01. Исторически контекст
Случаят с ралито започва от силен, но не евтин пазар
SMI се опитва да удължи движението, което вече го е довело близо до върха на собствения му десетилетен диапазон. Данните от графиките на Yahoo Finance показват, че ^SSMI затвори на 13 220,17 на 15 май 2026 г., спрямо 10-годишен месечен минимум от 7 827,74 и 10-годишен месечен максимум от 14 014,30, достигнат през февруари 2026 г. Това оставя индекса само с около 5,7% под неотдавнашния му пик, което е важно, защото ралитата са по-лесни за поддържане от депресирани нива, отколкото от вече взискателни.
| Хоризонт | Най-важното | Текуща оценка | Какво би отслабило тезата |
|---|---|---|---|
| 1-3 месеца | Макро потвърждение и повторно поемане на риск | Швейцарският ИПЦ е бил 0,3% на годишна база през март 2026 г., основната инфлация е била 0,4%, а безработицата през април 2026 г. е била 3,0%. | Инфлацията или безработицата се влошават, докато пазарът продължава да се търгува на ниво с премиен коефициент. |
| 6-12 месеца | Устойчивост на печалбите и подкрепа за дивиденти | UBS публикува базова цел за SMI за декември 2026 г. от 14 000 и подчерта, че дивидентната доходност в Швейцария ще бъде около 3,2% на 24 март 2026 г. | Здравните компании с голяма капитализация и защитните компании за потребители не успяват да отговорят на насоките или пък доверието в дивидентите се понижава. |
| До 2027 г. | Може ли швейцарското качество да продължи да се усложнява? | SECO все още очаква ръст на швейцарския БВП от 1,0% през 2026 г. и 1,7% през 2027 г., което предполага бавен, но непроменен макроикономически фон. | Външното търсене отслабва достатъчно, за да наложи нулиране на оценката, вместо стабилно покачване. |
SIX описва SMI като бенчмарк от 20 акции, който покрива около 75% от капитализацията на швейцарския пазар на акции, като индивидуалните тегла са ограничени до 18% на тримесечна база. Тази концентрация е важна. Следващото рали не се нуждае от широк технологичен бум; то се нуждае главно от големите отбранителни и здравни компоненти на индекса, за да продължат да генерират достатъчно печалби и дивиденти, за да оправдаят премията си.
Дългосрочната история на сложните лихви подкрепя тази идея. Според бенчмарк проксито на iShares SMI ETF (CH), 10-годишната годишна доходност на бенчмарка е била 8,54% в швейцарски франкове към 30 април 2026 г., а кумулативната 10-годишна доходност на бенчмарка е била 126,83%. Следователно, бичият сценарий е по-малко свързан с откриването на нов пазар и повече с разширяването на доказан профил на сложни лихви, без да се плаща прекалено много за него.
02. Ключови сили
Пет сили, които биха могли да поддържат ралито
Първата подкрепа все още е инфлационният фон. Швейцарската федерална статистическа служба отчете ИПЦ за март 2026 г. от 0,3% на годишна база и базова инфлация от 0,4%. Прогнозата на SECO от 18 март 2026 г. определи среден ИПЦ на 0,4% за 2026 г. и 0,5% за 2027 г. За качествен пазар като Швейцария ниската инфлация е от значение, защото намалява натиска за рязко покачване на дисконтовите лихви.
Второ, пазарът на труда не сигнализира за рецесия. SECO отчете безработица през април 2026 г. от 3,0%, което е с 0,1 процентен пункт по-малко от март на месечна база, макар че все още е над нивото от 2,8% година по-рано. Това не е бум, но е достатъчно добър фон, за да подкрепи базовия сценарий, че SMI продължава да се натрупва, вместо да се срива.
