Jak by umělá inteligence mohla v příštím desetiletí změnit podobu indexu DAX 40

01. Historický kontext

Umělá inteligence je pro DAX důležitá, protože benchmark již vlastní několik skutečných příjemců.

Index DAX není čistě indexem zaměřeným na umělou inteligenci, ale není ani vůči umělé inteligenci agnostický. Na stránce DAX indexu STOXX jsou mezi deseti nejvýznamnějšími indexy uvedeny společnosti Siemens, Allianz, SAP, Siemens Energy, Airbus, Deutsche Telekom, Munich Re, Infineon, Rheinmetall a Deutsche Bank. Přímý vliv umělé inteligence a infrastruktury je soustředěn především ve společnostech SAP, Siemens, Siemens Energy a Infineon. Tato koncentrace je důležitá: umělá inteligence může index podstatně změnit, i když jen několik těžkých vah překoná jeho výkonnost, ale nezmění celý benchmark přes noc.

Vizualizace scénářů umělé inteligence založená na datech pro DAX 40 — Výhled na budoucí desetiletí závisí na tom, jak dalece se výhody umělé inteligence rozšíří z podnikového softwaru a výkonových polovodičů do širší průmyslové základny Německa.

Rámec umělé inteligence DAX 40 v různých časových horizontech investorů

Horizont	Co musí umělá inteligence zlepšit	Současné důkazy	Co by posílilo tezi	Co by oslabilo tezi
1–2 roky	Viditelný růst tržeb a nevyřízených objednávek u lídrů propojených s umělou inteligencí	Objem nevyřízených objednávek SAP v cloudu vzrostl o 20 %, digitální byznys Siemensu vzrostl o 19 % a Infineon uvádí, že poptávka po datových centrech s umělou inteligencí je velmi vysoká.	Více členů DAX začíná kvantifikovat tržby nebo zisky z marží s využitím umělé inteligence.	Nadšení pro umělou inteligenci zůstává omezeno na několik společností bez šíření do celého indexu
2028–2030	Rozptýlení produktivity v německé průmyslové základně	Infrastruktura umělé inteligence v EU se rozšiřuje, ale většina veřejně dostupných důkazů se stále týká konkrétních společností.	Průmyslová umělá inteligence, investice do sítí a zavádění softwaru začínají zvyšovat celkovou šíři zisků	Umělá inteligence zůstává cyklem kapitálových výdajů s úzkým dosahováním zisku
2031–2035	Trvalá podpora zisků a ocenění na úrovni indexu	Index DAX již má silné šampiony v oblasti digitálních technologií a elektrifikace, ale také mnoho odvětví, která se nevěnují intenzivnímu využívání umělé inteligence.	Umělá inteligence zlepšuje konkurenceschopnost v továrnách, logistice, energetických systémech a službách	Umělá inteligence se stává spíše nákladem na udržení relevance než diferencovaným faktorem návratnosti.

Dlouhodobý cenový rekord poskytuje užitečné vodítko. Data Yahoo Finance ukazují, že index DAX vzrostl z 9 680,09 bodů k 31. květnu 2016 na 23 950,57 bodů k 15. květnu 2026, což představuje nárůst o 147,42 %, neboli anualizovaný nárůst o 9,53 %. Pokud by index zopakoval tento anualizovaný výnos po dobu dalších devíti let, do roku 2035 by dosáhl zhruba 54 000 bodů. To je náročný býčí scénář, nikoli implicitní prognóza. Aby se tato cesta stala realistickou, umělá inteligence by musela rozšířit ziskovou sílu indexu DAX nad rámec dnešních vítězných softwarových, čipových a gridových infrastruktur.

Oceňování také svědčí o potřebě disciplíny. Společnost Goldman Sachs Research 15. ledna 2026 uvedla, že Evropa se obchodovala na úrovni 15násobku zisku za rok 2026, což je zhruba 70. až 71. percentil její historie. Stránka Simply Wall St o německém trhu, aktualizovaná 16. května 2026 s využitím dat S&P Global Market Intelligence, ukázala souhrnný tržní poměr P/E ve výši 17,2násobku a očekávaný růst zisku o 17 % ročně. To není dostatečně levné, aby investoři platili dvakrát za stejný příběh o umělé inteligenci.

