Jak by umělá inteligence mohla v příštím desetiletí změnit akcie indexu IBEX 35

01. Historický kontext

IBEX 35 není čistě benchmarkem umělé inteligence, takže umělá inteligence musí pracovat s existujícími vítězi indexu.

Debata o umělé inteligenci v indexu IBEX 35 začíná výpočty indexu. Veřejný informační list BME, aktualizovaný 19. prosince 2025, ukazuje, že Santander tvoří 16,99 % indexu, Iberdrola 13,93 %, BBVA 13,05 % a Inditex 11,91 %. Jen tato čtyři jména se na benchmarku podílejí 55,88 %. Pokud umělá inteligence v příštím desetiletí zlepší výnosy španělských akcií, s největší pravděpodobností tak učiní zvýšením produktivity, kontroly rizik, cílení na zákazníky a poptávky po infrastruktuře v rámci těchto velkých zavedených společností, spíše než tím, že se benchmark promění v přímý ukazatel umělé inteligence.

Vizualizace scénáře umělé inteligence pro IBEX 35 založená na datech — Dlouhodobý argument pro využití umělé inteligence v indexu IBEX 35 je argumentem difúze: široké přijetí napříč bankami, dodavateli energií, maloobchodníky, telekomunikacemi a infrastrukturou je důležitější než úzká skupina technologických názvů.

Rámec IBEX 35 v dlouhodobých horizontech AI

Horizont	Na čem záleží nejvíce	Co by posílilo tezi	Co by oslabilo tezi
1–3 roky	Přijetí firmou, nasazení dotací a doklad o výnosech	Španělské firmy nadále zvyšují využívání umělé inteligence, projekty RedIA se mění v objednávky a těžkých firm vykazují měřitelné nárůsty produktivity.	Výdaje na umělou inteligenci rostou, ale marže a volný peněžní tok se nezlepšují
Do roku 2030	Šíření za hranice velkých korporací	Využívání umělé inteligence se rozšiřuje z velkých firem do středních a menších společností, zatímco projekty v oblasti sítí a polovodičů zůstávají financovány.	Přijímání se i nadále soustředí v několika málo velkých společnostech a veřejné programy se zastavují
Do roku 2035	Zda umělá inteligence ovlivňuje růst zisků na úrovni indexu	Finance, veřejné služby, cestovní ruch a telekomunikace – to vše proměňuje umělou inteligenci v trvalé výhody v oblasti nákladů nebo příjmů.	Výhody zůstávají příliš úzké na to, aby kompenzovaly silnou koncentraci bank a energie v indexu.

Výchozí bod ocenění je podpůrný, ale veřejně dostupné údaje jsou v jednom důležitém ohledu neúplné. Dne 16. ledna 2026 BME uvedla, že španělské akcie se obchodují na úrovni 13násobku zisku, což je o 2,3 bodu méně než jejich 37letý průměr, s průměrným dividendovým výnosem 4,1 %, což je jeden z nejvyšších na světě. Veřejný informační list nezveřejňuje aktuální odhad zisku na akcii na úrovni indexu, takže jasnými veřejně dostupnými kotvami pro ocenění zůstávají poměr ceny k zisku, dividendový výnos, sektorový mix, makroekonomická data a nejnovější výsledky nejsilnějších složek benchmarku.

Důležitá je také historie cen. Data z grafů Yahoo Finance ukazují, že index IBEX 35 k 15. květnu 2026 dosáhl 17 622,7 bodu, což je o 5,12 % méně než jeho 52týdenní maximum 18 573,8 bodu a o 28,28 % více než jeho 52týdenní minimum 13 737,2 bodu. Index proto nezačíná z napjaté základny. AI potřebuje dostatečně zlepšit dlouhodobou trajektorii zisků, aby si udržela zisky z úrovně, která se již blíží cyklickým maximům.

02. Klíčové síly

Pět způsobů, jak by umělá inteligence mohla podstatně změnit desetiletí trvající tezi

Zaprvé, zavádění umělé inteligence ve Španělsku roste, ale stále zdaleka není v celé ekonomice. ONTSI v dubnu 2025 uvedla, že v roce 2024 umělou inteligenci používalo 11,4 % španělských společností s 10 a více zaměstnanci, což je nárůst z 9,6 % v roce 2023. Stejná zpráva ukázala velký rozptyl podle velikosti: 44 % velkých společností používalo umělou inteligenci oproti 20,6 % středních firem, 8,6 % malých firem a 7 % mikropodniků. Tato mezera je klíčovou příležitostí a hlavním omezením. Index IBEX 35 bude mít mnohem větší prospěch z rozšíření umělé inteligence do dodavatelské základny a domácí ekonomiky, než z jejího rozšíření ve velkých korporacích.

