mohla během 10 let zvýšit globální HDP o 7 % a zvýšit růst produktivity o 1,5 procentního bodu.	Stanovuje horní hranici toho, proč může být umělá inteligence důležitá i pro netechnologický benchmark.
Dokument OECD o umělé inteligenci č. 29	22. listopadu 2024	Umělá inteligence by mohla zvýšit roční růst celkové produktivity faktorů o 0,25–0,6 procentního bodu a produktivitu práce o 0,4–0,9 bodu.	Podporuje spíše mírný dlouhodobý nárůst produktivity než okamžité přehodnocení.
Výzkum Goldman Sachs	4. února 2025	Globální poptávka po energii v datových centrech by mohla do roku 2027 vzrůst o 50 % a do roku 2030 o 165 % oproti roku 2023.	Zdůrazňuje omezení kapitálových výdajů a energie, která mohou zpozdit nebo oslabit výnosy z umělé inteligence.
Finance a rozvoj MMF	Březen 2026	HDP související s umělou inteligencí může být krátkodobě nadhodnocen kapitálovými výdaji a dlouhodobě podhodnocen kvůli opomenutí vedlejších efektů.	Varuje investory, aby si nepletli boomy ve výdajích s plně monetizovanými nárůsty produktivity.
Zveřejnění společností Roche / Novartis / Nestlé	2025–2026	Velké společnosti z kategorie malých a středních podniků (SMI) nasazují umělou inteligenci v diagnostice, výzkumu a podnikových systémech.	Ukazuje, kde SMI s největší pravděpodobností v praxi získá hodnotu umělé inteligence.

Institucionální sdělení je konzistentní: umělá inteligence by měla být pozitivní strukturální proměnnou pro SMI, ale především zlepšením ekonomiky stávajících firem. Investoři očekávající přímý vícenásobný nárůst umělé inteligence se ptají špatně.

05. Scénáře

Pravděpodobnostně vážené scénáře umělé inteligence do roku 2035

Správný způsob, jak formulovat umělou inteligenci a důležitost důležitosti spotřebitelských investic (SMI), je oddělit přímé vlastnictví umělé inteligence od nepřímé monetizace umělé inteligence. Aby z ní mohl těžit, nemusí se benchmark stát technologickým indexem. Potřebuje, aby jeho dominantní sektory využívaly umělou inteligenci ke zlepšení produktivity aktiv, rychlosti diagnostiky, objevování léků, stanovování cen, logistiky a kontroly nákladů.

Proto jsou níže uvedené rozsahy spíše dlouhodobými analytickými koridory než bodovými prognózami. Jsou zakotveny v dnešním ověřeném ocenění, makroekonomickém kontextu, historickém složení indexů a nejlepším dostupném veřejném výzkumu umělé inteligence.

Scénáře umělé inteligence v indexu SMI do roku 2035

Scénář	Pravděpodobnost	Pracovní dosah	Měřený spouštěč	Okno kontroly
Býk	25 %	23 000 až 28 000	Přední představitelé v oblasti zdravotnictví, diagnostiky a spotřebitelského sektoru přeměňují umělou inteligenci na trvalé zisky z marží nebo zisku na akcii a SMI si udržuje složené navyšování blízko nebo nad svým 10letým ukazatelem celkové návratnosti.	Provádějte každoroční kontrolu a po každém celoročním cyklu podávání zpráv od největších složek.
Báze	50 %	19 500 až 24 500	Umělá inteligence postupně zvyšuje produktivitu, ale index zůstává spíše defenzivním kvalitním trhem než přímým vítězem umělé inteligence.	Kontrolujte každých 12 měsíců a po zveřejnění důležitých informací o zavedení umělé inteligence ze strany těžkých vah v oblasti SMI.
Medvěd	25 %	14 500 až 18 500	Umělá inteligence zůstává koncentrována na zahraničních platformách, náklady na energii a integraci rostou a SMI snižuje sazby z přibližně 21násobku předchozích zisků, aniž by se zisk dostatečně zrychlil.	Zkontrolujte jakékoli trvalé zpomalení zisku nebo důkazy o tom, že kapitálové výdaje na umělou inteligenci převyšují výnosy.

Základní scénář zůstává nejvěrohodnější, protože vyžaduje nejméně hrdinských předpokladů. Nežádá Švýcarsko, aby dominovalo infrastruktuře umělé inteligence. Pouze po malých a středních společnostech (SMI) požaduje, aby umělou inteligenci uplatňovaly dostatečně dobře, aby zachovaly a mírně vylepšily model složeného úročení, který již fungoval v posledním desetiletí.

Býčí scénář je možný, ale vyžaduje důkaz o monetizaci. Medvědí scénář je také reálný, zejména pokud si investoři zamění investice do umělé inteligence za tvorbu hodnoty umělou inteligencí. V příštím desetiletí budou vítězi ti stávající hráči, kteří promění umělou inteligenci v peněžní toky, nikoli v prezentace.