Защо акциите на IBEX 35 могат да продължат да се покачват: Бичи двигатели напред

01. Исторически контекст

Ралито все още има потенциал за покачване, но сега се нуждае от потвърждение от приходите и макроикономически резултати, а не просто от преоценка.

IBEX 35 вече отбеляза силен ръст. Данните от графиките на Yahoo Finance показват, че индексът се е покачил от 8 163,3 на 31 май 2016 г. до 17 622,7 на 15 май 2026 г., което е ръст от 115,88% за десет години. Дори след това покачване, бенчмаркът все още е с 5,12% под 52-седмичния си връх от 18 573,8. Това прави следващия бичи етап сценарий за продължаване на тенденцията, а не за дълбоко възстановяване на стойността.

Бичи визуален сигнал за IBEX 35, базиран на данни — Бичият сценарий е потвърждаващ: индексът е достатъчно близо до предишните си върхове, че по-нататъшното покачване изисква устойчиви печалби, все още растяща испанска икономика и инфлация, която не се влошава оттук нататък.

Рамката на IBEX 35 във възходящи хоризонти

Хоризонт	Най-важното	Какво би затвърдило бичата теза	Какво би отслабило бичата теза
1-3 месеца	Инфлационен път, тон на ЕЦБ и ниво от 18 000	Индексът възвръща 18 000, докато инфлацията в Испания се охлажда от нивата от април	Инфлацията остава стабилна, а бенчмаркът губи 17 000
6-12 месеца	Устойчивост на печалбите в тежка категория	Santander, BBVA, Iberdrola и Inditex запазват насоките си и поддържат благоприятна възвръщаемост на парите	Ръстът на печалбата се забавя, докато ралито зависи главно от многократно разширяване
До 2027 г.	Дали испанският растеж ще изпревари този на еврозоната	Испания продължава да се разраства по-бързо от конкурентите си, докато оценката остава под средните стойности за развитите пазари.	Понижаването на растежа и лепкавата инфлация идват заедно

Структурата на индекса остава основна причина, поради която бичият сценарий все още е правдоподобен. Последният публичен информационен лист на BME показва, че Santander е с 16,99% от индекса, Iberdrola е с 13,93%, BBVA е с 13,05% и Inditex е с 11,91%, като първите четири позиции са общо 55,88%. Когато тези компании се представят добре, индексът не се нуждае от рали всеки сектор, за да достигне нови върхове.

Оценката все още е в подкрепа на много алтернативи. На 16 януари 2026 г. BME заяви, че испанските акции се търгуват на 13 пъти печалбата, което е с 2,3 пункта под 37-годишната им средна стойност, със средна дивидентна доходност от 4,1%. Публичните материали на BME не публикуват ясна прогноза за печалбата на акция (EPS) за индекса, така че най-ясните публични критерии за оценка все още са P/E и доходността. Въпреки това, тези данни показват, че IBEX 35 не се оценява като пренаселен бенчмарк за растеж в американски стил.

02. Ключови сили

Пет бичи сили, които биха могли да удължат движението

Първо, Испания все още расте. Експресната оценка на INE за първото тримесечие на 2026 г. показа, че БВП е нараснал с 0,6% на тримесечна база и с 2,7% на годишна база. Прогнозите на Banco de España от март 2026 г. все още предвиждат растеж на БВП от 2,3% тази година, дори след отчитане на по-тежкия външен фон. Това е важно, защото IBEX 35 не се нуждае от бум, за да се възстанови; той се нуждае от растеж, който е достатъчно устойчив, за да запази качеството на банковите кредити, потребителското търсене и инвестиционните планове за комунални услуги непокътнати.

Второ, гигантите в индекса все още предоставят твърди данни. Santander отчете базова печалба за първото тримесечие от 3,6 милиарда евро, приходите се увеличиха с 4%, разходите намаляха с 3% и базовата печалба на акция се увеличи със 17%. BBVA отчете печалба за приписване от 2,989 милиарда евро, което е ръст от 10,8% в текущи евро. Коригираната нетна печалба на Iberdrola се е увеличила с 11% до 1,865 милиарда евро, а ръководството повиши прогнозата за растеж на коригираната нетна печалба за 2026 г. до над 8%. Inditex отчете приходи за 2025 г. от 39,9 милиарда евро, нетна печалба от 6,2 милиарда евро и продължаващи инвестиции в магазини, логистика и технологии. Това е видът база за печалба, която може да поддържа офертата за индекса, дори когато макроикономическият фон не е перфектен.

Трето, оценката все още помага в относителния случай. JP Morgan Asset Management казва, че Европа без Обединеното кралство се търгува на около 16 пъти по-висока от очакваната печалба спрямо 23 пъти по-висока от тази за САЩ, докато европейските банки се търгуват на 1,1 пъти съотношение цена-счетоводна стойност и предлагат около 8% доходност за акционерите. Това е от значение, тъй като финансовите инструменти съставляват 36,34% от IBEX 35. Ако печалбите на европейските банки останат положителни, испанският бенчмарк ще запази един от най-ясните си стълбове на подкрепа.