Za druhé, Španělsko již má širší digitální základnu, než naznačuje čistě AI číslo. Evropský srovnávací nástroj ONTSI ukazuje, že 62,4 % španělských podniků v roce 2025 využívalo AI, cloud computing nebo datovou analýzu, oproti 63,2 % v EU-27. To je užitečné, protože šíření AI zřídka začíná od nuly. Stávající cloudové, datové a analytické kapacity činí pozdější přijetí AI levnějším a rychlejším.

Za třetí, k tomuto tématu se přiklání i veřejná politika. Španělská vláda schválila program PERTE Chip s veřejným rozpočtem 12,25 miliardy EUR do roku 2027 na budování domácích kapacit v oblasti mikroelektroniky a polovodičů. Server Red.es dne 9. října 2025 uvedl, že jeho program RedIA obdržel 1 048 žádostí v hodnotě přesahující 884 milionů EUR s průměrnou velikostí projektu 839 000 EUR. Dne 3. března 2026 vláda rovněž oznámila 100 milionů EUR pro španělské společnosti, které vyvíjejí projekty spojené s evropskou digitální suverenitou prostřednictvím IPCEI-AI. Tato čísla nezaručují růst akciového trhu, ale ukazují, že investice do umělé inteligence jsou prosazovány jak prostřednictvím průmyslové politiky, tak prostřednictvím kanálů podnikového financování.

Za čtvrté, uvedený benchmark již obsahuje podniky, které by mohly nepřímo monetizovat umělou inteligenci. Santander 29. dubna 2026 oznámil, že základní zisk za první čtvrtletí činil 3,6 miliardy EUR, tržby vzrostly o 4 %, náklady klesly o 3 % a základní zisk na akcii se zvýšil o 17 %, jelikož transformační úsilí pokračovalo. BBVA ve stejný den uvedla, že zisk za první čtvrtletí činil 2,989 miliardy EUR, což představuje nárůst o 10,8 % v současných eurech. Iberdrola vykázala upravený čistý zisk ve výši 1,865 miliardy EUR, což představuje nárůst o 11 %, a zvýšila svůj celoroční výhled růstu upraveného čistého zisku na více než 8 %, k čemuž přispěly investice do sítě. Inditex ve své výroční zprávě za rok 2025 uvedl, že tržby dosáhly 39,9 miliardy EUR, čistý zisk 6,2 miliardy EUR a že integruje nejnovější technologie do obchodů, elektronického obchodování a logistiky. Nic z toho dnes nedokazuje, že by se umělá inteligence měla přehodnocovat. Ukazuje to však, že několik velkých subjektů na IBEX již má rozsah a provozní disciplínu potřebnou k tomu, aby umělou inteligenci z nástroje proměnily v pákový efekt pro zisk.

Za páté, růst makroproduktivity je reálný, ale mírný, pokud se nerozšíří její přijetí. Pracovní dokument MMF 2025/067 zjistil, že střednědobé nárůsty produktivity v Evropě díky umělé inteligenci budou v základním scénáři pravděpodobně činit kumulativně přibližně 1 % za pět let. Stejný výzkum MMF uvádí, že vnitrostátní a unijní pravidla týkající se bezpečnosti umělé inteligence, ochrany osobních údajů a požadavků na úroveň povolání by mohla tyto nárůsty snížit o více než 30 % za scénáře s nižší expozicí. V samostatném projevu dne 3. února 2026 výkonná ředitelka MMF Kristalina Georgievová uvedla, že umělá inteligence by mohla při správných politikách zvýšit globální produktivitu až o 0,8 procentního bodu ročně. To je desetileté rozpětí růstu, které se investoři snaží nacenit, ale veřejný výzkum jasně ukazuje, že základní scénář je stále podmíněný.

