Как изкуственият интелект може да промени индекса AEX през следващото десетилетие

01. Исторически контекст

Изкуственият интелект е важен за AEX, защото индексът е концентриран, глобален и вече е близо до рекордни нива.

На 15 май 2026 г. AEX затвори на 1 010,44 пункта, в сравнение с 435,88 пункта десет години по-рано, което представлява печалба от 131,82% и 10-годишен годишен темп на растеж (CAGR) от 8,77%, базирани на данни от графиките на Yahoo Finance. Месечният пик в същия 10-годишен период беше 1 027,02 пункта през януари 2026 г., а 52-седмичният пик в метаданните на Yahoo беше 1 036,02 пункта. С други думи, пазарът не определя цената на AEX като проблемен бенчмарк, чакащ обратна връзка; той го определя като зрял, глобално изложен индекс, който вече е близо до върховете си.

Визуализация, базирана на данни, за индекса AEX и експозицията на AI — Тезата за изкуствения интелект е реална за AEX, но предаването се осъществява главно чрез концентриран набор от големи съставки и чрез производителността в еврозоната, а не чрез общо преоценка на всяка акция в индекса.

AEX рамка за различните времеви хоризонти на инвеститорите

Хоризонт	Най-важното	Какво би подсилило тезата	Какво би отслабило тезата
1-3 месеца	Инфлация, позиция на ЕЦБ и коментар за търсенето на полупроводници	Инфлацията в еврозоната се забавя от 3% през април, а печалбите, свързани с изкуствения интелект, остават стабилни	Енергийният шок продължава и коментарите на ръководството стават предпазливи
6-18 месеца	Дали капиталовите разходи, свързани с изкуствен интелект, се превръщат в продажби, маржове и ревизии	Положителни ревизии на EPS в Европа и продължаващо търсене на оборудване	Капиталните разходи изпреварват монетизацията, а подкрепата за оценката отслабва
До 2030 г.	Дали изкуственият интелект повдига паричните потоци на AEX отвъд тесен технологичен клъстер	Широкообхватни постижения в производителността и по-широко участие на сектора	Ползите остават концентрирани, докато регулирането и ограниченията на ставките се увеличават

Съставът е важен. Информационният лист на Euronext от 31 март 2026 г. показва, че десетте най-големи имена съставляват 75,42% от AEX, докато отделният лист за състава показва, че Shell е с 16,02%, ASML е с 14,69%, Unilever е с 12,41%, ING е с 7,54% и RELX е с 6,11%. Следователно изкуственият интелект е от значение за AEX, до голяма степен защото няколко много големи бизнеса могат да движат целия индекс.

Тази концентрация е двупосочна. Тя дава на AEX директен достъп до разходите за полупроводници и информационни услуги, но също така означава, че изкуственият интелект все още не е широко разпространена холандска пазарна история. Аргументите за изкуствения интелект са най-силни, ако той се разпространи от полупроводниково оборудване и информационни услуги към потребителски, промишлени, финансови и здравни приходи, вместо да остане тесен цикъл на капиталови разходи.

02. Ключови сили

Пет начина, по които изкуственият интелект може съществено да промени дългосрочната теза за AEX

Първо, изкуственият интелект вече има директен канал за печалби в рамките на AEX. ASML отчете нетни продажби за първото тримесечие на 2026 г. в размер на 8,8 милиарда евро и нетна печалба от 2,8 милиарда евро, и заяви, че перспективите за растеж на полупроводниковата индустрия продължават да се втвърдяват благодарение на инвестициите в инфраструктура, свързана с изкуствения интелект. ASM International отчете приходи за първото тримесечие на 2026 г. в размер на 862,5 милиона евро и коригиран оперативен марж от 33,1%, като заяви, че търсенето, водено от изкуствения интелект, се е ускорило допълнително през тримесечието. Това не са абстрактни разкази за изкуствения интелект; те са текущи данни за приходите и маржа в индекса.