02. Klíčové síly

Pět způsobů, jak by umělá inteligence mohla v příštím desetiletí podstatně změnit index

Prvním kanálem je monetizace podnikového softwaru prostřednictvím společnosti SAP. Ve svých výsledcích za 1. čtvrtletí roku 2026 zveřejněných 23. dubna 2026 společnost SAP uvedla, že současný objem nevyřízených objednávek v cloudu dosáhl 21,9 miliardy EUR, což představuje nárůst o 20 % oproti hlášeným hodnotám a 25 % při konstantních měnách, zatímco tržby z cloudu vzrostly o 19 % oproti hlášeným hodnotám a 27 % při konstantních měnách. Generální ředitel Christian Klein tento výkon výslovně spojil s dynamikou v oblasti Business AI. Vzhledem k tomu, že společnost SAP je jednou z největších vah indexu DAX, má tento druh růstu význam na úrovni indexu ještě předtím, než se rozšíří i jinam.

Druhým kanálem je průmyslová umělá inteligence a automatizace prostřednictvím společnosti Siemens. Společnost Siemens 13. května 2026 uvedla, že její digitální podnikání v první polovině fiskálního roku 2026 vzrostlo o 19 %, objem nevyřízených objednávek dosáhl rekordních 124 miliard EUR a umělá inteligence je jasným motorem růstu jejího hardwarového, softwarového a servisního byznysu. To je důležité, protože průmyslová umělá inteligence je jedním z nejpravděpodobnějších způsobů, jak může širší německá výrobní základna zvýšit produktivitu, a ne jen o ní mluvit.

Třetím kanálem je segment polovodičů a napájecích zdrojů prostřednictvím společnosti Infineon. Výroční zpráva společnosti Infineon za rok 2025 uvádí, že tržby z řešení napájení pro datová centra s umělou inteligencí se ve fiskálním roce 2025 téměř ztrojnásobily na více než 700 milionů EUR a že její prognóza tržeb pro toto odvětví pro rok 2026 byla zvýšena z přibližně 1 miliardy EUR na přibližně 1,5 miliardy EUR. Ve své zprávě za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2026 ze dne 6. května 2026 společnost dodala, že boom umělé inteligence dále sílí a že její řešení napájení pro datová centra s umělou inteligencí jsou velmi žádaná. To je jeden z nejčistších veřejných příkladů toho, jak se umělá inteligence již promítá do reálných zisků indexu DAX.

Čtvrtým kanálem je budování elektřiny a sítě, které umělá inteligence vyžaduje. Společnost Siemens Energy 12. května 2026 uvedla, že objednávky dosáhly rekordních 17,7 miliard EUR, objem nevyřízených objednávek dosáhl 154 miliard EUR a divize Grid Technologies byla dostatečně silná, aby pomohla zvýšit prognózu růstu tržeb společnosti pro rok 2026 na 14 % až 16 %, přičemž volný peněžní tok před zdaněním se nyní odhaduje na přibližně 8 miliard EUR. Umělá inteligence nepotřebuje jen software a čipy, potřebuje také přenosová zařízení, zařízení pro rozvodnou síť a spolehlivou energetickou infrastrukturu. I tuto část portfolia vlastní index DAX.

Pátým kanálem je podpora politik a hloubka ekosystému. Evropská komise dne 9. dubna 2026 uvedla, že 19 továren umělé inteligence a 13 antén továren umělé inteligence je již v provozu a že výzva k gigatovárnám umělé inteligence přilákala 76 odpovědí na 60 místech v 16 členských státech. Ve stejné aktualizaci se uvádí, že ve strategických odvětvích byly otevřeny výzvy k podávání návrhů na projekty s využitím umělé inteligence v hodnotě až 1 miliardy EUR. To sice nezaručuje zisky indexu DAX, ale zvyšuje to pravděpodobnost, že Evropa zůstane smysluplným regionem pro zavádění umělé inteligence, a nikoli pouze spotřebitelem mimoevropské infrastruktury.