Четвърто, секторният микс на бенчмарка може да работи в негова полза. Петролът и енергетиката представляват 20,04% от индекса, а технологиите и телекомуникациите - още 12,56%. Това означава, че IBEX 35 може да се възползва както от стабилни парични потоци от енергия, така и от продължаващи инвестиции в цифрова и мрежова инфраструктура, дори ако инерцията на вътрешните потребители е смесена.

Пето, ценовата тенденция все още има потенциал, без да изисква драматично преоценка. При 17 622,7 индексът е достатъчно близо, за да се изправи срещу 18 573,8, но не е вече над него. Ако следващият сезон на резултатите потвърди, че най-големите съставки все още натрупват печалби, връщането към нови върхове не изисква героични предположения.

Петфакторна система за оценяване в случая с ралито

Фактор	Защо е важно	Текуща оценка	Пристрастие
Фон на растежа	Подкрепя търсенето на кредити, потребителските разходи и капиталовите разходи	БВП на Испания нарасна с 0,6% на тримесечие и 2,7% на годишна база през Q1 на 2026 г.; Banco de España все още прогнозира 2,3% за 2026 г	Неутрален до бичи
Приходи от тежка категория	Няколкото най-големи имена определят голяма част от бенчмарка	Santander, BBVA, Iberdrola и Inditex отчетоха подкрепящи скорошни данни.	Бичи
Оценка	Контролира колко потенциален потенциал вече е оценен	Референтната точка на BME е 13 пъти печалбата и 4,1% дивидентна доходност.	Бичи
Секторен микс	Банките и комуналните услуги могат да продължат да поддържат индекса, ако го изпълнят.	Финансовият сектор е 36,34% от индекса, а четирите водещи акции общо 55,88%.	Неутрален до бичи
Инфлация и лихвени проценти	Многократното разширяване изисква инфлацията да не се влошава оттук нататък	Индексът на потребителските цени в Испания е 3,2%, хармонизираният индекс на потребителските цени в Испания е 3,5%, а депозитното улеснение на ЕЦБ е 2,00%.	Неутрален

Следователно най-силната версия на бичия сценарий не е спекулативна. Това е сценарий за паричния поток, при който Испания продължава да расте, най-големите индексни тегла продължават да печелят, а оценката остава достатъчно привлекателна, за да привлече допълнителен капитал.

03. Кутия за контракалъф

Какво може да прекъсне митинга

Най-ясният риск е устойчивостта на инфлацията. INE заяви, че годишният темп на ИПЦ в Испания е бил 3,2% през април 2026 г., а HICP е бил 3,5%, докато Евростат определи инфлацията в еврозоната на 3,0%, а инфлацията на енергийните продукти - на 10,9%. Това е важно, защото бичият сценарий е по-силен, ако ЕЦБ може да предотврати по-рестриктивната политика, а не ако инвеститорите трябва да ценообразуват от поредната инфлационна паника.

Вторият риск е, че растежът се забавя по-бързо, отколкото предполага текущата база на печалбите. Banco de España все още очаква растежът на БВП да се забави до 1,7% през 2027 г. Ако банковото кредитиране, потребителското търсене или корпоративните капиталови разходи започнат да отразяват това забавяне по-рано от очакваното, настоящият оптимизъм около основните съставки може да отшуми.

Третият риск е концентрацията. Същата структура, която подпомага растежа, може да му навреди. Тъй като четирите водещи акции представляват 55,88% от бенчмарка, едновременно колебание в банките и Iberdrola или Inditex може бързо да превърне здравословното рали в забавяне на ниво индекс.

Текущи рискове за бичия сценарий

Риск	Най-нова точка от данни	Защо е важно	Текуща оценка
Лепкава инфлация	Индекс на потребителските цени в Испания 3,2%, хармонизиран индекс на потребителските цени в Испания 3,5%, инфлация в еврозоната 3,0%	Може да забави по-нататъшното облекчаване на политиките и да ограничи многократното разширяване	Мечи
Долен лихвен процент на ЕЦБ	Депозитно улеснение 2,00%, основни операции по рефинансиране 2,15%	Политиката на предаванията все още не е достатъчно свободна, за да подкрепи сляпо преоценяване	Неутрален до мечи
Забавяне на растежа	Банката на Испания прогнозира ръст на БВП от 2,3% през 2026 г. и 1,7% през 2027 г.	Повишава пречката цикличните печалби да продължат да изненадват положително	Неутрален
Концентрация на индекса	Четирите водещи акции общо представляват 55,88% от бенчмарка	Митингите стават крехки, ако няколко лидери спрат да работят	Мечи
Настройка за почти висока температура	Индексът е само 5,12% под 52-седмичния си връх	Има по-малко място за разочарование, отколкото на измит пазар	Неутрален

Бичият тренд остава правдоподобен само ако тези рискове останат отделни. Ралито става много по-нетрайно, когато „липса“ инфлация, по-бавен растеж и ограничено лидерство започнат да се подсилват взаимно.