Трето, котвата за дивиденти все още е реална. SMI ETF проксито на iShares показа 12-месечна доходност от разпределение на дивиденти от 2,59% към 14 май 2026 г. UBS твърди на 24 март 2026 г., че швейцарските акции все още предлагат привлекателна дивидентна доходност от около 3,2%, което е една от причините, поради които компанията повиши рейтинга на швейцарските акции до „атрактивни“, докато намали рейтинга на по-цикличните части на Европа до „неутрални“.
Четвърто, институционалните цели все още позволяват ръст оттук нататък. Разширеният месечен индекс на UBS от 22 януари 2026 г. запази централната цел за SMI за декември 2026 г. от 14 000, възходящ сценарий от 15 000 и низходящ сценарий от 10 500. С индекс от 13 220,17 на 15 май, базовата цел все още предполага ръст, докато възходящият сценарий остава постижим, ако макроикономическата стабилност се запази и печалбите се задържат.
Пето, защитната база на печалбите на Швейцария все още генерира реални числа, а не просто репутация. Годишният доклад на Roche за 2025 г. показа групови продажби от 61,5 милиарда швейцарски франка и основна оперативна печалба от 21,8 милиарда швейцарски франка, докато Novartis отчете нетни продажби за 2025 г. от 54,5 милиарда щатски долара и основна печалба на акция от 8,98 щатски долара, което е с 15% повече в щатски долари. Това е по-тесен източник на потенциал за растеж от широкото циклично преоценяване, но е и по-траен, когато инфлацията е ниска и видимостта на политиката е смесена другаде.
| Фактор | Текуща оценка | Пристрастие | Бичи спусък | Мечи спусък |
|---|---|---|---|---|
| Оценъчен заместител | iShares SMI ETF (CH) показа 21.06x P/E и 4.03x P/B към 14 май 2026 г. | Неутрален | Печалбите продължават да потвърждават премията, а пазарът приема коефициенти над 20 пъти. | Инвеститорите спират да плащат първо за дефанзивни позиции и множеството компресии. |
| Инфлационен режим | ИПЦ за март 2026 г. беше 0,3%, а основната инфлация 0,4%. | Бичи | Инфлацията в Швейцария се задържа около прогнозния коридор на SECO от 0,4-0,5%. | Внесената инфлация или енергийният натиск тласкат реалната доходност нагоре. |
| Пазар на труда | Нивото на безработица през април 2026 г. беше 3,0%. | Неутрален | Безработицата се стабилизира близо до 3,0%, а вътрешното търсене избягва рязко забавяне. | Безработицата се покачва значително над 3,0% и слабостта на потребителите се засилва. |
| Подкрепа за дивиденти | Доходността на последващия ETF беше 2,59%; UBS посочи около 3,2% за швейцарските акции. | Бичи | Големите компании, богати на дивиденти, продължават да привличат дефанзивен капитал. | Доверието в изплащането отслабва или алтернативите на облигациите стават по-привлекателни. |
| Позициониране спрямо цели | SMI е под февруарския си връх от 14 014,3 и под възходящия сценарий от 15 000 на UBS. | Неутрален | Индексът възвръща 14 014,3 и разширява участието. | Ралито спира под стария връх и се превръща в повтарящи се неуспешни пробиви. |
Ключовият момент е, че бичият сценарий не изисква героичен растеж на БВП. Той изисква ниска инфлация, стабилни условия на труд и достатъчна стабилност на печалбите, за да могат инвеститорите да продължат да третират швейцарските сини чипове като място, където да се скрият и да натрупат едновременно печалба.
03. Кутия за контракалъф
Какво може да прекъсне митинга
Основният риск е прост: оценката вече върши голяма част от работата. Публичен приблизителен показател от 21.06x печалба и 4.03x балансова стойност означава, че SMI не навлиза в следващата фаза от ниво на изгодна сделка. Ако ревизиите на печалбите се изравнят или глобалният апетит за риск се насочи към по-евтини циклични пазари, бенчмаркът може да се задържи дори при стабилни швейцарски макро данни.