Pětifaktorový bodovací objektiv pro expozici DAX 40 AI

Faktor	Nejnovější důkazy	Aktuální hodnocení	Zkreslení
Monetizace softwaru	Aktuální objem cloudových objednávek SAP činí 21,9 miliardy EUR, což představuje nárůst o 20 %; tržby z cloudu vzrostly o 19 %	Umělá inteligence se již objevuje ve finančních výsledcích velkého vítěze indexu DAX.	Býčí
Zavedení průmyslové umělé inteligence	Digitální podnikání společnosti Siemens se v první polovině fiskálního roku 2026 zvýšilo o 19 %; umělá inteligence je označena za jasný hnací motor růstu	Silné důkazy o tom, že průmyslová umělá inteligence se posouvá od konceptu k podpoře příjmů	Býčí
Polotovary pro infrastrukturu umělé inteligence	Tržby společnosti Infineon z oblasti datových center s využitím umělé inteligence dosáhly ve fiskálním roce 2025 více než 700 milionů EUR a prognóza ve fiskálním roce 2026 se blíží 1,5 miliardě EUR.	Jeden z nejjasnějších příjemců přímých výnosů z umělé inteligence v indexu	Býčí
Elektřina a sítě	Objem nevyřízených zakázek společnosti Siemens Energy činí 154 miliard EUR; volný peněžní tok před zdaněním v roce 2026 se nyní očekává kolem 8 miliard EUR	Budování mřížky dává DAXu výhodu infrastruktury umělé inteligence druhého řádu.	Býčí
Šíření za hranicemi vůdců	Mezi nejvýznamnějšími vahami indexu DAX stále patří pojišťovny, banky, telekomunikační a letecké společnosti s menší přímou monetizací z umělé inteligence.	Výhody umělé inteligence jsou skutečné, ale stále spíše koncentrované než plošné	Neutrální

Nejdůležitější rozdíl je mezi umělou inteligencí jako tématem pro výběr akcií a umělou inteligencí jako režimem produktivity v celém indexu. DAX již má důvěryhodnou expozici vůči prvnímu. Druhý je skutečnou otázkou desetiletí.

03. Protipouzdro

Proč příběh o umělé inteligenci může investory stále zklamat

Největším rizikem je koncentrace. Stránka DAX indexu STOXX ukazuje, že v nejvyšší třídě benchmarku stále existuje mnoho společností, jejichž zisky jsou více poháněny financemi, pojišťovnictvím, automobilovým průmyslem, chemickým průmyslem, obranou nebo telekomunikacemi než přímou monetizací umělé inteligence. Pokud SAP, Siemens a Infineon podají překonání, ale zbytek indexu zaostane, může umělá inteligence vytvořit vítězné společnosti, aniž by dramaticky změnila indexový násobek.

Druhým rizikem je, že kapitálové výdaje dorazí rychleji než produktivita. Společnost Goldman Sachs Research v prosinci 2025 napsala, že společnosti zabývající se umělou inteligencí by mohly v roce 2026 investovat více než 500 miliard USD, a varovala, že načasování jakéhokoli zpomalení růstu kapitálových výdajů představuje riziko pro ocenění. Toto varování je pro index DAX důležité, protože někteří příjemci, zejména v oblasti energetické a polovodičové infrastruktury, již dostávají odměny za budoucí poptávku, která se teprve musí promítnout do trvalých zisků.

Za třetí, makroekonomické podmínky mohou oddálit návratnost investic. Destatis uvedl, že německý index spotřebitelských cen (CPI) v dubnu 2026 vzrostl o 2,9 % a Eurostat odhadl inflaci v eurozóně na 3,0 %, přičemž obojí bylo taženo energií. Zpráva MMF o světovém ekonomickém výhledu z dubna 2026 výslovně uvádí zklamání z produktivity řízené umělou inteligencí jako riziko poklesu růstu a trhů. Pokud náklady na energie nebo slabá poptávka absorbují zisky, může příběh umělé inteligence zlepšit schopnosti společností, aniž by okamžitě zlepšil celkové výnosy z akcií.