Pětifaktorová bodovací čočka pro případ dekády umělé inteligence

Faktor	Proč na tom záleží	Aktuální hodnocení	Zkreslení
Indexový mix	Určuje, zda umělá inteligence dokáže posunout celý benchmark nebo pouze vybrané akcie	Finanční sektor tvoří 36,34 % indexu a ropa a energie 20,04 %; čtyři nejvýznamnější váhy dohromady tvoří 55,88 %.	Neutrální až medvědí
Firemní adopce	Pro zvýšení produktivity v celé ekonomice je zapotřebí široké využití	V roce 2024 používalo umělou inteligenci 11,4 % španělských firem s 10 a více zaměstnanci, oproti 9,6 % v roce 2023.	Neutrální
Podpora politiky	Veřejné financování může urychlit infrastrukturu a experimentování	PERTE Chip má celkovou hodnotu 12,25 miliardy EUR a RedIA přilákala 1 048 projektů v hodnotě přesahující 884 milionů EUR.	Býčí
Uvedené provedení	Těžké váhy potřebují proměnit technologie v zisk, ne jen v kapitálové výdaje	Santander, BBVA, Iberdrola a Inditex všechny v poslední době vykázaly solidní růst provozní činnosti nebo zisku.	Neutrální až býčí
Důkazy produktivity	Institucionální výzkum stanoví realistický strop pro růst indexu	Výchozí hodnota MMF je přibližně 1% kumulativní nárůst produktivity za 5 let pro Evropu s velkou citlivostí na regulaci.	Neutrální

Nejrealističtější býčí scénář pro index IBEX 35 v oblasti umělé inteligence je tedy vícevrstvý. Nejprve přinesou výsledky lídři v oblasti infrastruktury a digitálních technologií s nízkým kapitálem, poté banky a energetické společnosti využívají umělou inteligenci ke zlepšení produktivity a řízení rizik a teprve poté širší domácí ekonomika zvyšuje dlouhodobý trend zisků benchmarku.

03. Protipouzdro

Proč může příběh umělé inteligence stále zklamat dlouhodobé investory

Prvním rizikem je pomalé šíření. Španělsko sice má zlepšující se digitální základnu, ale v roce 2024 umělou inteligenci využívalo pouze 11,4 % společností s 10 a více zaměstnanci. Rozdíl mezi 44% mírou přijetí ve velkých firmách a 8,6 % v malých firmách ukazuje, kolik reálného zavedení stále chybí. Pokud umělá inteligence zůstane soustředěna ve velkých zavedených společnostech, index IBEX 35 bude mít stále prospěch, ale efekt na celý benchmark bude mnohem menší, než naznačuje široký narativ o umělé inteligenci.

Druhým rizikem je, že regulace a řízení snižují rychlost monetizace. Španělsko se snažilo etablovat jako raná jurisdikce v oblasti umělé inteligence založená na pravidlech prostřednictvím AESIA, španělské agentury pro dohled nad umělou inteligencí, a pilotních prostředí zaměřených na dohled nad umělou inteligencí. To může budovat důvěru, ale také zpomalit zavádění, pokud náklady na dodržování předpisů porostou rychleji než měřitelné zvýšení produktivity. Výzkum MMF výslovně uvádí, že regulace může podstatně snížit dividendu růstu.

Třetím rizikem je koncentrace benchmarků. Indexu IBEX 35 nadále dominují banky, energetické společnosti, lídři v oblasti spotřebitelského průmyslu a cyklická odvětví. I kdyby umělá inteligence pomohla společnostem Indra, Amadeus, Telefónica nebo vybraným průmyslovým firmám, celkový index bude stále silně ovlivněn bankovními maržemi, regulací energetiky, spotřebitelskou poptávkou a makrocyklem eurozóny. Aby umělá inteligence mohla index smysluplně změnit, musí zlepšit tyto větší fondy zisku.

Čtvrtým rizikem je současná makroekonomická situace. INE uvedla, že inflace španělských spotřebitelských cen (CPI) v dubnu 2026 činila 3,2 % a HICP 3,5 %, zatímco Eurostat odhadl inflaci v eurozóně na 3,0 % a inflaci cen energií na 10,9 %. Projekce Banco de España z března 2026 uvádějí růst španělského HDP na 2,3 % pro rok 2026 a HICP na 3,0 %. Pokud inflace zůstane neměnná, diskontní sazby dále neklesnou a trh se stane méně ochotným platit za dlouhodobý optimismus ohledně umělé inteligence.