Вторият риск е слабото търсене извън Швейцария. Прогнозата на SECO от март 2026 г. все още показваше, че износът на стоки ще нарасне само с 1,0% през 2026 г., преди да се възстанови до 3,9% през 2027 г. Това е в съответствие с вялата външна среда. Тъй като Швейцария е отворена икономика, индексът не се нуждае от вътрешна рецесия, за да почувства натиск.
Трето, настроенията не са достатъчно чисти, за да се отхвърли потенциалът за спад. SECO заяви, че потребителските настроения са били -40 през април 2026 г. Това е по-добре отколкото година по-рано, но все още е отрицателно в абсолютни стойности. Пазар, който се търгува близо до десетгодишния си връх със слабо потребителско настроение, е уязвим, ако инвеститорите решат да поискат повече доказателства.
| Риск | Най-нова точка от данни | Защо е важно | Текущо отклонение |
|---|---|---|---|
| Премия за множествен риск | 21.06x P/E и 4.03x P/B към 14 май 2026 г. | Оставя ограничено място за разочарование, ако инерцията на печалбите отслабне. | Мечи |
| Мек домашен тон | Потребителското настроение беше -40 през април 2026 г. | Сигнали, че вътрешното доверие е все още слабо дори при ниска инфлация. | Неутрален |
| Външно търсене, което е съпротивление | SECO прогнозира ръст на БВП през 2026 г. от 1,0% и ръст на износа на стоки от 1,0% | Това означава, че икономиката е стабилна, а не в бум, така че възможностите за преоценка са ограничени. | Неутрален |
| Концентрация | SIX твърди, че SMI има 20 акции, покриващи около 75% от швейцарската пазарна капитализация. | Малък брой тежка категория могат да решат дали ралито ще се разшири или ще се провали. | Мечи |
Рали оттук нататък е инвестиционно само ако индексът продължава да печели премията. Ако цената се покачва, но данните спрат да се подобряват, ситуацията става по-малко история за повишаване на качеството и по-скоро история за риска от оценка.
04. Институционален обектив
Какво всъщност казват институционалните изследвания, наречени
UBS предоставя най-ясната публична карта на сценариите за SMI. В своя месечен разширен отчет, публикуван на 22 януари 2026 г., UBS запази централна цел за декември 2026 г. от 14 000, с възходящ сценарий от 15 000 и низходящ сценарий от 10 500. Това е важно, защото очертава настоящата ситуация като конструктивна, но ограничена, а не като отворен срив.
След това UBS стана по-селективна в Европа. В сесия с въпроси и отговори от 24 март 2026 г. банката повиши рейтинга на швейцарските акции и европейското здравеопазване до „Атрактивни“, твърдейки, че и двата пазара са намалели с повече от 10% от началото на конфликта и че дивидентната доходност на Швейцария от приблизително 3,2% може да помогне за стабилизиране на възвръщаемостта. Прогнозата на SECO от 18 март 2026 г. затвърди идеята, че Швейцария предлага растеж под средния, но все пак използваем макрокоридор за дефанзивни инвестиции, с БВП от 1,0% през 2026 г. и 1,7% през 2027 г.
| Институция / източник | Актуализирано | Какво пише | Защо е важно тук |
|---|---|---|---|
| UBS House View Месечен удължен | 22 януари 2026 г. | Централна цел на SMI за декември 2026 г.: 14 000, възходяща: 15 000, низходяща: 10 500 | Предоставя публична карта на сценариите, която все още предполага ръст от 13 220,17. |
| Въпроси и отговори на UBS за Европа и Швейцария | 24 март 2026 г. | Швейцарските акции са повишени до „Атрактивни“; дивидентната доходност в Швейцария е около 3,2% | Показва защо институционалните пари все още могат да предпочитат Швейцария в крехкия европейски контекст. |
| Икономическа прогноза на SECO | 18 март 2026 г. | Ръст на швейцарския БВП 1,0% през 2026 г. и 1,7% през 2027 г.; ИПЦ 0,4% през 2026 г.; безработица 3,0% през 2026 г. | Определя макро коридора, който трябва да се запази, за да остане тезата за ралито достоверна. |
| iShares SMI ETF (CH) | 14-15 май 2026 г. | Цена/печалба 21.06, цена/база 4.03, последваща доходност 2.59% | Показва, че пазарът все още има потенциал за растеж, но не от евтина начална точка. |
Общото послание е, че по-висок SMI е правдоподобен, но пътят е тесен: стабилна инфлация, устойчиви дивиденти и липса на съществени разочарования от печалбите от страна на тежките компании в индекса.