Co by mohlo zabránit tomu, aby se umělá inteligence stala výhodou ovlivňující indexy

Riziko	Nejnovější důkazy	Proč na tom záleží	Aktuální zkreslení
Úzké vedení	Důkazy o monetizaci veřejné umělé inteligence jsou nejsilnější u společností SAP, Siemens, Infineon a Siemens Energy.	Několik lídrů může dosáhnout překonání, aniž by překonali celou hranici.	Neutrální
Kapitálové výdaje převyšují zisky	Goldman Sachs oznámil, že kapitálové výdaje na umělou inteligenci v roce 2026 překročí 500 miliard USD a v případě zpomalení růstu vidí riziko ocenění.	Vítězové v oblasti infrastruktury mohou snížit sazbu, pokud trhy rozhodnou, že poptávka je již plně naceněna.	Neutrální až medvědí
Makro tažení	Německý index spotřebitelských cen 2,9 % a inflace v eurozóně 3,0 % v dubnu 2026	Energetické šoky a vyšší reálné sazby mohou zpozdit návratnost investic do produktivity	Medvědí
Riziko šíření politik	Podpora umělé inteligence v EU je skutečná, ale její přijetí se musí rozšířit od lídrů do širší ekonomiky.	Politické rámce pomáhají, ale nezaručují šíři výnosů na úrovni indexu	Neutrální
Překážka v ocenění	Evropa se obchoduje na úrovni blízké 15násobku zisku za rok 2026 a německý agregátní tržní poměr P/E je 17,2násobek.	Investoři stále potřebují důkaz o cash flow, než udělí trvalou prémii za umělou inteligenci.	Neutrální

Medvědí argument v oblasti umělé inteligence tedy nespočívá v tom, že by technologie byla falešná. Jde o to, že finanční přínos může zůstat příliš koncentrovaný, příliš zpožděný nebo příliš drahý na to, aby vedl k širokému přehodnocení indexu.

04. Institucionální čočka

Co říkají nejlepší veřejné důkazy o DAX 40 a umělé inteligenci

Institucionální pohled na evropskou umělou inteligenci je konstruktivní, ale je výrazně praktičtější než typický tržní narativ. Veřejné důkazy ukazují na čtyři skutečné pilíře: monetizaci softwaru, průmyslové nasazení umělé inteligence, výkonové polovodiče umělé inteligence a budování energetické sítě, která je základem expanze výpočetní techniky. To stačí k tomu, aby to mělo vliv na index DAX, ale nestačí k tomu, aby se každá složka stala akcií umělé inteligence.

Institucionální objektiv s datovanými, ověřitelnými vstupy

Zdroj	Co tam bylo řečeno	Aktualizováno	Proč na tom záleží
Výsledky SAP za 1. čtvrtletí 2026	Aktuální objem nevyřízených cloudových objednávek činí 21,9 miliardy EUR, což představuje nárůst o 20 %; tržby z cloudu vzrostly o 19 %; management spojil výkon s dynamikou podnikové umělé inteligence	23. dubna 2026	Ukazuje, že jedna z největších vah indexu DAX již monetizuje poptávku po softwaru spojeném s umělou inteligencí.
Vydání Siemensu za 2. čtvrtletí 2026	Digitální obchod vzrostl v první polovině fiskálního roku 2026 o 19 %; objem nevyřízených objednávek dosáhl rekordních 124 miliard EUR; umělá inteligence je označena za jasný hnací motor růstu	13. května 2026	Podporuje tezi o produktivitě průmyslové umělé inteligence v rámci německé výrobní základny
Výroční zpráva společnosti Infineon za rok 2025	Příjmy z energetiky pro datová centra s využitím umělé inteligence se ve fiskálním roce 2025 téměř ztrojnásobily na více než 700 milionů EUR; prognóza tržeb pro fiskální rok 2026 se zvýšila z přibližně 1 miliardy EUR na zhruba 1,5 miliardy EUR.	Publikováno v cyklu reportingu za fiskální rok 2026	Poskytuje vzácná, konkrétní čísla o tržbách z umělé inteligence od lídra na trhu s polovodiči DAX
Vydání Infineonu za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2026	Boom umělé inteligence dále sílí a energetická řešení pro datová centra s umělou inteligencí jsou velmi žádaná.	6. května 2026	Potvrzuje, že trend poptávky pokračoval i v roce 2026
Zpráva společnosti Siemens Energy za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2026	Objednávky 17,7 miliardy EUR, nevyřízené objednávky 154 miliard EUR, výhled růstu tržeb pro rok 2026 zvýšen na 14 % až 16 %	12. května 2026	Ukazuje, že DAX také vlastní část zásob elektřiny a rozvodné sítě potřebné pro umělou inteligenci.
Aktualizace Evropské komise o umělé inteligenci na kontinentu	19 továren umělé inteligence a 13 antén v provozu; 76 projevů zájmu o gigatovárny na 60 místech v 16 členských státech; Žádosti o výzvy v oblasti umělé inteligence v hodnotě až 1 miliardy EUR	9. dubna 2026	Zvyšuje pravděpodobnost, že Evropa zůstane relevantní v oblasti zavádění umělé inteligence a infrastruktury
Výzkum Goldman Sachs	Evropa může mít výhodu ve vývoji aplikací umělé inteligence; počet evropských jednorožců se od roku 2016 více než ztrojnásobil na 413.	17. března 2026	Podporuje názor, že evropské příležitosti spočívají v aplikované umělé inteligenci více než v základních modelech
Světový ekonomický výhled MMF	Zklamání z produktivity řízené umělou inteligencí představuje riziko poklesu růstu a trhů.	14. dubna 2026	Připomíná investorům, že optimismus ohledně umělé inteligence se může obrátit, pokud se makroekonomické výnosy opozdí.