Současná rizika umělé inteligence pro dlouhodobou tezi

Riziko	Nejnovější datový bod	Proč na tom záleží	Aktuální hodnocení
Rozdíl v přijetí	11,4 % firem s 10 a více zaměstnanci používá umělou inteligenci; malé firmy ji používají pouze u 8,6 %	Ukazuje, jak daleko je Španělsko stále od celoekonomického nasazení	Medvědí
Regulační brzda	MMF uvádí, že růst produktivity v Evropě by se mohl v případě regulačního scénáře s nižší expozicí snížit o více než 30 %.	Omezuje, jak rychle může umělá inteligence zvýšit zisky ve velkém měřítku	Medvědí
Koncentrace benchmarku	Finanční sektor tvoří 36,34 % indexu IBEX 35 a čtyři nejvýznamnější váhové kategorie představují 55,88 %.	Úzké vítězné skupiny s využitím umělé inteligence nemusí být dostatečně velké na to, aby rychle přehodnotily celý index.	Neutrální až medvědí
Makro a inflace	Španělský index spotřebitelských cen 3,2 %, španělský index spotřebitelských cen 3,5 %, inflace v eurozóně 3,0 %, depozitní facilita ECB 2,00 %	Sticky řízená inflace může oddálit uvolněnější politiku a omezit dlouhodobé reratingy	Medvědí
Rozdíl v provedení	RedIA přilákala 1 048 návrhů v hodnotě přesahující 884 milionů EUR, ale žádosti se liší od kótovaných zisků.	Zájem je silný, ale test konverze zisku je teprve před námi.	Neutrální

Dlouhodobá teze o umělé inteligenci se stává robustní pouze tehdy, když tato rizika zůstanou zvládnutelná a důkazy se rozšíří na více než hrstku složek. Bez toho umělá inteligence pomáhá spíše části indexu, než aby přetvářela benchmark.

04. Institucionální čočka

Co skutečně říká seriózní veřejný a institucionální výzkum

Nejčistší institucionální interpretace je zdrženlivější než tržní narativ. Práce MMF podporuje pozitivní, ale mírný nárůst produktivity v celé Evropě. Banco de España stále očekává, že Španělsko bude mít lepší výsledky než většina eurozóny, ale s inflací nad cílem v roce 2026. BME považuje španělské akcie za levné v porovnání s historií a s ostatními rozvinutými trhy. JP Morgan Asset Management očekává stabilizaci revizí evropských zisků a banky stále nabízejí silné hotovostní výnosy. Dohromady tyto zdroje podporují disciplinovaný býčí scénář pro AI na indexu IBEX 35, nikoli euforický.

Jeden bod je důležitý zejména pro oceňovací disciplínu: veřejné materiály BME a veřejné bankovní komentáře neposkytují jasný a aktuální odhad zisku na akcii (EPS) pro IBEX 35 na úrovni indexu. To znamená, že nejlepší veřejně institucionální perspektiva je dnes stále postavena na poměru ceny k zisku (P/E), dividendovém výnosu, směru revize zisku, makroekonomických prognózách a výsledcích jednotlivých složek. Stačí to k poctivému zasazení příležitosti, ale nestačí to k ospravedlnění vymyšlené přesnosti.