04. Институционален обектив

Какво предполагат професионалните изследвания за по-нататъшен растеж

Институционалният фон е конструктивен, но не еуфоричен. Banco de España все още прогнозира по-бърз растеж на Испания от много други страни от еврозоната. JP Morgan Asset Management съобщава, че оценката за печалбата на акция на Европа за 2026 г. сега се ревизира нагоре след седем месеца на намаления и че европейските банки остават атрактивно оценени на 1,1x балансова стойност с около 8% доходност за акционерите. BME твърди, че испанските акции остават евтини в сравнение с миналото и в сравнение с много други развити пазари.

Нито една от тези точки не представлява официална цел за IBEX 35. Заедно обаче те образуват съгласувана рамка за бичия сценарий: Испания не се нуждае от голямо мултипликаторно разширение, за да се покачи, ако ревизиите на печалбите останат конструктивни и компаниите с най-голяма тежест в бенчмарка продължат да натрупват печалби.

Институционален поглед върху бичия сценарий

Източник	Какво пишеше	Дата	Четене за IBEX 35
Банко де Еспаня	Прогнозите са за ръст на БВП на Испания от 2,3% през 2026 г., HICP от 3,0% и безработица от 9,9%.	27 март 2026 г.	Подкрепа за акциите, стига инфлацията да не се влоши и печалбите да се запазят
INE	БВП за първото тримесечие на 2026 г. нарасна с 0,6% на тримесечна база и с 2,7% на годишна база	Страница с бързи прогнози за 30 април 2026 г.	Потвърждава, че годината започна с по-силна активност, отколкото би предполагала меча макроикономическа прогноза.
BME / Ден на инвеститорите в Испания	Испанските акции се търгуваха на 13 пъти по-висока печалба, което е с 2,3 пункта под 37-годишната им средна стойност, със средна дивидентна доходност от 4,1%.	16 януари 2026 г.	Оценката все още дава на бенчмарка възможност за покачване, ако печалбите продължат да се реализират.
JP Morgan Asset Management	Прогнозата за печалбата на акция на Европа за 2026 г. сега се ревизира нагоре; Европа без Обединеното кралство се търгува на 16 пъти по-висока от очакваната печалба; европейските банки се търгуват на 1,1 пъти по-висока от балансовата печалба и предлагат 8% доходност за акционерите.	Страницата с перспективи за 2026 г. ще бъде налична през май 2026 г.	Пряко полезно за IBEX 35, тъй като банките доминират индекса, а европейският обхват на печалбите се подобрява.
ЕЦБ	Лихвата по депозитното улеснение остава на 2,00%	Страницата с лихвените проценти на ЕЦБ, прегледана през май 2026 г.	Политиката вече не е достатъчно рестриктивна, за да спре ралито, но не е и достатъчно лесна, за да замести слабите печалби.

Общото послание е умерено, но позитивно. IBEX 35 може да продължи да се покачва, но движението е най-силно, когато се осъществява от банки, комунални услуги и лидери в потребителската индустрия, които генерират реални печалби, а не от чисто преследване на настроенията.

05. Сценарии

Осъществими възходящи сценарии за период от 6 до 12 месеца

Диапазоните по-долу са оценки на автора, изградени въз основа на текущото ниво на IBEX 35, 52-седмичния диапазон, референтната оценка на BME за януари 2026 г., БВП на Испания за първото тримесечие, данните за инфлацията за април, макроикономическите прогнози на Banco de España и последните резултати от най-тежките компоненти на бенчмарка. Те не са цели на индекса на трети страни.

Бичи сценарии за IBEX 35

Сценарий	Вероятност	Диапазон	Условия за задействане	Кога да се направи преглед
Бик	45%	18 400-19 200	Бенчмаркът възвръща 18 000, инфлацията в Испания се охлажда от априлските 3,2% ИПЦ и 3,5% ХИПЦ, а прогнозите за тежките ситуации от Santander, BBVA, Iberdrola и Inditex остават непроменени през следващия отчетен цикъл.	Преглед след всяко публикуване на данни за инфлацията на INE, актуализация на ЕЦБ и прозореца за приходите за юли-август 2026 г.
База	35%	17 200-18 400	Растежът остава положителен, но по-бавен, политиката остава стабилна, а бенчмаркът се задържа над 17 000 без чист пробив.	Преглеждайте месечно и след всяко публикуване на големи резултати в тежка категория
Мечка	20%	16 000-17 200	Инфлацията остава устойчива, индексът губи 17 000 пункта, а поне един от основните показатели за печалба разочарова.	Незабавен преглед при решителен пробив под 17 000 или нова изненада от инфлация нагоре

Тактическото послание е просто. Купувачите трябва да искат потвърждение над 18 000 и продължаваща подкрепа от страна на печалбите, преди да предположат траен пробив. Съществуващите притежатели могат да останат конструктивни, защото базата на печалбите е все още здрава, а оценката е все още разумна, но позицията е най-силна, когато тези подкрепи останат видими.

Ако данните съвпадат, IBEX 35 може да тества отново и леко да надхвърли предишния си връх. Ако това не стане, по-вероятният резултат е търговия в диапазон, докато инфлацията и печалбите се борят за контрол над наратива.

Референции