Второ, AEX има значимо, но концентрирано тегло, свързано с изкуствения интелект. Според състава на Euronext към 31 март 2026 г., ASML, RELX, Prosus, ASM International и BESI заедно представляват 31,42% от индекса. Това е достатъчно голямо, за да могат капиталовите разходи за изкуствен интелект, софтуерът за изкуствен интелект, дигиталното съдържание и тенденциите в опаковането на полупроводници да имат значение на ниво индекс, но все още е твърде концентрирано, за да се предположи, че изкуственият интелект автоматично ще повдигне целия бенчмарк.

Трето, изкуственият интелект може да подобри макроикономическата ситуация, но потенциалът за растеж в Европа вероятно е умерен, освен ако приемането му не се разшири. През април 2026 г. ОИСР писа, че изкуственият интелект може да повиши годишния растеж на производителността на труда в икономиките от Г-7 с 0,5 до 1,0 процентен пункт през следващите 10 години при централен сценарий. В документа на МВФ от 4 април 2025 г. за Европа се оценява кумулативно увеличение на производителността от около 1% за пет години за Европа като цяло, като същевременно се предупреждава, че регулирането може да намали това увеличение с повече от 30%, ако излагането на изкуствен интелект бъде съществено намалено в регулираните задачи и сектори.

Четвърто, внедряването преминава от пилотен проект към реална употреба. ОИСР съобщи на 28 януари 2026 г., че 20,2% от фирмите са използвали ИИ през 2025 г., в сравнение с 14,2% през 2024 г. и 8,7% през 2023 г. Това е важно за AEX, защото устойчивата теза за ИИ изисква реално разпространение в бизнес процесите, а не само разходи за центрове за данни в началото на веригата.

Пето, изкуственият интелект може да подпомогне оценката само ако в крайна сметка подобри паричния поток. Един инвестиционен AEX прокси, iShares AEX UCITS ETF, показа съотношение цена/печалба от 18,31 и печалба на акция от 5,55 към 14 май 2026 г. на продуктовата страница на BlackRock. При тази оценка изкуственият интелект може да оправдае ръст, ако печалбите се увеличат, но не оставя много място за продължителен период, в който разходите нарастват по-бързо от монетизацията.

Петфакторна леща за оценяване за AEX и AI

Фактор	Защо е важно	Текуща оценка	Пристрастие
Тегло на индекса, свързано с изкуствен интелект	Определя с колко изкуственият интелект може да премести общите приходи	Значително с 31,42%, но все пак концентрирано в няколко имена	Неутрален до бичи
Цикъл на капиталовите разходи за полупроводници	ASML, ASM и BESI са ключови канали за предаване	Все още подкрепяме въз основа на коментарите на компанията за първото тримесечие на 2026 г.	Бичи
Макро фон	Лихвените проценти и растежът определят колко подкрепа за оценка ще оцелее	Смесени: БВП на еврозоната нарасна само с 0,1% на тримесечна база през първото тримесечие на 2026 г., докато безработицата остана ниска на 6,2%.	Неутрален
Инфлацията и ЕЦБ	Потенциалът на изкуствения интелект е по-малък, ако дисконтовите проценти останат високи	Мечи тенденции в краткосрочен план, след като инфлацията в еврозоната се повиши до 3,0% през април 2026 г. и ЕЦБ запази лихвените проценти непроменени.	Мечи
Дисциплина на оценяване	Поставя пречка пред изкуствения интелект да създава възвръщаемост, а не само вълнение	P/E от 18.31 е работещ, но не е евтин за бавнорастящ макрорегион	Неутрален

Практическото заключение е, че изкуственият интелект може да промени AEX първо чрез структурата на печалбите, а по-късно и чрез широката производителност. Директният канал вече е видим при компании с малка капитализация и информационни услуги. По-широкият канал все още се нуждае от доказателства.