05. Сценарии
Сценарии, които могат да се предприемат за следващите 6-12 месеца
За съществуващите притежатели, базовият сценарий все още е в полза на конструктивна позиция, но също така е аргумент срещу третирането на всяко покачване като нов евтин потенциал. Движението към 14 000 е в съответствие с днешните макроикономически и оценъчни данни. Съществено движение отвъд това изисква по-силни доказателства от тези, които пазарът вече е виждал.
За нов капитал, най-чистите настройки са или потвърден пробив през февруарския връх с подкрепа от страна на печалбите, или водено от оценката връщане към дъното от 13 000, което пренастройва очакванията. Средният вариант е търгуем, но не е входът с най-висок марж.
| Сценарий | Вероятност | Работен обхват | Измерен спусък | Прозорец за преглед |
|---|---|---|---|---|
| Бик | 35% | 14 500 до 15 000 | SMI се възстановява и задържа над 14 014,3, швейцарският индекс на потребителските цени (CPI) се задържа близо до 0,3-0,5%, а дефанзивните акции на компании с голяма капитализация осигуряват стабилни печалби до 2026 г. | Преглед след отчетните сезони за първото полугодие и третото тримесечие на 2026 г. и всяка актуализация на прогнозата на SECO. |
| База | 45% | 13 600 до 14 200 | Индексът е близо до централната цел на UBS от 14 000, докато БВП остава близо до прогнозата на SECO за 1,0% за 2026 г., а безработицата остава около 3,0%. | Прегледайте месечно след публикуване на ИПЦ и данните за труда и на тримесечие след публикуване на резултатите. |
| Мечка | 20% | 12 300 до 13 200 | Потребителското настроение остава близо до -40, ревизиите на печалбите се забавят или инвеститорите спират да приемат коефициент на печалба над 20 пъти. | Преглед при всяко седмично затваряне под 12 900 и след големи актуализации на печалбите на компании с голяма капитализация. |
Най-убедителният сигнал за бичината не е, че SMI трябва да се покачи незабавно. По-скоро е, че бенчмаркът все още има реална траектория нагоре, ако ниската инфлация и качеството на швейцарските дивиденти продължат да компенсират само умерения икономически растеж.
Ако тези подкрепи отслабнат, правилният отговор не е лоялност към историята. Това е по-ниска вероятност във възходящия диапазон и по-бързо връщане към защита на капитала.
Референции
Източници
- Страница с котировки на Yahoo Finance за индекса SMI (^SSMI)
- API за 10-годишни графики на Yahoo Finance за индекс SMI (^SSMI)
- Страница с общ преглед на SIX за швейцарския пазарен индекс
- Данни на SIX Exchanges: февруари 2026 г.
- Продуктова страница на iShares SMI ETF (CH)
- Прессъобщение за ИПЦ на Швейцарската федерална статистическа служба за март 2026 г.
- Икономическа прогноза на SECO за Швейцария, 18 март 2026 г.
- Доклад на SECO за пазара на труда за април 2026 г.
- Страница за потребителски настроения на SECO
- UBS House View Monthly Extended, публикувано на 22 януари 2026 г.
- UBS Q&A за Европа и Швейцария, 24 март 2026 г.
- Годишен доклад на Рош за 2025 г.
- Годишни резултати на Новартис за 2025 г.