Praktickým závěrem je, že umělá inteligence je již nyní důležitá pro vedoucí postavení v sektoru DAX. Otevřenou otázkou zůstává, kdy se toto vedení stane dostatečně širokým, aby na delší dobu změnilo růst zisků a oceňování indexu.

05. Scénáře

Co by umělá inteligence mohla znamenat pro index DAX v příštím desetiletí

Jedním užitečným ukazatelem je profil výnosů za poslední desetiletí. Opakování ročního nárůstu indexu DAX ve výši 9,53 % ze současné úrovně 23 950,57 by znamenalo zhruba 34 500 do roku 2030 a přibližně 54 400 do roku 2035. To je užitečný strop pro nejoptimističtější scénář, nikoli neutrální předpoklad. Disciplinovaný základní scénář by měl předpokládat pomalejší skládání, pokud se výhody umělé inteligence nerozšíří daleko za hranice dnešních lídrů.

Scénáře desetiletí s pravděpodobnostmi, spouštěči a kontrolními body

Scénář	Pravděpodobnost	Spoušť	Rozsah 2030	Rozsah 2035	Kdy znovu zkontrolovat
Býk	25 %	Růst zisku poháněný umělou inteligencí se rozšiřuje ze společností SAP, Siemens, Infineon a společností zabývajících se distribučními sítěmi do širší škály průmyslových a servisních společností.	31 000–36 000	44 000–54 000	Znovu zkontrolujte po každém celoročním cyklu podávání zpráv a po rozsáhlých aktualizacích infrastruktury umělé inteligence v EU a Německu.
Báze	50 %	Umělá inteligence zůstává skutečným, ale koncentrovaným zdrojem zisků, zatímco zbytek indexu těží jen postupně prostřednictvím efektů produktivity a kapitálových výdajů.	27 000–32 000	35 000–43 000	Každoročně znovu porovnávat rozsah výdělků, důkazy o přijetí a makroekonomické podmínky
Medvěd	25 %	Kapitálové výdaje na umělou inteligenci zůstávají vysoké, ale dosahování zisku zůstává nízké, zatímco náklady na energie a slabý růst absorbují velkou část růstu produktivity.	21 000–27 000	25 000–34 000	Znovu zkontrolujte, kdykoli se rozsah revizí podstatně oslabí nebo výdaje na umělou inteligenci překročí viditelné výnosy.

Nejrealističtějším závěrem je, že umělá inteligence může změnit pozici v indexu DAX dříve, než změní celkový indexový multiplikátor. Na tom stále záleží. Benchmark s expozicí v oblasti podnikového softwaru, průmyslové automatizace, výkonových polovodičů a síťových zařízení má větší skutečný vliv umělé inteligence než mnoho tradičních národních indexů.

Ale příští desetiletí bude stále rozhodnuto šíří záběru. Pokud se umělá inteligence soustředí na několik málo šampionů, index DAX se stane lepším trhem pro výběr akcií. Pokud se nárůst produktivity rozšíří na širší německou průmyslovou ekonomiku, samotný index se může výrazně zhodnotit.

Reference