03. Кутия за контракалъф

Защо случаят с изкуствения интелект все още може да разочарова

Първият риск е макроикономическият момент. БВП на еврозоната се е увеличил само с 0,1% на тримесечна база през първото тримесечие на 2026 г., според експресната оценка на Евростат, докато инфлацията в еврозоната се е ускорила до 3,0% през април 2026 г. от 2,6% през март. На 30 април 2026 г. ЕЦБ запази лихвения процент по депозитното улеснение на 2,00% и изрично предупреди, че по-високите цени на енергията засилват рисковете от инфлация нагоре и рисковете от растеж надолу. Ако тази комбинация продължи, ентусиазмът към изкуствения интелект може да не успее да компенсира съпротивлението от по-високите реални дисконтови лихви.

Вторият риск е концентрацията. Десетте най-големи съставки на AEX представляват 75,42% от индекса. Ако търсенето на изкуствен интелект остане основно свързано с полупроводниково оборудване и платформи, AEX все още може да спечели, но потенциалът за растеж може бързо да се стесни, ако един или двама лидери намалят рейтинга си или насочат индекса по-предпазливо.

Третият риск е забавянето на регулирането и прилагането. Докладът на МВФ за Европа от 2025 г. изчислява, че регулирането относно безопасността, изискванията за ниво на професията и поверителността на данните може да намали печалбите от производителността в Европа от ИИ с повече от 30% в някои сценарии. Това не опровергава тезата за ИИ, но отслабва идеята, че Европа улавя печалбите от ИИ толкова бързо, колкото предполага американският наратив.

Контролен списък за решения, ако тезата за ИИ отслабне

Риск	Най-нова точка от данни	Защо е важно	Текуща оценка
Лепкава инфлация	ИПЦ в еврозоната 3,0% през април 2026 г.; светкавична инфлация в Нидерландия 2,8%	Увеличава вероятността подкрепата за оценка да остане ограничена	Мечи
Мек растеж	БВП на еврозоната +0,1% на тримесечна база през първото тримесечие на 2026 г.; БВП на Нидерландия +0,1% на тримесечна база	Ограничава широкото участие в печалбите извън преките печеливши компании от ИИ	Неутрален до мечи
Риск от концентрация	Тегло на десетте най-големи AEX 75,42%	Резултатът на ниво индекс може да зависи от няколко имена	Мечи
Риск от оценката	iShares AEX ETF P/E 18.31 към 14 май 2026 г.	Изисква реални приходи, не само вълнение от капиталови разходи	Неутрален

Контрааргументът не е, че изкуственият интелект е без значение. Контрааргументът е, че изкуственият интелект помага за приходите и производителността по-бавно, отколкото пазарът се надява, докато инфлацията и регулациите пречат на мултипликаторите да се разширят достатъчно, за да скрият това забавяне.

04. Институционален обектив

Какво всъщност казват сериозните институции за ИИ и Европа

Докладът на ОИСР от април 2026 г., озаглавен „ Основи за растеж и конкурентоспособност 2026“ , посочва, че изкуственият интелект може да добави от 0,5 до 1,0 процентен пункт към годишния растеж на производителността на труда в икономиките от Г-7 през следващото десетилетие при централен сценарий. Това е значимо число, но не се твърди, че изкуственият интелект автоматично води до широко преоценяване на пазара.

В работния документ на МВФ от 4 април 2025 г., озаглавен „ Изкуствен интелект и производителността в Европа“ , се оценява средносрочното увеличение на производителността за Европа като цяло на около 1% кумулативно за период от пет години и се установява, че регулирането би могло да намали това увеличение с повече от 30% в някои сценарии. Това е правилният начин да се мисли за AEX: Изкуственият интелект вероятно помага, но средносрочният макроикономически тласък в Европа може да е скромен, освен ако приемането не се разпространи по-широко.

Goldman Sachs Research остана по-конструктивен по отношение на дългосрочния потенциал на глобалната производителност, като написа, че генеративният изкуствен интелект може да увеличи световния БВП със 7% и да повиши растежа на производителността с 1,5 процентни пункта за период от 10 години. Това е дългосрочна глобална оценка, а не прогноза на AEX, но обяснява защо инвеститорите продължават да плащат за полукапитализираната страна на холандския пазар.