Institucionální pohled na případ dekády umělé inteligence

Zdroj	Co tam bylo řečeno	Datum	Čtení pro IBEX 35
Pracovní dokument MMF 2025/067	Zvýšení produktivity umělé inteligence v Evropě pravděpodobně dosáhne kumulativně přibližně 1 % za pět let; regulace by ho mohla snížit o více než 30 %.	4. dubna 2025	Podporuje reálný, ale mírný základní nárůst, pokud se přijetí podstatně nezlepší.
Projev výkonného ředitele MMF	Správnými opatřeními by umělá inteligence mohla zvýšit globální produktivitu až o 0,8 procentního bodu ročně.	3. února 2026	Definuje potenciál pro růst, pokud Španělsko dobře zvládne zavádění a infrastrukturu
Španělská banka	Předpokládá se, že Španělsko v roce 2026 poroste HDP o 2,3 %, HICP o 3,0 % a nezaměstnanost o 9,9 %.	27. března 2026	Španělsko má stále makroekonomickou podporu, ale nepružná inflace omezuje, kolik přehodnocení může pocházet pouze z nižších sazeb.
BME / Den investorů ve Španělsku	Španělské akcie se obchodovaly s 13násobkem zisku, což je o 2,3 bodu méně než jejich 37letý průměr, s průměrným dividendovým výnosem 4,1 %.	16. ledna 2026	Index IBEX 35 vychází z relativně nenáročného oceňovacího základu, což pomáhá, pokud umělá inteligence zvýší zisky.
Správa aktiv JP Morgan	Odhad zisku na akcii (EPS) pro Evropu pro rok 2026 je nyní revidován směrem nahoru; evropské banky se obchodují s 1,1násobkem účetní hodnoty a nabízejí 8% výnos pro akcionáře.	Stránka s výhledem na rok 2026 bude k dispozici v květnu 2026	Důležité pro IBEX 35, protože banky dominují indexu a zůstávají klíčové pro jakýkoli přínos produktivity umělé inteligence.

Institucionální závěr je jasný. Umělá inteligence může zvýšit strop pro index IBEX 35, ale benchmark tohoto stropu zachytí pouze tehdy, pokud se rozšíří difúze, regulace zůstane funkční a současné váhové skupiny promění výdaje na technologie ve lepší zisky a peněžní tok.

05. Scénáře

Akční dlouhodobé scénáře do roku 2035

Níže uvedená rozpětí jsou odhady autora založené na aktuální úrovni indexu IBEX 35 na hodnotě 17 622,7, desetiletém zisku indexu ve výši 115,88 %, referenčním ocenění BME z ledna 2026 ve výši 13násobku zisku a 4,1% dividendového výnosu, nejnovějších vahách veřejného sektoru, datech o přijetí umělé inteligence ve Španělsku a výše uvedeném institucionálním výzkumu. Nejedná se o cenové cíle třetích stran.

IBEX 35 Scénáře přetváření umělé inteligence

Scénář	Pravděpodobnost	Rozsah 2035	Spouštěcí podmínky	Kdy provést kontrolu
Býk	30 %	33 000–37 000	Míra přijetí umělé inteligence ve Španělsku se pohybuje výrazně nad současnými 11,4 %, veřejné programy jako PERTE Chip a RedIA produkují vítězné produkty kótované na burze a banky, energetické společnosti a digitální platformy přeměňují umělou inteligenci na trvalé zisky z marží nebo tržeb.	Každoroční revize po aktualizacích přijetí ONTSI, revize indexu BME v červnu a prosinci a po každé celoroční sledované sezóně.
Báze	50 %	26 000–31 000	Umělá inteligence zvyšuje produktivitu u velkých zavedených firem, ale nejsilnější zisky zůstávají v bankách, veřejných službách, cestovním ruchu a maloobchodě, zatímco širší ekonomika ji přijímá pomaleji.	Provádějte kontrolu každý rok a znovu na konci aktuálního okna financování PERTE Chip v roce 2027
Medvěd	20 %	19 000–24 000	Přijetí se zastavuje poblíž současné úrovně „teenagerů“, regulace nebo dodržování předpisů snižuje přínos a přínosy umělé inteligence zůstávají příliš omezené na to, aby vykompenzovaly běžný cyklický tlak v bankách a energetice.	Pokud firemní výdaje na umělou inteligenci v letech 2027–2028 porostou, zatímco se marže, volný peněžní tok a konsenzuální zisky přestanou zlepšovat, je třeba včas zhodnotit situaci.

Praktickým závěrem je, že umělou inteligenci je třeba nejprve vnímat jako příběh o rotaci odvětví a produktivitě a teprve poté jako srovnávací příběh. Index IBEX 35 má sice několik potenciálních příjemců, ale celý index se smysluplně přetvoří pouze tehdy, pokud se tyto zisky rozšíří i mimo úzkou skupinu velkých zavedených hráčů.

Býčí scénář desetiletí je pravděpodobný, protože Španělsko kombinuje relativně nízké ocenění akcií, vysokou váhu bank a energetických společností, která může monetizovat zvýšení efektivity, a viditelnou veřejnou podporu digitální infrastruktury. Není automatický, protože současná míra přijetí je stále nízká a protože výzkum veřejných institucí stále ukazuje na skromný celoevropský základní přínos.

Reference