Институционален обектив, полезен за AEX

Институция	Какво пишеше	Дата	Защо е важно тук
ОИСР	Изкуственият интелект може да добави 0,5-1,0 процентен пункт към годишния растеж на производителността на труда в икономиките от Г-7 за 10 години	Април 2026 г.	Подкрепя реален макроикономически сценарий за положителен ефект, но не и краткосрочно общо преоценяване
МВФ	Производителността на изкуствения интелект в Европа се увеличава с около 1% кумулативно за пет години; регулациите биха могли да намалят печалбите с повече от 30%	4 април 2025 г.	Показва, че Европа може да монетизира изкуствения интелект по-бавно, отколкото предполагат американските бикове
Изследвания на Голдман Сакс	Генеративният изкуствен интелект може да увеличи световния БВП със 7% и ръста на производителността с 1,5 процентни пункта за едно десетилетие	Статия от 2023 г., все още цитирана от Goldman в по-късни трудове за изкуствен интелект	Обяснява защо инфраструктурата с изкуствен интелект и експозицията към полукапитализационни компании продължават да се радват на висок рейтинг
ОИСР	Използването на изкуствен интелект от фирмите се е увеличило до 20,2% през 2025 г. от 14,2% през 2024 г. и 8,7% през 2023 г.	28 януари 2026 г.	Потвърждава, че дифузията е реална, макар и все още непълна

Посланието от надеждните институции е последователно: изкуственият интелект има достатъчен мащаб, за да има значение за производителността и печалбите, но измеримите ползи идват неравномерно и Европа все още е изправена пред повече трудности при изпълнението и регулаторните процедури, отколкото признават най-оптимистичните прогнози.

05. Сценарии

Сценарии за 2030 г. с ясни вероятности и фактори за преглед

Диапазоните по-долу са оценки на автора, а не целеви цени от страна на продавачите. Те са обвързани с последното ниво на AEX от 1 010,44, 10-годишния CAGR от 8,77%, текущата снимка на оценката от страницата на BlackRock за AEX ETF и текущите макро данни за еврозоната от Евростат и ЕЦБ.

Сценарии за AEX AI до 2030 г.

Сценарий	Вероятност	Диапазон	Условия за задействане	Кога да се направи преглед
Мечка	20%	900-980	Растежът в еврозоната остава заседнал близо до 0-1%, инфлацията остава твърде висока за значително облекчаване, а печалбите от изкуствен интелект остават тесни до полукапитализирани, докато по-широките сектори не успяват да преоценят процента си.	Преоценка след всяка тримесечна прогноза на ЕЦБ и след сезоните на отчетност на AEX за 2026 и 2027 г.
База	55%	1,125-1,275	Лидерите в ASML, ASM, BESI и дигиталните услуги продължават да растат, докато изкуственият интелект постепенно повишава производителността, но не трансформира целия индекс наведнъж.	Преоценка след всяка актуализация на инфлацията в еврозоната през април и октомври и след годишните цикли на насоки на ASML
Бик	25%	1300-1500	Търсенето на изкуствен интелект се разширява отвъд полукапитализационните компании, инфлацията в еврозоната се нормализира по-близо до целта си, а по-широки сектори на AEX участват в повишаване на печалбите	Преоценете дали ревизиите на печалбата на акция за Европа ще се разширят съществено и дали AEX ще премине устойчиво над най-високите си нива от 2026 г.

Базовият диапазон умишлено е под това, което би означавало просто удължаване на последния 10-годишен CAGR. Това е умишлено. То отразява мнението, че ИИ остава положителна структурна сила за AEX, но Европа все още е изправена пред по-труден макроикономически и регулаторен път, отколкото предполагат най-оптимистичните глобални наративи за ИИ.

За инвеститорите практическото значение е просто: третирайте изкуствения интелект като реална структурна подкрепа за AEX, но изисквайте доказателства, че печалбите се разширяват отвъд няколко водещи имена. Ако се появят тези доказателства, бичият сценарий ще се засили съществено. Ако това не се случи, индексът все още може да се представи добре, но най-вече чрез концентрация, а не чрез широкообхватно преоценяване.

Референции